2분기 양호한 실적을 기록한 아세아제지7,970원, ▲270원, 3.51%가 강세를 나타내고 있다. 30일 오후 2시 30분 현재 5.2% 오른 1만8200원에 거래 중이다.

전일 장 마감 후 아세아제지는 2분기 매출액이 1049억원으로 전년 동기보다 44% 늘었다고 공시했다. 영업이익은 24% 늘어난 104억원을, 순이익(연결 지배지분)은 1% 늘어난 87억400만원으로 각각 기록했다.

이는 아세아페이퍼텍과의 합병 효과로 매출액이 늘어난데다, 주 원재료인 국내 고지(폐지) 가격하락으로 매출원가를 절감한 결과로 풀이된다.

올해 반기 누적 기준 아세아제지의 골판지원지 판매단가는 톤당 49만6000원으로 지난해 동기보다 17% 하락했지만, 주 원재료인 국내고지 매입단가는 지난해 동기보다 22% 하락한 16만원으로 하락 폭이 더 컸다. 2분기의 판매단가와 매입단가를 따로 공시하지 않았지만, 1분기에 판매단가와 매입단가가 각각 지난해 동기보다 17%와 19% 하락했다는 점을 고려하면 2분기도 비슷한 수준의 하락 폭을 기록한 것으로 추정된다.

아세아제지는 아세아시멘트10,250원, ▼-20원, -0.19% 계열(지분율 47%)의 골판지원지 제조사다. 
 
골판지원지는 골을 만들어 완충 역할을 하는 골심지와 골심지의 표면에 접합해 인쇄를 하는 표면지, 골판지 안쪽 면에 붙이는 이면지로 나뉜다. 이 가운데 아세아제지는 표면지를 주력으로 한다. 아세아제지가 제조한 골판지원지는 종속회사인 제일산업, 유진판지공업, 에이펙, 삼성수출포장에 공급돼 골판지상자로 제조된 후 삼성전자, KT&G, LG전자, 오뚜기 등 각종 제조업체에 최종 납품된다.

한국제지공업연합회에 따르면 지난해 판매량 기준으로 아세아제지는 올해 1월 1일 흡수합병한 아세아페이퍼텍과 함께 국내 시장의 약 15%를 점유했다. 

국내 골판지원지 시장은 아세아제지 계열(아세아제지, 경산제지)를 포함해 신대양제지 계열(신대양제지5,590원, ▲40원, 0.72%, 신대양제지5,590원, ▲40원, 0.72%), 태림포장 계열(동일제지, 월산, 동원제지), 삼보판지 계열(대림제지6,810원, ▼-40원, -0.58%, 고려제지) 한국수출포장2,715원, ▲45원, 1.69% 등 상위 5대 업체가 시장의 60% 이상을 점유하고 있다. 상위 5대 업체 모두 골판지 원지에서 골판지 원단과 골판지 상자에 이르는 수직계열화를 이뤘다.

한편, 2분기 연환산(최근 4분기 합산) 기준 아세아제지의 현재 주가수익배수(PER)은 5.8배다. 이는 과거 5년 평균 13.4배보다 낮은 것이다.

[제지업계] 이슈와 수혜주

[한국투자교육연구소] 제지업은 크게 인쇄용지와 골판지로 구분한다. 각각 원재료인 국제 펄프 가격, 국내 고지 가격이 하락하면 수혜를 입는다. 인쇄용지는 경기에 비교적 둔감한 반면, 골판지는 산업 수요가 많아 경기에 민감하다.

제지업체는 대부분 저성장 기업에 속해 PBR 0.3~1배에 주로 거래된다. 따라서 제지업종 주식이 PBR 1에 접근하면 고점이 될 가능성이 높다.

[주요 제지기업]
펄프: 무림P&P
인쇄용지: 한솔제지, 한국제지, 무림페이퍼(이상 Big3), 아트원제지
골판지 원지: 신대양제지, 아세아제지, 동일제지(이상 Big3), 영풍제지, 아세아페이퍼텍
골판지 상자: 태림포장, 대영포장, 삼보판지(이상 Big3), 수출포장
특수지, 산업용지: 무림SP, KGP

[제지업계] 관련종목

종목명	현재가	전일대비	매출액	영업이익	순이익	PER	PBR	ROE
한솔제지	11,200원	▼150원 (-1.3%)	6,761	567	208	37.6	0.63	1.7%
한국제지	25,200원	▲300원 (1.2%)	1,625	46	32	18.9	0.26	1.4%
무림페이퍼	2,345원	▲5원 (0.2%)	2,626	94	0	N/A	0.30	-5.2%
신대양제지	21,550원	▼350원 (-1.6%)	553	7	10	3.7	0.34	9.1%
아세아제지	18,200원	▲900원 (5.2%)	950	40	27	5.6	0.34	6.2%
동일제지	1,900원	▲5원 (0.3%)	485	9	3	9	0.36	4%
영풍제지	20,000원	▼350원 (-1.7%)	511	19	18	10	0.45	4.5%
태림포장	2,325원	▲35원 (1.5%)	1,839	83	87	7.3	0.46	6.3%
KGP	1,855원	▲5원 (0.3%)	337	-1	-22	N/A	0.67	-76.8%
대영포장	903원	▼15원 (-1.6%)	1,037	62	50	6.9	0.75	10.9%
삼보판지	5,640원	▲230원 (4.3%)	253	18	20	5.5	0.31	5.6%
수출포장	24,000원	▼2,000원 (-7.7%)	581	74	56	4.2	0.49	11.7%
무림P&P	5,390원	▲50원 (0.9%)	3,313	364	0	12.1	0.61	5%
무림SP	2,415원	▲105원 (4.5%)	384	30	19	9.4	0.31	3.3%

* 매출액, 영업이익, 순이익은 2013년 1월~3월 누적, 단위는 억원, K-IFRS 개별 재무제표 기준.

[아세아제지] 투자 체크 포인트

기업개요	국내 1위의 골판지 원지(표면지), 석고보드 원지 생산업체
사업환경	▷ 택배산업의 성장으로 골판지원지 수요는 꾸준히 증가할 것으로 전망 ▷ 제지산업은 대규모 투자가 필요한 장치산업으로 불황기에 고정비부담으로 채산성 악화
경기변동	제조업 생산활동과 높은 연계성을 보임
주요제품	골판지원지: 골판지 상자제조용 (매출 비중 90%)
원재료	▷ 국내고지(68%): (11년 23만원/톤 → 12년 19만원/톤 → 13년 1Q 17만원/톤) ▷ 수입펄프(21%) ▷ 수입고지(11%) * 괄호 안은 매입 비중
실적변수	펄프 및 폐지가격 하락시 수혜
리스크	▷ 원재료값 상승시 수익성 감소 ▷ 환율 상승시 환차손 발생
신규사업	진행중인 신규사업 없음

(자료 : 아이투자 www.itooza.com)

[아세아제지] 한 눈에 보는 투자지표

(단위: 억원)

손익계산서	2013.3월	2012.12월	2011.12월	2010.12월
매출액	950	2,639	2,857	2,626
영업이익	40	269	55	64
영업이익률(%)	4.2%	10.2%	1.9%	2.4%
순이익(연결 지배)	27	225	40	51
순이익률(%)	2.8%	8.5%	1.4%	1.9%

주요투자지표
이시각 PER	5.58
이시각 PBR	0.34
이시각 ROE	6.15%
5년평균 PER	13.43
5년평균 PBR	0.31
5년평균 ROE	4.52%

(자료 : K-IFRS 개별 재무제표 기준)

[아세아제지] 주요주주

성 명	관 계	주식의 종류	소유주식수 및 지분율				비고
			기 초		기 말
			주식수	지분율	주식수	지분율
아세아시멘트	최대주주	보통주	2,287,743	37.87	4,226,310	47.19	-
부국레미콘	계열사	보통주	91,000	1.51	91,000	1.02	-
이윤무	임원	보통주	71,000	1.18	71,000	0.79	-
이인범	임원	보통주	55,120	0.91	55,120	0.62	-
최건환	계열사임원	보통주	17,800	0.29	17,800	0.20	-
이지현	기타	보통주	6,660	0.11	6,660	0.07	-
이현범	기타	보통주	6,580	0.11	6,580	0.07	-
홍건제	계열사임원	보통주	3,210	0.05	8,098	0.09	-
계		보통주	2,539,113	42.03	4,482,568	50.05	-
		-	-	-	-	-	-

[2013년 3월 31일 기준, 단위 : 주식수(주), 지분율(%)]

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