외국인 투자자가 무림P&P2,620원, ▼-15원, -0.57% 지분을 순매수 중이다.

21일 금융정보 제공업체인 와이즈에프엔에 따르면 외국인은 지난해 11월 중순부터 전일까지 이 회사 지분 약 4%를 사들였다. 이에 따라 보유 지분율을 종전 2%대에서 현재 6%대로 높인 상태다.

▷ '펄프 가격 상승 + 환율 하락' 주목?

외국인의 순매수는 펄프 가격 상승과 환율 하락에 따른 실적 개선을 기대한 행보로 풀이된다.

국내 대부분 제지업체는 펄프를 수입에 의존해 펄프가격이 상승하면 원가 압박을 받는다. 하지만 무림P&P는 펄프를 자체 생산해 펄프가격 상승이 실적 개선에 긍정적이다. 무림P&P는 자사가 생산한 펄프를 이용해 인쇄용지, 아트지 등 종이제품을 만들고, 남은 펄프는 모회사인 무림페이퍼와 무림SP 등에 공급한다. 

CME(시카고상품거래소)에 따르면 침엽수 펄프(Softwood pulp) 선물 가격은 지난해 톤당 평균 768달러에서 올해 상반기 톤당 평균 799달러로 4% 상승했다. 지난 3분기도 상승세를 지속해 톤당 평균 831달러로 상반기 평균에 비해 다시 4% 상승했다. 
 
원/달러 환율도 무림P&P에 우호적인 상황이다. 무림P&P는 외화부채가 외화자산보다 많아 환율 하락시 영업외이익이 발생한다. 지난 3분기 말 원/달러 환율은 1073.7원으로 전분기 대비 6% 하락했다. 반기 보고서에 따르면 원/달러 환율이 10% 내리면 약 240억원의 영업외이익이 발생한다. 따라서 지난 3분기 무림P&P는 약 140억가량의 영업외이익을 얻었을 것으로 추정된다.

무림P&P는 무림그룹 계열의 제지사다. 올해 반기 기준 매출 비중은 제지부문 70%, 펄프부문 30%다.

인쇄용지시장은 내수 비중이 커 국내총생산(GDP) 규모와 성장을 같이 한다. 타 산업에 비해 제조원가 중 원재료 비중이 크다. 펄프는 원재료의 70~80%를 차지하고 있는데, 국내 자급률이 낮아 80% 정도를 수입한다. 따라서 원재료 가격에 따른 실적 변동성이 크다.

[제지업계] 이슈와 수혜주

[한국투자교육연구소] 제지업은 크게 인쇄용지와 골판지로 구분한다. 각각 원재료인 국제 펄프 가격, 국내 고지 가격이 하락하면 수혜를 입는다. 인쇄용지는 경기에 비교적 둔감한 반면, 골판지는 산업 수요가 많아 경기에 민감하다.

제지업체는 대부분 저성장 기업에 속해 PBR 0.3~1배에 주로 거래된다. 따라서 제지업종 주식이 PBR 1에 접근하면 고점이 될 가능성이 높다.

[주요 제지기업]
펄프: 무림P&P
인쇄용지: 한솔제지, 한국제지, 무림페이퍼(이상 Big3), 아트원제지
골판지 원지: 신대양제지, 아세아제지, 동일제지(이상 Big3), 영풍제지, 아세아페이퍼텍
골판지 상자: 태림포장, 대영포장, 삼보판지(이상 Big3), 수출포장
특수지, 산업용지: 무림SP, KGP

[제지업계] 관련종목

종목명	현재가	전일대비	매출액	영업이익	순이익	PER	PBR	ROE
한솔제지	11,250원	▲400원 (3.7%)	6,761	567	208	35.9	0.60	1.7%
한국제지	23,050원	▼150원 (-0.7%)	3,255	81	42	15.1	0.24	1.6%
무림페이퍼	2,440원	0원 (0%)	2,626	94	121	N/A	0.30	-3.2%
신대양제지	22,450원	▲50원 (0.2%)	1,144	54	51	4.3	0.34	7.8%
아세아제지	20,900원	▲900원 (4.5%)	1,999	145	98	6.4	0.39	6.1%
동일제지	2,320원	▲20원 (0.9%)	1,024	46	29	7.9	0.43	5.4%
영풍제지	19,900원	▲150원 (0.8%)	511	19	18	9.7	0.44	4.5%
태림포장	2,275원	▲15원 (0.7%)	1,839	83	87	7.2	0.45	6.3%
KGP	1,615원	▼25원 (-1.5%)	337	-1	-22	N/A	0.59	-76.8%
대영포장	851원	▼2원 (-0.2%)	1,037	62	50	6.4	0.69	10.9%
삼보판지	5,150원	▲215원 (4.4%)	511	32	31	5.2	0.28	5.3%
수출포장	22,800원	0원 (0%)	1,187	132	92	4.2	0.42	10%
무림P&P	6,120원	▲70원 (1.2%)	3,313	364	81	12.7	0.68	5.4%
무림SP	2,355원	▼5원 (-0.2%)	780	71	48	6.7	0.31	4.6%

* 매출액, 영업이익, 순이익은 2013년 1월~6월 누적, 단위는 억원, K-IFRS 개별 재무제표 기준.

[무림P&P] 투자 체크 포인트

기업개요	국내 유일의 표백화학펄프 제조업체. 표백화학펄프는 인쇄지·백판지 원료
사업환경	▷ 1990년대 이후 저상장. 문화수준, 산업 발달로 인쇄용지·산업용지 수요가 완만한 증가세를 나타냄 ▷ 국내 제지업계는 표백화학펄프 85%를 수입
경기변동	대부분 장기 공급계약이라 국내 경기 변동에 둔감
주요제품	▷ 아트지: 인쇄출판물 (75%) ▷ 펄프제품: 인쇄용지 주원료 (25%) *괄호안은 매출 비중
원재료	▷ 국내산 CHIP (28%, 11년 톤당 19만6000원 → 12년 19만6000원 → 13년 19만9000원) ▷ 수입산 CHIP (48%, 11년 톤당 21만6000원 → 12년 22만5000원 → 13년 20만9000원) ▷ 침엽수 펄프 (24%, 11년 톤당 82만9000원 → 12년 75만9000원 → 13년 69만9000원) *괄호안은 매입 비중 및 가격 추이
실적변수	▷ 펄프 가격 하락 시 원가율 하락 ▷ 원/달러 환율 하락시 원가율 하락
리스크	▷ 펄프 가격 상승 시 원가율 상승 ▷ 원/달러 환율 상승 시 원가율 상승
신규사업	최근 펄프-제지 일관화 공장 완공, 해외 조림사업 투자

(자료 : 아이투자 www.itooza.com)

[무림P&P] 한 눈에 보는 투자지표

(단위: 억원)

손익계산서	2013.6월	2012.12월	2011.12월	2010.12월
매출액	3,313	5,964	4,630	3,100
영업이익	364	330	319	528
영업이익률(%)	11%	5.5%	6.9%	17%
순이익(연결 지배)	81	281	112	585
순이익률(%)	2.4%	4.7%	2.4%	18.9%

주요투자지표
이시각 PER	12.67
이시각 PBR	0.68
이시각 ROE	5.40%
5년평균 PER	20,513.83
5년평균 PBR	0.55
5년평균 ROE	4.12%

(자료 : K-IFRS 개별 재무제표 기준)

[무림P&P] 주요주주

성 명	관 계	주식의 종류	소유주식수 및 지분율				비고
			기 초		기 말
			주식수	지분율	주식수	지분율
무림페이퍼(주)	본인	보통주	32,161,742	51.57	33,498,240	53.71	-
김인중	임원	보통주	55,160	0.09	55,160	0.09	-
계		보통주	32,216,902	51.66	33,553,400	53.80	-
		우선주	0	0	0	0	-

[2013년 6월 30일 기준, 단위 : 주식수(주), 지분율(%)]

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