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[미리분석] 흥아해운, 큰손이 주목한 매력은?

한국투자밸류자산운용(이하 한국밸류)이 흥아해운1,781원, ▲22원, 1.25% 지분을 대량 취득했다.

27일 금융감독원에 따르면 한국밸류는 전일 공시를 통해 흥아해운 주식 370만주를 보유하고 있다고 밝혔다. 지분율은 5.24%다. 세부내역을 보면 지난 21일 지분이 5%를 넘어 보고 의무가 발생했고, 24일엔 장내매수를 통해 7만3660주를 더 사들였다. 초기 매입 단가는 1677원, 24일 매입 단가는 1659원으로 전일(26일) 흥아해운의 종가 1600원보다 높다.

단순 투자목적으로 지분을 취득했다고 설명했으며, 한국밸류가 흥아해운 지분을 5% 이상 보유한 것은 이번이 처음이다. 한국밸류는 지난 2006년 설립된 국내 대표 가치투자 운용사다. 주요 상품인 10년 투자 펀드(주식형 증권투자신탁 1호 Class C)의 경우 현재 9662억원의 설정액을 갖고 있으며, 설정일인 지난 2006년부터 현재까지 누적수익률 127%를 기록 중이다.

▷ 실적 개선 기대...영업익 25%↑

한국밸류는 흥아해운의 실적 개선을 내다본 것으로 풀이된다. 흥아해운은 아시아 지역 내 물동량 증가와, 환율 상승에 따른 관련 이익이 반영돼 올해 1분기에도 양호한 실적을 기록했다. 1분기 매출액은 1644억원으로 지난해 같은 기간보다 2% 늘었고, 영업이익은 15억원으로 흑자전환 했다. 자회사 손익을 반영한 순이익은 57억원을 기록해 흑자로 돌아섰다.

최근 물동량 증가와 더불어, 운임 또한 상승 조짐을 보이고 있어 흥아해운의 연간 실적도 증가할 것으로 기대된다. 지난 24일 하나대투증권은 일부 선사들의 저가경쟁이 마무리 되고 있는데다 대형 선사들의 운임 인상안이 발표되며, 아시아지역의 컨테이너선 운임이 3분기까지 상승할 것으로 전망했다.

증권정보업체 와이즈에프엔(WiseFn)에 따르면 최근 3개월간 증권사가 전망한 흥아해운의 2013년 연간 매출액은 7235억원이다. 지난해 대비 3% 증가한 수치다. 영업이익은 390억원, 순이익은 200억원으로 각각 25%와 30% 증가할 것으로 예상했다. 예상 순이익을 반영한 주가수익배수(PER)는 5.6배다.



흥아해운은 컨테이너화물과 액체석유화학제품을 운송하는 해운사다. 주로 아시아 지역의 해상 운송을 담당한다. 최대주주인 페어먼트파트너스(Fairmont Partners)가 특수관계인을 포함, 지분 25.55%를 보유하고 있다. 매출 비중은 컨테이너화물 운송이 86%, 액체석유화학제품 운송이 13%다.

한편, 흥아해운은 최근 증시 약세에다 유상증자 관련 우려가 부각돼 큰 폭의 주가 하락을 기록했다. 이달 초 2200원대에 거래되던 주가는 전일 1600원대로 내렸다. 고점 대비 하락률은 28%다. 회사는 지난 10일 204억원 규모의 유상증자 결정 공시를 발표했다. 신주 1400만주가 발행되며, 이는 발행주식 총수의 19.7%에 해당한다. 조달한 자금은 시설자금 및 운영자금으로 사용될 계획이다. 세부 내역에 따르면 80억원은 선박과 컨테이너 할부금에, 124억원은 선박 연료비로 쓰인다.

또한 필리핀에서 리조트 사업을 하는 자회사 흥아프로퍼티의 사업 부진으로 흥아해운이 대여해준 대여금 416억원을 회수하지 못할 가능성이 있다는 일부 언론보도도 주가하락에 한 몫 했다. 증권가에서는 대여금 미회수 우려는 과도하다는 시각이다. 흥아프로퍼티의 리조트 사업이 중단되더라도 보유 부동산 평가액이 800억원에 달해 대여금 회수에 큰 무리가 없다는 설명이다.

▷ 피오트로스키 점수 3점 → 8점 

최근 실적 개선으로 흥아해운의 피오트로스키 점수는 지난해 같은 기간보다 5점이 추가된 8점을 기록했다. 수익성 항목에서 3점, 안전성 항목에서 2점을 각각 추가했다. 아이투자의 피오트로스키 점수판은 비교 시점(전년 동기)보다 수치가 개선되면 점수를 얻는 구조다.



피오트로스키 점수는 미국 스탠포드 대학교 경제학과의 조셉 피오트로스키 교수가 개발한 종목 평가 방법으로 기업의 수익성, 안전성, 효율성의 3가지 부문에 대해 9가지 기준을 적용해 각 1점씩 9점 만점으로 평가한다. 재무적으로 허약한 기업을 골라내는 데 효과적이며, 실적 개선 및 턴어라운드 기업을 찾는 데 유용하다.


[흥아해운] 투자 체크 포인트

기업개요 컨테이너 화물 운송을 주력으로 하는 해운사. 매출 기준 국내 8위 (2011년 기준)
사업환경 ㅇ해운업은 국가간 장벽에 구애받지 않는 완전경쟁시장
ㅇ 2008년 글로벌 금융위기 전 무리한 발주로 인한 선박공급 과잉, 고유가에 따른 원가상승으로 해운업계는 어려움을 겪고 있음
경기변동 경기에 따른 실적 영향을 받는 대표적인 산업으로 선진국 소비에 직접적인 영향을 받음
주요제품 ㅇ 해상 운송
원재료 ㅇ 선박연료
실적변수 ㅇ 선진국 소비 회복으로 해상물동량 증가시 수혜
ㅇ 유가 하락시 매출원가 감소
리스크 ㅇ 2000년 사상 최대의 해운시황 호황으로 초래된 선박 공급 과잉
ㅇ 선진국 경기 침체
ㅇ 유가 상승시 매출원가 상승
신규사업 ㅇ 진행중인 신규사업 없음

(자료 : 아이투자 www.itooza.com)


[흥아해운] 한 눈에 보는 투자지표

(단위: 억원)

손익계산서 2013.3월 2012.12월 2011.12월 2010.12월
매출액 1,644 7,041 6,633 5,909
영업이익 15 311 -71 202
영업이익률(%) 0.9% 4.4% -1.1% 3.4%
순이익(연결 지배) 47 139 -229 62
순이익률(%) 2.9% 2% -3.5% 1%
주요투자지표
이시각 PER 3.99
이시각 PBR 0.81
이시각 ROE 20.30%
5년평균 PER 7.81
5년평균 PBR 0.95
5년평균 ROE -44.26%

(자료 : K-IFRS 개별 재무제표 기준)

[흥아해운] 주요주주

성 명관 계주식의
종류
소유주식수 및 지분율비고
기 초기 말
주식수지분율주식수지분율
Fairmont
Partners Ltd
본인보통주16,865,31723.8516,865,31723.85기초 : 2012.01.01
기말 : 2012.09.30
이윤재특별
관계자
보통주1,198,7741.71,198,7741.7
보통주18,064,09125.5518,064,09125.55
-0000-
[2012년 9월 30일 기준, 단위 : 주식수(주), 지분율(%)]

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