시장이 보합세를 보이는 가운데 조광페인트5,810원, ▲70원, 1.22% 주가도 제자리다. 9일 오전 11시 4분 현재 전일과 동일한 6610원에 거래되고 있다.

조광페인트는 지난 6월 27일 아이투자가 '승부주'로 소개한 종목이다. 소개 당일 종가는 4550원으로, 현재 주가는 이보다 45% 오른 상태다. 승부주란 시장에 잘 알려지지 않은 저평가 우량주 중에서 외국인 등 큰손 투자자가 지분을 확대하는 주식을 소개하는 코너다.

(바로가기: [승부주] 조광페인트, 특수도료 전문 회사)



▷ 2Q 실적 개선

조광페인트의 상승세는 최근 실적 개선과 무관하지 않아 보인다. 이 회사의 지난 2분기 매출액은 492억원으로 전년 동기 대비 9% 증가했다. 영업이익은 38억3600만원으로 77% 늘었고, 자회사 손익을 반영한 순이익은 43억원으로 90% 증가했다.

도료 수요가 늘면서 매출액이 증가했다. 이 회사의 올 상반기 페인트 생산량은 195킬로리터(㎘)로 지난해 같은 기간보다 5.3% 늘었다. 원재료 값 하락도 수익성 개선에 보탬이 됐다. 매입 비중이 높은 안료, 용제, 수지 등의 가격이 전년 동기보다 2.7%에서 크게는 15.2% 낮아졌다. 이에 따라 매출원가율은 2%P 하락한 83%를 기록했다.

조광페인트는 자회사를 보유하고 있어 영업이익보다 순이익 규모가 크다. 지분법이익이 반영되기 때문이다 조광페인트는 조광요턴(지분 50%), 조광비나(100%), 마니파파우더코팅(25%) 3개의 자회사를 보유하고 있다.

▷ 배당 매력 보유

이 회사는 배당 매력도 보유하고 있다. 조광페인트는 지난 10년간 꾸준히 배당을 지급해왔다. 이 기간 주당배당금은 100원~180원, 시가배당률은 3.5%~9.4% 사이를 기록했다. 회사 측은 향후에도 시가배당률이 3% 이상을 유지할 수 있도록 힘쓴다는 계획이다. 따라서 꾸준한 배당금 지급이 기대된다.

조광페인트의 올해 주당배당금이 지난해와 동일한 180원으로 유지된다면, 전날 종가 기준 예상 배당수익률은 2.7%다. 이는 은행 정기예금 금리가 비슷한 수준이다.



 ▷ 국내 5위 도료업체...PER 5.5배

조광페인트는 1947년에 설립된 중견 도료 업체다. 부산지역 향토기업으로 66년간 도료산업에만 매진했다. 올 상반기 시장점유율은 5.4%로 KCC234,000원, ▲1,000원, 0.43%, 노루페인트8,100원, ▼-20원, -0.25%, 삼화페인트6,500원, ▲20원, 0.31%, 건설화학에 이어 5위다. 특히 조광페인트는 목공용 우레탄 도료에 강점을 가지고 있다. 매출 비중의 17%를 차지하는 이 제품은 조광페인트가 국내에서 점유율 1위를 달리고 있다.

다만, 전방산업의 침체로 목공용 도료의 성장이 정체돼 최근엔 코팅용 특수도료로 매출을 다각화하고 있다. 특수도료 부문의 대표 제품은 파우락이다. 파우락은 가루 형태의 특수도료로 LG하우시스 등에 납품돼 주로 가전·IT제품의 코팅에 사용된다. 특수도료는 고객사의 요청에 따라 맞춤 생산하기 때문에 종류가 수천 가지에 이른다.

최근 4분기 합산 순이익(2분기 포함)을 반영한 조광페인트의 주가수익배수(PER)는 6.3배다. 주가순자산배수(PBR)는 0.64배, 자기자본이익률(ROE)은 10.2%다.

[페인트 업체] 이슈와 수혜주

[한국투자교육연구소] 도료(페인트)산업은 상위 5개 회사가 약 80% 시장을 점유해 과점체제를 형성하고 있다. 시장규모는 약 3조원으로 추정된다.

도료는 크게 건축용과 공업용으로 구분한다. 건축용 도료는 국내 건설경기의 직접적인 영향을 받는다. 소규모 설비로도 생산 및 판매가 가능해 경쟁이 치열하며 가격 경쟁력이 중요한 요소다.

공업용 도료는 전기/전자, 자동차, 플라스틱 등 다양한 산업 소재로 사용된다. 자동차, 플랜트 산업의 발전으로 점차 증가하는 추세로 소규모 영세업체의 진입이 힘들어 부가가치가 높다.

국내 상위 페인트 업체들은 제품군에 큰 차이가 없어 실적이 비슷한 양상을 보인다. 2009년 제품가격을 인상해 이익률이 개선됐고, 2010년과 2011년엔 판매량 증가로 매출이 상승했다. KCC가 전체 44%를 점유하고 있으며 삼화페인트, 건설화학, 노루페인트가 10% 초반의 점유율을 보인다.

[주요기업]
* 괄호 안은 국내 점유율(2012.상반기 기준)
KCC: 건축자재, 도료 생산하는 건축 종합자재 업체(44%)
삼화페인트: 매출액 2088억(13%).
건설화학: 제비표페인트, 매출액 1648억(12%).
노루페인트: 매출액 1965억(12%)
조광페인트: 매출액 927억(5%)
현대피앤씨: 매출액 239억 (0.8%)

[페인트 업체] 관련종목

종목명	현재가	전일대비	매출액	영업이익	순이익	PER	PBR	ROE
KCC	431,500원	▲1,500원 (0.3%)	13,920	973	1,611	74.9	0.92	1.2%
삼화페인트	10,550원	▲50원 (0.5%)	2,269	144	99	9.8	1.00	10.2%
건설화학	28,950원	▲50원 (0.2%)	1,654	143	139	6.5	0.54	8.4%
노루페인트	5,700원	▲220원 (4%)	2,019	82	52	21.5	0.49	2.3%
조광페인트	6,610원	0원 (0%)	878	46	80	6.3	0.64	10.2%
현대피앤씨	242원	▼19원 (-7.3%)	106	-30	-30	N/A	4.42	-162.2%

* 매출액, 영업이익, 순이익은 2013년 1월~6월 누적, 단위는 억원, K-IFRS 개별 재무제표 기준.

[조광페인트] 투자 체크 포인트

기업개요	국내 5위권 도료 제조회사(시장 점유율 6.2%, 2012.12)
사업환경	▷국내 페인트 시장은 KCC, 삼화페인트, DPI 등 상위 5개사가 과점 ▷ 건설경기 침체로 중소 페인트 업체들의 수익성 악화 ▷ 단가 높은 프리미엄 제품으로 탈출구 모색 ▷ 목공용도료 국내 1위, 건축용과 자동차용은 일본 후지쿠라 및 독일 바스프와의 기술제휴
경기변동	▷ 자동차, 조선, 가전, 가구 등 전방산업이 다양함 ▷ 매출액에서 원가 비중이 높아 인플레이션에 취약
주요제품	▷ 우레탄 도료 : 목공용 (16%, 10년 3784 → 11년 3980 → 12년 4065) ▷ 락카 : 공업용 (8%) *괄호안은 매출 비중 및 가격 추이
원재료	▷ 모노머 : 일본촉매 등에서 구입 (25%) ▷ 수지류 : 국도화학 등에서 구입 (20%) ▷ 안료류 : TRONOX 등에서 구입 (16%) ▷ 용제류 : 대림코포레이션 등에서 구입 (14%) *괄호안은 매입 비중
실적변수	▷ 프리미엄 제품 비중 확대로 평균 판매단가 상승시 수혜 ▷ 모노머, 수지 등 석유화학 제품 가격 하락시 원가율 내려 수혜 ▷ 부동산 경기 회복시 수혜
리스크	▷ 국제 유가 상승시 원자재 가격 인상으로 마진율이 하락함 ▷ 전방산업인 부동산 경기 침체
신규사업	진행중인 신규사업 없음

(자료 : 아이투자 www.itooza.com)

[조광페인트] 한 눈에 보는 투자지표

(단위: 억원)

손익계산서	2013.6월	2012.12월	2011.12월	2010.12월
매출액	878	1,700	1,644	1,530
영업이익	46	68	63	79
영업이익률(%)	5.2%	4%	3.8%	5.2%
순이익(연결 지배)	80	29	58	134
순이익률(%)	9.1%	1.7%	3.5%	8.8%

주요투자지표
이시각 PER	6.30
이시각 PBR	0.64
이시각 ROE	10.18%
5년평균 PER	6.32
5년평균 PBR	0.58
5년평균 ROE	11.45%

(자료 : K-IFRS 개별 재무제표 기준)

[조광페인트] 주요주주

성 명	관 계	주식의 종류	소유주식수(지분율)				변동 원인
			기 초		기 말
			주식수	지분율	주식수	지분율
양성민	본인	보통주	1,563,490	12.22	1,563,490	12.22	-
송경자	처	보통주	695,320	5.43	695,320	5.43	-
양경아	자	보통주	733,930	5.73	733,930	5.73	-
양성아	자	보통주	719,600	5.62	719,600	5.62	-
양은아	자	보통주	744,360	5.82	744,360	5.82	-
양창호	제	보통주	244,920	1.91	244,920	1.91	-
이봉남	모	보통주	90,210	0.71	90,210	0.71	-
양기준	질	보통주	11,650	0.09	20,230	0.16	-
전선자	제수	보통주	3,650	0.03	3,650	0.03	-
양옥인	사촌	보통주	510	0.00	510	0.00	-
합 계			4,807,640	37.56	4,816,220	37.63	-

[2012년 12월 31일 기준, 단위 : 주식수(주), 지분율(%)]

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