6일 증시 개장을 앞둔 가운데 지난 1분기 양호한 실적을 기록한 것으로 기대되는 TKG휴켐스18,400원, ▼-50원, -0.27%가 주목된다. 전일 이 회사 주가는 2.4% 오른 2만3250원으로 4일 만에 상승 마감했다.

금융정보 제공업체인 와이즈에프엔에 따르면 최근 3개월간 증권사가 추정한 휴켐스의 지난 1분기 매출액 평균은 전년보다 44% 늘어난 2133억원이다. 영업이익은 18% 늘어난 173억원, 순이익은 30% 늘어난 146억원이다.



이같은 우호적 실적 전망은 MNB(폴리우레탄 원재료 중 하나인 MDI의 원료)와 질산(안료, 화약 원료)의 설비증설 효과에 기초한 것으로 풀이된다.

지난해 9월 휴켐스는 시설투자를 완료해 MNB 생산능력을 종전 16만4000톤에서 31만4000톤으로 15만톤 늘리고, 질산 생산능력을 종전 64만톤에서 104만톤으로 40만톤 늘렸다. MNB 증설분은 금호미쓰이화학과 일본미쓰이화학과의 장기공급 계약을 체결해 공급하고, 질산 증설분은 자가소비와 외부판매를 병행해 물량을 소화했다. 그 결과 지난해 MNB 매출액은 전년보다 39% 늘어난 2432억원을, 질산 매출액은 21% 늘어난 1256억원을 각각 기록했다.

▷  폴리우레탄 원료 독점 업체...높은 수익성 '눈에 띄네'

휴켐스의 영업이익률은 지난 2007년부터 지난해까지 거의 매년 10% 이상을 기록했다. 6년간 최고치는 2009년 기록한 18.3%, 최저치는 지난해 기록한 9.4%이다. 일반적으로 제조업의 경우 영업이익률이 10%를 넘으면 수익성이 높은 것으로 판단한다. 

경기민감 산업으로 분류되는 석유화학 업계에서 이같은 높은 수익성을 유지한 것은 사업 독점력을 기반으로 원재료 가격 변동분을 판매가에 전가해 온 결과로 풀이된다.

휴켐스는 기초 화학소재 업체로 DNT, MNB, 초안 국내 시장을 독점하고 있다. DNT는 KPX화인케미칼과 OCI65,000원, ▲3,000원, 4.84%에, MNB는 금호미쓰이화학에 장기공급계약을 통해 수요량 전량을 공급한다. 질산도 생산하는데, 한국바스프, 로디아폴라아마이드와 장기공급계약을 통해 제품을 공급한다. 지난해 연간 기준 휴켐스의 매출 비중은 DNT 31%, MNB 34%, 질산 18%로 구성됐다.

DNT는 연질 폴리우레탄 제조에 사용하는 TDI의 원료로, MNB는  경질우레탄폼의 제조에 사용하는 MDI의 원료로 사용된다. 폴리우레탄은 딱딱한 재질의 '경질', 유연한 재질의 '연질', 중간 재질의 '반경질' 제품으로 나뉘는데, 플라스틱과 고무 대체품으로 다양한 분야에 사용된다. 자동차 내장재, 침대매트리스, 냉장고·건축용 단열재, LNG선 보냉재, 도료, 코팅제, 접착제, 방수재 등이 대표적인 예다. 질산은 안료와 화약의 원료로 사용한다.



국내외 경기 침체 영향으로 석유화학 업계가 어려움을 겪는 가운데 휴켐스는 지난해 양호한 실적을 기록했다. 매출액은 7067억원으로 전년보다 25% 늘었다. 이에 힘입어 영업이익은 13% 늘어난 664억원을, 순이익(연결 지배지분)은 5% 늘어난 534억원을 각각 기록했다.  

다만, 수익성 측면에선 최근 6년래 가장 낮은 수준을 기록했다. 지난해 영업이익률 9.4%로 전년도 10.4%보다 1%포인트 하락했다. 이는 최근 시설 투자로 감가상각비를 포함한 고정비용이 높아진 가운데 DNT 부문의 가동률이 부진했던 결과로 풀이된다. 지난해 MNB, 질산, 초안 사업부문의 가동률은 87%~96%를 유지했지만, DNT 부문의 가동률은 67%에 그쳤다.



▷ 주식MRI 분석 결과, 상장사 상위 23%

아이투자가 개발한 주식MRI로 분석한 휴켐스의 투자 매력도 종합 점수는 25점 만점에 13점으로 전체 상장기업 중 395위(상위 23%)를 차지했다.

다만 현금 창출력에서 2점으로 낮은 평가를 받았다. 지난해 연간 기준 영업활동 현금흐름이 순이익보다 적고, 잉여현금흐름비율이 아이투자 기준인 7%에 미치지 못한 점 등이 반영된 결과다.

밸류에이션 점수도 0점으로 낮은 평가를 받았다. 지난해 연간 실적 기준 현재 주가수익배수(PER)가 17.7배로 지난 5년 평균 13.9배보다 높게 거래되고 있는 점 등이 반영됐다.

주식MRI는 아이투자에서 자체 개발한 실시간 종목분석 도구다. MRI 종합 점수는 수익성장성과 재무안전성 뿐만 아니라 기업의 이익 지속성을 가늠할 수 있는 사업독점력과 적정주가 수준까지 함께 고려해 판단한다. 주식MRI 종합 점수는 25점이 최고 점수이며 높을수록 저평가 우량 기업이다. 또한 종합점수가 높을수록 5각형 모양의 도형 내부가 가득찬 그물 형태로 나타난다.