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[즉시분석] 지역난방공사, 투자의견 상향...배경은?

부진한 주가 흐름을 이어가고 있는 지역난방공사50,600원, ▲300원, 0.6%에 증권가에서 투자의견이 상향 조정된 리포트를 내놓아 주목된다. 21일 오후 1시 11분 현재 지역난방공사는 전일보다 0.5%(400원) 내린 7만2000원에 거래되고 있다.

삼성증권은 18일 올해 1분기 실적이 기대치를 하회할 것으로 보이나 악재 대부분이 주가에 반영돼있다며, 투자의견을 종전 중립에서 매수로 상향 조정했다. 목표주가는 종전과 같은 8만6000원을 제시했다.

우선 삼성증권은 올해 1분기 지역난방공사의 실적은 부진할 것으로 전망했다. 주요 연료인 LNG 가격 상승을 이유로 꼽았다. 삼성증권 범수진 연구원에 따르면, LNG 구입 단가는 전년 동기 대비 6% 상승했다. LNG가 매입액에서 차지하는 비중은 79%다.

또한 따뜻한 겨울 날씨로 판매량이 감소한 점도 실적 부진의 이유로 들었다. 실제 지역난방공사의 올해 판매량은 전년동기 대비 감소했다. 지역난방공사는 매월 열판매량과 전기판매량을 공개한다. 올해 1월과 2월 열판매량은 389만5000Gcal(기가칼로리)로 전년 동기 대비 12% 감소했다. 전기판매량도 1939GWh(기가와트시)로 전년 동기 대비 6% 줄었다.

하지만 대부분 악재가 현재 주가에 반영돼 있다고 평가했다. 지난해 10월 장중 10만7500원까지 올랐던 지역난방공사 주가는 이후 꾸준히 하락했다. 지난 3월 12일에는 6만5800원으로 52주 최저가를 기록하기도 했다.

뿐만 아니라 현재 높은 LNG 단가를 반영해 6월 혹은 9월 정기요금 조정 시 요금이 인상될 가능성이 높다고 봤다. 지역난방공사는 원재료인 LNG 가격이 오르면 전기, 난방요금 인상 전까지 영업이익률이 하락한다. 이후 요금이 인상되면 다시 영업이익률이 회복하는 구조다. 실제 2012년 요금이 오르면서, 영업이익률이 개선된 바 있다.



인천종합에너지 매각 방식이 바뀐 점에도 주목했다. 지난 10일 지역난방공사는 인천종합에너지 매각방식을 기존 주주가 우선매수권 행사시 기존주주에 매각하는 수의계약으로 바꾸고, 4월부터 재추진한다고 공시했다. 이에 따라 범 연구원은 지분 매각 가능성이 높아지면서, 매각 차익이 발생할 것으로 기대했다.

배당 매력도 있다는 설명이다. 지역난방공사는 지난해 수익성이 부진했음에도 보통주 1주당 배당금 2990원을 지급했다. 시가배당률은 3.5%다. 삼성증권은 올해도 3% 이상 배당률이 유지될 것으로 내다봤다.

이런 가운데 지역난방공사의 투자매력도는 어떨까. 아이투자가 개발한 주식MRI로 분석한 지역난방공사의 투자 매력도 종합 점수는 25점 만점에 14점으로 전체 상장기업 중 385위(상위 22%)를 차지했다.

중장기적으로 이익 성장률이 시장평균으로 중간성장형 기업에 속하며 재무 안전성은 보통으로 위험은 높지 않은 편이다. 소비자 독점력은 보통으로 산업내 경쟁이 심화되면 수익성이 하락할 가능성이 있다.

주식MRI는 아이투자에서 자체 개발한 실시간 종목분석 도구다. MRI 종합 점수는 수익성장성과 재무안전성 뿐만 아니라 기업의 이익 지속성을 가늠할 수 있는 사업독점력과 적정주가 수준까지 함께 고려해 판단한다.

주식MRI 종합 점수는 25점이 최고 점수이며 높을수록 저평가 우량 기업이다. 또한 종합점수가 높을수록 5각형 모양의 도형 내부가 가득찬 그물 형태로 나타난다.


[지역난방공사] 투자 체크 포인트

기업개요 분당, 강남 등 14개 지역 집단에너지를 운영하는 종합에너지업체
사업환경 ▷ 에너지 소비는 점진적으로 증가하는 추세
▷ 지역난방공사는 지역난방 점유율 55%를 차지하고 있음
▷ 도시가스, 건설·발전업체들이 지역난방 시장에 진출
경기변동 ▷경제성장, 국민소득, 도시화, 산업구조 변화, 주택 및 신도시 보급 등 다양한 요인에 영향
주요제품 ▷ 열: 주택용, 업무용, 공공용, 증기 등 (40%)
(11년 7만4773 → 12년 8만1569 → 13년 8만6876 원/Gcal)
▷ 전기: 전력거래, 한전판매, 구역전기 등 (58%)
(11년 140.36 → 12년 172.65 → 13년 165.30 원/kWh)
*괄호 안은 연결기준 매출 비중 및 가격 추이
원재료 ▷ LNG : 가스공사에서 구매 (79%)
(열병합발전용 LNG 11년 716.1원 → 12년 800.6원 → 13년 794.6원/제곱미터)
▷ 수열비 : 발전자회사, 지자체에 지급 (12%)
*괄호안은 매입 비중 및 가격 추이
실적변수 ▷ 가스·전기 등 에너지 가격 상승시 수혜
▷ 신규 주택 보급량 증가시 수혜
▷ 정부의 에너지 관련 규제
리스크 ▷ LNG 가스가격 상승 및 에너지 가격 하락시 수익성 악화
▷ 정부의 수열비 규제
신규사업 ▷화성, 세종시, 광주 혁신도시 등 신도시 집단에너지사업
위의 기업정보는 한국투자교육연구소가 사업보고서, IR 자료, 뉴스, 업계동향 등 해당 기업의 각종 자료를 참고해 지속적으로 업데이트 합니다. 지역난방공사의 정보는 2014년 04월 21일에 최종 업데이트 됐습니다.
(자료 : 아이투자 www.itooza.com)

[지역난방공사] 한 눈에 보는 투자지표

(단위: 억원)

손익계산서 2013.12월 2012.12월 2011.12월 2010.12월
매출액 26,578 26,000 19,890 14,375
영업이익 2,134 2,311 786 1,359
영업이익률(%) 8% 8.9% 4% 9.5%
순이익(연결지배) 1,150 1,472 31 963
순이익률(%) 4.3% 5.7% 0.2% 6.7%
주요투자지표
이시각 PER 7.44
이시각 PBR 0.53
이시각 ROE 7.19%
5년평균 PER 25.67
5년평균 PBR 0.60
5년평균 ROE 6.08%

(자료 : 매출액,영업이익은 K-IFRS 개별, 순이익은 K-IFRS 연결지배)

[지역난방공사] 주요주주

성 명관 계주식의
종류
소유주식수 및 지분율비고
기 초기 말
주식수지분율주식수지분율
정부
(산업통상자원부)
최대주주본인보통주4,000,00034.554,000,00034.55-
한국전력공사특수관계인보통주2,264,06819.552,264,06819.55-
에너지관리공단특수관계인보통주1,219,67610.531,219,67610.53-
서울특별시특수관계인보통주1,200,00010.371,200,00010.37-
보통주8,683,74475.008,683,74475.00-
우선주-----
[2013년 12월 31일 기준, 단위 : 주식수(주), 지분율(%)]

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