와이스 "내재가치 대비 저평가 된 성장주를 사라"

스트롱 코먼 스탁 펀드의 매니저 리처드 와이스는 성장주를 선호한다. 그는 성장주를 주로 매입하지만 내재가치보다 할인된 주식에만 관심을 가진다.

와이스는 회사에 대해 '사적인 가치'(private value)를 매겼는데, 이는 회사를 인수하기 위해 지불하고 싶은 금액을 의미한다. 그는 사적인 가치를 측정하기 위해 기업의 비즈니스 모델을 잘 이해해야 한다고 조언한다. 그래야 현금흐름 예측이 용이해지기 때문이다.

또한 와이스는 매도할 때 유연성을 발휘했다. 그는 다른 투자 대가들과 달리 보유 주식들이 예상했던 목표가보다 높아져도 계속해서 보유했다. 와이스는 보유 기업이 기대를 충족하고 있다면 예상가격보다 더 길게 보유하는 게 좋다고 판단했다.

리처드 와이스의 선택 '국보디자인'

와이스는 이익성장률과 자기자본이익률(ROE)이 높은 성장주를 선호한다. 기준은 ROE 15% 이상, 3년간 연평균 주당순이익(EPS) 성장률 10% 이상인 종목이다. 또한 영업이익률이 업종평균보다 높아야 하고, 부채비율이 100% 미만으로 재무 건전성을 갖춰야 한다.

국보디자인16,750원, ▲50원, 0.3%은 이러한 조건들을 만족하는 기업 중 하나다. 지난해 실적과 자본총계를 반영한 자기자본이익률(ROE)은 16.7%로 15%를 넘고, 3년간 주당순이익(EPS) 연평균 성장률은 26%로 10%를 넘어선다. 또한 영업이익률은 6.8%로 업종 평균치인 1.3%보다 높고, 부채비율은 86%로 재무 건전성 요건을 만족한다.

지난해 실적 기준 국보디자인의 주가수익배수(PER)는 9배, 주가순자산배수(PBR) 1.5배다.

▷ 실내 인테리어 전문업체

국보디자인은 기획 및 설계, 시공감리를 전문으로 하는 인테리어디자인 전문회사다. 최근 리모델링공사와 해외사업개발에 주력하고 있고, 미국·베트남·두바인 등 해외에 진출해 공사를 진행하고 있다.

인테리어 시장은 '주거'와 '비주거' 부문으로 나뉜다. 주거용 시장 중 중소형 아파트와 일반 주택은 중소업체가 난립해 경쟁이 치열하고 수익성이 낮다. 반면 고급 아파트와 비주거 부문(사무시설, 산업시설 등)은 상대적으로 수익성이 높다. 국보디자인은 비주거 부문에 주력하고 있으며 국내 기업들을 주 고객사로 두고 있다.

지난해 4분기 국보디자인의 매출액은 407억원으로 전년 동기 대비 38% 늘었다. 이기간 영업이익과 순이익(연결 지배지분)은 42억6300만원과 38억600만원으로 전년 동기 대비 각각 15%와 47% 늘었다.

과거 수주 이력과 재무건전성 등이 경쟁력으로 부각되면서 수주가 늘어난 결과로 풀이된다. 지난해 3분기 기준 국보디자인의 수주잔고는 819억원으로 전년 동기 705억원 대비 16% 늘었다. 이는 전분기와 비교해도 30% 많은 규모다.

인테리어는 기획·설계부터 시공·감리까지 총괄수주로 이뤄진다. 따라서 기획부터 감리까지 종합서비스를 제공할 수 있는 소수 기업이 대다수의 공사를 점유한다. 발주처는 경쟁력 평가 요인으로 과거 수주 이력과 재무 건전성 등을 점검한다. 특히 IMF 이후엔 재무 건전성에 대한 중요도가 높아졌다.

국보디자인은 30년간 인테리어 사업에 집중하면서 매년 흑자를 기록했다. 특히 2008년 글로벌 금융위기로 국내 건설경기가 침체인 상황에서도 흑자를 냈다. 이는 수익성 위주의 보수적인 경영을 진행한 결과다. 회사는 1997년 IMF, 2008년 금융위기로 어려운 상황에서도 저가 수주를 최대한 배제했다. 영업이익률이 업계 평균보다 상대적으로 높은 것도 이러한 이유 때문이다.

[국보디자인] 투자 체크 포인트

기업개요	실내 인테리어 디자인 전문 업체
사업환경	▷ 국민소득 증가에 따라 실내인테리어의 고급화 욕구 등으로 수요는 지속될 전망 ▷ 전체 건축물의 25%가 지은지 15년 이상된 건물로 이에 따른 리모델링 수요가 늘어날 것으로 기대
경기변동	경기변동 영양은 작은편, 국민소득 성장과 밀접
주요제품	▷ 국내 도급공사 (87%) ▷ 해외 도급공사 (11%) * 괄호안은 매출 비중
원재료	사업보고서에 기재된 원재료 없음
실적변수	▷ 국내외 부동산 업황 개선시 수혜 ▷ 인테리어디자인 수요 증가시 수혜
리스크	▷ 업체간 경쟁심화로 인한 수익성 저하 ▷ 국내 부동산 경기 침체 지속
신규사업	다양한 해외사업에 참여 중

위의 기업정보는 한국투자교육연구소가 사업보고서, IR 자료, 뉴스, 업계동향 등 해당 기업의 각종 자료를 참고해 지속적으로 업데이트 합니다. 국보디자인의 정보는 2013년 10월 10일에 최종 업데이트 됐습니다.

(자료 : 아이투자 www.itooza.com)

[국보디자인] 한 눈에 보는 투자지표

(단위: 억원)

손익계산서	2013.9월	2012.12월	2011.12월	2010.12월
매출액	1,125	1,185	1,232	1,032
영업이익	62	108	84	39
영업이익률(%)	5.5%	9.1%	6.8%	3.8%
순이익(연결지배)	71	83	61	55
순이익률(%)	6.3%	7%	5%	5.3%

주요투자지표
이시각 PER	9.64
이시각 PBR	1.58
이시각 ROE	16.35%
5년평균 PER	6.36
5년평균 PBR	0.85
5년평균 ROE	12.73%

(자료 : 매출액,영업이익은 K-IFRS 개별, 순이익은 K-IFRS 연결지배)

[국보디자인] 주요주주

성 명	관 계	주식의 종류	소유주식수 및 지분율				비고
			기 초		기 말
			주식수	지분율	주식수	지분율
황창연	본인	보통주	3,439,665	45.86	3,439,665	45.86	-
서은미	배우자	보통주	218,719	2.91	218,719	2.91	-
황선응	자녀	보통주	9,000	0.12	9,000	0.12	-
황선준	자녀	보통주	0	0	5,000	0.06	-
문준철	등기이사	보통주	7,048	0.09	7,048	0.09	-
계		보통주	3,674,432	48.99	3,679,432	49.06	-
		우선주	0	0	0	0	-

[2013년 6월 30일 기준, 단위 : 주식수(주), 지분율(%)]

[국보디자인] 최신 투자 정보

• [큰손株] 국보디자인 5%↑...KB자산 보유 종목
• [전일 급등주 점검] 상한가 7개 포함, 재무 상태는?
• [즉시분석] 국보디자인, 실적 개선에 주가도 '활짝'
• [큰손株] 국보디자인 6%↑...KB자산 보유종목
• [실적추적] 상장사 4분기 잠정 실적 합계 -20일