존 템플턴은 "강세장은 비관 속에서 태어나 회의 속에서 자라며 낙관 속에서 성숙해 행복 속에서 죽는다. 최고로 비관적일 때가 가장좋은 매수시점이고, 최고로 낙관적일때가 가장 좋은 매도시점"이라는 투자 명언을 남긴 역발상 투자의 대명사로 꼽힌다.

16일 아이투자(www.itooza.com)가 책, 인터뷰 내용을 바탕으로 정리한 존 템플턴의 5가지 투자 기준을 적용한 결과 수출포장이 해당 기준을 모두 통과한 것으로 나타났다. 템플턴은 현재 주가수익배수(PER)가 5년 평균보다 낮고, 5년간 연평균 주당순이익(EPS) 성장률이 10%를 넘으며 영업이익률이 10%를 넘는 종목을 선호했다. 주가순자산배수(PBR)이 1.2배를 넘거나, 이자보상배율이 2배 이하인 종목도 탈락이다.

수출포장은 현재 PER 4.2배(5년 PER 5.3배), PBR 0.4배에 거래돼 해당 기준을 통과했다. 5년간 EPS성장률은 60.8%, 영업이익률은 12.9%다. 또한, 이자보상배율이 60배를 넘어 템플턴의 기준을 모두 만족했다.

▷ 골판지 박스 제조사

수출포장은 골판지 박스 및 골판지용 라이너 원지를 만드는 회사다. 골판지는 표면, 이면, 후면의 3겹으로 구성된 상품 포장용 종이다. 골판지용 원지는 표면에는 천연펄프를, 이면과 후면에는 고지(재활용 폐지)를 사용한다.

수출포장은 골판지 원지부터 골판지 상자까지 일관생산이 가능하다. 오산공장에서 골판지 원지를 생산해 안성, 양산, 대전 공장에서 골판지 상자를 제조한다. 골판지 원지 재고 관리가 쉬워 경쟁 업체 대비 납기에서 유리한 장점이 있다.

국내 골판지원지 시장은 수출포장을 포함해 아세아제지 계열(아세아제지, 경산제지), 신대양제지 계열(신대양제지5,590원, ▲40원, 0.72%, 신대양제지5,590원, ▲40원, 0.72%), 태림포장 계열(동일제지, 월산, 동원제지), 삼보판지 계열(대림제지6,810원, ▼-40원, -0.58%, 고려제지) 등 상위 5대 업체가 시장의 60% 이상을 점유하고 있다. 상위 5대 업체 모두 골판지 원지에서 골판지 원단과 골판지 상자에 이르는 수직계열화를 이뤘다.

▷ 내수 산업...가격 요인 '중요'

골판지는 부피에 비해 부가가치가 낮아 수출 또는 수입을 통해 이득을 보기 어렸다. 전형적인 내수 산업으로 경제 성장이 성숙기에 접어든 국내서 단기간에 수요가 큰 폭으로 늘기 어렵다. 반면, 국내 골판지 원지 업체들은 원재료인 고지를 대부분 국내서 조달해 제품을 만든다. 따라서 판매단가와 원재료 매입단가가 이익률에 미치는 영향이 크다. 

올해 상반기  수출포장의 매출액은 1186억원으로 지난해 동기보다 9% 줄었다. 같은 기간 영업이익은 27% 감소한 132억원을, 순이익(연결 지배주주 기준)은 30% 감소한 95억6400만원을 각각 기록했다.

제품 판매단가 하락에 따른 매출액 감소로 이익 규모가 줄었다. 상반기 골판지상자와 골판지원단 판매단가는 평방미터 당 516원과 417원으로 지난해 동기보다 각각 10%와 19% 하락했다. 주 원재료인 고지 가격인 톤당 16만4000원으로 19% 하락에 판매단가도 하락했다.