"구조조정 중인 저평가 기업을 찾아라"

데이비드 윌리엄스는 독특한 펀드를 운용하는 투자 대가다. '엑셀시어 밸류 앤 리스트럭처링'(Excelsior Value and Restructuring)이란 펀드다. '더욱 더 높이'라는 의미를 지닌 '엑셀시어'란 단어에서 알 수 있듯, 이 펀드는 가치 개선을 위해 구조조정 중인 회사들을 찾아 투자한다. 특히 장기적으로 이익을 개선시킬 수 있는 무언가가 진행되고 있는 기업을 선호한다.

윌리엄스는 회사가 구조조정으로 실적이 좋아지더라도 가격이 싸지 않으면 매수하지 않았다. 가치투자자의 시각으로 봤을 때 기업이 싸게 거래돼야 구조조정 이후 주가가 더 빠르게 상승할 것으로 판단했다.

'코리아써키트', 윌리엄스의 조건 부합

윌리엄스의 주가수익배수(PER)가 15배 미만이고, 주가순자산배수(PBR)가 1.2배 미만인 기업이다. 또한 3년간 주당순이익(EPS) 성장률이 5% 이상한 기업을 선호했다.

코리아써키트8,080원, 0원, 0%는 윌리엄스의 투자 요건을 만족하는 기업 중 하나다. 지난해 실적 기준 현재 주가수익배수(PER)는 7.2배로 15배의 이하이며, 주가순자산배수(PBR)가 0.6배로 기준보다 낮다. 3년간 EPS 성장률은 57%를 기록했다.

▷ 영풍그룹 인쇄회로기판(PCB) 제조사

코리아써키트는 영풍그룹의 인쇄회로기판(PCB) 제조사다. 인쇄회로기판은 에폭시 수지로 만든 절연판 위에 동박을 입혀 회로를 만든다. 전자기기에서 반도체, 콘덴서 등 각 부품을 서로 전기적으로 연결해주는 핵심부품이다. 전기배선을 효율적으로 설계할 수 있어 전자기기의 크기를 줄이고 성능을 높일 수 있다.



과거 반도체 기판을 주로 만들었으나, 스마트기기 시장이 커지면서 삼성전자56,000원, ▼-400원, -0.71%에 모바일용 PCB를 납품하기 시작했다. 이에 매출액이 2009년 2142억원에서 지난해 4612억원으로 늘었다. 같은 기간 영업이익은 32억원 적자에서 352억원 흑자로 돌아섰고, 연결 지배지분 순이익은 32억원에서 297억원으로 급증했다.

올해 1분기 기준 매출의 64%가 모바일용 PCB에서 발생한다. 이외 LED TV 등에 사용되는 특수 PCB에서 매출의 20%를, 반도체 패키지용 PCB 15%를 올리고 있다. 기타 임대사업으로 나머지 매출이 발생한다.

코리아써키트는 계열사를 통해 다양한 PCB 사업을  하고 있다. 코리아써키트는 연결대상 종속회사로 테라닉스(지분율 50.09%)와 관계회사로 인터플렉스(34.81%)를 보유하고 있다. 테라닉스는 LED 분야에 쓰이는 Metal PCB, 인터플렉스는 FPCB를 전문으로 만든다.

지난해부터 스마트폰 시장 성장 둔화 우려감이 제기되면서 코리아써키트 주가는 하락했다. 2012년 11월 말 2만3220원까지 올라 사상최고가를 기록한 이후 하락세로 전환, 전일(25일) 종가는 8500원이다. 약 1년 반 동안 주가 하락률은 63%로, 주가수익배수(PER)도 7.1배까지 하락했다.



실제 코리아써키트는 지난해 하반기 부진한 실적을 거뒀다. 작년 하반기 매출액은 전년 동기 대비 7% 감소한 2210억원을, 영업이익은 9% 줄어든 164억원을 각각 기록했다. 이 결과 코리아써키트의 연환산(최근 4개분기 합산) 순이익지수는 지난해 2분기 562에서 4분기 406으로 낮아졌다.

올해 1분기 코리아써키트 실적은 다소 개선됐다. 별도 기준 매출액은 전년 동기 대비 1% 늘어난 1123억원을, 영업이익은 24% 증가한 77억원을 각각 기록했다. 스마트폰 외 태블릿PC, 웨어러블 기기 등 공급되는 제품이 늘어난 점, 또한 경쟁사 화재사고 등이 영향을 준 것으로 보인다. 지난 3월 코리아써키트 경쟁사인 디에이피2,145원, ▲20원, 0.94% 생산라인이 전소된 바 있다(관련기사 ☞ [분석] 코리아써키트, 경쟁사 공장 화재...영향은?)

다만 연결 지배기준 순이익은 21억원으로 전년 동기 대비 46% 줄었다. 하나 뿐인 관계기업인 인터플렉스 적자가 반영돼 지분법손익 -59억원이 발생한 영향이다.

▷ 주식MRI 상위 1%

아이투자가 개발한 주식MRI로 분석한 코리아써키트의 투자 매력도 종합 점수는 25점 만점에 21점으로 전체 상장기업 중 10위(상위 1%)를 차지했다.

중장기적으로 이익 성장률이 높아 고성장주에 속하며 재무 안전성은 높아 안전한 편이다. 또한 소비자 독점력이 높아 경기 변동에 관계 없이 현재의 수익성을 유지할 가능성이 높다.

주식MRI는 아이투자에서 자체 개발한 실시간 종목분석 도구다. MRI 종합 점수는 수익성장성과 재무안전성 뿐만 아니라 기업의 이익 지속성을 가늠할 수 있는 사업독점력과 적정주가 수준까지 함께 고려해 판단한다.

주식MRI 종합 점수는 25점이 최고 점수이며 높을수록 저평가 우량 기업이다. 또한 종합점수가 높을수록 5각형 모양의 도형 내부가 가득찬 그물 형태로 나타난다.

[스마트폰, 태블릿PC 부품 기업]

[한국투자교육연구소] 스마트폰, 태블릿PC는 기존의 휴대전화와 PC를 대체하며 급성장하고 있다.

시장분석기관 가트너(Gartner)는 2012년 전세계 스마트폰 판매량을 전년 대비 32% 증가한 5.2억 대로 예상했다. 이는 전체 휴대폰 판매량 중 37%에 해당한다. 태블릿PC 예상 판매량은 1억 3백만대로 2011년의 2배의 이를 것으로 보인다.

핵심 부품은 PCB, 특히 FPCB(연성PCB)이며 디스플레이, 터치스크린, 터치패널 관련 기술력 보유 업체도 수혜가 예상된다. 이외 카메라 모듈, 휴대폰용 필터, 휴대폰 패널 부품 업체들도 관심 대상이다. 2011년 3분기 스마트폰 점유율 1위에 오른 삼성전자의 판매량이 상승할 수록 부품 기업의 실적도 개선될 전망이다.

[스마트기기 부품 관련기업]
ㅇ LCD모듈 : 삼성디스플레이, LG디스플레이, 디스플레이텍(중저가)
ㅇ 디스플레이 부품 : 실리콘웍스, 이라이콤, 우주일렉트로, 엘디티
ㅇ 프로세서 : 퀄컴, 텍사스 인스트루먼트
ㅇ D램, 낸드플래시, LDI : 삼성전자, SK하이닉스
ㅇ 터치모듈 : 에스맥, 시노펙스, 멜파스, 일진디스플레이, 유아이디, 태양기전, 모린스
ㅇ 터치IC : ATMEL/Cypress, 멜파스
ㅇ 카메라모듈 완성품 : 삼성전기, 삼성광통신, 파트론, 캠시스, 엠씨넥스
ㅇ 카메라모듈 IR필터 : 옵트론텍, 나노스
ㅇ 카메로모듈 렌즈 : 세코닉스, 디지탈옵틱, 코렌
ㅇ 카메라모듈 AFA : 삼성전기, 하이소닉, 아이엠, 자화전자
ㅇ WiFi/GPS/Bluetooth : 삼성전기, Murata,TDK
ㅇ 안테나 : 파트론, 아모텍
ㅇ 아이솔레이터 : 파트론
ㅇ 필터/듀플렉서 : 와이솔, 이노칩
ㅇ 배터리 : 삼성SDI, LG화학
ㅇ 오디오IC : 삼성전기, 블루콤, 이엠텍(
ㅇ 커넥터 : 우주일렉트로닉스, 교세라, 마쯔시다
ㅇ 고다층기판(HDI) : 삼성전기, 대덕전자, 코리아써키트, 디에이피, 이수페타시스
ㅇ 연성회로기판(FPCB) : 인터플렉스, 대덕GDS, 플렉스컴, 비에이치, 액트
ㅇ 케이스: 인탑스, 신양, 모베이스, 피앤텔, 우전앤한단
ㅇ 금속물 : KH바텍

[스마트폰, 태블릿PC 부품 기업] 관련종목

주가 : 7월 28일 오후 13시 38분 현재

종목명	현재가	전일대비	매출액	영업이익	순이익	PER	PBR	ROE
인터플렉스	12,050원	▼100원 (-0.8%)	1,792	-260	-171	N/A	0.57	-3.5%
이녹스	17,550원	▼350원 (-2%)	463	87	74	7.4	1.66	22.5%
플렉스컴	6,250원	▼130원 (-2%)	575	-32	9	4.8	0.73	15.4%
대덕전자	8,560원	▲30원 (0.4%)	1,516	-33	45	89.9	0.99	1.1%
비에이치	7,380원	▼240원 (-3.2%)	773	44	29	6.2	1.30	21.2%
아모텍	9,000원	▼30원 (-0.3%)	451	17	7	12.4	0.67	5.4%
KH바텍	21,750원	▲950원 (4.6%)	719	109	64	6.2	1.35	22%
액트	2,095원	▼60원 (-2.8%)	168	-6	-7	43.4	0.80	1.9%
코리아써키트	8,330원	▼170원 (-2%)	1,123	77	21	7.2	0.56	7.8%
디에이피	4,705원	▲30원 (0.6%)	745	50	-37	8.9	1.35	15.2%
실리콘웍스	21,550원	▼600원 (-2.7%)	874	71	79	10.9	1.32	12.2%
이라이콤	16,750원	▼300원 (-1.8%)	1,764	123	104	5	1.21	24.4%
우주일렉트로	12,300원	▲50원 (0.4%)	519	45	45	8.7	0.72	8.3%
멜파스	6,260원	▲80원 (1.3%)	901	-29	-26	N/A	0.77	-11.2%
일진디스플	9,170원	▼30원 (-0.3%)	1,896	149	114	6.1	1.67	27.3%
에스맥	5,270원	▼60원 (-1.1%)	781	-30	-37	5.3	0.75	14.1%
LG이노텍	130,500원	▼5,500원 (-4%)	12,885	206	164	83.7	2.40	2.9%
캠시스	2,480원	▼45원 (-1.8%)	1,106	36	68	6.7	1.15	17.1%
파트론	11,200원	▼250원 (-2.2%)	2,255	260	259	6.9	2.07	30%
삼성SDI	159,000원	▼2,500원 (-1.6%)	8,643	-813	391	120.6	1.49	1.2%
유아이디	7,170원	▼210원 (-2.9%)	177	38	27	6.1	1.67	27.2%
태양기전	4,340원	▼125원 (-2.8%)	483	-30	5	28.4	0.64	2.3%
이수페타시스	4,395원	▲115원 (2.7%)	669	34	-11	6.3	0.93	14.7%
인탑스	18,750원	▼350원 (-1.8%)	896	-32	23	5.6	0.46	8.2%
자화전자	16,050원	0원 (0%)	1,086	121	104	6.6	1.22	18.6%
하이소닉	3,295원	▼125원 (-3.7%)	88	-10	-6	N/A	1.36	-20.6%
옵트론텍	5,690원	▼120원 (-2.1%)	190	-9	-26	16.1	1.19	7.4%
이노칩	13,400원	▼150원 (-1.1%)	273	58	53	10.3	1.97	19.2%
와이솔	8,480원	▼180원 (-2.1%)	444	27	34	11.4	1.85	16.3%
엘디티	2,255원	▼60원 (-2.6%)	24	-7	1	N/A	0.79	-16.5%
크로바하이텍	3,055원	▼20원 (-0.7%)	133	-14	-20	N/A	1.04	-9.1%

* 기간 : 2014년 1월~3월 누적, 단위는 억원, 매출액·영업이익은 K-IFRS 개별, 순이익은 K-IFRS 연결지배

[KPX그린케미칼] 투자 체크 포인트

기업개요	KPX그룹 계열의 정밀화학 업체. 계면활성제(EOA), 에탄올아민(ETA), 디메틸카보네이트(DMC) 생산
사업환경	▷ EOA, ETA는 용도와 제품이 다양해 GDP성장률 +1~3% 성장할 전망 ▷ DMC는 2차 전지 전해질 용매로 사용돼 수요가 늘어날 전망
경기변동	산업전반에 걸쳐 기초원료로 사용되고 있어 경기변동에 상대적으로 덜 민감한 편
주요제품	▷ EOA/ETA: 계면활성제 등 (48%) ▷ DMC/EG: 플라스틱 원료 등(51%) * 괄호 안은 매입비중
원재료	▷ EO(73%): EOA, ETA 주원료, 가격추이(10년 1,500원/kg → 11년 1,900원 → 12년 1,700원 → 13년 1,600원) ▷ 메탄올(12%): DMC 주원료, 가격추이(10년 370원/kg → 11년 370원 → 12년 370원 → 13년 370원) * 괄호 안은 매입비중
실적변수	▷ 세제, 윤활유, IT기기 판매 증가시 수혜 ▷ 유가 하락 및 공급 초과로 원재료인 EO와 메탈올 가격 하락시 원가 절감
리스크	대규모 장치산업으로 고정비 부담이 커 매출액 감소시 영업이익이 급감할 수 있음
신규사업	진행중인 신규사업 없음

위의 기업정보는 한국투자교육연구소가 사업보고서, IR 자료, 뉴스, 업계동향 등 해당 기업의 각종 자료를 참고해 지속적으로 업데이트 합니다. KPX그린케미칼의 정보는 2014년 04월 30일에 최종 업데이트 됐습니다.

(자료 : 아이투자 www.itooza.com)

[KPX그린케미칼] 한 눈에 보는 투자지표

(단위: 억원)

손익계산서	2014.3월	2013.12월	2012.12월	2011.12월
매출액	629	2,430	2,172	1,774
영업이익	39	117	141	128
영업이익률(%)	6.2%	4.8%	6.5%	7.2%
순이익(연결지배)	33	107	117	109
순이익률(%)	5.2%	4.4%	5.4%	6.1%

주요투자지표
이시각 PER	10.36
이시각 PBR	1.19
이시각 ROE	11.50%
5년평균 PER	8.31
5년평균 PBR	0.87
5년평균 ROE	10.58%

(자료 : 매출액,영업이익은 K-IFRS 개별, 순이익은 K-IFRS 연결지배)

[KPX그린케미칼] 주요주주

성 명	관 계	주식의 종류	소유주식수 및 지분율				비고
			기 초		기 말
			주식수	지분율	주식수	지분율
KPX홀딩스(주)	본인	보통주	6,375,282	31.88	6,105,616	30.53	-
KPX문화재단	재단	보통주	800,000	4.00	800,000	4.00	-
양준화	발행회사임원	보통주	456,105	2.28	725,771	3.09	-
신인균	발행회사임원	보통주	20,000	0.10	20,000	0.10	-
박광덕	발행회사임원	보통주	45,000	0.23	45,000	0.23	-
이하우	계열사임원	보통주	48,000	0.24	48,000	0.24	-
관악상사	계열사	보통주	2,415,248	12.08	2,415,248	12.08	-
건덕상사	계열사	보통주	2,953,365	14.76	2,953,365	14.76	-
계		우선주	0	0.00	0	0.00	-
		보통주	13,113,000	65.57	13,113,000	65.57	-

[2013년 12월 31일 기준, 단위 : 주식수(주), 지분율(%)]

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