데이비드 드레먼은 드레먼 밸류 매니지먼트의 대표로, 역발상 투자의 대가로 불린다. 그는 역발상 투자와 관련된 많은 저서를 출간했는데 국내에도 '역발상 투자의 원칙'이란 드레먼의 저서가 출간돼 있다.

그는 자신의 요트에 '역발상'이라고 이름을 붙일 정도로 역발상 투자를 즐겨했다. 그는 사람들이 완전하지 않으며 실수를 자주 저지른다고 생각해 역발상 투자 기회가 많다고 판단했다. 드레먼은 애널리스트가 20분기(5년) 연속으로 기업 수익을 5% 이내로 예측할 확률은 140억분의 1에 불과하다고 말했다.

드레먼은 가치 대비 저평가된 기업들은 실적 예측이 어긋나도 약간의 손해를 입지만 고평가된 성장주를 소유하면 실적 예측이 어긋날 때 훨씬 큰 손해를 입는다고 강조했다.

데이비드 드레먼의 선택 '화천기계'

드레먼은 주가수익배수(PER) 혹은 주가순자산배수(PBR)가 시장평균보다 낮은 기업을 선호했다. 또한 시가배당률이 2.5% 이상이고, 부채비율이 150% 미만이면 투자 매력을 갖춘 것으로 봤다. 반면 자기자본이익률(ROE)과 매출 성장률이 25%를 넘는 기업은 제외했다. 즉, 고평가된 성장주를 피하기 위한 장치를 마련한 셈이다.

화천기계2,680원, ▼-135원, -4.8%는 드레먼의 기준을 만족하는 종목 중 하나다. 2013년 순이익을 반영한 PER이 7.7배, PBR이 0.50배로 아이투자(www.itooza.com)가 산정한 국내 증시 평균치(PER 15.29배, PBR 1.08배)보다 낮다. ROE는 6.7%, 3년간 매출성장률은 5%다. 또한 과거 3년간 시가배당률은 평균 3.8%를 기록했고, 지난해 말 부채비율은 46%로 150% 미만이다.

▷ 국내 3위 공작기계 회사

화천기계는 국내최초의 공작기계 기업인 {화천기공}의 계열사로, 화천기공은 화천기계 지분 29.95%를 보유하고 있다. 공작기계는 금속 재료를 깎고 다듬어 부품을 만드는데 사용한다. 화천기계는 공작기계인 CNC 선반, 머시닝센터 등을 만들어 각 제조기업에 판매한다. 관계사인 {서암기계공업}에서 원재료인 기어(매입액 비중 12%)를 매입하고 있다.



경쟁사로는 두산인프라코어와 현대위아42,100원, ▲50원, 0.12%가 있다. 화천기계는 꾸준히 시장점유율을 높여왔다. 올해 1분기 기준 화천기계의 국내 공작기계 시장점유율은 26.1%로, 2위인 {현대위아}와의 차이를 좁히고 있다.



공작기계 산업은 제조업의 기초산업이다. 수요처에 맞춰 다품종 소량생산 체제로 이뤄진다. 공작기계 수요는 제조업의 설비투자에 따라 결정돼 경기변동에 민감하다. 화천기계는 정밀 가공 기술을 살려 실린더헤드, 크랭크샤프트 등 자동차 부품 제조에도 진출해 현대차그룹에 납품하고 있다. 2007년 2%이던 자동차부품의 매출비중은 2009년 이후 20% 수준을 꾸준히 유지하고 있다. 올해 1분기 기준 매출비중은 공작기계 77%, 자동차부품 23%다.



다만 지난 1분기 화천기계는 부진한 실적을 거뒀다. 매출액은 706억원으로 전년 동기 대비 1% 늘었지만, 이익은 모두 감소했다. 영업이익은 20% 줄어든 27억원을, 순이익은 17% 감소한 25억원을 각각 기록했다. 화천기계는 지난 5월 9일 잠정실적을 발표한 뒤, 15일에 분기보고서를 내놓았다.

[공작기계 업체]

[한국투자교육연구소] 공작기계는 금속재료를 자르거나(절삭) 다듬어(연마) 기계부품을 만들는 기계다. 흔히 '기계를 만드는 기계'로 불린다. 크게 절삭가공과 성형가공 부문으로 분류되며 자동차, 항공기, 선박 등 기계류와 IT 및 전자 분야의 금형 제작 등에 활용된다. 2011년 3분기 현재 자동차 산업 수주금액 비중이 50%로 가장 많다. 다음은 일반기계(13%), 전기/전자(11%) 순이다.

공작기계는 생산기종은 많으며 같은 기종의 생산량은 매우 적다. 따라서 대부분 주문 생산방식으로 생산돼 수주업의 재무제표 형태를 보인다. 실적 점검을 위해 매출액 추이와 함께 수주잔고를 매분기 확인할 필요가 있다.

공작기계 산업은 경기 호황에 후행하고, 불황에 선행하는 특성이 있다. 공작기계 업체들은 경기상승이 지속돼 기업의 설비투자가 활발할 때 호황을 누린다. 반면 경기가 하강국면에 진입해 설비투자가 감소하면 공작기계 업체들의 실적도 감소한다.

[주요기업]
두산인프라코어(국내 1위), 현대위아(2위), 화천기계(3위), 화천기공, S&T중공업, 한국정밀기계, 삼익THK, SIMPAC(자동차용 프레스), 서암기계공업, 넥스턴

[공작기계 업체] 관련종목

주가 : 6월 3일 오전 9시 17분 현재

종목명	현재가	전일대비	매출액	영업이익	순이익	PER	PBR	ROE
화천기계	29,400원	0원 (0%)	706	27	25	7.9	0.53	6.7%
화천기공	61,000원	▲200원 (0.3%)	2,145	141	150	8.9	0.58	6.5%
S&T중공업	10,700원	▼150원 (-1.4%)	1,309	22	63	35.3	0.53	1.5%
한국정밀기계	9,000원	▼90원 (-1%)	107	-26	-23	N/A	0.51	-4%
SIMPAC	6,890원	▼130원 (-1.9%)	2,045	237	200	10.2	0.98	9.6%
삼익THK	8,490원	▲140원 (1.7%)	453	24	41	10.1	1.37	13.6%
서암기계공업	3,340원	▲15원 (0.5%)	78	7	8	18.6	0.78	4.2%
넥스턴	5,510원	▼100원 (-1.8%)	35	5	5	11.4	1.23	10.8%

* 기간 : 2014년 1월~3월 누적, 단위는 억원, 매출액·영업이익은 K-IFRS 개별, 순이익은 K-IFRS 연결지배

[화천기계] 투자 체크 포인트

기업개요	공작기계 및 자동차부품 제조업체. 모회사 화천기공의 CNC공작기계 국내 유통 및 범용공작기계 제조.
사업환경	▷ IT, 자동차 등 전방산업의 디자인 세밀화에 따라 수요가 꾸준히 발생 ▷ 중국 국내 인건비 상승으로 자동화 수요 증가할 것으로 기대됨 ▷ 경쟁력 확보위해 핵심부품(컨트롤러, 베어링, 볼스크류)의 국산화 적극 추진중
경기변동	▷ 경기에 민감한 산업으로 산업계 설비투자 동향에 직접적인 영향을 받음
주요제품	▷ CNC공작기계 : 모회사 화천기공 제품을 국내 유통(57%, 10년 1억6122만원 → 11년 1억6927만원 → 12년 억6927만원 → 13년 1억6926만원 → 14년 1분기 1억6926만원) ▷ 범용공작기계 (19%, 10년 3094 → 11년 3231 → 12년 3231 → 13년 3311만원/대 → 14년 1분기 3311만원/대 ) ▷ 자동차부품 (23%, 10년 16 → 11년 17 → 12년 17 → 13년 16 → 14년 16만원/대) *괄호안은 매출 비중 및 가격 추이
원재료	▷ 소재(주물 등): 대한주물 등에서 구매 (17%, 10년 155 → 11년 169 → 12년 158 → 13년 148 → 14년 1분기 148만원/KG) ▷ 주축대 등: 영광 등에서 구매 (26%)
실적변수	▷ IT, 자동차 등 전방산업 설비투자 증가시 수혜 ▷ 원/엔 환율 하락시 원가절감 효과
리스크	▷ 전방산업 대부분이 경기민감형이기 때문에 호황기와 침체기 실적 변동이 매우 클 수 있음 ▷ 하루 거래량이 5000주 이하로 적을 때가 많음
신규사업	진행중인 신규사업 없음

위의 기업정보는 한국투자교육연구소가 사업보고서, IR 자료, 뉴스, 업계동향 등 해당 기업의 각종 자료를 참고해 지속적으로 업데이트 합니다. 화천기계의 정보는 2014년 05월 27일에 최종 업데이트 됐습니다.

(자료 : 아이투자 www.itooza.com)

[화천기계] 한 눈에 보는 투자지표

(단위: 억원)

손익계산서	2014.3월	2013.12월	2012.12월	2011.12월
매출액	706	2,606	2,592	2,962
영업이익	27	89	128	171
영업이익률(%)	3.8%	3.4%	4.9%	5.8%
순이익(연결지배)	25	87	121	157
순이익률(%)	3.5%	3.3%	4.7%	5.3%

주요투자지표
이시각 PER	7.88
이시각 PBR	0.53
이시각 ROE	6.68%
5년평균 PER	5.35
5년평균 PBR	0.50
5년평균 ROE	10.18%

(자료 : 매출액,영업이익은 K-IFRS 개별, 순이익은 K-IFRS 연결지배)

[화천기계] 주요주주

성 명	관 계	주식의 종류	소유주식수 및 지분율				비고
			기 초		기 말
			주식수	지분율	주식수	지분율
화천기공(주)	모회사	보통주	658,980	29.95	658,980	29.95	-
권영렬	회장	보통주	50,854	2.31	50,854	2.31	-
권영두	모회사 대표이사	보통주	31,369	1.43	31,369	1.43	-
권영호	관계회사 대표이사	보통주	5,413	0.25	5,413	0.25	-
서암기계공업(주)	관계회사	보통주	13,200	0.60	13,200	0.60	-
조규승	대표이사	보통주	10,000	0.45	10,000	0.45	-
강성군	임원(등기)	보통주	0	0	10,900	0.50	-
계		보통주	769,816	34.99	780,716	35.49	-
		우선주	0	0.00	0	0.00	-

[2014년 3월 31일 기준, 단위 : 주식수(주), 지분율(%)]

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