1975년 설립된 상신브레이크2,995원, ▲35원, 1.18%는 자동차 브레이크용 마찰재를 만든다. 지난해 국내 브레이크마찰재 시장에서 점유율 44%를 차지하고 있다. 브레이크용 마찰재는 운전자가 브레이크를 밟으면 바퀴 회전축과의 마찰을 일으켜 자동차의 속도를 줄여주는 제품으로, 패드, 라이닝, 패드를 감싸고 있는 어셈블리 등으로 구성된다. 올해 1분기 기준 패드의 매출비중이 52%로 가장 많다.



마찰재 시장은 신차용 시장과 교체용 시장으로 나뉜다. 신차용 시장은 신차에 장착될 마찰재를 완성차 및 완성차의 1차 공급사에 납품하는 시장이다. 제조방식에 따라 OEM(주문자상표부착생산)과 OES(순정부품생산)로 나눌 수 있다. OES는 주문을 받지 않고 제조사가 직접 생산해 유통하는 것을 말한다.

상신브레이크는 경쟁사 대비 유지보수용 시장 매출 비중이 높다. 업계에 따르면 상신브레이크는 매출의 66%를 신차용 시장에서, 34%는 교체용 시장에서 올리고 있다. 마찰재는 지속적으로 마찰운동을 일으키는 만큼, 일정기간 사용되면 마모된다. 승용차 앞바퀴의 경우 주행거리 3만㎞~4만㎞, 뒷바퀴의 경우 10만㎞ 정도 타면 마찰재를 교체해야 한다.

반면 경쟁사인 새론오토모티브3,610원, ▲110원, 3.14%와 KB오토시스3,300원, ▲35원, 1.07%는 주로 신차용 시장에서 매출이 발생한다. 국내 브레이크마찰재 시장은 상신브레이크(45%), 새론오토모티브(24%), KB오토시스(21%)가 약 90%를 차지하고 있다.

▷ 자동차 판매량 증가에 매출액 ↑, 원자재 가격 하락에 이익 ↑

2010년부터 상신브레이크의 매출은 본격적으로 늘었다. 현대·기아차의 판매량이 늘어난 덕분으로 보인다. 상신브레이크의 신차용 시장부문에서 현대·기아차가 차지하는 비중은 53%다.

2009년까지 400만대 수준이던 현대·기아차의 판매량은 2010년 500만대를 넘어섰고, 이후 연평균 13%씩 증가했다. 2009년 1557억원이던 상신브레이크의 매출액도 지난해 2519억원으로 연평균 12.8%씩 늘어났다.



다만 영업이익률은 2011년 하락한 뒤 2012년부터 다시 늘어나고 있다. 원재료 가격이 상승하면서 매출원가율이 높아진 영향이다. 마찰재의 주요 원재료는 평량원자재와 조립부품 프레스몰이다. 올해 1분기 기준 매입비중은 평량원자재 49%, 조립부품 프레스몰 26%다.



2011년 주요 원자재 두 개 모두 가격이 상승하면서 매출원가율은 82.5%까지 높아졌다. 2012년 평량원자재 가격은 높아졌지만 조립부품 프레스몰 가격이 하락하면서 매출원가율은 80.4%로 낮아졌다. 지난해에는 두 개 모두 가격이 내리면서 매출원가율은 79.1%까지 하락했다. 이 결과 2011년 4%이던 영업이익률은 지난해 7%로 높아졌다. 같은 기간 패드 가격은 비슷한 수준을 유지했다.

▷ 차입금으로 투자

상신브레이크의 차입금은 2차례 늘었다. 처음 차입금이 늘어난 시기는 2010~2011년이다. 2009년 말 232억원이던 차입금이 2011년 말 522억원으로 2배 넘게 늘었다. 조달한 차입금은 설비투자와 해외 자회사 설립에 투입됐다.

이익축적지수 그래프를 보면 같은 시기 상신브레이크의 유형자산과 투자자산이 늘었음을 알 수 있다. 2009년 말 300억원이던 유형자산은 2011년 말 476억원으로, 같은 기간 관계기업등지분관련투자자산 또한 209억원에서 323억원으로 증가했다. 상신브레이크는 2010년 4월 인도 현지 생산법인인 SANGSIN BRAKE INDIA PRIVATE LIMITED(지분 100%)를 설립했고, 같은 해 12월에는 미국 판매 법인인 SANGSIN BRAKE AMERICA, INC를 설립했다.



이후 비슷한 수준을 유지하던 차입금은 지난해부터 다시 늘었다. 투자자산이 증가했음을 알 수 있다. 상신브레이크는 지난해 연결대상 종속기업 2곳을 추가로 설립했다. 국내 설립한 에이비테크(지분율 86.31%)는 브레이크 마찰재 주요 원재료를 만들어 상신브레이크에 납품하며, 중국에 설립한 사천상신제동계통유한공사는 브레이크 마찰재를 만들어 중국내 자동차 회사에 공급한다.

이 같은 사실은 현금흐름표에서도 확인할 수 있다. 2010년~2011년과 지난해 하반기 재무활동현금흐름과 투자활동현금흐름은 반대 모습을 보이고 있다. 다만 최근 순이익이 늘어났음에도 영업활동현금흐름은 비슷한 수준을 유지하고 있다. 매출이 증가함과 동시에 매출채권이 증가한 영향이다. 2010년 310억원이던 매출채권및기타채권은 올해 1분기 말 610억원으로 증가했다. 매출채권이 늘었지만, 매출채권회전일수는 60일~80일 사이에 유지되고 있어 회수에는 무리가 없다.



▷ 최근 5개월 주가상승률 65%

상신브레이크 주가는 올해 3월부터 본격적으로 상승하기 시작했다. 전일(23일) 종가 9310원은 2월 말 대비 65% 상승한 수준이다.

반면 올해 1분기 상신브레이크의 이익은 꺾였다. 올해 1분기 연결 기준 영업이익은 0.3% 감소한 76억원을, 연결 지배기준 순이익은 24% 줄어든 52억원을 각각 기록했다. 반면 매출액은 845억원으로 전년 동기 대비 24% 늘었다. 매출액이 늘었음에도 수익성이 부진한 이유는 제품가격이 하락한 가운데 원재료 가격이 높아진 영향으로 풀이된다. 올해 1분기 패드 가격은 2608원으로 전년 동기 대비 1.1% 내렸다. 주요 원재료인 평량원자재 가격은 3.4%, 조립부품프레스몰 가격은 0.8% 올랐다.

이익이 감소하면서 자기자본이익률(ROE)은 15.5%로 낮아졌다. 반면 주가 상승으로 주당순자산배수(PBR)는 2.05배로 최근 10년 사이 가장 높은 수준이다.

[자동차 업체]

[한국투자교육연구소] 현대차그룹의 미국 자동차 시장 점유율이 2011년 5월 기준 사상 처음으로 두자릿수인 10%를 돌파하는 등 수출이 호조세를 이어가고 있다. 성장 시장인 중국에서도 시장점유율 10% 내외를 꾸준히 유지하고 있어, 중국 자동차 시장 확대에 따른 수혜가 기대된다.

이에 따라 자동차 생산 업체인 현대차, 기아차뿐 아니라 이들에게 자동차 부품을 납품하는 업체들의 실적도 개선되고 있다. 현대차 그룹의 실적에 따라 자동차 부품 업체들의 실적도 연동돼 있는 만큼, 관심을 가지고 동반 성장할 수 있는 부품 업체를 찾는 데 집중해야 한다.

[자동차 및 자동차 부품 업체]
- 자동차 생산 : 현대차, 기아차
- 타이어 : 한국타이어, 금호타이어, 넥센타이어
- 배터리 : 세방전지, 아트라스BX
- 자동차 관련물류 : 글로비스(현대차, 기아차)
- 자동차 부품 : 현대모비스, 현대위아, 만도, 한라공조, 성우하이텍, 대원강업, 한일이화, 덕양산업, 화승알앤에이, 동양기전, 한국프랜지, 에스엘, 화신, 에코플라스틱, 세종공업, 평화정공, 한국단자, 대원산업, 대유에이텍, 경창산업, 동일벨트, 동국실업, 상신브레이크, 우수AMS, 동아화성, 인팩, 새론오토모티브 ,SJM, 광진윈텍, 에코플라스틱, KCW, 유성기업, 풍강, 화신테크, 청보산업, 동원금속, 대성파인텍, 유라테크, 삼목강업

[자동차 업체] 관련종목

주가 : 7월 24일 종가 기준

종목명	현재가	전일대비	매출액	영업이익	순이익	PER	PBR	ROE
한국타이어월드와이드	23,150원	▼50원 (-0.2%)	629	542	527	10.9	0.94	8.7%
금호타이어	11,650원	▼50원 (-0.4%)	6,856	582	316	16.7	1.67	10%
넥센타이어	16,800원	▼400원 (-2.3%)	3,365	401	253	14.3	2.05	14.3%
세방전지	48,800원	▼200원 (-0.4%)	2,344	220	178	9.7	1.04	10.6%
아트라스BX	42,550원	▲300원 (0.7%)	1,124	142	128	7.2	1.08	14.9%
현대모비스	280,000원	▲3,000원 (1.1%)	44,902	4,536	8,246	7.8	1.30	16.8%
현대위아	189,000원	▲3,500원 (1.9%)	16,908	1,105	1,089	10.9	2.03	18.7%
만도	136,500원	▼1,000원 (-0.7%)	8,091	361	635	14.4	1.41	9.8%
한라비스테온공조	50,700원	▼1,500원 (-2.9%)	6,056	131	720	18.9	3.81	20.2%
성우하이텍	13,750원	▼150원 (-1.1%)	2,452	94	347	5.7	0.99	17.3%
대원강업	6,680원	▼10원 (-0.2%)	2,040	69	29	18.3	1.01	5.5%
한일이화	21,150원	▲1,100원 (5.5%)	2,255	-47	472	8.2	1.43	17.4%
덕양산업	36,950원	▼500원 (-1.3%)	2,187	4	8	49	2.76	5.6%
화승알앤에이	33,600원	▼900원 (-2.6%)	1,667	50	112	N/A	1.08	-14.3%
동양기전	9,460원	▼220원 (-2.3%)	1,689	99	94	9.1	0.90	9.9%
한국프랜지	24,000원	▲2,350원 (10.9%)	1,832	2	7	64	0.63	1%
에스엘	21,600원	▼300원 (-1.4%)	1,437	48	229	10.3	1.10	10.7%
화신	11,500원	0원 (0%)	1,617	90	460	14.5	1.07	7.4%
에코플라스틱	2,950원	▼85원 (-2.8%)	1,509	12	26	10.7	0.55	5.1%
세종공업	17,450원	▼350원 (-2%)	1,196	22	171	7.4	0.97	13.2%
평화정공	23,400원	▼200원 (-0.9%)	1,321	-1	134	10.9	1.26	11.6%
한국단자	45,750원	▼100원 (-0.2%)	1,337	118	122	11.2	1.06	9.4%
대원산업	12,950원	0원 (0%)	1,263	38	79	7.6	1.34	17.6%
대유에이텍	1,770원	▲25원 (1.4%)	1,407	53	44	10.3	1.49	14.5%
경창산업	13,100원	0원 (0%)	1,306	78	97	7.9	2.16	27.4%
DRB동일	15,050원	▼350원 (-2.3%)	314	32	90	8.1	1.19	14.7%
동국실업	3,675원	▼130원 (-3.4%)	710	2	14	5.4	0.58	10.7%
상신브레이크	9,310원	▼80원 (-0.9%)	697	57	52	13.2	2.05	15.5%
우수AMS	2,155원	▼45원 (-2.1%)	448	4	11	28	1.32	4.7%
동아화성	6,850원	▲140원 (2.1%)	323	36	31	7.6	1.62	21.4%
인팩	10,100원	▼450원 (-4.3%)	379	15	40	7.1	1.26	17.7%
새론오토모티브	11,650원	▼100원 (-0.9%)	332	38	54	10.1	1.43	14.2%
성창오토텍	5,790원	▼220원 (-3.7%)	179	7	7	16.2	1.07	6.6%
SJM	9,630원	▲80원 (0.8%)	219	-2	49	9.2	1.15	12.5%
넥센테크	2,635원	▼35원 (-1.3%)	137	-2	-3	32.3	0.99	3.1%
광진윈텍	2,795원	▼5원 (-0.2%)	205	4	16	9.7	0.66	6.8%
에코플라스틱	2,950원	▼85원 (-2.8%)	1,509	12	26	10.7	0.55	5.1%
KCW	6,090원	▼130원 (-2.1%)	260	5	2	22.1	0.94	4.3%
유성기업	5,890원	▼10원 (-0.2%)	800	53	119	6.9	0.64	9.3%
풍강	3,430원	▲10원 (0.3%)	450	18	26	6.5	0.62	9.5%
화신테크	3,800원	▼40원 (-1%)	103	8	20	3.4	0.86	25.3%
청보산업	2,150원	▼30원 (-1.4%)	62	0	N/A	54.4	0.83	1.5%
화진	8,460원	▼110원 (-1.3%)	185	28	30	7.6	1.56	20.6%
동원금속	1,845원	▲5원 (0.3%)	2,549	104	79	6.3	0.94	15.1%
대성파인텍	4,180원	▼25원 (-0.6%)	87	9	8	7	0.76	10.9%
유라테크	9,340원	▲230원 (2.5%)	393	3	34	7.5	1.44	19.1%
삼원강재	4,750원	▼10원 (-0.2%)	714	51	45	12.3	1.19	9.7%
삼목강업	4,570원	▼25원 (-0.5%)	182	4	4	15.7	0.91	5.8%

* 기간 : 2014년 1월~3월 누적, 단위는 억원, 매출액·영업이익은 K-IFRS 개별, 순이익은 K-IFRS 연결지배

[상신브레이크] 투자 체크 포인트

기업개요	국내 자동차용 브레이크 마찰재 1위 기업
사업환경	▷ 국내 자동차 부품업체들은 현대·기아차 글로벌 점유율 상승으로 수혜를 입고 있음 ▷ 마찰재 시장은 신차용 제품과 A/S용(교체용) 시장으로 나누어짐. 국내 신차용 시장 1위는 새론오토모티브이고, A/S용 시장 1위는 상신브레이크 ▷ 국내 마찰재 업체들의 중국 진출로 중국 자동차 시장 성장에 수혜 기대
경기변동	경기에 따라 실적 영향을 크게 받는 산업으로 완성차 판매량 및 자동차 보유대수의 영향을 받음
주요제품	▷ 자동차용 마찰재 (85%) 패드(PAD) 가격 (11년 2661원 → 12년 2658원 → 13년 2651원 → 14년1분기 2608원) ▷ 세탁기용 마찰재 (15%) *괄호안은 매출 비중 및 가격 추이
원재료	▷ 평량원자재: 마찰재 몰드 부분용 (49%) (11년 3721원 → 12년 4105원 → 13년 3546원 → 14년1분기 3583원) ▷ 조립부푸 프레스물 (68%) *괄호안은 매입 비중 및 가격 추이
실적변수	▷ 완성차 판매량 증가시 수혜 ▷ 마찰재 교체 시기 도래시 수혜 ▷ 환율 하락시 수혜(매출 대부분은 내수, 원재료 대부분은 수입) ▷ 중국 자동차 시장 성장시 수혜
리스크	▷ 경기민감형 산업에 속하고, 현대기아차에 대한 의존도가 높기 때문에 호황기와 불황기의 실적 차이가 매우 클 수 있음
신규사업	중국 사업 강화 중, 2013년 신규 중국법인인 상신제동계통(사천)유한공사 설립 (지분율 100%)

위의 기업정보는 한국투자교육연구소가 사업보고서, IR 자료, 뉴스, 업계동향 등 해당 기업의 각종 자료를 참고해 지속적으로 업데이트 합니다. 상신브레이크의 정보는 2014년 06월 26일에 최종 업데이트 됐습니다.

(자료 : 아이투자 www.itooza.com)

[상신브레이크] 한 눈에 보는 투자지표

(단위: 억원)

손익계산서	2014.3월	2013.12월	2012.12월	2011.12월
매출액	697	2,519	2,351	2,192
영업이익	57	176	137	86
영업이익률(%)	8.2%	7%	5.8%	3.9%
순이익(연결지배)	52	169	94	74
순이익률(%)	7.5%	6.7%	4%	3.4%

주요투자지표
이시각 PER	13.17
이시각 PBR	2.05
이시각 ROE	15.53%
5년평균 PER	8.47
5년평균 PBR	1.06
5년평균 ROE	12.66%

(자료 : 매출액,영업이익은 K-IFRS 개별, 순이익은 K-IFRS 연결지배)

[상신브레이크] 주요주주

성 명	관 계	주식의 종류	소유주식수 및 지분율				비고
			기 초		기 말
			주식수	지분율	주식수	지분율
정성한	본인	보통주	2,648,943	12.34	2,648,943	12.34	-
정도철	친인척	보통주	1,709,000	7.96	1,709,000	7.96	-
김경란	친인척	보통주	712,000	3.32	712,000	3.32	-
조중호	친인척	보통주	647,900	3.02	647,900	3.02	-
김명균	친인척	보통주	550,000	2.56	550,000	2.56	-
김혜정	친인척	보통주	550,000	2.56	550,000	2.56	-
이현실	친인척	보통주	350,106	1.63	350,106	1.63	-
최성실	친인척	보통주	120,780	0.56	120,780	0.56	-
유영근	임원	보통주	47,180	0.22	0	0	-
김완규	계열사임원	보통주	429,290	2.00	429,290	2.00	-
듀오정보	계열사	보통주	2,540,000	11.83	2,540,000	11.83	-
계		보통주	10,305,199	48.00	10,258,019	47.78	-
		-	-	-	-	-	-

[2014년 3월 31일 기준, 단위 : 주식수(주), 지분율(%)]

 

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