"잘 아는 기업에 집중투자 하라"

클리퍼 펀드의 매니저 제임스 깁슨은 집중투자의 대가로 불린다. 그는 가치 대비 30% 이상 할인된 가격에 거래되는 강한 경쟁력을 가진 기업을 찾는다. 그리고 적합한 투자 대상을 발견하면 집중투자한다. 깁슨의 포트폴리오는 자산의 절반 이상이 상위 10개 종목에 집중돼있다.

깁슨은 집중투자시 가장 중요한 것을 기업에 대한 이해로 꼽는다. 그는 투자하려는 기업이 어떤 일을 하고, 전망은 어떤지 합리적으로 판단할 수 있어야 한다고 강조한다. 깁슨은 단순한 사업구조를 가진 회사가 이해하기 쉽다고 말한다.

깁슨은 대부분의 투자자들이 가져야 할 미덕이 인내라고 생각한다. 빨리 부유해지려는 생각이 오히려 손해를 부추길 수 있기 때문이다. 깁슨은 보유 주식의 주가가 내재가치에 도달할 때까지 인내심을 가지고 기디린다. 그리고 매입할 만한 주식이 보이지 않으면 포트폴리오의 3분의 1을 현금으로 보유하기도 한다.

제임스 깁슨의 선택 '미원에스씨'

깁슨은 자기자본이익률(ROE)이 15% 이상이고, 영업이익률이 10%를 웃도는 기업을 선호한다. 또한, 주가수익배수(PER)가 시장 평균 이하인 경우 투자 매력도가 높다고 본다. 재무건전성 확인을 위해 부채비율이 150% 미만인 기업을 고른다.

미원에스씨134,900원, ▲900원, 0.67%는 깁슨의 투자 기준에 부합하는 종목 중 하나다. 지난해 실적 기준 영업이익률은 13.7%로 기준인 10%를 넘어선다. 또한, ROE는 20.5%로 15%를 상회한다. 주가수익배수(PER)는 7.3배로 시장 평균치인 18배의 절반 이하다. 부채비율은 19%로 재무 건전성 기준을 통과했다.

다만 회사의 최근 수익성은 다소 부진했다. 이는 지난해 공장 증설로 인한 비용증가와 제품가 약세 영향으로 풀이된다. 지난 14일 공시한 미원에스씨의 1분기 잠정 실적을 보면 매출액은 682억원으로 전년 동기보다 6% 늘었지만 영업이익은 69억원으로 27% 줄었다. 

회사는 지난해 1월부터 12월31일까지 120억원을 투자해 충주공장의 시설을 증설했다. 이로 인해 2012년 말 232명이던 전체 직원수는 지난해 말 275명으로 18.5% 늘었고, 종업원급여는 162억원에서 199억원으로 22.8% 늘었다. 같은 기간 감가상각비는 51억원에서 80억원으로 56.8% 증가했다. 또 제품가격은 지난해 단위당 5527원으로 전년 5718원 대비 3.3% 내렸다.

당장 수익성은 악화됐지만 증권가는 이번 시설투자 효과로 올해 연간 실적은 개선될 것으로 전망한다. 미원에스씨의 주력 제품인 에너지경화수지의 수요가 꾸준한 가운데 판매 증가에 따른 실적 성장이 예상되기 때문이다. HMC투자증권은 미원에스씨의 올해 연결 매출액을 2773억원, 영업이익을 410억원으로 각각 전년 대비 5%, 7% 증가할 것으로 내다봤다.

미원에스씨는 자외선(UV) 에너지경화수지를 생산한다. 이 제품은 잉크, 코팅 산업에 주로 쓰이는 UV도료에 첨가돼 도료를 굳히는 역할을 한다. 종전 열경화, 열건조수지 대비 친환경적이고 생산성 향상이 가능하다는 장점이 있어 휴대폰, 디스플레이 등 정밀 전자재료 사업에 적용이 확대되는 추세다. 미원에스씨는 국내 에너지경화수지 시장에서 50%, 세계 시장에서 10%의 점유율을 기록하고 있다.

[미원에스씨] 투자 체크 포인트

기업개요	에너지 경화수지(모바일 기기, 디스플레이 코팅재료 소재) 생산. 국내 50% 점유(2012년).
사업환경	▷ 빠른 경화 시스템에 따른 에너지 효율 증대로 다양한 산업분야에서 수요가 증가하는 추세 ▷ 기존 경화제로 사용되된 휘발성유기화합물의(VOC) 환경오염이 문제 되며 대체물질로 사용
경기변동	▷ 경기 변동에 영향을 받는 산업으로 유가에 영향을 받음
주요제품	▷ 에너지경화수지 및 기타(100%) : LG전자, 코오롱 등에 공급('11년 5831원 → '12년 5718원 → '13년 1분기 5619원) * 괄호 안은 매출 비중
원재료	▷ACID, TMP 등: LG화학, KPX그린케미칼 등에서 매입('11년 2930원/kg → '12년 2332원/kg → '13년 1분기 2122원/kg, ACID 가격)
실적변수	▷유가 하락시 원재료 가격 하락해 수혜
리스크	▷발행주식수 71만여주로 거래량이 1000주 미만으로 적을 때가 많음
신규사업	▷ 충주공장 증설 진행 중(120억원 규모, 13.1.1~13.12.31일)

위의 기업정보는 한국투자교육연구소가 사업보고서, IR 자료, 뉴스, 업계동향 등 해당 기업의 각종 자료를 참고해 지속적으로 업데이트 합니다. 미원에스씨의 정보는 2013년 07월 14일에 최종 업데이트 됐습니다.

(자료 : 아이투자 www.itooza.com)

[미원에스씨] 한 눈에 보는 투자지표

(단위: 억원)

손익계산서	2013.12월	2012.12월	2011.12월	2010.12월
매출액	2,556	2,346	2,044	1,828
영업이익	352	345	213	243
영업이익률(%)	13.8%	14.7%	10.4%	13.3%
순이익(연결지배)	310	279	160	193
순이익률(%)	12.1%	11.9%	7.8%	10.6%

주요투자지표
이시각 PER	7.32
이시각 PBR	1.50
이시각 ROE	20.50%
5년평균 PER	5.76
5년평균 PBR	1.26
5년평균 ROE	23.14%

(자료 : 매출액,영업이익은 K-IFRS 개별, 순이익은 K-IFRS 연결지배)

[미원에스씨] 주요주주

성 명	관 계	주식의 종류	소유주식수 및 지분율				비고
			기 초		기 말
			주식수	지분율	주식수	지분율
김정돈	본인	보통주	112,331	15.67	112,331	15.67	-
정경순	친인척	보통주	20,998	2.93	20,998	2.93	-
김소영	친인척	보통주	21,595	3.01	21,595	3.01	-
강신우	친인척	보통주	2,500	0.35	2,500	0.35	-
김태준	친인척	보통주	18,060	2.52	18,060	2.52	-
윤봉화	친인척	보통주	21,070	2.94	21,070	2.94	-
김정만	친인척	보통주	1,155	0.16	1,155	0.16	-
도은영	친인척	보통주	1,155	0.16	1,155	0.16	-
김태호	친인척	보통주	6,847	0.96	6,847	0.96	-
김소희	친인척	보통주	4,796	0.67	4,796	0.67	-
김형웅	친인척	보통주	19,293	2.69	19,293	2.69	-
김명자	친인척	보통주	35,283	4.93	35,283	4.93	-
김수정	친인척	보통주	9,182	1.28	9,182	1.28	-
김인정	친인척	보통주	8,661	1.21	8,661	1.21	-
김효정	친인척	보통주	3,830	0.53	3,830	0.53	-
이원근	친인척	보통주	35	0	35	0	-
김명희	친인척	보통주	32,599	4.55	32,599	4.55	-
이병주	친인척	보통주	5,794	0.81	5,794	0.81	-
이수연	친인척	보통주	5,668	0.79	5,668	0.79	-
문미숙	친인척	보통주	3,843	0.54	3,843	0.54	-
김서현	친인척	보통주	2,886	0.4	2,886	0.4	-
정규식	친인척	보통주	1,616	0.23	1,616	0.23	-
유영순	친인척	보통주	581	0.08	581	0.08	-
임한순	임원	보통주	14,150	1.98	14,150	1.98	-
정철영	계열사임원	보통주	3	0	3	0	-
김필수	계열사임원	보통주	490	0.07	490	0.07	-
최기중	계열사임원	보통주	17	0	0	0	(*1)
문실근	계열사임원	보통주	4,564	0.64	4,564	0.64	-
미원상사(주)	계열사	보통주	46,105	6.44	46,105	6.44	-
김형배	계열사임원	보통주	6,301	0.88	6,301	0.88	-
이영만	계열사임원	보통주	3,500	0.49	3,500	0.49	-
홍종곤	계열사임원	보통주	1,455	0.2	1,455	0.2	-
서익수	계열사임원	보통주	1,901	0.27	1,901	0.27	-
백승규	계열사임원	보통주	2,800	0.39	2,800	0.39	-
오인근	임원	보통주	4,197	0.59	4,197	0.59	-
전대성	계열사임원	보통주	700	0.1	700	0.1	-
배원	임원	보통주	2,936	0.41	2,936	0.41	-
신동호	계열사임원	보통주	1,150	0.16	1,150	0.16	-
양종상	계열사임원	보통주	4,200	0.59	4,200	0.59	-
계		보통주	434,247	60.62	434,230	60.62	-
		우선주	-	-	-	-	-

[2013년 03월 31일, 단위 : 주식수(주), 지분율(%)]

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