사료업계가 작년 4분기 양호한 실적을 냈다. 국제 곡물가격과 환율 하락에 따른 수익성 개선효과를 톡톡히 본 것으로 해석된다.

3일 증권업계에 따르면 사료업체 대부분은 지난해 부진한 실적을 발표했다. ‘매출액또는손익구조30%미만변동’ 공시 내역에 따르면 최근 실적을 발표한 주요 사료업체 중 대주산업을 제외한 나머지 업체는 영업이익이 2012년 대비 감소했다. 

반면 4분기만 떼어 놓고 보면 다르다. 4분기엔 오히려 전년 동기 대비 영업이익이 크게 개선됐다. 지난 28일 실적을 발표한 한일사료3,870원, ▼-5원, -0.13%의 경우, 연결 매출액이 620억원으로 전년 동기 대비 3% 감소했지만, 영업이익은 11억원으로 흑자 전환했다. 우성사료도 마찬가지다. 매출액은 10% 줄었지만, 영업이익은 –11억원에서 27억원으로 흑자로 돌아섰다.

사조동아원1,001원, 0원, 0% 역시 영업이익이 3억원에서 43억원으로 크게 증가했으며, 케이씨피드2,985원, ▼-40원, -1.32%도 4억원에서 11억원으로 182% 늘었다. 고려산업2,755원, ▼-10원, -0.36%도 영업이익이 107% 늘었으며, 대주산업1,365원, ▼-6원, -0.44%은 50% 증가했다.



하반기부터 하락한 국제 곡물 가격이 매출원가에 본격적으로 반영된 영향으로 해석된다. 배합사료의 원재료는 옥수수와 대두박, 소맥 등이다. 이중 옥수수 비중이 가장 크다. 2012년 극심한 가뭄 탓에 옥수수 및 곡물 가격은 상승세를 지속했지만, 지난해부턴 작황이 좋아지면서 다시 하락 반전했다. 특히 옥수수 가격의 경우 2012년 말엔 부셸당 8달러를 상회했지만, 작년 하반기부터 내려 현재 4.5달러대로 떨어졌다. 시카고상품거래소(CBOT)에 따르면 옥수수 선물 3월물 가격은 전 거래일(현지시각) 4.57달러를 기록했다.



사료업체들은 일반적으로 2~3개월치 재고를 확보해 놓는다. 또한 재고자산의 원가 측정법으로 평균법을 사용한다. 때문에 제품 판매 시 반영되는 매출원가는 2~3개월 전 매입한 재고와 당기에 매입한 원재료의 평균 값이다. 즉, 4분기부터 저가 원재료가 본격적으로 투입돼 수익성이 개선된 것으로 볼 수 있다.

여기에 환율이 하락하면서 원재료 매입 가격은 더 저렴해졌다. 국내 기업들은 곡물 대부분을 미국 등지에서 수입한다. 따라서 환율이 하락하면 수입 가격이 저렴해지는 효과가 있다. 증권정보업체 와이즈에프엔(WiseFn)에 따르면 한국은행에서 제공하는 원/달러(기준달러) 환율은 작년 2분기 평균 1122원에서 3분기 1110원, 4분기 1062원으로 내렸다. 환율 하락으로 4분기 매입 분이 매출원가로 반영되는 1분기 역시 수익성 개선을 기대해볼 만하다.

[소맥, 옥수수, 대두박 등 곡물가격 상승·하락 관련주]

[한국투자교육연구소] 곡물가 하락으로 미국 농부들이 울상 지을 때, 반대편 나라에선 웃는 이들이 있다. 바로 곡물을 원재료로 이용해 제품을 만드는 기업들이다.

곡물 가격은 주요 곡물 생산 국가들의 작황에 따라 움직인다. 가뭄이나 자연재해로 생산량이 줄면 곡물 가격이 상승하고, 작황이 좋으면 생산량이 늘어 곡물 가격이 하락한다. 만약 가격이 오르면 곡물을 원재료로 사용하는 기업들의 원가율이 상승해 수익성이 악화된다.

하지만 이후 곡물 가격이 하락하면 제품가는 그대로 유지돼 영업이익이 증가한다. 원재료 급등 → 제품가 인상 → 원재료가 하락 → 제품가 유지 → 이익 급증의 과정을 거치는 것이다. 현 시점의 곡물 선물 가격은 약 5~6개월 후 기업들의 원재료 매입단가에 반영된다.

최근 국내 기업들은 곡물 자급률이 내리면서 수입의존도가 과거보다 높아졌다. 환율을 더욱 눈여겨 봐야 하는 이유다. 한국의 식량자급률(사료곡물 포함)은 지난 1990년 43% 수준이었으나, 2000년 30%, 지난해 23%까지 하락했다. 쌀을 제외하면 고작 3.4%에 불과하다. 한국의 곡물자급률(쌀 포함)은 OECD 34개 국가 중 28위 수준이다.

[곡물 가격 관련주]
-사료 및 제분(옥수수, 소맥 등): 동아원
-제분(소맥): CJ제일제당, 대한제분
-전분당(옥수수): 삼양제넥스, 대상
-유지류(대우유 등): 롯데푸드, 사조해표

[소맥, 옥수수, 대두박 등 곡물가격 상승·하락 관련주] 관련종목

주가 : 3월 3일 오후 13시 58분 현재

종목명	주가	전일대비	매출액	영업이익	순이익	PER	PBR	ROE
대한제당	26,950원	▼100원 (-0.4%)	11,907	330	N/A	15.3	0.46	3%
선진	25,550원	▲50원 (0.2%)	3,702	192	186	7.2	1.55	21.4%
고려산업	1,385원	▲5원 (0.4%)	1,473	22	30	8.7	0.54	6.2%
영남제분	1,540원	▼20원 (-1.3%)	895	-4	N/A	N/A	0.69	-7.9%
한일사료	1,305원	▼10원 (-0.8%)	1,065	-2	-7	70.6	0.79	1.1%
우성사료	2,920원	▲130원 (4.7%)	2,345	0	-3	N/A	0.51	-1.7%
동아원	3,040원	▼10원 (-0.3%)	3,655	29	-149	N/A	1.37	-8.1%
케이씨피드	2,545원	▲95원 (3.9%)	1,009	32	N/A	N/A	0.64	-0.3%
팜스토리	1,560원	▼50원 (-3.1%)	3,334	131	54	11.8	1.09	9.2%
이지바이오	5,070원	▼130원 (-2.5%)	853	148	77	15.9	1.12	7.1%
팜스코	12,350원	▲400원 (3.4%)	5,389	37	46	62	1.90	3.1%
씨티씨바이오	21,300원	▼250원 (-1.2%)	704	31	14	326.7	4.05	1.2%
삼양사	46,300원	▼600원 (-1.3%)	9,649	195	178	14.2	0.55	3.8%
백광산업	2,315원	▲15원 (0.7%)	3,841	-362	N/A	N/A	0.41	-11.5%
삼양제넥스	92,800원	▼1,700원 (-1.8%)	2,966	159	176	8.5	0.55	6.5%
대상	38,950원	▼600원 (-1.5%)	12,057	944	714	20.4	2.07	10.2%
대한제분	144,500원	▲500원 (0.3%)	2,695	67	116	13.9	0.41	2.9%
CJ제일제당	272,500원	▼2,000원 (-0.7%)	34,452	2,154	1,605	17.2	1.22	7.1%
롯데푸드	752,000원	▼7,000원 (-0.9%)	15,683	737	N/A	9.7	1.37	14.1%
사조해표	7,320원	▲20원 (0.3%)	4,668	-86	-137	N/A	0.52	-19.1%

* 기간 : 2013년 1월~9월 누적, 단위는 억원, 매출액·영업이익은 K-IFRS 개별, 순이익은 K-IFRS 연결지배

[한일사료] 투자 체크 포인트

기업개요	축우 사료가 주력인 중위권 배합사료업체(자회사 케이미트를 통한 수입육 유통사업도 함)
사업환경	▷ 육류소비가 늘면서 사료산업은 완만한 성장이 가능할 것으로 예상 ▷ 원재료를 대부분 수입에 의존해 국제 곡물가격 시세에 민감 ▷ 국내 육류소비 증가로 전체 식융시장 성장 전망
경기변동	▷ 여름철에 동물 식욕저하로 사료 소비량 감소하는 경향 있음 ▷ 축산물 관련질병, 축산물 수입개방과 사육 마리수 변동에 영향을 받음
주요제품	▷ 축우사료 (47%) ▷ 수입육 (39%) * 괄호 안은 매출 비중
원재료	▷ 옥수수 (20%) * 괄호 안은 매입 비중
실적변수	▷ 옥수수 및 소맥(밀) 국제가격 하락시 수혜 ▷ 환율 하락시 원가경쟁력 상승
리스크	▷ 자산 대비 차입금 비중이 40%를 상회 (2012년 4분기)
신규사업	▷ 진행중인 신규사업 없음

위의 기업정보는 한국투자교육연구소가 사업보고서, IR 자료, 뉴스, 업계동향 등 해당 기업의 각종 자료를 참고해 지속적으로 업데이트 합니다. 한일사료의 정보는 2014년 01월 20일에 최종 업데이트 됐습니다.

(자료 : 아이투자 www.itooza.com)

[한일사료] 한 눈에 보는 투자지표

(단위: 억원)

손익계산서	2013.9월	2012.12월	2011.12월	2010.12월
매출액	1,065	1,345	1,164	1,053
영업이익	-2	4	21	6
영업이익률(%)	-0.2%	0.3%	1.8%	0.6%
순이익(연결지배)	-7	44	27	28
순이익률(%)	-0.7%	3.3%	2.3%	2.7%

주요투자지표
이시각 PER	70.59
이시각 PBR	0.79
이시각 ROE	1.12%
5년평균 PER	28.18
5년평균 PBR	0.89
5년평균 ROE	1.56%

(자료 : 매출액,영업이익은 K-IFRS 개별, 순이익은 K-IFRS 연결지배)

[한일사료] 주요주주

성 명	관 계	주식의 종류	소유주식수 및 지분율				비고
			기 초		기 말
			주식수	지분율	주식수	지분율
최한순	본인	보통주	5,200,558	16.29	5,200,558	16.29	-
차상협	자	보통주	4,436,607	13.89	4,436,607	13.89	-
차상석	자	보통주	2,479,449	7.77	2,479,449	7.77	-
차상훈	자	보통주	2,380,106	7.45	2,380,106	7.45	-
차희경	자	보통주	1,727,586	5.41	1,727,586	5.41	-
박지영	자부	보통주	24,143	0.07	24,143	0.07	-
차승엽	손자	보통주	1,769	0.01	1,769	0.01	-
계		보통주	16,250,218	50.89	16,250,218	50.89	-
		우선주	0	0	0	0	-
		기 타	0	0	0	0	-

[2013년 6월 30일 기준, 단위 : 주식수(주), 지분율(%)]

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