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[즉시분석] 매일유업 3%↓...사상 첫 BW 발행 영향?

13.07/18 09:49

김구민

매일유업38,150원, ▲600원, 1.6%이 신주인수권부사채(BW) 발행을 결정했다는 소식에 약세다. 18일 오전 9시 35분 현재 전일보다 3.6% 하락한 4만1450원을 기록 중이다. 장 시작과 동시에 5% 이상 급락하기도 했으나 낙폭을 줄였다.

매일유업은 전날 운영자금 확보 목적의 BW를 발행한다고 공시했다. 금액은 500억원으로 발행 대상은 동부증권이다. 만기는 2018년이며, 행사가는 4만3634원이다. 매일유업은 지난 1999년 상장 이래 주식 수를 늘리는 증자나 BW 등을 발행한 적이 없다. 이번 BW발행은 사상 최초로, 금액이 시가총액의 9% 규모로 크다는 점이 주가에 영향을 끼친 것으로 풀이된다.

키움증권은 이날 매일유업의 BW가 100% 행사된다면 기존 발행주식수의 8.6%에 해당하는 114만주 가량이 증가할 것으로 전망했다. 주식 수 증가만큼 주당 순이익이 감소하는 효과가 발생한다고 설명했다.

다만, 이 증권사 우원성 연구원은 매일유업이 이번에 발행하는 BW는 만기가 2018년으로 길고 만기이자율이 0.5%로 낮아 기존 차입금 대비 이자비용 감소 효과가 있다는 점은 긍정적으로 평가했다. 실제 매일유업은 지난해 1월 차입금 상환 목적의 사채를 현대증권과 미래에셋증권을 대상으로 발행한 바 있다. 금액은 500억원이며 이자율은 4.49%다. 만기는 내년 1월이다. 만약 이번 BW 대금으로 이 사채를 전부 상환한다면 이론상 4% 가량의 이자비용 절감 효과가 발생한다. 키움증권은 법인세율을 감안해 15억5000만원의 이자비용 절감 효과가 있는 것으로 분석했다.

이번 BW는 분리형으로 신주인수권과 채권을 따로 분리할 수 있다. 신주인수권의 이론가격은 8388원으로 매각 계획에 대해선 아직 밝히지 않았다. 이 같은 분리형 BW는 오는 8월 이후 발행이 금지된다.

매일유업은 1969년 2월 한국낙농가공주식회사로 낙농품, 음료 제조회사다. 원유(原乳)를 기본 재료로 분유, 백색우유, 발효유, 커피음료, 치즈 등 다양한 음식료품을 생산·판매하고 있다. 1분기 제품별 매출 비중은 분유 12%, 우유 21%, 발효유 7%, 음료 및 기타가 나머지를 차지한다.

[우유·유제품 업계] 이슈와 수혜주

[한국투자교육연구소] 유제품은 전형적인 내수산업으로 보존기간이 짧다. 소비자들이 안전성/유해성에 민감해 품질관리가 중요하며 기능성 고급 유제품의 수요가 점차 증가하고 있다.

유제품은 경기변동, 계절, 위생안전성에 민감해 생산과 소비 불균형이 발생할 수 있다. 주요 원재료인 원유도 젖소 사육 숫자의 조절이 어려워 구조적인 수급불균형이 생기기도 한다.

[주요 기업]
우유생산: 남양유업, 매일유업, 롯데삼강(파스테르 우유)
우유팩 생산: 삼륭물산, 한국팩키지, 삼영화학

[우유·유제품 업계] 관련종목

종목명	현재가	전일대비	매출액	영업이익	순이익	PER	PBR	ROE
남양유업	874,000원	▲5,000원 (0.6%)	3,002	18	47	14.5	0.72	5%
매일유업	41,100원	▼1,900원 (-4.4%)	2,782	75	66	24.2	1.82	7.5%
롯데푸드	596,000원	▼13,000원 (-2.1%)	3,658	129	590	7.6	1.17	15.5%
삼륭물산	2,360원	▼10원 (-0.4%)	98	9	3	7.8	0.73	9.3%
한국팩키지	1,160원	▼30원 (-2.5%)	107	-11	-13	N/A	0.79	-1.7%
삼영화학	2,675원	▼10원 (-0.4%)	379	2	1	118	0.74	0.6%

* 매출액, 영업이익, 순이익은 2013년 1월~3월 누적, 단위는 억원, K-IFRS 개별 재무제표 기준.

[매일유업] 투자 체크 포인트

기업개요	'매일우유', '앱솔루트'로 유명한 분유 및 유음료 제조업체
사업환경	▷ 출생아수 정체와 모유수유율 증가로 분유 수요는 줄고 있으나, 제품 프리미엄화로 매출은 느는 추세 ▷ 소득 수준 향상, 식생활 서구화, 웰빙트렌드 확산으로 저지방, 유기농 우유 시장은 성장하는 추세 ▷ 분유 및 우유, 유아복 시장은 중국 등 신흥국을 중심으로 크게 성장하고 있음
경기변동	▷ 필수재 성격으로 경기 변동에 둔감 ▷ 위생안전성 요인에 민감하게 반응하나 제품 종류가 다양해 우유 내 대체율이 높은 편임
주요제품	▷ 우유 : 매일우유 (29%) ▷ 분유 : 앱솔루트 궁, 애솔루트 명작 (11%) ▷ 발효유 : 퓨어, 구트 (10%) ▷ 음료 및 기타 (50%) * 괄호 안은 매출 비중
원재료	▷ 원유(Raw milk) (54%) 가격(10년 893.13원/liter → 11년 959.64원/liter → 12년 1042.04원/liter) ▷ 식물성 유지 (20%) ▷ 멸균팩 (17%) * 괄호 안은 매입 비중
실적변수	▷ 프리미엄 제품 비중 증가로 평균 판매가 인상시 수혜 ▷ 중국 등 해외 시장 개척으로 매출처 다각화시 수혜 ▷ 환율 하락시 영업외 수익 발생 ▷ 자회사 제로투세븐(유아복 전문)의 중국 사업 호조시 수혜
리스크	▷ 환율 상승시 영업외손실 발생 ▷ 위생 등 제품의 문제 발견시 매출 감소 가능성
신규사업	▷ 진행중인 신규사업 없음

(자료 : 아이투자 www.itooza.com)

[매일유업] 한 눈에 보는 투자지표

(단위: 억원)

손익계산서	2013.3월	2012.12월	2011.12월	2010.12월
매출액	2,782	10,523	9,444	9,095
영업이익	75	299	162	191
영업이익률(%)	2.7%	2.8%	1.7%	2.1%
순이익(연결 지배)	66	162	45	215
순이익률(%)	2.4%	1.5%	0.5%	2.4%

주요투자지표
이시각 PER	24.19
이시각 PBR	1.82
이시각 ROE	7.54%
5년평균 PER	20.54
5년평균 PBR	0.89
5년평균 ROE	5.75%

(자료 : K-IFRS 개별 재무제표 기준)

[매일유업] 주요주주

성 명	관 계	주식의 종류	소유주식수 및 지분율				비고
			기 초		기 말
			주식수	지분율	주식수	지분율
김정완	본인	보통주	2,069,145	15.44	2,069,179	15.44	-
김정민	특수관계인	보통주	959,265	7.16	929,265	6.93	-
김인순	특수관계인	보통주	786,900	5.87	786,934	5.87	-
김정석	특수관계인	보통주	766,588	5.72	690,944	5.16	-
정상길	특수관계인	보통주	666,960	4.98	466,960	3.48	-
김진희	특수관계인	보통주	349,145	2.61	349,145	2.61	-
김선희	특수관계인	보통주	0	0	34	0.00	-
이창근	임원	보통주	0	0	2,000	0.01	-
백인웅	임원	보통주	0	0	84	0.00	-
김학균	임원	보통주	0	0	4,949	0.04	-
계		보통주	5,598,003	41.78	5,299,494	39.55	-
계		기타	0	0	0	0	-

[2012년 12월 31일 기준, 단위 : 주식수(주), 지분율(%)]

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