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[미리분석] 국도화학, 신영자산 재차 매수...왜?

신영자산운용(이하 신영자산)이 7개월 만에 국도화학 지분을 다시 늘려 관심을 끈다.

15일 증권업계에 따르면 전일 신영자산은 국도화학30,200원, ▲50원, 0.17% 주식 29만2646주를 보유해 지분율이 5.04%가 됐다고 공시했다. 지난해 6월 4일 보유 지분을 5%미만으로 줄인 후 약 7개월 만에 다시 늘렸다.

국도화학은 올해 사상 최고 영업이익이 기대되는 업체다. 연결 기준 지난해 3분기 누적 영업이익은 354억원으로 지난해 연간치(405억원)의 87%다. 최근 3개월 간 증권가가 추정하는 작년 4분기 연결 영업이익이 62억원인 것을 감안하면 올해 영업이익은 지난해에 이어 사상 최대가 예상된다.



반면 주가는 좀처럼 반등하지 못하는 모습이다. 국도화학 주가는 작년 하반기부터 4만5000원 ~ 5만5000원 사이를 오가고 있다. 이날 개장 전 주가는 5만2000원이다. 주가가 실적 기대감을 반영하지 못하자 신영자산은 국도화학 보유 비중을 늘린 것으로 풀이된다.

국도화학의 주력 제품은 에폭시 수지로 매출의 84%를 차지한다. 접착제, 전기 절연제 용도로 자동차, 선박용 페인트, 인쇄회로기판(PCB) 소재로 활용된다. 지역별 매출 비중은 국내(로컬 수출 포함) 44%, 아시아 33%, 유럽 16% 등이다. 지난해 국도화학은 아시아(전년 동기 대비 156%)와, 유럽(+79%) 지역 매출이 호조를 보이며 실적 개선을 이끌었다.

향후 중국 매출은 더욱 증가할 것으로 보인다. 작년 말 국도화학 중국법인은 10만톤 규모의 에폭시수지 설비 증설을 완료했다. 이에 따라 국도화학의 에폭시수지 생산능력은 종전 40만톤에서 50만톤으로 늘었다. 증권업계에 따르면 증설에 따른 실적 개선 효과는 올해 하반기부터 나타날 것으로 기대된다.

과거 생산능력 확대를 통해 시장지배력을 넓힌 것을 감안하면 국도화학의 이번 증설 역시 매출 증가로 이어질 가능성이 높아보인다. 에폭시수지 생산능력은 2005년 15만톤에 불과했으나 2010년 30만톤을 넘어섰고, 2012년엔 40만톤까지 확대됐다. 같은 기간 연결 매출액은 2942억원에서 8414억원으로 불어났다. 최근 시장점유율도 올랐다. 2010년 국내 시장점유율은 58%였지만 작년 3분기 기준 67%를 기록하고 있다.

증권정보업체 와이즈에프엔(WiseFn)에 따르면 최근 3개월 간 증권사가 전망한 국도화학의 올해 연결 지배기준 순이익은 378억원이다. 개장 전 시가총액 3021억원을 기반으로 주가수익배수(PER)를 구하면 7.99배다. 이는 최근 5년 평균인 9.46배보다 16% 낮다.

 

 

 



[국도화학] 투자 체크 포인트

기업개요 석유화학제품인 에폭시수지 및 폴리아마이드수지 제조 업체
사업환경 ▷ 에폭시수지는 가전, 자동차, 조선 등 전 산업분야에서 필수적인 고기능성 원자재
▷ 산업 발달에 따라 시장 꾸준히 성장 중
▷ 국도화학은 전세계 에폭시수지 시장에서 3위권
경기변동 경기변동에 민감한 산업으로 가전, 자동차, 조선 경기에 직접적인 영향을 받음
주요제품 ▷ 에폭시 수지(83%) : 도료, 접착제, 전기, 전자 소재로 사용
▷ 포리올 수지(17%) : 도료, 접착제, 전기, 전자 소재로 사용
* 괄호 안은 매출 비중
원재료 ▷ BPA 등 (11년 2485원 → 12년 2003원 → 13년 1913원)
▷ PO 등 (11년 2050원 → 12년 1738원 → 13년 1776원)
*괄호안은 가격 추이
실적변수 ▷ IT, 자동차, 조선 경기 호조시 수혜
▷ 유가 하락 시 원가율 하락
리스크 ▷ 유가 상승시 원가율 상승
▷ 경기민감형 산업으로 호황기와 불황기의 이익 변동성이 클 수 있음
신규사업 ▷ 중국법인에 10만톤 규모 에폭시수지 설비 증설 중 (2014년 중반 실적 반영 기대)
위의 기업정보는 한국투자교육연구소가 사업보고서, IR 자료, 뉴스, 업계동향 등 해당 기업의 각종 자료를 참고해 지속적으로 업데이트 합니다. 국도화학의 정보는 2014년 01월 03일에 최종 업데이트 됐습니다.
(자료 : 아이투자 www.itooza.com)

[국도화학] 한 눈에 보는 투자지표

(단위: 억원)

손익계산서 2013.9월 2012.12월 2011.12월 2010.12월
매출액 5,068 6,204 6,479 6,239
영업이익 303 332 292 304
영업이익률(%) 6% 5.4% 4.5% 4.9%
순이익(연결지배) 270 296 243 265
순이익률(%) 5.3% 4.8% 3.8% 4.2%
주요투자지표
이시각 PER 9.60
이시각 PBR 0.86
이시각 ROE 8.95%
5년평균 PER 9.46
5년평균 PBR 0.86
5년평균 ROE 9.44%

(자료 : 매출액,영업이익은 K-IFRS 개별, 순이익은 K-IFRS 연결지배)

[국도화학] 주요주주

성 명관 계주식의
종류
소유주식수 및 지분율비고
기 초기 말
주식수지분율주식수지분율
뉴서울케미칼(주)본인보통주1,100,71118.941,100,71118.94-
이삼열임원보통주100,0001.72100,0001.72-
이시창임원보통주130,5002.25130,5002.25-
허연진발행회사
임원
보통주1,8200.031,8200.03-
보통주1,333,03122.941,333,03122.94-
우선주-----
[2013년 9월 30일 기준, 단위 : 주식수(주), 지분율(%)]

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