아이투자는 이미 지난해 7월 말 수출포장을 승부주로 한차례 소개한 바 있다. (바로가기 ☞ [승부주] 수출포장, 폐지 가격 하락..실적 증가) 당시 1만3900원 선이었던 이 회사 주가는 승부주 소개 후 상승세를 지속해 올해 5월 13일 104% 오른 2만8400원(52주 최고가)를 기록했다. 최근 조정으로 상승폭이 줄었지만, 주가는 여전히 지난해 7월말 대비 73% 올라 있는 상태이다. 그럼에도 저평가 우량주 및 큰손 수급 등 여러 기준에서 또 다시 승부주로 소개할 만한 조건을 충족하고 있어 재차 소개한다. 
 
▷ 골판지 원지부터 박스까지 제조하는 골판지 전문 제지회사

수출포장은 골판지 박스 및 골판지용 라이너 원지를 만드는 회사다. 골판지는 표면, 이면, 후면의 3겹으로 구성된 상품 포장용 종이다. 골판지용 원지는 표면에는 천연펄프를, 이면과 후면에는 고지(재활용 폐지)를 사용한다. 원재료에서 고지가 차지하는 비중이 80%로 폐지 가격에 따라 실적에 큰 영향을 받는다.

수출포장은 골판지 원지부터 골판지 상자까지 일관생산이 가능하다. 오산공장에서 골판지 원지를 생산해 안성, 양산, 대전 공장에서 골판지 상자를 제조한다. 골판지 원지 재고 관리가 쉬워 경쟁 업체 대비 납기에서 유리한 장점이 있다.



국내 골판지원지 시장은 수출포장을 포함해 아세아제지 계열(아세아제지, 경산제지), 신대양제지 계열(신대양제지5,680원, ▲30원, 0.53%, 신대양제지5,680원, ▲30원, 0.53%), 태림포장 계열(동일제지, 월산, 동원제지), 삼보판지 계열(대림제지7,180원, ▼-10원, -0.14%, 고려제지) 등 상위 5대 업체가 시장의 60% 이상을 점유하고 있다. 상위 5대 업체 모두 골판지 원지에서 골판지 원단과 골판지 상자에 이르는 수직계열화를 이뤘다.

골판지는 부피에 비해 부가가치가 낮아 수출 또는 수입을 통해 이득을 보기 어렸다. 전형적인 내수 산업으로 경제 성장이 성숙기에 접어든 국내서 단기간에 수요가 큰 폭으로 늘기 어렵다. 반면, 국내 골판지 원지 업체들은 원재료인 고지를 대부분 국내서 조달해 제품을 만든다. 따라서 제품가와 원재료 가격 차이에 따라 이익률이 결정되는 특징을 보인다.

올해 1분기 수출포장의 매출액은 581억원으로 전년 동기보다 7% 줄었다. 영업이익은 15% 줄어든 73억6800만원을, 순이익(연결 지배지분 기준)은 14% 줄어든 58억6200만원을 기록했다. 주 원재료인 국내고지 가격이 내렸음에도, 제품판매 단가도 함께 하락해 영업실적이 감소했다.

▷ 주식MRI 분석 결과, 상장사 상위 1%