프라이즈 "인기 없어진 주식을 사라"

윌리엄 프라이즈는 가치주를 세 가지 타입으로 나눠 투자해왔다. 기본 가치주, 지속 성장주, 신흥 프랜차이즈 주식으로 나눴다. 기본 가치주는 PER이 낮고 가격이 장부가치와 비슷한 전통적인 가치주의 특성을 가지고 있다. 지속 성장주는 가격결정력을 가지고 있고 예측 가능하며 꾸준한 수익 창출력을 가진 회사들이다. 그리고 신흥 프랜차이즈 주식은 변화의 첨단에 있는 젊은 회사들로 성장 가능성에 비해 저평가돼 있는 주식들이다.

그는 기본 가치주, 지속 성장주, 신흥 프랜차이즈에 4:4:2 정도의 비율로 자산을 배분했다. 세 가지 카테고리에 대한 공통분모는 가격이다. 그는 해당 기업들이 인기가 없어 주가가 하락해 저평가되면 적극 매입했다.

그는 투자 성공요인 중 하나로 실패한 주식을 많이 가지고 있지 않았기 때문이라고 강조한다. 보유 주식이 상승하는 것도 중요하지만, 크게 떨어지지 않아야 장기적으로 좋은 수익률을 올릴 수 있다는 게 그의 주장이다.

프라이즈의 선택 '하이텍팜'

프라이즈는 주당순이익(EPS)이 개선된 기업이면서 영업이익률이 10% 이상인 기업을 선호했다. 또한 주가수익배수(PER)가 시장평균 미만이면서 10배 이하인 주식을 주로 택했다.

하이텍팜은 프라이즈의 투자 요건을 충족하는 기업 중 하나다. 지난해 EPS가 1475원으로 2012년 1085원 대비 36% 증가했고, 영업이익률은 18.8%로 10%를 넘는다. 또한 지난해 순이익을 반영한 PER이 9.7배로 10배 미만이면서 아이투자(www.itooza.com)가 제공하는 시장평균치 16.6배보다 낮다. 주가순자산배수(PBR)는 1.19배, 자기자본이익률(ROE)은 12.1%다.

▷ 항생제 원료의약품 제조사

하이텍팜은 지난 1998년 설립돼 2010년 상장한 항생제 원료의약품 회사다. 최대주주는 에이씨에스도파(ACS Dobfar S.p.A)로 지분 39.57%를 보유하고 있다. ACS Dobfar S.p.A는 이탈리아 국적의 원료의약품 제조, 유통업체로 지난 2012년 기준 매출액 규모는 5173억원이다.

하이텍팜의 주요 제품은 카바페넴계와 세팔로스포린계 항생제다. 올해 상반기 매출 비중은 각각 71.5%, 23%로 두 품목에서 95%가량의 매출을 올린다. 항생제는 미생물을 죽이거나 성장을 멈추게 하는 작용을 하는 물질로 일반적으로 유해 세균을 죽이는데 쓰인다. 특성상 전문의약품으로 분류돼 의사의 처방전에 의해서만 환자에게 투여된다.

매출 비중이 가장 높은 카바페넴계 항생제는 주사제용 원료의약품을 생산한다. 원 개발자는 미국 엠에스디(MSD)로 국내에는 JW중외제약23,700원, ▲50원, 0.21%과 하이텍팜, 해외에는 인도의 1개 업체가 독과점 형태로 생산하고 있다. 이 제품은 기존 항생제에 내성을 가진 환자를 대상으로 적용한다. 하이텍팜은 지난 2003년 발매 이후 남미, 아시아, 중동, 유럽 등에 제품을 판매하고 있다. 매출의 95%를 수출에서 거둬 환율 변동에 민감하다. 작년 말 기준 원/달러 환율이 10% 상승하면 25억원의 관련 이익이, 반대의 경우 동일한 규모의 손실이 순이익에 반영되는 구조다.

지난해 하이텍팜은 유럽경기 회복에 따른 제품 판매량 증가로 652억원의 매출을 거뒀다. 2012년 대비 21% 늘었다. 영업이익은 128억원으로 16% 증가했고, 순이익은 105억원으로 41% 늘었다.

[원료의약품 제조회사]

[한국투자교육연구소] 원료의약품은 약 완성품의 원료인 순수 물질로 제약업의 기초산업이다. 원료의약품 제조회사들은 의약품 원료를 만들어 각 제약사에 납품한다. 신약특허가 풀려 복제약 생산이 가능해지면 제약사들의 원료의약품 수요가 늘어난다.

원료의약품 중 항생제에는 원료를 얻기 위해 사용하는 균주에 따라 페니실린계, 세파계, 카바페넴계 등이 있다. 페니실린은 최초의 항생제로 널리 사용되고 있으나 세균들이 내성이 생긴 경우가 많아 세파계로 대체되고 있다. 카바페넴계는 단가는 높지만 세파계에 내성이 생긴 균주를 처리할 수 있고 약효가 더 광범위하다.

- 원료의약품 회사 -
종근당바이오 : 항생제 원료 (20%)
화일약품 : 진해거담제 등의 원료 (72%)
하이텍팜 : 카바페넴, 세파계항생제 (99%)
에스텍파마 : 천식치료제 등 일반의약품 원료 (100%)
코오롱생명과학 : 일반 및 제네릭 의약품의 원료, 일본으로 수출 (51%)
바이오랜드: 한방의약품 원료 (11%)
*괄호안은 매출액 대비 비중

[원료의약품 제조회사] 관련종목

주가 : 5월 12일 오후 13시 58분 현재

종목명	현재가	전일대비	매출액	영업이익	순이익	PER	PBR	ROE
화일약품	6,360원	▲80원 (1.3%)	942	56	42	21.5	1.05	4.9%
하이텍팜	14,250원	▼100원 (-0.7%)	652	123	105	9.7	1.19	12.2%
에스텍파마	9,080원	▼20원 (-0.2%)	422	67	37	26.7	1.46	5.5%
종근당바이오	13,950원	0원 (0%)	285	-3	N/A	44	0.59	1.3%
코오롱생명과학	48,250원	▼1,150원 (-2.3%)	335	33	N/A	18.2	2.54	13.9%
바이오랜드	14,900원	▼300원 (-2%)	707	134	97	23.4	2.12	9.1%
KPX생명과학	3,425원	▲125원 (3.8%)	345	-19	-13	N/A	0.95	-2.5%

* 기간 : 2013년 1월~12월 누적, 단위는 억원, 매출액·영업이익은 K-IFRS 개별, 순이익은 K-IFRS 연결지배

[JW중외제약] 투자 체크 포인트

기업개요	수액제 중심의 제약사
사업환경	▷ 국내 의약품 업계는 대부분 복제약 시장 ▷ 수출 경쟁력이 부족해 내수 위주임 ▷ 정부의 약가인하 정책, FTA등 으로 시장 외부의 정책적 위험이 커지고 있음 ▷ 단, 수액제는 기초의약품으로 약가 인하 대상에서 제외 ▷ 국내 의약품 시장은 고령화, 삶의 질 향상에 대한 관심 증가로 인해 시장이 확대되는 추세
경기변동	전문의약품은 경기변동과 계절적 요인에 민감한 반응을 나타내지 않으나, 일반 의약품은 경기변동에 민감
주요제품	▷ 일반 수액 (12%) 5% 포도당 500미리리터 (11년 개당 1090원 → 12년 1090원 → 13년 반기 1090원) ▷ 영양 수액 (11%) ▷ 고지혈증 치료제 (8%) ▷ 기타 (56%) *괄호안은 매출 비중 및 가격 추이
원재료	▷ 고 콜레스트롤 치료제 원료: LIVALO (13%) (11년 킬로그램당 135만3172원 → 12년 129만2911원 → 13년 85만8563원) ▷ 협심증 치료제 원료: NICORANDIL (7%) *괄호안은 매입 비중 및 가격 추이
실적변수	▷ 국내 수액제 및 영양제 시장 확대 시 수혜 ▷ 고령화 가속화 시 수혜 ▷ 신약 개발 성공 시 수혜
리스크	▷ 정부의 약가 인하 정책으로 인한 실적 악화 ▷ 신약 개발 실패 시 손실 발생 가능성 ▷ 차입금 비중 50% 상회 (2013년 1분기) ▷ 제64회 무보증 사모 전환사채 25만4439주(발행주식수의 2%) -전환가액 1만4370원, 전환청구가능기간 13.2.9~15.1.9 ▷ 제63�
신규사업	신약개발 등

위의 기업정보는 한국투자교육연구소가 사업보고서, IR 자료, 뉴스, 업계동향 등 해당 기업의 각종 자료를 참고해 지속적으로 업데이트 합니다. JW중외제약의 정보는 2014년 01월 20일에 최종 업데이트 됐습니다.

(자료 : 아이투자 www.itooza.com)

[JW중외제약] 한 눈에 보는 투자지표

(단위: 억원)

손익계산서	2013.12월	2012.12월	2011.12월	2010.12월
매출액	3,942	3,971	4,310	4,433
영업이익	262	94	176	292
영업이익률(%)	6.6%	2.4%	4.1%	6.6%
순이익(연결지배)	23	-204	-98	56
순이익률(%)	0.6%	-5.1%	-2.3%	1.3%

주요투자지표
이시각 PER	117.20
이시각 PBR	1.33
이시각 ROE	1.13%
5년평균 PER	45.80
5년평균 PBR	0.94
5년평균 ROE	-1.66%

(자료 : 매출액,영업이익은 K-IFRS 개별, 순이익은 K-IFRS 연결지배)

[JW중외제약] 주요주주

성 명	관 계	주식의 종류	소유주식수 및 지분율				비고
			기 초		기 말
			주식수	지분율	주식수	지분율
JW홀딩스	본인	보통주	5,036,085	44.24	5,983,783	47.05	무상증자/워런트행사
이경하	임원	보통주	16,646	0.15	17,478	0.14	워런트행사
박구서	임원	보통주	5,944	0.05	6,241	0.05	무상증자
조남춘	기타	보통주	349	0.00	366	0.00	무상증자
이영호	기타	보통주	87,837	0.77	0	0.00	무상증자/장내매도
이동하	기타	보통주	9,340	0.08	9,804	0.08	무상증자
이정하	기타	보통주	9,522	0.08	9,998	0.08	무상증자
이승하	기타	보통주	15,967	0.14	16,765	0.13	무상증자
계		보통주	5,181,690	45.52	6,044,435	47.53	-
		우선주	0	0	0	0	-

[2013년 6월 30일 기준, 단위 : 주식수(주), 지분율(%)]

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