▷ 올스타인 '투자 승자는 실수를 가장 적게 하는 사람'

올스타인 파이낸셜 얼러트 펀드의 펀드매니저 '로버트 올스타인'은 숫자를 가장 잘 파악하는 투자 대가로 꼽힌다. 그는 투자운용을 시작하기 전 투자전문지 제작을 통해 재무제표에서 진실을 말하지 않는 회사들을 규탄했다. 그는 숫자에 초점을 맞추며 경영진과 거의 얘기를 하지 않는다. 대부분의 경영진들이 사업에 대해 장밋빛 견해만 밝히고 잘못된 일에 대해선 정직하게 얘기하지 않는다고 생각하기 때문이다.

올스타인이 말하는 투자 승자는 가장 많은 성공주를 고르는 사람이 아니라 실수를 가장 적게 하는 사람이다. 투자는 장기에 걸쳐 부를 축적하는 게임이며 자산이 0으로 돌아가면 게임이 끝난다. 그럼에도 사람들은 하루하루의 성패에 너무 신경을 쓰고 있다고 말한다.

올스타인은 뉴스가 실제보다 너무 비관적이라 저평가돼 있는 회사를 찾는다. 그가 중시하는 것은 오로지 가격으로, 그에게 있어 좋은 회사를 비싼 가격에 사는 것은 나쁜 회사를 사는 것과 마찬가지다. 그는 가격을 매기기 위해 향후 3년에서 5년 사이의 현금흐름을 추정한다.

로버트 올스타인의 종목 선정 기준은 시장대비 PER이 낮고 PBR은 1.3보다 낮아야 한다. 또한 부채비율이 150% 이하고 배당수익률은 2% 이상이어야 한다. 올스타인의 기준에 따라 고른 기업 중 오늘 소개할 종목은 원림14,240원, ▲20원, 0.14%이다.

올스타인의 선택 '원림'

원림14,240원, ▲20원, 0.14%은 산업용 포장재 국내 1위 기업이다. 주력 제품인 폴리프로필렌(PP) 포장백에서 국내시장 점유율 60%를 차지한다. 합성수지 포장재 산업은 동남아시아 국가들과의 가격 경쟁으로 글로벌 시장에서는 밀려났으나, 내수 시장은 인쇄 디자인, 소재 등의 발달로 다품종 소량 판매 진입장벽이 유지되고 있다. 포장재의 주요 원료인 PP는 롯데케미칼66,400원, ▼-100원, -0.15%, 대한유화88,800원, ▼-800원, -0.89% 등 대기업에 의존하고 있다. PP 가격은 국제 화학 경기에 따른 가격 변동에 영향을 크게 받는다.



원림은 아직 2분기 실적을 발표하지 않았다. 원림의 1분기 개별기준 매출액은 145억원으로 전년 동기 대비 11% 성장했다. 다만 원가율 증가로 1분기 영업이익은 전년 동기 8억원 대비 37% 감소한 5억원에 그쳤다.

원림 최대주주의 친인척인 신성환 이사는 지난 3월 원림 510주를 매수해 지분율을 소폭 늘렸다. 원림의 최대주주는 신성엽 대표이사로 신용기 회장 등 친인척 지분을 포함해 원림 지분 61.6%를 확보하고 있다.

▷ 주식MRI 분석 결과, 상장사 상위 11%

아이투자가 개발한 주식MRI로 분석한 원림의 투자 매력도 종합 점수는 25점 만점에 16점으로 전체 상장기업 중 193위(상위 11%)를 차지했다.
중장기적으로 이익 성장률이 시장평균으로 중간성장형 기업에 속하며 재무 안전성은 보통으로 위험은 높지 않은 편이다. 또한 소비자 독점력이 보통으로 산업내 경쟁이 심화되면 수익성이 하락할 가능성이 있다.

주식MRI는 아이투자에서 자체 개발한 실시간 종목분석 도구다. MRI 종합 점수는 수익성장성과 재무안전성 뿐만 아니라 기업의 이익 지속성을 가늠할 수 있는 사업독점력과 적정주가 수준까지 함께 고려해 판단한다. 주식MRI 종합 점수는 25점이 최고 점수이며 높을수록 저평가 우량 기업이다. 또한 종합점수가 높을수록 5각형 모양의 도형 내부가 가득찬 그물 형태로 나타난다.

[원림] 투자 체크 포인트

기업개요	산업용 포장재 제조업체
사업환경	▷ 합성수지 포장재 산업은 상표디자인 중요성 증가에 따라 다품종소량화 경향을 보일 것으로 전망 ▷ 국내시장의 60%를 점유하고 있음(2012. 회사 추정)
경기변동	▷ 경기에 따라 실적 영향을 크게 받는 산업으로 수요처 공장 가동률에 영향을 받음
주요제품	▷ 제품: 공산품 포장용 포대 (매출비중 72.4%) (원/kg 10년 2232원 → 11년 2208원 → 2216원) ▷ 상품: 공산품 포장용 포대 (매출비중 12.5%)
원재료	▷ 폴리프로필렌 (매입비중 83%) (10년 1515원 → 11년 1817원 → 12년 1762원)
실적변수	▷ 유가 하락시 원재료 가격 하락 ▷ 원/엔화 환율 하락시 영업외 수익 발생
리스크	▷ 유가, 환율 상승시 원가율 상승 ▷ 이자보상배율 1.2배(2012.12) ▷ 발행주식 총수 220만주로 적고 소액주주 비율 17%로 유통물량이 적음
신규사업	진행중인 신규사업 없음

(자료 : 아이투자 www.itooza.com)

[원림] 한 눈에 보는 투자지표

(단위: 억원)

손익계산서	2013.3월	2012.12월	2011.12월	2010.12월
매출액	145	550	543	539
영업이익	5	8	15	32
영업이익률(%)	3.4%	1.5%	2.8%	5.9%
순이익(연결 지배)	15	39	26	22
순이익률(%)	10.3%	7.1%	4.8%	4.1%

주요투자지표
이시각 PER	7.27
이시각 PBR	0.41
이시각 ROE	5.61%
5년평균 PER	9.24
5년평균 PBR	1.12
5년평균 ROE	9.21%

(자료 : K-IFRS 개별 재무제표 기준)

[원림] 주요주주

명	관 계	주식의 종류	소유주식수 및 지분율				비고
			기 초		기 말
			주식수	지분율	주식수	지분율
신성엽	본인	보통주	920,520	41.84	920,520	41.84	-
신용기	특수관계인 (친인척)	보통주	220,000	10.00	220,000	10.00	-
신용인	특수관계인 (친인척)	보통주	54,000	2.45	54,000	2.45	-
신성환	특수관계인 (친인척)	보통주	60,490	2.75	60,490	2.75	-
신지은	특수관계인 (친인척)	보통주	50,000	2.27	50,000	2.27	-
신영지	특수관계인 (친인척)	보통주	50,000	2.27	50,000	2.27	-
계		보통주	1,355,010	61.59	1,355,010	61.59	-
		기 타	1,355,010	61.59	1,355,010	61.59	-

[2012년 12월 31일 기준, 단위 : 주식수(주), 지분율(%)]

[원림] 최신 투자 정보

• [지분공시] C&S자산, KB자산이 신규 보유
• [증시 메모] 전일 장 후 공시(코스피) - 9일