만호제강33,200원, ▲1,600원, 5.06%이 상승세다. 28일 오후 2시 5분 현재 전일 대비 1.3% 오른 1만5300원에 거래되고 있다.

만호제강은 순운전자본 아래에서 거래되는 종목이다. 이 회사의 현재 시가총액은 635억원으로, 이는 지난 1분기 말 기준 순운전자본인 1169억원의 54% 규모다. 순운전자본은 유동자산에서 유동부채를 뺀 값을 말한다.

가치투자의 창시자이자 워렌 버핏의 스승인 벤저민 그레이엄은 이 금액보다 시가총액이 아래에 있으면 주식이 저평가 된 것으로 판단했다. 특히 그레이엄은 시가총액이 순운전자본의 67% 이하에 거래되면 무조건 매수하라고 강조했으며, 매수 후 2년이 지나거나, 수익률이 50%에 달하면 주식을 매도하라고 조언했다. 현재 만호제강은 그레이엄 매수 조건을 충족하고 있다.



이런 가운데 6월 결산법인인 만호제강은 지난해 3분기(13.1.1~13.3.31) 개선된 실적을 냈다. 매출액은 579억원으로 전년 동기 대비 4% 감소했으나, 영업이익은 23억1300만원으로 29% 늘었다. 원재료 가격이 3~12% 가량 하락하면서 수익성이 개선됐다. 전년 동기 88.8%였던 매출원가율은 이번 분기에 87.6%로 낮아졌다.

단, 업황 악화는 리스크다. 주 전방산업인 조선, 건설 등의 부진으로 제품 판매가 줄고 제품가 인하 압력이 지속되고 있다. 분기보고서에 따르면 최근 3년간 와이어로프 가격은 킬로그램당 1967원 → 1884원 → 1671원으로 꾸준히 하락했다.

▷ 60년 업력의 철제 로프 전문업체

만호제강은 1953년에 설립된 철제·섬유 로프 제조업체다. 철제 제품은 조선, 건설, 교량 등에 쓰이는 와이어, 경강선, PC강선 로프 등이 있다. 섬유로프는 양식 어업 등에 많이 사용된다. 매출 비중은 철제 83%, 섬유 16%다. 만호제강는 국내 철제 로프 시장에서 25%, 섬유 로프 시장에서 28%의 점유율을 차지하고 있다.

철제 와이어의 주요 원재료는 포스코 및 해외 철강사로부터 구매하는 선재다. 선재 자체는 약하지만, 열을 가해 여러 갈래로 꼬는 가공과정을 거치면 튼튼한 로프가 된다. 로프 가격이 유지되거나 상승하는 가운데 선재 가격이 내리면 수익성이 개선된다.