벤저민 그레이엄은 가치투자의 창시자로 불린다. 기업의 가치와 가격의 괴리를 보고 투자하는 방법을 전파했다. 투자의 대가로 불리는 워렌버핏도 콜롬비아 대학에서 그레이엄의 증권분석 강의를 듣고 가치투자에 입문했다.

그레이엄은 대공황을 거치면서도 뛰어난 투자 성과를 거뒀다. 1936년부터 1956년까지 '그레이엄-뉴먼 코퍼레이션'은 연평균 수익률 20%를 기록했다. 이는 같은 기간 S&P500 지수의 연평균 수익률인 12.2%를 훌쩍 넘어선 것이다.

그레이엄의 선택 '삼현철강'

그레이엄은 시가총액이 순운전자본(유동자산-유동부채)보다 낮은 기업을 선호했다. 또한 시가배당률이 5년 국채금리보다 높은 기업을 좋아했고, 부채비율이 100% 미만이면 재무 건전성을 갖춘 것으로 판단했다.

삼현철강4,660원, ▲20원, 0.43%은 위의 요건을 만족하는 기업 중 하나다. 전날 종가 기준 시가총액이 586억원으로, 지난해 3분기 말 기준 순운전자본인 765억원보다 작다. 또한 지난해 기준 시가배당률이 3.8%로 5년 국채금리인 3.17%를 넘어선다. 마지막으로 부채비율은 31%에 머물러 재무 건전성 요건을 만족한다.



삼현철강은 POSCO(이하 '포스코')의 강판 대리점이다. 포스코가 생산한 열연제품과 후판 등을 매입·가공해 조선, 건설, 구조물 등에 공급한다. 삼현철강은 지난해 국내 포스코 열연 대리점 중 점유율 14.5%로 3위를 기록했다. 또 현대제철이 생산하는 형강 제품도 수요처에 대리 납품한다.

삼현철강은 최근 업황 불황으로 매출이 부진하다. 하지만 영업이익은 지난해 2분기부터 3분기까지, 2분기 연속으로 전년 동기 대비 개선됐다. 지난해 3분기 매출액은 575억원으로 전년 동기 대비 5% 감소했으나, 영업이익은 28억5900만원으로 36% 증가했다. 이는 포스코가 열연코일 유통 가격을 낮추면서 원재료가가 내렸기 때문이다. 4분기 실적은 아직 발표하지 않았다.

제품 가격이 원재료 가격에 연동돼 있지만, 원재료 가격이 더 크게 하락하면서 이익률이 개선됐다. 분기보고서에 따르면 삼현철강의 지난해 3분기 누적 기준 원재료 매입단가는 킬로그램당 791.6원으로 전년 대비 13% 내렸다. 반면 제품가는 킬로그램당 998.9원으로 11% 하락하는 데 그쳤다.

최근 4분기 합산 순이익을 반영한 삼현철강의 주가수익배수(PER)는 6.4배다. 주가순자산배수(PBR)는 0.49배, 자기자본이익률(ROE)은 7.6%다.

[철강업계]

[한국투자교육연구소] 철강 생산은 고로와 전기로 방식으로 구분된다. 고로는 철광석을, 전기로는 고철을 녹여 제품을 생산한다.

고로의 수익성이 전기로보다 좋으며 우리나라에선 포스코, 현대제철이 고로를 가동 중이다. 주요 전방산업은 건설, 조선, 자동차, 기계, 전자 산업이다.

[주요 철강기업]
고로: 포스코, 현대제철
전기로: 현대제철, 동국제강, 동부제철, 세아베스틸, 대한제강, 한국철강
열연판매: 부국철강, 삼현철강, 동양에스텍, 문배철강, 대동스틸, 한일철강, 우경철강
냉연판매: 금강철강, 경남스틸
강관: 세아제강, 휴스틸, 현대하이스코
강판: 현대하이스코, 유니온스틸, 동양석판(비상장)
내화물: 포스코켐텍, 조선내화(포스코 납품), 한국내화(현대제철 납품)
생석회: 백광소재, 포스코켐텍
합금철: 동부메탈(비상장), 심팩메탈로이, 동일산업

[철강업계] 관련종목

주가 : 2월 24일 오후 12시 39분 현재

종목명	주가	전일대비	매출액	영업이익	순이익	PER	PBR	ROE
POSCO	289,000원	▼1,000원 (-0.3%)	305,435	22,151	N/A	15	0.60	4%
현대제철	78,000원	▼1,200원 (-1.5%)	128,142	7,166	N/A	14.1	0.91	6.4%
동국제강	12,700원	▲100원 (0.8%)	30,126	-65	-969	N/A	0.33	-9.7%
동부제철	3,350원	▲20원 (0.6%)	25,042	31	-1,048	N/A	0.13	-8.1%
세아베스틸	23,950원	▲150원 (0.6%)	21,126	1,439	N/A	9.3	0.61	6.6%
대한제강	6,840원	▼30원 (-0.4%)	7,596	87	127	9	0.46	5.1%
한국철강	28,100원	0원 (0%)	8,211	13	N/A	21.7	0.38	1.8%
부국철강	2,015원	0원 (0%)	2,449	25	N/A	9.6	0.38	4%
삼현철강	3,750원	▲20원 (0.5%)	1,891	85	76	6.4	0.49	7.6%
동양에스텍	2,075원	▼10원 (-0.5%)	1,666	38	26	15.4	0.41	2.7%
문배철강	1,995원	▲10원 (0.5%)	1,476	31	N/A	9.7	0.49	5.1%
대동스틸	3,785원	▼20원 (-0.5%)	1,027	22	5	N/A	0.65	-1.1%
한일철강	14,800원	▲250원 (1.7%)	955	16	16	3.5	0.18	5.3%
금강철강	2,515원	0원 (0%)	1,850	55	61	5.4	0.50	9.2%
경남스틸	6,520원	0원 (0%)	2,288	72	44	6.6	0.52	7.8%
세아제강	105,000원	▼1,000원 (-0.9%)	13,025	795	906	8.6	0.60	6.9%
휴스틸	20,200원	▲100원 (0.5%)	3,979	82	73	13.2	0.35	2.6%
현대하이스코	45,200원	▼1,600원 (-3.4%)	47,234	2,968	2,685	3.8	0.51	13.5%
유니온스틸	14,900원	▼50원 (-0.3%)	12,989	426	313	24.7	0.22	0.9%
포스코켐텍	126,700원	▼2,800원 (-2.2%)	12,806	768	N/A	12.5	1.78	14.3%
조선내화	78,400원	▲1,000원 (1.3%)	3,673	199	286	7.7	0.55	7.2%
한국내화	4,195원	▲545원 (14.9%)	1,881	98	51	9.7	0.87	8.9%
백광소재	21,800원	0원 (0%)	1,252	85	N/A	6.6	0.54	8.1%
SIMPAC METALLOY	6,370원	▼30원 (-0.5%)	884	76	88	8.3	0.47	5.6%
동일산업	51,500원	▲100원 (0.2%)	3,799	62	N/A	9.8	0.40	4.1%

* 기간 : 2013년 1월~12월 누적, 단위는 억원, 매출액·영업이익은 K-IFRS 개별, 순이익은 K-IFRS 연결지배

[삼현철강] 투자 체크 포인트

기업개요	포스코의 열연코일 판매, 현대제철의 형강 지정 판매대리점
사업환경	▷ 국내 철강 시장은 포스코, 현대제철 등의 철강사와 판매대리점 간의 오랜 유대관계로 신규업체의 진입이 쉽지 않음 ▷ 현대차 세계 점유율 상승에 따른 자동차 부품 및 산업기계의 수요증대
경기변동	경기에 따라 실적 영향을 크게 받는 산업으로 자동차, 가전, 건설경기에 영향을 받음
주요제품	▷ 코일, 철판, 형강류 가공 : 철구조물, 자동차 내장, 가전 내외장재, 조선, 교량 등에 사용
원재료	열연코일, 후판 (11년 888원/kg → 12년 909원 → 13년 반기 799원)
실적변수	▷ 자동차, 가전, 부동산 등 전방산업 호황시 수혜
리스크	▷ 전방산업이 모두 경기 민감형이라 호황기와 불황기의 실적 차이가 매우 클 수 있음
신규사업	▷ 2012년 광양 2공장 건설에 260억 투자 및 광양지역 후판가공 시설 부족에 따른 절단가공 시설 투자.

위의 기업정보는 한국투자교육연구소가 사업보고서, IR 자료, 뉴스, 업계동향 등 해당 기업의 각종 자료를 참고해 지속적으로 업데이트 합니다. 삼현철강의 정보는 2014년 02월 10일에 최종 업데이트 됐습니다.

(자료 : 아이투자 www.itooza.com)

[삼현철강] 한 눈에 보는 투자지표

(단위: 억원)

손익계산서	2013.9월	2012.12월	2011.12월	2010.12월
매출액	1,891	2,473	2,123	1,740
영업이익	85	106	204	84
영업이익률(%)	4.5%	4.3%	9.6%	4.8%
순이익(연결지배)	76	85	166	95
순이익률(%)	4%	3.4%	7.8%	5.5%

주요투자지표
이시각 PER	6.42
이시각 PBR	0.49
이시각 ROE	7.56%
5년평균 PER	6.08
5년평균 PBR	0.59
5년평균 ROE	11.43%

(자료 : 매출액,영업이익은 K-IFRS 개별, 순이익은 K-IFRS 연결지배)

[삼현철강] 주요주주

성 명	관 계	주식의 종류	소유주식수 및 지분율				비고
			기 초		기 말
			주식수	지분율	주식수	지분율
조 수 익	본인	보통주	4,149,542	26.43	4,149,542	26.43	-
조 윤 직	자	보통주	1,851,735	11.79	1,851,735	11.79	-
권 양 순	배우자	보통주	1,271,693	8.10	1,271,693	8.10	-
조 윤 선	자	보통주	989,376	6.30	989,376	6.30	-
조 윤 영	자	보통주	746,565	4.75	746,565	4.75	-
최 강 섭	사외이사	보통주	15,000	0.25	15,000	0.25	-
삼현철강(주)	법인	보통주	260,000	1.66	260,000	1.66	자기주식
계		보통주	9,283,911	59.12	9,283,911	59.12	-
		우선주	-	-	-	-	-

[2013년 6월 30일 기준, 단위 : 주식수(주), 지분율(%)]

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