안국약품6,950원, ▲20원, 0.29%은 1955년에 설립된 제약사로, 2000년에 상장됐다. 시력개선제 토비콤으로 알려져있다. 진해거담제, 소화기계, 소염진통제가 주력 제품이며, 높은 점유율로 해당 시장에서 안정적으로 매출을 올리고 있다.

▷ 연구개발로 성장 지속

안국약품의 매출액은 꾸준히 늘어왔다. 지난 2009년부터는 증가 폭이 커졌다. 레보텐션 관련 특허소송에서 승소한 영향으로 풀이된다.

2006년 이전까지 안국약품의 매출은 4개 품목이 70%를 차지하고 있었다. 이 가운데 매출의 36%를 차지하고 있는 푸로스판의 특허 만료 기간이 2006년 상반기로 얼마 남지 않자 이에 대응하기 위해 안국약품은 고혈압치료제인 레보텐션을 내놓았다.

레보텐션은 화이자의 노바스크를 개량한 신약이다. 이 제품을 출시하자 한국화이자제약은 특허를 침해했다며 판매금지 가처분 등 제반 소송을 제기했다. 이 소송은 엎치락뒤치락하며 이어졌고, 2009년에서야 안국약품 승소로 판결났다.

매출액과 달리 2011년 영업이익은 크게 줄었다. 매출원가율이 높아진 영향이다. 특히 2011년 연구개발비는 141억원으로 전년 동기 대비 36% 늘었다. 이 결과 매출액 대비 연구개발비 비중(연구개발비/매출액)은 12%로 사상 최고치를 기록했다. 안국약품은 연구개발비의 대부분(97%)을 매출원가로 계상한다.

이에 더해 원재료 가격이 오른 점도 영향을 줬다. 제품가격이 대체로 비슷한 수준을 유지하거나 소폭 하락한 가운데 원재료 가격은 2%~7% 올랐다. 또한 직원수가 416명에서 450명으로 늘어난 점도 이익 감소에 영향을 준 것으로 보인다.

2012년에는 정부의 약가인하 정책으로 영업이익이 사상최저치를 기록했다. 지난해에는 제품가격이 같은 수준을 유지하면서 이익이 다시 회복됐다.

연구개발비 지출은 신약 개발 등의 결과로 나타나고 있다. 2009년 7월 안국약품은 세계 최초로 테오브로민 성분이 함유된 기침억제제 애니코프를 내놓았다. 테오브로민(Theobromine)은 기침을 유발하는 기관지 혹은 폐말단의 미주신경 흥분을 말초에서 억제하는 효과를 가지고 있으며, 이 효과는 세계적인 특허로 등록돼 있다. 이 제품은 2010년 영국 펩셀(Peptcell)의 자회사인 바이오코피아(Biocopea)와 기술 수출 계약을 체결하기도 했다.

2011년에는 국내 5호 천연물 신약인 시네츄라시럽을, 2012년에는 위식도역류질환 증상 개선에 효과적인 개량신약 레토프라를 출시했다. 지난해에는 국내 최초로 고혈압 복합제인 레보살탄을 출시했다.

한편 안국약품은 스위스 에프릭스와 골다공증 치료제 비노스토를 국내독점 판매하기로 계약했다. 스페인 프로테오미카와도 항체의약품 모니터링 키트를 국내 독점공급하기로 계약을 체결했다. 올해 3월에도 한국피엠지제약과 골관절증치료제인 레일라정 공동판매 계약을 맺었다.

▷ 재무구조 ‘양호’ & 자산구주 ‘우량’

안국약품의 부채비율은 꾸준히 50% 이하를 유지했다. 2013년 말 기준 부채비율은 28%다. 유동비율은 250%~620%로 높은 수준이다. 자산구조도 우량한 기업의 모습을 보여주고 있다. 장기자본 - 자기자본 - 고정자산 순서로 배열돼 있으며, 장기자본과 자기자본이 꾸준히 늘어나고 있다. 특히 장기자본과 자기자본이 거의 차이가 없다. 이는 비유동부채(장기부채)를 별로 쓰지 않고, 자기자본 만으로도 고정자산 투자를 감당할 수 있다는 의미다. 고정자산은 2011년 이후 비슷한 수준을 유지하고 있다.



▷ 꾸준한 배당금

안국약품은 주당배당금 96원을 대체로 유지해왔다. 2012년에는 이익이 사상 최저치를 기록했음에도 오히려 배당금을 121원으로 올렸고, 실적이 개선된 지난해에는 198원으로 더욱 높였다. 이익이 줄어든 가운데 배당금이 증가해 2010년부터 배당성향도 꾸준히 늘었음을 알 수 있다. 올해에도 실적 개선이 기대됨에 따라 배당금 증가를 기대해볼 수도 있다. 시가배당률은 2% 수준을 유지했다. 안국약품의 최대주주 및 특수관계인이 보유한 지분은 지난해 말 기준 49.9%다.



▷ 저평가 매력은 낮아

안국약품은 올해 들어 주가가 45% 급등했다. 실적이 개선된데다 미세먼지 관련주로 묶인 영향이다. 미세먼지가 지속적으로 발생하면서 안과질환이 늘어난 영향이다. 현재 주가순자산배수(PBR)는 1.34배로, 2008년 이후 최고 수준이다. 2013년 말 현재 자기자본이익률(ROE)은 5.18%다.

[미세먼지 관련 업체]

[한국투자교육연구소] 중국발 미세먼지가 기승을 부리고 있어 관련업체가 눈길을 끈다.

미세먼지는 지난해 11월부터 잦아지더니 최근까지 지속되고 있다. 미세먼지란 사람 눈에 보이지 않을 정도로 작고 가는 직경 10㎛이하의 먼지를 말한다. 입자가 미세할수록 코 점막을 통해 걸러지지 않아 흡입시 폐포까지 침투해 천식이나 폐질환 유병률, 조기사망률이 올라간다.

미세먼지 발생이 잦아지면서 관련 용품 및 전자기기를 만드는 업체가 주목받고 있다. 공기청정기를 제조하는 코웨이, 위닉스가 대표적이다. 마스크 생산업체는 오공, 웰크론, 필터 제조사는 크린앤사이언스, 성창오토텍 등이 있다.

미세먼지로 인해 호흡기질환 및 안과질환이 늘면서 건강에 대한 관심도 고조되고 있는 상황이다. 언로보도에 따르면 기관지 보호에 효과가 있는 전통차 매출이 증가하고 있는 추세다. 아모레G는 자회사 장원을 통해 녹차를 재배해 백화점 티숍과 오설록 티하우스를 통해 판매한다. 이 외 오뚜기, 동서, 대상도 녹차, 유자차 등 전통차를 판매한다.

호흡기와 안과관련 약제가 주력 상품인 제약주도 주목된다. 안국약품은 호흡기용제인 클리오시럽을 생산한다. 또한 안과용제인 토비콤에스도 보유하고 있다. 어린이 부르펜시럽 등을 보유하고 있는 삼일제약은 안과시장에서도 점유율이 높다. 삼천당제약은 2012년 DHP코리아를 인수하면서 안과용제 매출이 크게 늘었다.

면역력이 약해지면서 건강기능식품 관련 사업을 하는 기업도 주목된다. 쎌바이오텍, 내츄럴엔도텍, 서흥캅셀 등이 있다. 쎌바이오텍은 프로바이오틱스 국내 1위 업체며, 내츄럴엔도텍은 여성 갱년기 증상을 완화해주는 제품을 생산·판매하는 업체다. 서흥캅셀은 하드캡슐 등 의약품 및 건강기능식품을 제조하는 회사다.

이 외 동충하초 관련 제품사업을 하는 씨케이에이치(구 차이나킹)도 있다. 이 밖에 국내 유일 안경점 시력 측정기 및 렌즈 가공기 제조회사인 휴비츠도 눈길을 끈다.

[미세먼지 관련 업체] 관련종목

주가 : 5월 21일 종가 기준

종목명	현재가	전일대비	매출액	영업이익	순이익	PER	PBR	ROE
코웨이	84,600원	▲1,100원 (1.3%)	4,948	898	N/A	26.3	6.84	26.1%
위닉스	27,100원	▼150원 (-0.6%)	383	28	N/A	23.2	4.52	19.5%
오공	4,045원	▲55원 (1.4%)	463	27	26	17.6	1.01	5.7%
웰크론	2,355원	▲5원 (0.2%)	688	5	-18	N/A	1.03	-3.4%
크린앤사이언스	3,625원	▲85원 (2.4%)	539	20	13	17.3	1.20	7%
성창오토텍	6,600원	▼10원 (-0.1%)	752	52	41	11.7	1.18	10.1%
아모레G	622,000원	▲20,000원 (3.3%)	577	512	N/A	29.5	2.26	7.7%
오뚜기	447,000원	▲10,000원 (2.3%)	16,979	901	914	16.4	2.04	12.4%
동서	16,150원	▲150원 (0.9%)	4,258	395	1,237	12.9	1.62	12.5%
대상	44,050원	▲1,350원 (3.2%)	15,703	1,181	1,095	13.4	2.15	16%
안국약품	13,050원	▼100원 (-0.8%)	1,391	90	65	25.9	1.34	5.2%
삼일제약	6,200원	▼180원 (-2.8%)	860	-1	79	4.4	0.50	11.3%
삼천당제약	6,990원	▲70원 (1%)	219	34	N/A	15.9	1.49	9.4%
쎌바이오텍	35,400원	▼600원 (-1.7%)	93	27	N/A	43.4	7.86	18.1%
내츄럴엔도텍	59,000원	▲900원 (1.6%)	246	65	N/A	N/A	12.21	0%
서흥	42,800원	▲550원 (1.3%)	2,207	157	122	39.9	2.52	6.3%

* 기간 : 2013년 1월~12월 누적, 단위는 억원, 매출액·영업이익은 K-IFRS 개별, 순이익은 K-IFRS 연결지배

[안국약품] 투자 체크 포인트

기업개요	호흡기계 및 소화제를 주력으로 하는 제약사
사업환경	▷ 고령화, 기술 발전 등으로 제약산업은 성장세 전망 ▷ 대기업 진출 및 다국적 제약사 진출로 경쟁심화 ▷ 가격보다는 품질향상(신약개발)이 우선시 되고 있음
경기변동	경기변동에 둔감함
주요제품	▷ 호흡기용제: 클리오시럽 외 (20%) ▷ 순환기용제: 애니텐션 외 (10%) ▷ 기타 (48%) * 괄호 안은 매출 비중
원재료	▷ 기타 (87%) ▷ Valsartan(순환기, 5%) ▷ Atorvastain(순환기 원료, 3%) * 괄호 안은 매입 비중
실적변수	신제품 개발시 성장동력 확보
리스크	▷ 미행사 전환사채 10만7302주(발행주식 수의 0.9%) - 전환가액 6710원, 행사가능기간 11.10.20~15.3.2
신규사업	진행중인 신규사업 없음

위의 기업정보는 한국투자교육연구소가 사업보고서, IR 자료, 뉴스, 업계동향 등 해당 기업의 각종 자료를 참고해 지속적으로 업데이트 합니다. 안국약품의 정보는 2014년 05월 12일에 최종 업데이트 됐습니다.

(자료 : 아이투자 www.itooza.com)

[안국약품] 한 눈에 보는 투자지표

(단위: 억원)

손익계산서	2013.12월	2012.12월	2011.12월	2010.12월
매출액	1,391	1,310	1,212	1,082
영업이익	90	54	71	167
영업이익률(%)	6.5%	4.1%	5.9%	15.4%
순이익(연결지배)	65	35	65	150
순이익률(%)	4.7%	2.7%	5.4%	13.9%

주요투자지표
이시각 PER	25.90
이시각 PBR	1.34
이시각 ROE	5.18%
5년평균 PER	47.58
5년평균 PBR	0.84
5년평균 ROE	8.54%

(자료 : 매출액,영업이익은 K-IFRS 개별, 순이익은 K-IFRS 연결지배)

[안국약품] 주요주주

성 명	관 계	주식의 종류	소유주식수 및 지분율				비고
			기 초		기 말
			주식수	지분율	주식수	지분율
어준선	본인	보통주	3,069,052	26.30	3,024,742	23.80	-
어진	아들	보통주	2,339,856	20.05	2,900,183	22.82	-
어광	아들	보통주	378,551	3.24	417,631	3.29	-
계		보통주	5,787,459	49.59	6,342,556	49.90	-
		우선주	-	-	-	-	-

[2013년 12월 31일 기준, 단위 : 주식수(주), 지분율(%)]

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