디케이디앤아이가 기업 체질이 개선된 것으로 나타나 눈길을 끈다.

3일 증권업계에 따르면 디케이디앤아이는 아이투자가 개발한 피오트로스키 점수판에서 9점 만점에 8점을 기록했다. 이는 2011년에 기록한 3점 대비 5점 개선된 것으로, 수익성에서 3점, 효율성에서 2점을 각각 추가로 취득했다.

피오트로스키 점수는 미국 스탠포드 대학교 경제학과의 조셉 피오트로스키 교수가 개발한 종목 평가 방법이다. 기업의 수익성, 안전성, 효율성을 9가지 항목으로 나눠 각각 1점씩 9점 만점으로 평가한다. 재무적으로 허약한 기업을 골라내는 데 효과적이며, 실적 개선 및 턴어라운드 기업을 찾는 데 유용하다. 일반적으로 8~9점을 받으면 우량한 기업으로 본다.



▷ 스틸드럼 전문 제조업체

디케이디앤아이는 1978년에 설립된 스틸드럼 제조업체다. 전체 매출의 87% 가량이 스틸드럼으로부터 발생하고 있다. 이 회사는 지난해 국내 스틸드럼 시장에서 점유율 26%로 인성산업(29%)에 이어 2위를 달성했다. 나머지 매출은 봉형강류, 판재류, 강관류 등의 철강 제품을 가공·판매해 올리고 있다.

스틸드럼이란 석유화학 제품을 포장하는 철강재 포장용기를 말한다. 용도에 따라 밀폐드럼, 오픈드럼, 아연드럼 등으로 나뉘는데, 디케이디앤아이는 세 가지 제품을 모두 생산한다. 밀폐드럼은 가장 범용적으로 사용되는 제품으로 액상 형태의 화학물을 포장하는 데 사용된다. 오픈 드럼은 페인트, 분말처럼 점도가 있는 내용물을, 아연드럼은 페놀 등의 위험물을 취급할 때 쓰인다. 석유화학 업체들의 공장 가동률이 올라가면 스틸드럼의 수요도 증가하는 경향이 있다.



스틸드럼의 주요 원재료는 냉연코일이다. 냉연코일은 두께가 고르고 표면이 매끈하게 가공된 철강 제품으로 스틸드럼의 몸체를 구성한다. 따라서 냉연코일 가격에 따라 원가율이 변동한다.

디케이디앤아이는 생산한 제품을 여수, 울산 등에 위차한 석유화학 회사에 납품한다. 공장을 여수화학산업단지 내에 두고 있어 제품을 납품하기가 수월하다. 주 매출처는 한국바스프, 금호석유화학, TKG휴켐스18,400원, ▼-50원, -0.27%, KPX화인케미칼 등이며, 주문제작 돼 재고가 거의 남지 않는다. 지역별 매출 비중은 여수 73%, 여수 외 27%다.

한편 디케이디앤아이의 최대주주는 관계사인 디케이마린이다. 이 회사가 지난해 말 기준으로 디케이디앤아이 지분 27%를 보유하고 있다. 특수관계인의 지분까지 합하면 최대주주 측 지분율은 55%에 이른다. 디케이마린은 선박급유업을 영위 중인 회사로, 지난해 매출액 143억원, 영업이익 5억원, 순이익 44억원을 기록했다. 최대주주 측은 지난해 3월 디케이디앤아이 지분 매각을 추진했으나, 중도금 지급 연기 등으로 인해 한 달 만에 매각 계약이 해제됐다.

▷ 자회사 흑자전환 + 스틸드럼 판매 증대로 실적 개선

디케이디앤아이는 2000년 중반 매출액이 200억원 수준에 불과했다. 그러나 경기 활황과 철강 사업부 인수 효과로 2007년 매출액이 400억원 대로 뛰었다. 그리고 2008년 3분기까지 매출 증대를 지속했다. 간신히 흑자 수준을 유지하던 영업이익 또한 2008년 40억원 대로 불어났다.

그러나 2009년 금융위기의 여파로 업황이 악화되면서 매출과 영업이익이 모두 줄었다. 특히 순이익은 66억원의 적자를 기록하며 감소폭이 상대적으로 컸는데, 이는 자회사 손익이 악화된 탓이다. 당시 디케이디앤아이는 (주)디케이씨와 (주)디케이씨에스, (주)리드코프4,220원, ▲5원, 0.12% 등을 관계사로 두고 있었다. 그런데 이 중 스테인리스 후판 제조업체인 디케이씨가 업황 부진과 일본산 제품의 덤핑 수입에 직격타를 맞으며 무려 58억원 가량의 지분법손실을 냈다.



2010년부터는 디케이씨의 흑자전환으로 자회사 손익이 개선되면서 디케이디앤아이의 순이익도 빠르게 회복됐다. 특히 지난해엔 자회사 손익이 흑자 기조를 유지한 가운데 신제품인 소형 스틸드럼의 판매 증가와 적자 사업부 축소로 수익성이 개선되며 역대 최고 수준인 50억원의 순이익을 달성했다.

디케이디앤아이는 지난해부터 소형 스틸드럼을 신제품으로 추가해 매출을 발생시키고 있다. 또한 철강사업부는 중국산 저가 제품 유입에 따른 마진율 악화를 피하기 위해 적자를 기록 중인 일부 품목의 생산 비중을 줄이고 있다. 실제 지난해 철강사업부 매출 비중은 12.5%로 전년 대비 25%P 가량 축소됐다.

디케이디앤아이는 향후 지속적인 원가절감과 판매처 다변화를 통해 이익 개선을 꾀할 계획이다. 다만 철강은 중국발 과잉공급의 영향으로, 석유화학은 제품 수요 둔화 및 유가 약세의 영향으로 전망이 다소 부정적이다.

▷ 높은 차입금 비중은 리스크...PER 9.9배, PBR 2.2배

디케이디앤아이는 지난해 경기도 화성시에 있는 토지와 건물을 관계사인 (주)디케이씨에스에 처분하면서 85억원의 현금을 마련했다. 그리고 이를 차입금 상환에 활용했다. 덕분에 2011년 말 466억원이었던 총 차입금은 지난해 294억원으로 감소했다. 이에 따라 이자비용 또한 39억원에서 32억원으로 줄었다.

그러나 여전히 자산 총액 대비 차입금 비중은 높은 상태다. 이 회사의 지난해 말 기준 차입금 비중은 52.9%로 위험 수준인 40%보다 13%P 가량 높다. 이자보상배율 또한 1.3배를 기록해 위험 수준(1배 미만)을 간신히 벗어났다.



지난해 실적을 반영한 디케이디앤아이의 주가수익배수(PER)는 9.9배, 주가순자산배수(PBR)는 2.2배다. 자기자본이익률(ROE)은 22%다.

▷ 주식MRI 분석 결과, 상장사 상위 2%

아이투자가 개발한 주식MRI로 분석한 디케이디앤아이의 투자 매력도 종합 점수는 25점 만점에 19점으로 전체 상장기업 중 38위(상위 2%)를 차지했다.

중장기적으로 이익 성장률이 높아 고성장주에 속하며 재무 안전성은 보통으로 위험은 높지 않은 편이다. 또한 소비자 독점력이 보통으로 산업내 경쟁이 심화되면 수익성이 하락할 가능성이 있다.

주식MRI는 아이투자에서 자체 개발한 실시간 종목분석 도구다. MRI 종합 점수는 수익성장성과 재무안전성 뿐만 아니라 기업의 이익 지속성을 가늠할 수 있는 사업독점력과 적정주가 수준까지 함께 고려해 판단한다.

주식MRI 종합 점수는 25점이 최고 점수이며 높을수록 저평가 우량 기업이다. 또한 종합점수가 높을수록 5각형 모양의 도형 내부가 가득찬 그물 형태로 나타난다.