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[즉시분석] 대한유화 13%↑...올해 '턴' 할까?
대한유화88,800원, ▼-800원, -0.89%가 올해 실적 턴어라운드를 보일 것이라는 증권사 보고서가 나온 가운데 급등세다. 12일 오후 12시 5분 현재 전일 대비 13.9% 상승한 4만9950원을 기록 중이다.
이날 동양증권은 2년만에 대한유화에 대해 매수 의견을 내며, 분석을 재개한다고 밝혔다. 오는 3분기 200억원대의 영업이익을 내며 흑자전환 할 것이라는 전망에 따른 것이다. 이 증권사 황규원 연구원은 대한유화의 올해 예상 실적으로 연결 기준 매출액 1조9425억원, 영업이익 485억원, 순이익 299억원을 제시했다. 매출은 지난해보다 6% 줄지만 영업이익과 순이익은 각각 흑자전환한 수치다.
지난해 실적 부진을 초래했던 주요 제품 폴리프로필렌(PP), 폴리에틸렌(PE)의 수익성이 개선되고 있다는 분석이다. 더불어 에틸렌옥사이드(EO), 에틸렌글리콜(EG) 설비 증설이 완료되는 점도 긍정적으로 제시했다.
2분기 수익성도 개선될 것으로 예상된다. 증권정보업체 와이즈에프엔(WiseFn)에 따르면 최근 3개월간 증권사가 예상한 대한유화의 2분기 매출액은 4907억원으로 전년 동기보다 3% 감소한 수준이다. 반면 영업이익은 101억원으로 전년 대비 흑저전환을 기록하며, 전기 대비는 7% 증가할 것으로 예상했다.
▷ 국내 최초 PP공장 설립한 석유화학 회사
대한유화는 지난 1970년 설립돼 1972년 국내 최초로 플라스틱(합성수지)의 원재료인 폴리프로필렌(PP) 생산 공장을 설립한 화학업체다. 현재 울산, 온산 석유화학단지에 공장을 보유하고 있다. 온산공장에서는 폴리프로필렌의 원료를 생산하고, 울산공장에서는 합성수지를 생산한다. 즉, 나프타 분해에서 합성수지 생산에 이르는 수직 계열화된 생산시설을 갖추고 있다. 매출 비중은 합성수지 61%, 기초 원재료(프로필렌, 에틸렌 등) 36%다.
이 회사는 전형적인 경기 변동형 기업이다. 1분기 보고서에 따르면 세계경기 및 유가변동에 따라 해당 산업의 호황과 불황이 7~8년 주기로 반복된다. 특히 고정비 부담이 큰 장치산업에 해당돼 원재료 가격과 제품가격 간 차이(스프레드)에 따라 실적 변동이 발생한다. 스프레드 축소에 따라 이익이 줄더라도 설비 가동에 따른 고정비는 똑같이 지출돼 심할 경우 적자를 기록하기도 한다.
지난해 이 같은 상황이 발생했다. 연간 순이익(연결 지배지분 기준)은 123억원 적자를 기록했다. 이에 따라 최근 4분기 합산실적을 반영한 주가수익배수는 음수(-)를 기록해 의미가 없다. 주가순자산배수(PBR)는 0.38배다. 최근 5년 평균치 0.68배 대비 낮은 수준이다.
[2012년 12월 31일 기준, 단위 : 주식수(주), 지분율(%)]
이날 동양증권은 2년만에 대한유화에 대해 매수 의견을 내며, 분석을 재개한다고 밝혔다. 오는 3분기 200억원대의 영업이익을 내며 흑자전환 할 것이라는 전망에 따른 것이다. 이 증권사 황규원 연구원은 대한유화의 올해 예상 실적으로 연결 기준 매출액 1조9425억원, 영업이익 485억원, 순이익 299억원을 제시했다. 매출은 지난해보다 6% 줄지만 영업이익과 순이익은 각각 흑자전환한 수치다.
지난해 실적 부진을 초래했던 주요 제품 폴리프로필렌(PP), 폴리에틸렌(PE)의 수익성이 개선되고 있다는 분석이다. 더불어 에틸렌옥사이드(EO), 에틸렌글리콜(EG) 설비 증설이 완료되는 점도 긍정적으로 제시했다.
2분기 수익성도 개선될 것으로 예상된다. 증권정보업체 와이즈에프엔(WiseFn)에 따르면 최근 3개월간 증권사가 예상한 대한유화의 2분기 매출액은 4907억원으로 전년 동기보다 3% 감소한 수준이다. 반면 영업이익은 101억원으로 전년 대비 흑저전환을 기록하며, 전기 대비는 7% 증가할 것으로 예상했다.
▷ 국내 최초 PP공장 설립한 석유화학 회사
대한유화는 지난 1970년 설립돼 1972년 국내 최초로 플라스틱(합성수지)의 원재료인 폴리프로필렌(PP) 생산 공장을 설립한 화학업체다. 현재 울산, 온산 석유화학단지에 공장을 보유하고 있다. 온산공장에서는 폴리프로필렌의 원료를 생산하고, 울산공장에서는 합성수지를 생산한다. 즉, 나프타 분해에서 합성수지 생산에 이르는 수직 계열화된 생산시설을 갖추고 있다. 매출 비중은 합성수지 61%, 기초 원재료(프로필렌, 에틸렌 등) 36%다.
이 회사는 전형적인 경기 변동형 기업이다. 1분기 보고서에 따르면 세계경기 및 유가변동에 따라 해당 산업의 호황과 불황이 7~8년 주기로 반복된다. 특히 고정비 부담이 큰 장치산업에 해당돼 원재료 가격과 제품가격 간 차이(스프레드)에 따라 실적 변동이 발생한다. 스프레드 축소에 따라 이익이 줄더라도 설비 가동에 따른 고정비는 똑같이 지출돼 심할 경우 적자를 기록하기도 한다.
지난해 이 같은 상황이 발생했다. 연간 순이익(연결 지배지분 기준)은 123억원 적자를 기록했다. 이에 따라 최근 4분기 합산실적을 반영한 주가수익배수는 음수(-)를 기록해 의미가 없다. 주가순자산배수(PBR)는 0.38배다. 최근 5년 평균치 0.68배 대비 낮은 수준이다.
[석유화학 업계] 이슈와 수혜주
[한국투자교육연구소] 석유화학 업종 주가는 원유 가격 상승시 강세를 나타낸다. 이는 원유 가격 인상을 석유화학 제품 가격 인상으로 고스란히 전가시킬 수 있기 때문이다.
반면, 원유 가격이 급락하면 제품 가격 하락에 영향을 미쳐 수익성이 하락하기 때문에 원유 가격 변동이 주가에 직접적인 영향을 준다.
석유화학 산업은 원유에서 나프타를 분리해 기초유분(에틸렌,프로필렌,부타디엔,BTX)을 만들고, 이를 합성해 섬유, 플라스틱, 고무, 화장품 등 우리 생활에 밀접한 제품을 생산한다.
[원유 가격 상승시 수혜 종목]
LG화학, 호남석유, 금호석유, 케이피케미칼, 대한유화, 한화케미칼, SKC, 삼성정밀화학, S-Oil 등
반면, 원유 가격이 급락하면 제품 가격 하락에 영향을 미쳐 수익성이 하락하기 때문에 원유 가격 변동이 주가에 직접적인 영향을 준다.
석유화학 산업은 원유에서 나프타를 분리해 기초유분(에틸렌,프로필렌,부타디엔,BTX)을 만들고, 이를 합성해 섬유, 플라스틱, 고무, 화장품 등 우리 생활에 밀접한 제품을 생산한다.
[원유 가격 상승시 수혜 종목]
LG화학, 호남석유, 금호석유, 케이피케미칼, 대한유화, 한화케미칼, SKC, 삼성정밀화학, S-Oil 등
[석유화학 업계] 관련종목
| 종목명 | 현재가 | 전일대비 | 매출액 | 영업이익 | 순이익 | PER | PBR | ROE |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| LG화학 | 268,500원 | ▲4,000원 (1.5%) | 50,434 | 3,686 | 3,072 | 12 | 1.63 | 13.6% |
| 롯데케미칼 | 152,000원 | 0원 (0%) | 31,981 | 1,424 | 1,298 | 19.9 | 0.84 | 4.2% |
| 금호석유 | 84,900원 | ▼600원 (-0.7%) | 11,441 | 711 | 427 | 41.9 | 1.71 | 4.1% |
| 대한유화 | 50,100원 | ▲6,250원 (14.3%) | 4,945 | 94 | 69 | N/A | 0.38 | -1.5% |
| 한화케미칼 | 17,600원 | 0원 (0%) | 8,286 | 89 | 644 | 122.9 | 0.61 | 0.5% |
| SKC | 28,800원 | ▲200원 (0.7%) | 4,171 | 312 | 237 | 18.9 | 0.90 | 4.8% |
| 삼성정밀화학 | 44,500원 | ▲1,700원 (4%) | 3,317 | -121 | -55 | 25.4 | 0.98 | 3.8% |
* 매출액, 영업이익, 순이익은 2013년 1월~3월 누적, 단위는 억원, K-IFRS 개별 재무제표 기준.
[ 대한유화] 투자 체크 포인트
| 기업개요 | 플라스틱의 원료인 폴리프로필렌(PP) 및 고밀도폴리에틸렌(HDPE) 전문 업체 |
|---|---|
| 사업환경 | ▷ 나프타 분해에서 합성수지 생산까지 수직계열화 생산시설 보유 ▷ 석유화학산업은 중국 내수 부양 및 중동 신증설 지연 등으로 회복세 ▷ PP생산 국내 4위(점유율 11%), HDPE생산 국내 3위 (21%) |
| 경기변동 | 세계경기 및 유가변동에 따라 산업의 호불황 반복 |
| 주요제품 | ▷ 합성수지 : 파이프, 전선관 등에 사용 (61%) ▷ MC4 등 : 기초원재료 (35%) * 괄호 안은 매출 비중 |
| 원재료 | ▷ 나프타 (10년 728원 → 11년 938원 → 12년 943원) ▷ 프로필렌 (10년 1,224원 → 11년 1,450원 → 12년 1,362원) ▷ 에틸렌 (10년 7,535원 → 11년 8,821원 → 12년 7,950원) |
| 실적변수 | ▷ 세계 경기 호황시 수혜, 납품하는 제품(합성수지, 기초유분 등)의 가격 상승 및 물량 증가시 수혜 |
| 리스크 | ▷ 중국 부동산 경기 불안정 ▷ 중동 지역 대규모 석유화학 시설 증설 |
| 신규사업 | 에틸렌옥사이드(EO), 에틸렌글리콜(EG) 생산시설 신설중 |
(자료 : 아이투자 www.itooza.com)
[ 대한유화] 한 눈에 보는 투자지표
(단위: 억원)
[ 대한유화] 주요주주
| 성 명 | 관 계 | 주식의 종류 | 소유주식수 및 지분율 | 비고 | |||
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 기 초 | 기 말 | ||||||
| 주식수 | 지분율 | 주식수 | 지분율 | ||||
| 이 순 규 | 본인 | 보통주 | 150,000 | 2.31 | 166,000 | 2.55 | - |
| 이 정 호 | 친인척 | 보통주 | 246,263 | 3.79 | 0 | 0.00 | - |
| 장 경 숙 | 친인척 | 보통주 | 29,880 | 0.46 | 29,880 | 0.46 | - |
| 이 현 규 | 친인척 | 보통주 | 154,411 | 2.38 | 202,534 | 3.12 | - |
| 이 창 희 | 친인척 | 보통주 | 150,000 | 2.31 | 200,131 | 3.08 | - |
| 이 국 희 | 친인척 | 보통주 | 150,000 | 2.31 | 200,367 | 3.08 | - |
| 구 자 향 | 친인척 | 보통주 | 61,977 | 0.95 | 73,848 | 1.14 | - |
| 이 교 임 | 친인척 | 보통주 | 45,517 | 0.70 | 54,374 | 0.84 | - |
| 이 교 석 | 친인척 | 보통주 | 45,517 | 0.70 | 53,431 | 0.82 | - |
| 문 제 연 | 친인척 | 보통주 | 19,600 | 0.30 | 32,886 | 0.51 | - |
| 이데이몬 | 친인척 | 보통주 | 17,740 | 0.27 | 7,912 | 0.12 | - |
| 이 교 혁 | 친인척 | 보통주 | 40,000 | 0.62 | 48,857 | 0.75 | - |
| 이 진 규 | 친인척 | 보통주 | 4,463 | 0.07 | 4,463 | 0.07 | - |
| 이 온 규 | 친인척 | 보통주 | 4,003 | 0.06 | 4,003 | 0.06 | - |
| 이 창 규 | 친인척 | 보통주 | 10,000 | 0.15 | 10,000 | 0.15 | - |
| 강 길 순 | 임원 | 보통주 | 0 | 0.00 | 568 | 0.01 | - |
| 유니펩(주) | 계열사 | 보통주 | 1,632,470 | 25.11 | 1,632,470 | 25.11 | - |
| (주)케이피아이씨코포레이션 | 계열사 | 보통주 | 310,000 | 4.77 | 331,880 | 5.11 | - |
| 계 | 보통주 | 3,071,841 | 47.26 | 3,053,604 | 46.98 | - | |
| 우선주 | 0 | 0 | 0 | 0 | - | ||
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