조광페인트5,810원, ▲70원, 1.22% 주가가 약세를 나타내고 있다. 이 회사 주가는 지난해 9월 중순 1만1000원대까지 상승했지만, 이후 조정세가 지속돼 현재 60% 급락한 4400원대에 거래 중이다. 최근 1년간 조광페인트의  주가상승률은 코스피 지수를 42%p 밑돌았다.
조광페인트는 다시 시장 인기주로 부활할 수 있을까.



아이투자는 이미 올해 1월 29일 조광페인트를 승부주로 한차례 다룬 바 있다. (바로가기 ☞[승부주] 조광페인트, 중견 도료 회사) 그럼에도 저평가 우량주 및 큰손 수급 등 여러 기준에서 다시 승부주로 소개할 조건을 충족하고 있어 재차 소개한다. 지난 소개 당시 종가는 4430원으로 현재 주가와 비슷한 수준이다. 

▷ 특수도료 중심의 중소 도료 회사

조광페인트는 국내 5원권(시장 점유율 6%) 중소 도료 회사다. 부산지역 향토기업으로 1947년부터 66년간 도료산업에 매진해 왔다. 국내 도료 시장은 조광페인트를 포함한 KCC234,000원, ▲1,000원, 0.43%(시장 점유율 30%), 건설화학(14%), DPI(13%), 삼화페인트6,500원, ▲20원, 0.31%(11.8) 상위 5개사가 시장의 75%를 점유하고 있다.

조광페인트의 주력 제품은 특수도료로 1분기 기준 매출 비중은 약 50%다. 특수도료 부문의 대표 제품은 파우락이다. 파우락은 가루 형태의 특수도료로 LG하우시스 등에 납품돼 주로 가전·IT제품의 코팅에 사용된다. 특수도료는 고객사의 요청에 따라 맞춤 생산하기 때문에 종류가 수천 가지에 이른다. 국내 건설경기 침체 및 내수 시장의 성장 한계로 목공용·건축용 도료의 수요가 정체돼 조광페인트는 특수도료의 매출 확대에 힘쓰고 있다.

조광페인트는 2008년부터 베트남에 투자해 베트남 호치민에 자회사 조광비나를 보유하고 있다. 조광비나는 베트남에 현지 진출한 국내 가구 공장 등에 도료를 납품한다. 조광페인트는 부산과 음성 공장에서 1년에 페인트 4156만 리터를 생산가능하며 베트남에서는 1500만 리터 생산 시설을 갖췄다. 조광비나의 지난해 순이익은 2억3688만원으로 전년도 63380만원 적자에서 흑자로 돌아섰다. 

올해 1분기 조광페인트의 매출액은 386억원으로 전년과 거의 같았다. 하지만 영업이익은 23% 줄어든 7억6400만원을, 순이익(연결 지배지분 기준)은 47% 줄어든 14억5300만원을 각각 기록했다. 매출이 비슷한 수준을 유지했음에도 불구하고 매출원가와 판매관리비 증가로 영업실적이 감소했다.

순이익 감소폭이 큰 것은 조인트벤처지분법이익이 줄어든 영향이 컸다. 조인트벤처지분법이익은 7억1500만원으로 75% 줄었다. 조광페인트는 조인트벤처로 조광요턴(지분율 50%), Manifa Powder Coatings Co.,Ltd(25%)를 보유 중이다.

▷ 예상 시가배당율 4.1%

조광페인트는 시중금리 대비 양호한 수준의 배당금을 꾸준히 지급해 왔다. 지난 2010년 한해를 제외하고 최근 10년간  연말 시가배당률은 모두 4% 이상을 기록했다. 

지난해 시가배당율은 4.4%인데, 만약 올해도 전년과 같은 주당 180원의 배당금을 지급한다면 현재(전일 종가 기준) 시가배당율은 4.1%다. 이는 전일 기준 국고채 3년물 금리인 2.97%보다 1.13%p 높은 것이다.


▷ 외국인 지분 순매수 재개

외국인 투자자는 최근 들어 조광페인트 지분을 다시 사들이고 있다. 27일 금융정보제공업체인 와이즈에프엔에 따르면 외국인은 지난 4월 말부터 지분을 내다 팔아 6월 중순 보유 지분율을 0.6%로 낮웠다. 하지만 최근 보름간 순매수를 지속해 보유 지분율을 1%대로 다시 높였다.




▷ 주식MRI 분석 결과, 상장사 상위 13%

아이투자가 개발한 주식MRI로 분석한 조광페인트의 투자 매력도 종합 점수는 25점 만점에 16점으로 전체 상장기업 중 225위(상위 13%)를 차지했다.

중장기적으로 이익 성장률이 높아 고성장주에 속하며 재무 안전성은 보통으로 위험은 높지 않은 편이다. 

소비자 독점력이 보통으로 산업내 경쟁이 심화되면 수익성이 하락할 가능성이 있다.

현금 창출력은 2점으로 낮은 평가를 받았다. 1분기 연환산 기준(최근 4개 분기 합산) 영업활동 현금흐름이 순이익보다 적고, 최근 4개 분기의 연환산 기준 영업활동 현금흐름 가운데 마이너스(-)를 기록한 분기가 있는 점 등이 반영됐다.

주식MRI는 아이투자에서 자체 개발한 실시간 종목분석 도구다. MRI 종합 점수는 수익성장성과 재무안전성 뿐만 아니라 기업의 이익 지속성을 가늠할 수 있는 사업독점력과 적정주가 수준까지 함께 고려해 판단한다. 주식MRI 종합 점수는 25점이 최고 점수이며 높을수록 저평가 우량 기업이다. 또한 종합점수가 높을수록 5각형 모양의 도형 내부가 가득찬 그물 형태로 나타난다.

[페인트 업체] 이슈와 수혜주

[한국투자교육연구소] 도료(페인트)산업은 상위 5개 회사가 약 80% 시장을 점유해 과점체제를 형성하고 있다. 시장규모는 약 3조원으로 추정된다.

도료는 크게 건축용과 공업용으로 구분한다. 건축용 도료는 국내 건설경기의 직접적인 영향을 받는다. 소규모 설비로도 생산 및 판매가 가능해 경쟁이 치열하며 가격 경쟁력이 중요한 요소다.

공업용 도료는 전기/전자, 자동차, 플라스틱 등 다양한 산업 소재로 사용된다. 자동차, 플랜트 산업의 발전으로 점차 증가하는 추세로 소규모 영세업체의 진입이 힘들어 부가가치가 높다.

국내 상위 페인트 업체들은 제품군에 큰 차이가 없어 실적이 비슷한 양상을 보인다. 2009년 제품가격을 인상해 이익률이 개선됐고, 2010년과 2011년엔 판매량 증가로 매출이 상승했다. KCC가 전체 44%를 점유하고 있으며 삼화페인트, 건설화학, 노루페인트가 10% 초반의 점유율을 보인다.

[주요기업]
* 괄호 안은 국내 점유율(2012.상반기 기준)
KCC: 건축자재, 도료 생산하는 건축 종합자재 업체(44%)
삼화페인트: 매출액 2088억(13%).
건설화학: 제비표페인트, 매출액 1648억(12%).
노루페인트: 매출액 1965억(12%)
조광페인트: 매출액 927억(5%)
현대피앤씨: 매출액 239억 (0.8%)

[페인트 업체] 관련종목

종목명	현재가	전일대비	매출액	영업이익	순이익	PER	PBR	ROE
KCC	319,000원	▲4,500원 (1.4%)	6,276	291	1,250	653.8	0.68	0.1%
삼화페인트	5,740원	▲40원 (0.7%)	841	18	18	7.5	0.58	7.8%
건설화학	25,200원	▲750원 (3.1%)	710	49	47	5.6	0.48	8.6%
노루페인트	4,600원	▲215원 (4.9%)	858	12	5	21.3	0.40	1.9%
조광페인트	4,540원	▲175원 (4%)	386	8	9	4.9	0.44	8.9%
현대피앤씨	282원	▲26원 (10.2%)	48	-14	-12	N/A	2.58	-257.4%

* 매출액, 영업이익, 순이익은 2013년 1월~3월 누적, 단위는 억원, K-IFRS 개별 재무제표 기준.

[조광페인트] 투자 체크 포인트

기업개요	국내 5위권 도료 제조회사(시장 점유율 6.2%, 2012.12)
사업환경	▷국내 페인트 시장은 KCC, 삼화페인트, DPI 등 상위 5개사가 과점 ▷ 건설경기 침체로 중소 페인트 업체들의 수익성 악화 ▷ 단가 높은 프리미엄 제품으로 탈출구 모색 ▷ 목공용도료 국내 1위, 건축용과 자동차용은 일본 후지쿠라 및 독일 바스프와의 기술제휴
경기변동	▷ 자동차, 조선, 가전, 가구 등 전방산업이 다양함 ▷ 매출액에서 원가 비중이 높아 인플레이션에 취약
주요제품	▷ 우레탄 도료 : 목공용 (16%, 10년 3784 → 11년 3980 → 12년 4065) ▷ 락카 : 공업용 (8%) *괄호안은 매출 비중 및 가격 추이
원재료	▷ 모노머 : 일본촉매 등에서 구입 (25%) ▷ 수지류 : 국도화학 등에서 구입 (20%) ▷ 안료류 : TRONOX 등에서 구입 (16%) ▷ 용제류 : 대림코포레이션 등에서 구입 (14%) *괄호안은 매입 비중
실적변수	▷ 프리미엄 제품 비중 확대로 평균 판매단가 상승시 수혜 ▷ 모노머, 수지 등 석유화학 제품 가격 하락시 원가율 내려 수혜 ▷ 부동산 경기 회복시 수혜
리스크	▷ 국제 유가 상승시 원자재 가격 인상으로 마진율이 하락함 ▷ 전방산업인 부동산 경기 침체
신규사업	진행중인 신규사업 없음

(자료 : 아이투자 www.itooza.com)

[조광페인트] 한 눈에 보는 투자지표

(단위: 억원)

손익계산서	2013.3월	2012.12월	2011.12월	2010.12월
매출액	386	1,700	1,644	1,530
영업이익	8	68	63	79
영업이익률(%)	2.1%	4%	3.8%	5.2%
순이익(연결 지배)	9	29	58	134
순이익률(%)	2.3%	1.7%	3.5%	8.8%

주요투자지표
이시각 PER	4.91
이시각 PBR	0.44
이시각 ROE	8.93%
5년평균 PER	6.47
5년평균 PBR	0.58
5년평균 ROE	11.26%

(자료 : K-IFRS 개별 재무제표 기준)

[조광페인트] 주요주주

성 명	관 계	주식의 종류	소유주식수(지분율)				변동 원인
			기 초		기 말
			주식수	지분율	주식수	지분율
양성민	본인	보통주	1,563,490	12.22	1,563,490	12.22	-
송경자	처	보통주	695,320	5.43	695,320	5.43	-
양경아	자	보통주	733,930	5.73	733,930	5.73	-
양성아	자	보통주	719,600	5.62	719,600	5.62	-
양은아	자	보통주	744,360	5.82	744,360	5.82	-
양창호	제	보통주	244,920	1.91	244,920	1.91	-
이봉남	모	보통주	90,210	0.71	90,210	0.71	-
양기준	질	보통주	11,650	0.09	20,230	0.16	-
전선자	제수	보통주	3,650	0.03	3,650	0.03	-
양옥인	사촌	보통주	510	0.00	510	0.00	-
합 계			4,807,640	37.56	4,816,220	37.63	-

[2012년 12월 31일 기준, 단위 : 주식수(주), 지분율(%)]

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