23일 증시 개장을 앞둔 가운데 최근 기관과 외국인 투자자가 쌍끌이 매수 중인 한국수출포장2,715원, ▲45원, 1.69%이 주목된다. 전일 이 회사 주가는 0.1% 내린 2만6000원에 거래를 마쳤다. 

금융정보 제공업체인 와이즈에프엔에 따르면 최근 한 달간 기관은 수출포장 주식 5만2286주(총 발행 주식의 1.3%)를, 외국인은 2만2150주(0.5%)를 각각 순매수했다. 

외국인이 지난 2월 중순부터 꾸준히 순매수를 지속하는 가운데 지난 6월 중순부터 기관이 적극적으로 매수세에 가세하는 상황을 연출하고 있다. 외국인은 지난 2월 중순부터 전일까지 약 5개월간 수출포장 주식 7만6630주(1.9%)를 순매수했고, 기관은 지난 6월 18일부터 전일까지 한 달여간 10만4460(2.6%)를 순매수했다.

이같은 외국인과 기관의 '러브콜'은 국내 골판지 업계가 수출포장과 같은 상위권 업체 위주로 구조조정이 완료됐고, 골판지 업체의 주요 실적 변수 중 하나인 고지(폐지) 가격이 하락세라는 점에 주목한 행보로 풀이된다.

▷ 골판지 박스 제조사...국내 골판지 시장은 상위 5대 업체가 과점

수출포장은 골판지 박스 및 골판지용 라이너 원지를 만드는 회사다. 골판지는 표면, 이면, 후면의 3겹으로 구성된 상품 포장용 종이다. 골판지용 원지는 표면에는 천연펄프를, 이면과 후면에는 고지(재활용 폐지)를 사용한다.

수출포장은 골판지 원지부터 골판지 상자까지 일관생산이 가능하다. 오산공장에서 골판지 원지를 생산해 안성, 양산, 대전 공장에서 골판지 상자를 제조한다. 골판지 원지 재고 관리가 쉬워 경쟁 업체 대비 납기에서 유리한 장점이 있다.

국내 골판지원지 시장은 수출포장을 포함해 아세아제지 계열(아세아제지, 경산제지), 신대양제지 계열(신대양제지5,590원, ▲40원, 0.72%, 신대양제지5,590원, ▲40원, 0.72%), 태림포장 계열(동일제지, 월산, 동원제지), 삼보판지 계열(대림제지6,810원, ▼-40원, -0.58%, 고려제지) 등 상위 5대 업체가 시장의 60% 이상을 점유하고 있다. 상위 5대 업체 모두 골판지 원지에서 골판지 원단과 골판지 상자에 이르는 수직계열화를 이뤘다.

▷ 내수 산업...가격 스프레드가 주요 실적 변수

골판지는 부피에 비해 부가가치가 낮아 수출 또는 수입을 통해 이득을 보기 어렸다. 전형적인 내수 산업으로 경제 성장이 성숙기에 접어든 국내서 단기간에 수요가 큰 폭으로 늘기 어렵다. 반면, 국내 골판지 원지 업체들은 원재료인 고지를 대부분 국내서 조달해 제품을 만든다. 따라서 제품가와 원재료 가격 차이에 따라 이익률이 결정되는 특징을 보인다.

올해 1분기 수출포장의 매출액은 581억원으로 전년 동기보다 7% 줄었다. 영업이익은 15% 줄어든 73억6800만원을, 순이익(연결 지배지분 기준)은 14% 줄어든 58억6200만원을 기록했다. 주요 제품인 골판지 상자의 판매단가가 평방미터당 532원으로 전년보다 9% 줄고, 골판지 원단 판매단가가 평방미터당 427원으로 전년 동기보다 19% 줄었다. 하지만, 주 원재료인 고지 가격이 톤당 16만6000원으로 전년보다 20% 내린 덕에 실적 감소 폭이 제한됐다. 
 
한편, 2분기 이후 실적은 판매단가 인하 폭을 얼마나 줄이느냐가 관건일 것으로 전망된다. 국내 고지 가격이 하락세를 지속하고 있어 판매단가 인하 폭이 상대적으로 적다면 가격 스프레드 개선으로 실적 증가가 가능할 것으로 판단되기 때문이다. (info.keco.or.kr)에 따르면 수도권 지역 기준 국내 폐지(폐골판지) 가격은 지난달 kg당 101원으로 지난해 동기보다 8% 내렸다. 지난 5월엔 전년 동기보다 23% 내린 96원을, 지난 4월엔 21% 내린 102원을 기록한 데 이어 하락세를 지속했다. 

한편, 1분기 연환산 기준(최근 4개 분기 실적 합산) 수출포장의 현재 주가수익배수(PER)는 4.1배로 최근 5년 평균인 5.6배보다 낮게 거래되고 있다.

▷ 주식MRI 분석 결과, 상장사 상위 1%

아이투자가 개발한 주식MRI로 분석한 수출포장의 투자 매력도 종합 점수는 25점 만점에 22점으로 전체 상장기업 중 3위(상위 1%)를 차지했다.

중장기적으로 이익 성장률이 높아 고성장주에 속하며 재무 안전성은 높아 안전한 편이다. 또한 소비자 독점력이 높아 경기 변동에 관계 없이 현재의 수익성을 유지할 가능성이 높다.

주식MRI는 아이투자에서 자체 개발한 실시간 종목분석 도구다. MRI 종합 점수는 수익성장성과 재무안전성 뿐만 아니라 기업의 이익 지속성을 가늠할 수 있는 사업독점력과 적정주가 수준까지 함께 고려해 판단한다. 주식MRI 종합 점수는 25점이 최고 점수이며 높을수록 저평가 우량 기업이다. 또한 종합점수가 높을수록 5각형 모양의 도형 내부가 가득찬 그물 형태로 나타난다.

 

[제지업계] 이슈와 수혜주

[한국투자교육연구소] 제지업은 크게 인쇄용지와 골판지로 구분한다. 각각 원재료인 국제 펄프 가격, 국내 고지 가격이 하락하면 수혜를 입는다. 인쇄용지는 경기에 비교적 둔감한 반면, 골판지는 산업 수요가 많아 경기에 민감하다.

제지업체는 대부분 저성장 기업에 속해 PBR 0.3~1배에 주로 거래된다. 따라서 제지업종 주식이 PBR 1에 접근하면 고점이 될 가능성이 높다.

[주요 제지기업]
펄프: 무림P&P
인쇄용지: 한솔제지, 한국제지, 무림페이퍼(이상 Big3), 아트원제지
골판지 원지: 신대양제지, 아세아제지, 동일제지(이상 Big3), 영풍제지, 아세아페이퍼텍
골판지 상자: 태림포장, 대영포장, 삼보판지(이상 Big3), 수출포장
특수지, 산업용지: 무림SP, KGP

[제지업계] 관련종목

종목명	현재가	전일대비	매출액	영업이익	순이익	PER	PBR	ROE
한솔제지	14,000원	▲50원 (0.4%)	3,431	226	61	34.6	0.80	2.3%
한국제지	24,150원	▼550원 (-2.2%)	1,625	46	32	18.7	0.26	1.4%
무림페이퍼	2,300원	▼5원 (-0.2%)	1,222	-4	10	N/A	0.29	-5.2%
신대양제지	24,000원	▼650원 (-2.6%)	553	7	10	4.2	0.38	9.1%
아세아제지	21,150원	▼50원 (-0.2%)	950	40	27	6.8	0.42	6.2%
동일제지	2,250원	▲15원 (0.7%)	485	9	3	10.6	0.42	4%
영풍제지	23,400원	▼300원 (-1.3%)	250	15	13	8.7	0.53	6.1%
태림포장	2,840원	▲60원 (2.2%)	910	42	34	6.3	0.56	8.9%
KGP	1,905원	▼85원 (-4.3%)	174	-2	7	N/A	0.59	-54.3%
대영포장	975원	▼1원 (-0.1%)	507	40	35	7.1	0.80	11.3%
삼보판지	4,620원	0원 (0%)	253	18	20	4.7	0.26	5.6%
수출포장	26,000원	▼50원 (-0.2%)	581	74	56	4.2	0.49	11.7%
무림P&P	5,460원	▲70원 (1.3%)	1,670	154	27	12.2	0.61	5%
무림SP	2,460원	▲10원 (0.4%)	384	30	19	10	0.33	3.3%

* 매출액, 영업이익, 순이익은 2013년 1월~3월 누적, 단위는 억원, K-IFRS 개별 재무제표 기준.

[수출포장] 투자 체크 포인트

기업개요	골판지 원지에서 상자까지 일관생산 체제 갖춘 골판지 업체
사업환경	▷ 국내 골판지 업계는 2006년 이후 구조조정으로 아세아제지 계열, 신대양제지 계열, 태림포장 계열, 수출포장 등 상위 업체가 시장 60% 이상을 점유 ▷ 전자상거래 활성화로 골판지 상자 수요가 꾸준히 늘고 있음
경기변동	식품, 음료, 전자, 섬유 등 소비경기에 민감함
주요제품	▷ 골판지 상자 (66%) ▷ 골판지 원단 (31%) * 괄호 안은 매출비중
원재료	▷ 국내고지(18%) : 가격추이(10년 195,000원 → 11년 240,000원 → 12년 182,000) ▷ 국내골판지원지(24%) : 가격추이(10년 436,000 → 11년 477,000 → 12년 396,000) * 괄호안은 매입비중
실적변수	▷ 전자상거래 증가시 수혜 ▷ 가격 스프레드(골판지상자 판매단가 - 국내고지 및 원지 매입단가) 개선시 수익성 개선
리스크	▷ 국내고지 가격 상승시 수익성 하락
신규사업	진행중인 신규사업 없음

(자료 : 아이투자 www.itooza.com)

[수출포장] 한 눈에 보는 투자지표

(단위: 억원)

손익계산서	2013.3월	2012.12월	2011.12월	2010.12월
매출액	581	2,584	2,468	2,232
영업이익	74	367	120	101
영업이익률(%)	12.7%	14.2%	4.9%	4.5%
순이익(연결 지배)	56	255	84	74
순이익률(%)	9.6%	9.9%	3.4%	3.3%

주요투자지표
이시각 PER	4.16
이시각 PBR	0.49
이시각 ROE	11.70%
5년평균 PER	5.66
5년평균 PBR	0.33
5년평균 ROE	6.27%

(자료 : K-IFRS 개별 재무제표 기준)

[수출포장] 주요주주

성 명	관 계	주식의 종류	소유주식수 및 지분율				비고
			기 초		기 말
			주식수	지분율	주식수	지분율
허용삼	본인	보통주	720,000	18.00	720,000	18.00	-
허정훈	자	보통주	686,680	17.17	711,000	17.78	-
허봉삼	친척	보통주	229,000	5.72	229,000	5.72	-
(주)산천교역	기타	보통주	153,500	3.84	153,500	3.84	-
계		보통주	1,798,180	44.73	1,813,500	45.34	-
		-	-	-	-	-	-

[2012년 12월 31일 기준, 단위 : 주식수(주), 지분율(%)]

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