깨끗한나라1,983원, ▼-12원, -0.6%의 주가가 하락하고 있다. 깨끗한나라는 작년 12월 3850원에서 지난 5월 6420원으로 5개월 만에 67% 상승했다. 그러나 이후 주가 하락을 시작해 7일 현재 52주 최고가 대비 20% 낮은 5120원대에 거래되고 있다. 깨끗한나라의 최근 1년간 수익률은 시장수익률을 22%p 초과했다. 깨끗한나라는 다시 시장 인기주식으로 부활할 수 있을까.



▷ 범 LG계열 업계 2위 제지사

깨끗한나라는 대한펄프가 2011년 사명을 변경한 회사다. 두루마리 화장지 브랜드 '깨끗한나라', 아기물티슈 '보솜이' 등 한글 브랜드를 보유하고 있다. 매출비중은 백판지 50%, 화장지 및 물티슈 등 생활용품 50%다. 백판지는 화장품, 의약품, 박스과자 등 제품 고급 포장재로 사용되며 두루마리 화장지 시장점유율은 15%로 유한킴벌리에 이어 2위다.



국내 백판지 시장은 한솔제지8,950원, ▲80원, 0.9%, 깨끗한나라1,983원, ▼-12원, -0.6%, 세하, 한창제지718원, ▲11원, 1.56%, 신풍제지 5개사가 경쟁하는 구도다. 한솔제지가 점유율 40%로 1위며, 깨끗한나라는 점유율 27%로 상위 2개사가 과반 이상을 점유하고 있다. 백판지 시장은 화장품 등 고급 포장재 수요 증가로 꾸준히 성장하고 있다.

깨끗한나라의 최대주주는 범 LG계열인 희성전자다. 특수관계인을 포함해 지분 82%를 보유하고 있다. 깨끗한나라가 속해있는 희성그룹의 구본능 회장은 구자경 LG 명예회장의 차남이다. 또한 깨끗한나라의 최병민 회장은 구 명예회장의 사위다. 최병만 회장은 지난 8월 보유한 신주인수권 전환가격이 5840원에서 5260원으로 조정돼 전환 가능 주식수가 1% 증가했다고 보고했다.

깨끗한나라는 아직 3분기 실적을 공시하지 않았다. 깨끗한나라의 2분기 개별기준 매출액은 1593억원으로 전년 동기 대비 1.3% 하락했다. 2분기 영업이익도 전년 동기 69억원 대비 3% 하락한 67억원을 기록했다.

▷ 최근 외국인 매수 시작 및 기관투자자 보유

외국인은 올해 들어 깨끗한나라의 주식을 매도하기 시작했다. 작년 12월 4.3%던 외국인 지분율은 지난 9월 1.5%까지 하락했다. 그러나 최근 외국인의 매매동향이 달라질 조짐을 보이고 있다. 외국인은 지난 10월 31일부터 깨끗한나라의 주식을 5 거래일 연속으로 순매수했다. 외국인 지분율도 1.6%로 다시 상승하고 있다.

아샘투자자문은 깨끗한나라의 지분 6.5%를 보유한 주요주주다. 아샘투자자문은 지난 5월 장내매수 및 전환사채 청약을 통해 5% 지분 신규보고했다. 다만 지난 10월 장내매매로 보유지분을 7.7%에서 6.5%로 줄였다고 보고했다.

▷ 주식MRI 분석 결과 : 상위 2%

아이투자가 개발한 주식MRI로 분석한 깨끗한나라의 투자 매력도 종합 점수는 25점 만점에 20점으로 전체 상장기업 중 27위(상위 2%)를 차지했다.

중장기적으로 이익 성장률이 높아 고성장주에 속하며 재무 안전성은 보통으로 위험은 높지 않은 편이다. 또한 소비자 독점력이 높아 경기 변동에 관계 없이 현재의 수익성을 유지할 가능성이 높다.

주식MRI는 아이투자에서 자체 개발한 실시간 종목분석 도구다. MRI 종합 점수는 수익성장성과 재무안전성 뿐만 아니라 기업의 이익 지속성을 가늠할 수 있는 사업독점력과 적정주가 수준까지 함께 고려해 판단한다. 주식MRI 종합 점수는 25점이 최고 점수이며 높을수록 저평가 우량 기업이다. 또한 종합점수가 높을수록 5각형 모양의 도형 내부가 가득찬 그물 형태로 나타난다.

[깨끗한나라] 투자 체크 포인트

기업개요	화장지류 등 종합제지 전문 업체
사업환경	▷ 백판지는 최근 싱흥국의 성장에 따라 수요 증가 추세, 국내의 경우 시장 포화상태 ▷ 생활용품은 생활수준 향상과 위생용품류의 고급화로 시장 규모가 점차 커지고 있음 ▷ 깨끗한나라는 2012년 기준 국내 백판지 시장점유율 27%
경기변동	▷ 백판지는 주로 포장재로 사용되고 있어 경기변동에 영향을 받음
주요제품	▷ 백판지: 상품포장 외 소비재 (50%, 산업용지 판가 10년 톤당 80만5784원 → 11년 82만6811원 → 12년 78만5372원 → 13년 76만3086원) ▷ 생활용품: 화이트호스, 깨끗한나라, 보솜이, 순수한면 등 (33%) *괄호안은 매출 비중 및 가격 추이
원재료	▷ 고지 (50%, 10년 Kg당 263원 → 11년 277원 → 12년 240원 → 13년 211원) ▷ 펄프 (35%, 10년 Kg당 870원 → 11년 816원 → 12년 719원 → 13년 816원) ▷ 화학약품 (15%, 10년 Kg당 303원 → 11년 345원 → 12년 333원 → 13년 337원) *괄호안은 매입 비중 및 가격 추이
실적변수	▷ 펄프 및 고지 가격 하락시 수혜 ▷ 환율 하락시 수혜
리스크	▷ 미상환 신주인수권 총 25만1256주(발행주식의 1%) - 행사가액 1만9900, 행사가능기간 2000.6.18~2039. 6.17 ▷미행사 전환사채 950만5703주(발행주식 39.1%) - 전환가액 5260원, 전환가능기간 13.6.23~18.4.23
신규사업	진행중인 신규사업 없음

(자료 : 아이투자 www.itooza.com)

[깨끗한나라] 한 눈에 보는 투자지표

(단위: 억원)

손익계산서	2013.6월	2012.12월	2011.12월	2010.12월
매출액	3,147	6,334	5,878	5,162
영업이익	109	167	125	128
영업이익률(%)	3.5%	2.6%	2.1%	2.5%
순이익(연결 지배)	111	139	11	38
순이익률(%)	3.5%	2.2%	0.2%	0.7%

주요투자지표
이시각 PER	7.11
이시각 PBR	0.72
이시각 ROE	10.10%
5년평균 PER	38.04
5년평균 PBR	1.13
5년평균 ROE	-21.29%

(자료 : K-IFRS 개별 재무제표 기준)

[깨끗한나라] 주요주주

성 명	관 계	주식의 종류	소유주식수 및 지분율				비고
			기 초		기 말
			주식수	지분율	주식수	지분율
희성전자(주)	최대주주	보통주	17,436,439	71.81	17,436,439	71.81	-
최병민	친인척	보통주	602,492	2.48	602,492	2.48	-
최병민	친인척	우선주	95,440	26.07	95,440	0.29	전환우선주 발행
구미정	친인척	보통주	1,808,341	7.45	1,808,341	7.45	-
이기주	임원	보통주	2,000	0.01	2,000	0.01	-
문덕식	임원	보통주	1,000	0	1,000	0	-
권영락	임원	보통주	5,290	0.02	5,290	0.02	-
허원	임원	보통주	3,280	0.01	3,280	0.01	-
(주)서일물산	계열사	보통주	36,656	0.15	36,656	0.15	-
깨끗한나라(주)	자사주	보통주	1,444	0	1,444	0.01	-
깨끗한나라(주)	자사주	우선주	4,158	1.14	4,158	0.01	전환우선주 발행
계		보통주	19,896,942	81.95	19,896,942	81.95	-
		우선주	99,598	27.2	99,598	1.19	-

[2013년 6월 30일 기준, 단위 : 주식수(주), 지분율(%)]

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