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[즉시분석] 이크레더블, 고ROE 유지 비결은?

13.10/02 10:33

김구민

이크레더블12,900원, ▲40원, 0.31%이 오름세다. 2일 오전 10시 45분 현재 전일보다 0.7% 상승한 6740원에 거래되고 있다.

이크레더블은 두 자릿수의 자기자본이익률(ROE)을 꾸준히 유지해온 기업에 꼽힌다. 아이투자(www.itooza.com)에 따르면 이 회사의 현재 ROE는 21.4%, 지난 2008년 상장 이후 평균 ROE는 22.95%다. 가장 낮았던 2009년 2분기의 경우 16.6%였다.

ROE가 유지되려면 안정적인 수익이 따라줘야 한다. 특히 매년 늘어나는 자본 증가율을 넘어서는 수익성 개선이 있어야 두 자릿 수 이상의 ROE를 유지할 수 있다. 따라서 ROE는 회사의 안정성과 수익성을 판단할 수 있는 지표다. 워렌 버핏은 15%이상의 ROE를 유지하는 기업을 좋은 투자대상으로 삼았다.

이크레더블은 기업 전자신용인증 서비스를 제공하는 회사다. 이 서비스의 매출 비중은 81%다. 전자신용인증서비스는 협력업체로 등록하고자 하는 중소기업의 경영상태 및 실적정보를 전자화해 대기업의 전자구매시스템에 제공하고, 그 대가로 중소기업으로부터 수수료를 받는 사업이다. 이크레더블은 지난 2001년 신용보증기금과 함께 이 사업 모델을 개발해 2004년 특허를 취득하고 시장을 선도해 왔다. 현재 국내 450여 개 대기업과 6만여 개사의 협력회사에 서비스를 공급 중이다. 상장사 나이스디앤비5,080원, ▲20원, 0.4%도 유사한 사업을 하고 있다.

따라서 제조업체와 달리 공장과 같은 대규모 시설투자 비용이 들지 않고, 인건비 등의 고정비를 넘어서는 매출을 올리면 영업이익이 크게 증가하는 사업구조를 갖고 있다. 그 결과 지난 2009년부터 2012년까지 연평균 13% 수준의 매출 성장만으로 꾸준한 ROE를 유지할 수 있었다.

올해 2분기 영업수익(서비스매출+용역매출)은 80억원, 영업이익은 47억원을 거뒀다. 연결 기준 순이익은 40억원이다. 지난해 결산기가 9월에서 12월로 변경돼 반기보고서상 비교 분기가 기재돼 있지 않다. 최근 4분기 합산 실적을 반영한 주가수익배수(PER)는 14.7배다.

▷ 주식MRI, 상장사 상위 3%

아이투자가 개발한 주식MRI로 분석한 이크레더블의 투자 매력도 종합 점수는 25점 만점에 19점으로 전체 상장기업 중 50위(상위 3%)를 차지했다.

중장기적으로 이익 성장률이 시장평균으로 중간성장형 기업에 속하며 재무 안전성은 높아 안전한 편이다. 또한 소비자 독점력이 높아 경기 변동에 관계 없이 현재의 수익성을 유지할 가능성이 높다.

주식MRI는 아이투자에서 자체 개발한 실시간 종목분석 도구다. MRI 종합 점수는 수익성장성과 재무안전성 뿐만 아니라 기업의 이익 지속성을 가늠할 수 있는 사업독점력과 적정주가 수준까지 함께 고려해 판단한다.

주식MRI 종합 점수는 25점이 최고 점수이며 높을수록 저평가 우량 기업이다. 또한 종합점수가 높을수록 5각형 모양의 도형 내부가 가득찬 그물 형태로 나타난다.

[신용평가 및 신용정보 업계] 이슈와 수혜주

신용정보회사는 금융감독위원회의 허가를 받아 신용평가, 채권추심, 신용조사, 신용조회 서비스를 제공하고 수수료를 받아 수익을 낸다.

신용정보회사들은 불황에도 불량채권 위험을 피하기 위한 신용평가와 채권추심 매출이 꾸준히 발생해 대표적인 경기방어주로 꼽힌다.

[관련 기업]
신용평가 : NICE신용평가정보, NICE(NICE신용평가정보 모회사), 한국기업평가
기업간 전자상거래 신용인증 : 이크레더블(한국기업평가 자회사), 나이스디앤비
채권추심 : 고려신용정보, 서울신용평가

[신용평가 및 신용정보 업계] 관련종목

종목명	현재가	전일대비	매출액	영업이익	순이익	PER	PBR	ROE
NICE평가정보	3,080원	0원 (0%)	805	118	80	17.2	1.86	10.8%
NICE	13,300원	▲150원 (1.1%)	120	35	40	11.5	1.23	10.7%
한국기업평가	38,500원	▼250원 (-0.7%)	239	70	60	N/A	2.48	-1.4%
이크레더블	6,730원	▲40원 (0.6%)	110	55	45	185.1	3.18	1.7%
나이스디앤비	2,600원	▲40원 (1.6%)	112	28	24	11.6	1.79	15.5%
고려신용정보	999원	▼1원 (-0.1%)	389	5	4	34.7	1.22	3.5%
서울신용평가	613원	▲17원 (2.9%)	192	4	4	45.9	1.62	3.5%

* 매출액, 영업이익, 순이익은 2013년 1월~6월 누적, 단위는 억원, K-IFRS 개별 재무제표 기준.

[이크레더블] 투자 체크 포인트

기업개요	신용인증 및 B2B 전자상거래 지원서비스 제공업체
사업환경	▷ B2B전자상거래 시장 규모 확대에 따라 신용인증서비스 시장 또한 성장할 것으로 전망 ▷ 동반성장정책 확대로 신용인증서비스는 1차 협력업체에서 2차 협력업체로 확대 적용될 전망
경기변동	▷ 산업 전체 경기변동에 동행하는 특성을 가짐 ▷ 매년 신용인증서비스 갱신 수요 발생 ▷ 새로운 재무정보가 생성되는 시점인 3월~6월에 매출집중도 높음
주요제품	▷ 신용인증서비스: 기업간 전자상거래에 필요한 의사결정 콘텐츠 제공 서비스 (72%) ▷ B2B서비스: 기업간 전자상거래 중계 및 구매금융지원 서비스 (13%) *괄호안은 매출 비중
원재료	사업보고서상 기재된 원재료 없음
실적변수	▷ 전자상거래 시장 규모 성장시 수혜 ▷ 신용인증서비스는 1차 협력업체에서 2차 협력업체로 확대 시 수혜
리스크	신용인증서비스 매출 의존도 높음
신규사업	진행중인 신규사업 없음

(자료 : 아이투자 www.itooza.com)

[이크레더블] 한 눈에 보는 투자지표

(단위: 억원)

손익계산서	2013.6월	2012.9월	2011.9월	2010.9월
매출액	110	176	169	139
영업이익	55	62	65	48
영업이익률(%)	50%	35.2%	38.5%	34.5%
순이익(연결 지배)	45	54	58	43
순이익률(%)	40.9%	30.7%	34.3%	30.9%

주요투자지표
이시각 PER	185.10
이시각 PBR	3.18
이시각 ROE	1.72%
5년평균 PER	182.81
5년평균 PBR	3.94
5년평균 ROE	0.69%

(자료 : K-IFRS 개별 재무제표 기준)

[이크레더블] 주요주주

성 명	관 계	주식의 종류	소유주식수 및 지분율				비고
			기 초		기 말
			주식수	지분율	주식수	지분율
한국기업평가(주)	본인	보통주	7,772,747	64.54	7,772,747	64.54	-
손영하	미등기임원	보통주	80,000	0.65	80,000	0.65	-
계		보통주	7,852,747	65.19	7,852,747	65.19	-
계		기타	0	0	0	0	-

[2012년 12월 31일 기준, 단위 : 주식수(주), 지분율(%)]

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