부국철강2,410원, ▲45원, 1.9%은 배당 지급이 꾸준한 기업이다.

부국철강은 지난 10년간 매년 배당을 실시했다. 특히 2005년부터 지난해까지는 주당배당금이 75원으로 동일했다. 일반적으로 배당주는 크게 배당성향이 일정하거나 배당금이 일정한 유형 두 가지로 나뉜다. 부국철강은 후자에 속하는 기업이다. 부국철강의 지난해 시가배당률은 3.7%로 은행 정기예금 금리를 넘어섰다.

또한 부국철강은 시가총액이 순운전자본(유동자산-유동부채) 아래에 머물고 있다. 회사의 전날 종가 기준 시가총액은 403억원으로, 지난해 3분기 말 기준 순운전자본인 816억원의 49% 규모다.

가치투자의 창시자이자 워렌버핏의 스승인 벤저민 그레이엄은 순운전자본 아래에 주식이 거래될 때 저평가 된 것으로 판단했다. 특히 시가총액이 순운전자본의 67% 이하에 거래되면 매수하라고 조언했다. 그리고 매수 후 2년이 지나거나, 수익률이 50% 이상이면 주식을 매도하라고 조언했다. 현재 부국철강은 그레이엄 매수 조건을 충족하고 있다.



▷ 번 돈 현금으로 '차곡차곡'

부국철강은 그간 번 돈을 현금으로 꾸준히 쌓았다. 이는 배당 지급과 순운전자본을 확대하는 데 긍정적인 역할을 했다. 이익축적지수 V차트를 보면 부국철강의 이익잉여금과 당좌자산은 함께 우상향하고 있다. 2002년 268억원이던 이익잉여금이 지난해 3분기 말 923억원으로 늘었고, 같은 기간 당좌자산은 341억원에서 620억원으로 증가했다. 지난해 3분기 단기금융자산을 포함한 현금성자산은 227억원이다.

부국철강은 POSCO(이하 '포스코')의 냉연강판 대리점이다. 포스코로부터 철강을 공급받아 고객사가 원하는 규격으로 가공해 납품한다. 회사는 장치산업에 속해있음에도 불구하고 추가적인 설비투자 없이 기존 설비를 그대로 유지하면서 사업을 진행해왔다. 이에 따라 회사의 유형자산은 10년 전이나 지금이나 거의 차이가 없다.

부국철강은 2012년부터 지난해 3분기까지 투자활동 현금흐름이 소폭 플러스(+)를 기록했다. 세부내역을 보면 매도가능금융자산의 처분으로 투자활동 현금흐름이 플러스로 나타났다. 회사는 매도가능금융자산으로 포스코 주식과 물가연동국채를 보유하고 있다. 재무활동 현금흐름은 차입금 감소, 배당 지급으로 마이너스(-)를 기록했다.



▷ 실적 감소세 vs PBR 5년래 최저

다만, 업황 불황에 따른 실적 감소세는 우려 요인이다. 회사가 지난 6일 발표한 실적 공시에 따르면 지난해 매출액은 2449억원으로 전년 동기 대비 18% 줄었다. 영업이익은 24억8900만원으로 59% 감소했고, 순이익은 34억6600만원으로 43% 줄었다. 부국철강은 2010년 이후 업황이 악회되면서 이익이 감소세를 지속하고 있다.

부국철강의 지난해 말 자본총계를 반영한 주가순자산배수(PBR)는 0.38배다. 이는 2008년 이후 가장 낮은 수준이다. 지난해 순이익을 반영한 주가수익배수(PER)는 11.9배, 자기자본이익률(ROE)은 3.2%다.

[철강업계]

[한국투자교육연구소] 철강 생산은 고로와 전기로 방식으로 구분된다. 고로는 철광석을, 전기로는 고철을 녹여 제품을 생산한다.

고로의 수익성이 전기로보다 좋으며 우리나라에선 포스코, 현대제철이 고로를 가동 중이다. 주요 전방산업은 건설, 조선, 자동차, 기계, 전자 산업이다.

[주요 철강기업]
고로: 포스코, 현대제철
전기로: 현대제철, 동국제강, 동부제철, 세아베스틸, 대한제강, 한국철강
열연판매: 부국철강, 삼현철강, 동양에스텍, 문배철강, 대동스틸, 한일철강, 우경철강
냉연판매: 금강철강, 경남스틸
강관: 세아제강, 휴스틸, 현대하이스코
강판: 현대하이스코, 유니온스틸, 동양석판(비상장)
내화물: 포스코켐텍, 조선내화(포스코 납품), 한국내화(현대제철 납품)
생석회: 백광소재, 포스코켐텍
합금철: 동부메탈(비상장), 심팩메탈로이, 동일산업

[철강업계] 관련종목

주가 : 2월 24일 오후 13시 59분 현재

종목명	주가	전일대비	매출액	영업이익	순이익	PER	PBR	ROE
POSCO	288,500원	▼1,500원 (-0.5%)	305,435	22,151	N/A	15	0.60	4%
현대제철	77,700원	▼1,500원 (-1.9%)	128,142	7,166	N/A	14.1	0.91	6.4%
동국제강	12,750원	▲150원 (1.2%)	30,126	-65	-969	N/A	0.33	-9.7%
동부제철	3,345원	▲15원 (0.5%)	25,042	31	-1,048	N/A	0.13	-8.1%
세아베스틸	23,950원	▲150원 (0.6%)	21,126	1,439	N/A	9.3	0.61	6.6%
대한제강	6,860원	▼10원 (-0.1%)	7,596	87	127	9	0.46	5.1%
한국철강	28,100원	0원 (0%)	8,211	13	N/A	21.7	0.38	1.8%
부국철강	2,015원	0원 (0%)	2,449	25	N/A	9.6	0.38	4%
삼현철강	3,745원	▲15원 (0.4%)	1,891	85	76	6.4	0.49	7.6%
동양에스텍	2,065원	▼20원 (-1%)	1,666	38	26	15.4	0.41	2.7%
문배철강	1,990원	▲5원 (0.3%)	1,476	31	N/A	9.7	0.49	5.1%
대동스틸	3,850원	▲45원 (1.2%)	1,027	22	5	N/A	0.65	-1.1%
한일철강	14,800원	▲250원 (1.7%)	955	16	16	3.5	0.18	5.3%
금강철강	2,520원	▲5원 (0.2%)	1,850	55	61	5.4	0.50	9.2%
경남스틸	6,530원	▲10원 (0.1%)	2,288	72	44	6.6	0.52	7.8%
세아제강	106,000원	0원 (0%)	13,025	795	906	8.6	0.60	6.9%
휴스틸	20,350원	▲250원 (1.2%)	3,979	82	73	13.2	0.35	2.6%
현대하이스코	44,850원	▼1,950원 (-4.2%)	47,234	2,968	2,685	3.8	0.51	13.5%
유니온스틸	14,900원	▼50원 (-0.3%)	12,989	426	313	24.7	0.22	0.9%
포스코켐텍	126,200원	▼3,300원 (-2.5%)	12,806	768	N/A	12.5	1.78	14.3%
조선내화	80,200원	▲2,800원 (3.6%)	3,673	199	286	7.7	0.55	7.2%
한국내화	4,195원	▲545원 (14.9%)	1,881	98	51	9.7	0.87	8.9%
백광소재	21,800원	0원 (0%)	1,252	85	N/A	6.6	0.54	8.1%
SIMPAC METALLOY	6,350원	▼50원 (-0.8%)	884	76	88	8.3	0.47	5.6%
동일산업	51,300원	▼100원 (-0.2%)	3,799	62	N/A	9.8	0.40	4.1%

* 기간 : 2013년 1월~12월 누적, 단위는 억원, 매출액·영업이익은 K-IFRS 개별, 순이익은 K-IFRS 연결지배

[부국철강] 투자 체크 포인트

기업개요	광주지역 포스코 열연·냉연코일 유통 대리점 (시장점유율 15%)
사업환경	▷ 중국발 공급과잉 및 경기침체의 영향으로 철강 경기 부진 지속 ▷ 철강업체는 열연을 생산하는 1차 제조업체(POSCO, 현대제철)와 2차 가공업체(부국철강 등)로 나뉨 ▷ 철강산업은 장치산업으로 대규모 설비가 필요해 진입장벽이 높음
경기변동	▷ 전방산업인 자동차, 조선, 건설, 기계산업의 경기에 따라 실적 영향을 크게 받음 ▷ 호남지역 자동차, 가전 생산량에 영향을 받음
주요제품	▷ 스켈프: (33%, 11년 킬로그램당 1123원 → 12년 1084원 → 13년 반기 990원) ▷ 강판: (18%, 11년 킬로그램당 1102원 → 12년 983원 → 13년 반기 917원) ▷ 강관: (14% 11년 킬로그램당 1167원 → 12년 1075원 → 13년 반기 1019원) ▷ 원재료: 코일(22%) *괄호안은 매출 비중 및 가격 추이
원재료	▷ 각종 코일: 포스코에서 매입 (89%) CR코일 (11년 킬로그램당 1104원 → 12년 1049원 → 13년 반기 951원) *괄호안은 매입 비중 및 가격 추이
실적변수	▷ 호남지역 자동차 생산량 증가시 수혜 ▷ 과잉공급 해소에 따른 제품단가 상승시 수혜
리스크	▷ 철강 업황 부진 지속 ▷ 영업이익률이 3% 내외로 낮아 매출이 조금만 줄어도 영업이익 감소 폭이 클 수 있음
신규사업	진행중인 신규사업 없음

위의 기업정보는 한국투자교육연구소가 사업보고서, IR 자료, 뉴스, 업계동향 등 해당 기업의 각종 자료를 참고해 지속적으로 업데이트 합니다. 부국철강의 정보는 2013년 09월 30일에 최종 업데이트 됐습니다.

(자료 : 아이투자 www.itooza.com)

[부국철강] 한 눈에 보는 투자지표

(단위: 억원)

손익계산서	2013.12월	2012.12월	2011.12월	2010.12월
매출액	2,449	2,987	2,795	2,968
영업이익	25	61	81	111
영업이익률(%)	1%	2%	2.9%	3.7%
순이익(연결지배)	N/A	61	74	101
순이익률(%)	0%	2%	2.6%	3.4%

주요투자지표
이시각 PER	9.62
이시각 PBR	0.38
이시각 ROE	3.95%
5년평균 PER	7.18
5년평균 PBR	0.45
5년평균 ROE	7.75%

(자료 : 매출액,영업이익은 K-IFRS 개별, 순이익은 K-IFRS 연결지배)

[부국철강] 주요주주

성 명	관 계	주식의 종류	소유주식수 및 지분율				비고
			기 초		기 말
			주식수	지분율	주식수	지분율
남상규	본인	보통주	4,826,730	24.13	4,826,730	24.13	-
남상오	형	보통주	3,531,500	17.66	3,531,500	17.66	-
남건우	조카	보통주	337,050	1.69	337,050	1.69	-
남명우	조카	보통주	337,030	1.69	337,030	1.69	-
남혜원	조타	보통주	337,020	1.69	337,020	1.69	-
남화연	자	보통주	183,250	0.92	183,250	0.92	-
손영신	처	보통주	237,460	1.19	237,460	1.19	-
손일호	처남	보통주	17,460	0.09	17,460	0.09	-
부국문화재단	비영리공익법인	보통주	880,000	4.40	880,000	4.40	-
계		보통주	10,687,500	53.44	10,687,500	53.44	-
		계	10,687,500	53.44	10,687,500	53.44	-

[2013년 6월 30일 기준, 단위 : 주식수(주), 지분율(%)]

[부국철강] 최신 투자 정보

• 개장전 저PBR주] 한일철강 0.17배, 철강 1위 - 거래소
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• [즉시분석] 부국철강, 꾸준한 배당 + 저평가 '눈길'
• [즉시분석] 부국철강, 그레이엄 기준 '만족'
• [즉시분석] 부국철강 0.7%...저평가+배당 '주목'