실적 부진에 따라 주가도 약세를 보이는 한세실업14,070원, ▲710원, 5.31%에 기관투자자의 신규 지분 공시가 있어 눈길을 끈다.

11일 오후 2시 45분 현재 한세실업은 전일보다 0.7% 하락한 1만4200원에 거래되고 있다. 이는 지난 4월 24일 기록한 52주 최고가 1만9350원보다 26% 낮은 것이다. 한세실업의 2분기 매출액은 2689억원으로 전년 동기보다 13% 증가했다. 반면 영업이익은 111억원으로 38% 감소했다. 외형 확대는 이뤘으나 수익성은 나빠진 모습이다.



이런 가운데 전일 베어링자산운용은 한세실업 지분 5.11%를 보유하고 있다고 신규 보고했다. 이로써 한세실업 지분 5% 이상을 보유하고 있는 기관투자자는 국민연금공단(9.12%), 삼성자산운용(5.01%)과 함께 총 세곳이 됐다.

베어링자산운용의 지분 취득은 한세실업의 최근 실적 부진 사유가 신규공장 가동과 투자 확대에 따른 비용증가에 기인한 점에 주목한 것으로 풀이된다. 투자가 완료되고 이익 회수기에 진입하면, 매출 성장과 이익 개선을 기대할 수 있기 때문이다. 일반적으로 제조업체의 경우 신규 공장의 가동률이 정상화 되기 전에는 고정비 부담에 따라 수익성이 악화되지만, 일정 수준의 가동률을 유지한 뒤에는 매출 성장에 따라 수익성도 회복되는 모습을 보인다.

또한 한세실업은 업종 내에서 높은 수준의 수익성을 보이고 있다. 상장된 의류업체 중 휠라코리아(19.1%)에 이어 두 번째로 높은 자기자본이익률(ROE)을 기록 중이다. 한세실업의 ROE는 17.1%다. 이는 회사의 과거 5년간 평균치 26.5%보다는 낮은 것으로 최근 실적 반영에 따라 ROE가 낮아졌다.

 

▷ 의류 생산 전문 회사

한세실업은 의류 아웃소싱 전문 업체다. 의류를 제조해 주문자 상표 부착생산(OEM)방식으로 수출한다. 공장은 인건비가 상대적으로 저렴한 베트남, 인도네시아 등에 위치해 있다. 미국인의 3명 중 1명이 한세실업 옷을 입을 만큼 미국 시장에 특화됐다. 

한세실업은 최근 SPA 브랜드에 납품하며 성장하고 있다. SPA란 의류기획∙디자인, 생산∙제조, 유통∙판매까지 전 과정을 제조회사가 맡는 것을 말한다. 제조원가를 낮춰 가격을 저렴케 하고, 소비자 트렌드를 빨리 반영시키는 장점이 있다. 유니클로(Uniqlo), 자라(Zara), 에이치앤엠(H&M) 등이 대표적이다. 한세실업은 모든 생산기지가 동남아와 중남미에 위치해 원가 절감, 생산력 확대, 공급처 다변화에 유리하다.

한편, 최근 4분기 합산 실적을 반영한 한세실업의 주가수익배수(PER)는 13.9배, 주가순자산배수(PBR)는 2.38배다. 모두 최근 5년간 평균치(PER 7.7배, PBR 1.79배) 대비 높은 수준이다.

[의류업계] 이슈와 수혜주

[한국투자교육연구소] 의류업은 크게 패션산업과 섬유산업으로 구분된다. 패션산업은 고급 브랜드 보유 여부가, 섬유산업은 원재료인 면화가격 추이가 중요한 실적 변수다. 상대적으로 옷값이 비싼 겨울에 실적이 개선되는 특성이 있다.

[주요 기업]
제일모직(패션사업부), LG패션, 신원, 한섬, 인디에프(옛 나산), 베이직하우스, 코오롱인더(패션사업부), F&F, 한세실업, 이랜드월드(비상장), 신성통상, 휠라코리아, 에스티오

* 2011년 노스페이스 인기 등 아웃도어 시장이 급성장하면서 영원무역이 최대 수혜주로 꼽혀 주가가 급등하기도 했다.
아웃도어 의류: 영원무역홀딩스, 영원무역

[의류업계] 관련종목

종목명	현재가	전일대비	매출액	영업이익	순이익	PER	PBR	ROE
제일모직	88,000원	▼100원 (-0.1%)	30,094	1,565	1,380	23.5	1.56	6.6%
LG패션	28,950원	▲550원 (1.9%)	7,088	529	417	15.6	0.93	6%
신원	1,255원	▼5원 (-0.4%)	2,609	-5	-29	N/A	0.45	-5.2%
한섬	28,200원	▲250원 (0.9%)	2,113	255	245	12.6	0.96	7.7%
인디에프	950원	▼1원 (-0.1%)	988	13	6	N/A	0.58	-7.4%
베이직하우스	16,250원	▲250원 (1.6%)	782	18	-18	14.8	1.61	10.9%
코오롱인더	57,600원	▲600원 (1.1%)	19,359	994	512	13.6	0.81	5.9%
F&F	6,300원	▲10원 (0.2%)	926	10	31	15.4	0.57	3.7%
한세실업	14,250원	▼50원 (-0.3%)	5,315	253	151	14	2.38	17.1%
신성통상	1,075원	▲40원 (3.9%)	5,410	130	40	N/A	0.74	-5.2%
휠라코리아	68,200원	▲800원 (1.2%)	1,967	136	153	7.4	1.42	19.1%
영원무역홀딩스	61,600원	▲200원 (0.3%)	191	175	163	11.3	1.45	12.9%
영원무역	32,000원	▼150원 (-0.5%)	4,684	339	276	13.2	1.70	12.9%
대현	2,245원	▲5원 (0.2%)	1,186	83	55	11.8	0.97	8.2%
에스티오	3,555원	▲55원 (1.6%)	415	-8	-12	N/A	0.65	-9.6%
지엔코	1,870원	▲90원 (5.1%)	537	45	43	16.7	0.75	4.5%

* 매출액, 영업이익, 순이익은 2013년 1월~6월 누적, 단위는 억원, K-IFRS 개별 재무제표 기준.

[한세실업] 투자 체크 포인트

기업개요	미국 수출이 매출의 99% 차지하는 의류 OEM 글로벌 기업
사업환경	▷ SPA(제조·유통 일괄 의류) 브랜드의 성장세, 이들을 고객으로 둔 OEM 업체 실적도 개선되고 있음 ▷ 글로벌 의류 메이커들은 원가 절감을 목적으로 베트남, 방글라데시에 생산기지를 보유한 업체에 발주를 늘리고 있음
경기변동	▷ 미국,일본,유럽 등 주 소비국가의 경기에 밀접하게 연동 됨
주요제품	▷ 의류(99%) * 괄호 안은 매출 비중
원재료	▷ 면, 원사, 스판 (매입비중은 기재되있지 않음)
실적변수	▷ 환율 상승 시 수혜 ▷ 선진국 경기 호전시 수혜 ▷ 면화가격 하락시 수혜
리스크	▷ 환율 하락 시 이익 감소 ▷ 면화가격 상승시 원재료비 부담
신규사업	▷ SPA 의류 OEM 사업 진출. ▷ H&M과 계약 등 신규 SPA 사업자와 계약 추진중

(자료 : 아이투자 www.itooza.com)

[한세실업] 한 눈에 보는 투자지표

(단위: 억원)

손익계산서	2013.6월	2012.12월	2011.12월	2010.12월
매출액	5,315	10,755	9,724	8,647
영업이익	253	605	743	371
영업이익률(%)	4.8%	5.6%	7.6%	4.3%
순이익(연결 지배)	151	514	520	276
순이익률(%)	2.8%	4.8%	5.3%	3.2%

주요투자지표
이시각 PER	13.98
이시각 PBR	2.38
이시각 ROE	17.05%
5년평균 PER	7.77
5년평균 PBR	1.79
5년평균 ROE	26.58%

(자료 : K-IFRS 개별 재무제표 기준)

[한세실업] 주요주주

성 명	관 계	주식의 종류	소유주식수 및 지분율				비고
			기 초		기 말
			주식수	지분율	주식수	지분율
한세예스24홀딩스(주)*	지주회사	보통주	16,759,998	41.90	16,759,998	41.90	-
김동녕	임원	보통주	2,635,247	6.59	2,635,247	6.59	-
이용백	임원	보통주	7,075	0.02	9,795	0.02	-
윤권식	임원	보통주	0	0.00	1,353	0.00	-
김석환	기타	보통주	1,787,102	4.47	1,787,102	4.47	-
김익환	기타	보통주	1,429,679	3.57	1,429,679	3.57	-
조영수	임원	보통주	384,499	0.96	384,499	0.96	-
김지원	기타	보통주	357,418	0.89	357,418	0.89	-
김동국	기타	보통주	192,927	0.48	192,927	0.48	-
이윤재	기타	보통주	60,655	0.15	60,655	0.15	-
계		보통주	23,614,600	59.04	23,618,673	59.05	-
		-	-	-	-	-	-

[2013년 3월 31일 기준, 단위 : 주식수(주), 지분율(%)]

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