이씨에스2,850원, ▼-20원, -0.7%는 1999년 설립된 기업음성통신 솔루션 전문 업체다. 주력 사업은 업무용 교환 시스템, 컨택센터용 솔루션이다. 업무용 교환 시스템은 기업에 인터넷과 구내 정보 통신망(LAN) 같은 데이터 패킷망을 설치해 음성 통화 시스템을 구축하는 사업이다. 컨택센터란 기존 전화상담 중심의 콜센터에서 발전한 사업모델이다. 자동응답서비스, 웹 채팅 서비스, 팩스 응답 등 다양한 채널을 통해 고객과 의사소통을 하는 서비스다. 컨택센터용 솔루션은 컨택센터 운영에 필요한 SW를 개발·판매하는 사업이다. 매출 비중은 업무용 교환 시스템 26%, 컨택센터 솔루션 39%다. 더불어 교환기 및 컨택센터 유지보수에서 20%의 매출을 올리고 있다.

이씨에스는 금융권, 항공사, 공공기관, 언론사, IT 기업 등 폭 넓은 산업에 컨텍센터 장비를 납품하고 있다. LG전자109,500원, ▲5,100원, 4.89%, 국민은행, GM대우, 한국 비스프, 라이나생명, 풍산 등 대기업에 성공적으로 납품한 실적이 있다. 컴퓨터-전화연동 시스템, 음성자동응대, 자동발신, 금융트레이딩 등이 주요 품목이다.

이씨에스는 시스템통합(SI) 업체를 통해 제품을 공급하기도 하지만, 직접판매 비중이 75%~80%에 달한다. 제품을 비롯해 영업력이 기업의 핵심 경쟁력이란 의미다. 이씨에스는 매년 매출의 7~8%를 연구개발비로 지출하고 있으며, 전체 직원의 90%(112명)인 정규직 직원을 통해 제품 개발과 영업활동을 펼치고 있다.

▷ 매출 3년 전부터 증가..이익률 5~7%로 꾸준

이씨에스의 실적을 살펴보면, 3년 전부터 매출이 꾸준히 늘고 있다. 2010년 298억원이었던 매출액은 2011년 400억원 → 지난해 546억원으로 증가했다. 이익률은 꾸준히 5~7%를 유지했다. 특히 매출이 전년 대비 감소했던 2010년에도 6.8%의 영업이익률을 냈다. 사업의 특성상 제품 생산을 위한 공장이 없어 고정비 지출이 적고, 판관비를 효율적으로 관리한 결과로 해석된다.



▷ 안정적인 실적..高배당 + 재무안전성의 기반

안정적인 실적은 고배당의 밑바탕이다. 순이익이 전반적으로 늘어난 가운데 이씨에스는 지난 2009년 이후 배당을 꾸준히 높였다. 이 기간 주당배당금은 100원(2009년) → 130원(2010년) → 150원(2011년)으로 증가했고, 시가배당률은 4.3%(2009년) → 6.4%(2010년) → 6.7%(2011년)로 올랐다. 지난해엔 1주당 180원의 배당금을 책정했으며, 시가배당률은 5.5%다.



안정적인 실적을 기반으로 재무구조도 양호한 편이다. 올 1분기(2013년 4월 ~ 6월) 유동비율은 392%, 부채비율은 31%다. 차입금은 14억원으로 자산 대비 3.7%에 불과하다. 상환할 부채가 적어 순현금자산도 풍부하다. 지난해 말 기준 순현금(현금성자산-총차입금)은 154억원으로, 현재 시가총액인 218억원의 70% 수준이다. 아이투자가 제시하는 순현금은 현금성자산(단기금융자산 포함)에서 총차입금(장·단기차입금+사채+유동성장기부채)을 뺀 값이다.



▷ 평균 PER법 적용 가능...현재 밸류에이션 매력은?

이쓰에스처럼 순이익이 꾸준한 기업은 평균 PER로 밸류에이션이 가능하다. 평균 PER법이란 과거 5년 평균 값과 현재 값을 비교해 밸류에이션 매력을 측정하는 방법이다. 현재 PER이 5년 평균값보다 낮을수록 밸류에이션 매력이 높고, 반대의 경우 낮다고 볼 수 있다. 현재 이씨에스의 PER은 7.0배다. 5년 평균인 6.7배보다 다소 높은 수준에서 거래되고 있다.