증권사에서 9년 만에 리포트가 나온 산성앨엔에스가 52주최고가를 새로 기록해 눈길을 끈다. 

22일 장중 한때 산성앨엔에스는 6180원까지 올라 52주최고가를 새로 기록했다. 오후 1시 21분 현재 산성앨엔에스는 전일보다 12.8%(690원) 급등한 6080원에 거래되고 있다.

이날 키움증권은 산성앨엔에스가 중국 마스크팩 시장 성장 수혜를 입을 것으로 예상된다며 리포트를 내놓았다. 이는 지난 2005년 3월 현대증권에서 마지막으로 리포트를 제출한 뒤 9년 만에 나온 것이다.

이 증권사는 산성앨엔에스의 화장품 사업에 주목했다. 지난 2011년 산성앨엔에스는 리더스코스메틱스를 인수하며 화장품 사업을 본격적으로 하기 시작했다. 리더스코스메틱스는 피부과 체인점인 리더스피부과와 피부과 전문의들이 만든 코슈메티컬 브랜드다. 코스메슈티컬은 코스메틱과 제약의 파머슈티컬이 합성된 단어로, 피부과 내원 환자에게 처방하던 화장품이 브랜드로 나온 것이다. 주요 제품은 마스크팩이다.

특히 키움증권 박나영 연구원은 산성앨엔에스의 마스크팩이 중국인에게 인기가 높은 점에 주목했다. 산성앨엔에스의 마스크팩은 지난 2012년 8월 롯데면세점 본점에 입점했다. 박 연구원은 마스크팩 주력 브랜드로는 이례적이라며 이를 관광객 사이의 인기를 입증하는 것으로 평가했다. 이에 더해 최근 중국 최대 인터넷몰인 t-mall에서 매출 상위권에 랭크되고 있는 점도 긍정적으로 봤다.

이런 점에 기반, 산성앨엔에스가 중국 마스크팩 시장 성장의 수혜를 입을 것으로 내다봤다. 중국 화장품 시장 성장률이 전체적으로 둔화되고 있지만, 마스크팩 시장은 여전히 높은 성장률을 유지하고 있다. 업계 자료에 따르면 전체 화장품 시장 성장률은 8%로 낮아졌지만, 마스크팩 시장은 30%대를 유지하고 있다.

실제 산성앨엔에스의 화장품 부문 매출액은 2011년 7억원에서 지난해 263억원으로 대폭 늘었다. 매출에서 차지하는 비중도 2%에서 36%까지 높아졌다. 같은 기간 골판지 사업부문 매출액은 450억원 수준을 유지했다. 키움증권이 예상한 올해 화장품 매출액은 지난해 대비 40% 늘어난 367억원이다. 매출 비중 또한 44%까지 높아질 것으로 전망했다.



다만 지난해 기준 매출의 64%를 차지하고 있는 골판지 사업은 부정적으로 평가했다. 지난해 골판지사업 영업이익은 적자를 기록했다. 키움증권은 이 이유로 2년전 신규투자한 공장의 감가상각비가 늘어난 결과로 평가했다. 실제 종전 141억원이던 산성앨엔에스의 유형자산은 2011년 300억원으로 늘었으며, 2012년에는 403억원까지 높아졌다. 이에 2010년 11억원이던 감가상각비도 2012년 20억원으로 늘었다. 골판지 사업의 경우 올해도 수익성 개선이 힘들 것으로 평가했다.

키움증권은 신성앨엔에스 올해 연결 기준 매출액이 842억원으로 지난해 대비 15% 증가할 것으로 내다봤다. 화장품 비중 증가로 수익성은 더욱 개선될 것으로 봤다. 영업이익은 3배 증가한 66억원을 기록할 것으로, 순이익은 58억원으로 흑자 전환할 것으로 기대했다. 이를 반영한 산성앨엔에스의 주가수익배수(PER)는 4.7배다. 주가순자산배수(PBR)는 0.56배이며, 자기자본이익률(ROE)은 11.9%다.

[산성앨엔에스] 투자 체크 포인트

기업개요	골판지 및 골판지 박스 제조업체
사업환경	▷ 골판지포장산업은 국내 종이생산량의 29%, 제품 포장소재 중 35%를 차지하고 있음 ▷ 경제규모 확대와 인터넷 전자상거래 활성화로 골판지 상자 수요는 매년 증가추세 ▷ 화장품사업부는 11개 네트워크 병원 운영하는 리더스피부과와 협력해 운영
경기변동	골판지는 여러 산업에서 생산되는 제품들을 포장하는 재료로 사용돼 각 산업 별 경기 흐름에 영향을 받음
주요제품	▷ 골판지 및 골판지 박스 (84%) ▷ 마스팩, 기초화장품 등 (36%) * 괄호 안은 매출 비중
원재료	▷ 골판지 원지 (83%) ▷ 화장품 (13%) * 괄호 안은 매입 비중
실적변수	▷ 펄프 및 폐지가격 하락시 수혜 ▷ 환율 하락시 수혜 ▷ 2011년 11월 합병한 화장품 사업부의 성장
리스크	▷ 환율 상승 시 원가율 상승 ▷ 펄프, 고지 가격 상승 시 원가율 상승
신규사업	진행중인 신규사업 없음

위의 기업정보는 한국투자교육연구소가 사업보고서, IR 자료, 뉴스, 업계동향 등 해당 기업의 각종 자료를 참고해 지속적으로 업데이트 합니다. 산성앨엔에스의 정보는 2014년 05월 19일에 최종 업데이트 됐습니다.

(자료 : 아이투자 www.itooza.com)

[산성앨엔에스] 한 눈에 보는 투자지표

(단위: 억원)

손익계산서	2013.12월	2012.12월	2011.12월	2010.12월
매출액	635	540	451	395
영업이익	6	8	3	4
영업이익률(%)	0.9%	1.5%	0.7%	1%
순이익(연결지배)	-34	-29	148	-4
순이익률(%)	-5.4%	-5.4%	32.8%	-1%

주요투자지표
이시각 PER	N/A
이시각 PBR	2.70
이시각 ROE	-7.97%
5년평균 PER	48.71
5년평균 PBR	2.31
5년평균 ROE	2.86%

(자료 : 매출액,영업이익은 K-IFRS 개별, 순이익은 K-IFRS 연결지배)

[산성앨엔에스] 주요주주

성 명	관 계	주식의 종류	소유주식수 및 지분율				비고
			기 초		기 말
			주식수	지분율	주식수	지분율
김판길	최대주주	보통주	4,032,000	22.48	4,032,000	22.48	-
김진구	특수관계인	보통주	617,444	3.44	617,444	3.44	-
김진상	특수관계인	보통주	588,156	3.28	588,156	3.28	-
김진석	특수관계인	보통주	280,000	1.56	280,000	1.56	-
배영호	임원	보통주	36,000	0.20	36,000	0.20	-
강윤구	임원	보통주	36,000	0.20	36,000	0.20	-
박철홍	임원	보통주	86,777	0.48	86,777	0.48	-
(주)프로스테믹스	자회사	보통주	153,000	0.85	153,000	0.85	-
계		보통주	5,829,377	32.49	5,829,377	32.49	-
		-	-	-	-	-	-

[2013년 12월 31일 기준, 단위 : 주식수(주), 지분율(%)]

[산성앨엔에스] 최신 투자 정보

• [간추린 이시각 리포트] 코오롱글로벌 목표가 상향 외