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[즉시분석] 삼정펄프 1%↑...순현금 반영한 PER은?
주식시장이 부진한 흐름을 보이는 가운데 '현금 부자' 삼정펄프25,750원, ▼-100원, -0.39%가 삼일 만에 반등세를 나타내고 있다. 20일 오전 11시 54분 현재 1.8% 오른 4만8200원에 거래 중이다.
삼정펄프는 시가총액 대비 풍부한 여유자금을 보유하고 있다. 지난해 4분기 말 기준 순현금(현금 + 단기금융자산 - 총차입금)은 486억원으로 현재 시가총액 964억원의 50%에 이른다. 즉, 이 회사를 통째로 인수하고자 할 때 실제로 필요한 인수대금은 시가총액에서 순현금을 뺀 478억원이다. 우선 순현금 만큼의 인수 자금을 대출로 조달하고, 인수에 성공하면 곧바로 사내 여유자금을 현금화해 갚을 수 있기 때문이다.
지난해 연간 실적 기준 삼정펄프의 현재 주가수익배수(PER)는 5.7배에 거래되고 있다. 만약 순현금을 반영한 시가총액(시가총액 - 순현금) 기준으로 PER을 재산정하면, PER은 2.8배로 내려간다.
삼정펄프는 1974년 설립된 위생지 원지 제조사다. 위생지 원지는 일상에서 사용하는 두루마리 화장지, 티슈, 키친타올을 만드는데 사용된다. 삼정펄프는 펄프와 고지(폐지)를 사들여 제품을 생산하는데, 대부분 수입을 통해 수요량을 조달하고 있다. 원가구조에서 펄프와 고지가 45~60%를 차지하고 있어 국제 펄프가격과 원/달러 환율 변동이 수익성에 큰 영향을 미친다. 제품 대부분은 내수 시장에 판매하고, 원재료 대부분은 수입에 의존하기 때문에 원/달러 환율이 내리면(원화가 강세를 보이면) 수익성이 개선된다.
삼정펄프는 지난 2004년 이후 매년 매출을 늘려왔다. 특히 2008년부터는 거의 매년 15%의 매출 증가율을 기록했다. 이에 따라 매출액은 2007년 997억원에서 2011년 1639억원으로 4년 만에 64%가 늘었다. 이는 국내 위생지 시장이 인구구조가 성숙기에 접어들어 큰 폭의 수요 증가가 어렵지만, 생활필수품의 특성상 수요가 안정적이고, 2008년 이후 자체 완제품 비중을 확대한 결과다.
지난해 삼정펄프의 매출액은 1612억원으로 전년보다 2% 줄었지만, 영업이익은 8% 늘어난 170억원을, 순이익을 전년 수준인 168억원을 각각 기록했다. 이는 가격 스프레드(제품 판매단가 - 원재료 매입단가) 개선에 따라 수익성이 높아진 결과로 풀이된다. 실제로 매출이 줄었음에도 지난해 삼정펄프의 영업이익률은 10.6%로 전년보다 0.9%포인트 상승했다.
지난해 3분기 누적 기준으로 삼정펄프의 주력 제품인 화장지 원지 판매단가는 톤당 124만4888원(내수 기준)으로 전년보다 7% 상승했다. 반면, 원재료인 펄프, 고지의 매입단가는 8~11% 하락했다. 이에 따라 3분기 누적 기준 영업이익률은 10.9%로 전년 동기 9.4%보다 1.5%포인트 높아졌다.
[2012년 9월 30일 기준, 단위 : 주식수(주), 지분율(%)]
삼정펄프는 시가총액 대비 풍부한 여유자금을 보유하고 있다. 지난해 4분기 말 기준 순현금(현금 + 단기금융자산 - 총차입금)은 486억원으로 현재 시가총액 964억원의 50%에 이른다. 즉, 이 회사를 통째로 인수하고자 할 때 실제로 필요한 인수대금은 시가총액에서 순현금을 뺀 478억원이다. 우선 순현금 만큼의 인수 자금을 대출로 조달하고, 인수에 성공하면 곧바로 사내 여유자금을 현금화해 갚을 수 있기 때문이다.
지난해 연간 실적 기준 삼정펄프의 현재 주가수익배수(PER)는 5.7배에 거래되고 있다. 만약 순현금을 반영한 시가총액(시가총액 - 순현금) 기준으로 PER을 재산정하면, PER은 2.8배로 내려간다.
삼정펄프는 1974년 설립된 위생지 원지 제조사다. 위생지 원지는 일상에서 사용하는 두루마리 화장지, 티슈, 키친타올을 만드는데 사용된다. 삼정펄프는 펄프와 고지(폐지)를 사들여 제품을 생산하는데, 대부분 수입을 통해 수요량을 조달하고 있다. 원가구조에서 펄프와 고지가 45~60%를 차지하고 있어 국제 펄프가격과 원/달러 환율 변동이 수익성에 큰 영향을 미친다. 제품 대부분은 내수 시장에 판매하고, 원재료 대부분은 수입에 의존하기 때문에 원/달러 환율이 내리면(원화가 강세를 보이면) 수익성이 개선된다.
삼정펄프는 지난 2004년 이후 매년 매출을 늘려왔다. 특히 2008년부터는 거의 매년 15%의 매출 증가율을 기록했다. 이에 따라 매출액은 2007년 997억원에서 2011년 1639억원으로 4년 만에 64%가 늘었다. 이는 국내 위생지 시장이 인구구조가 성숙기에 접어들어 큰 폭의 수요 증가가 어렵지만, 생활필수품의 특성상 수요가 안정적이고, 2008년 이후 자체 완제품 비중을 확대한 결과다.
지난해 삼정펄프의 매출액은 1612억원으로 전년보다 2% 줄었지만, 영업이익은 8% 늘어난 170억원을, 순이익을 전년 수준인 168억원을 각각 기록했다. 이는 가격 스프레드(제품 판매단가 - 원재료 매입단가) 개선에 따라 수익성이 높아진 결과로 풀이된다. 실제로 매출이 줄었음에도 지난해 삼정펄프의 영업이익률은 10.6%로 전년보다 0.9%포인트 상승했다.
지난해 3분기 누적 기준으로 삼정펄프의 주력 제품인 화장지 원지 판매단가는 톤당 124만4888원(내수 기준)으로 전년보다 7% 상승했다. 반면, 원재료인 펄프, 고지의 매입단가는 8~11% 하락했다. 이에 따라 3분기 누적 기준 영업이익률은 10.9%로 전년 동기 9.4%보다 1.5%포인트 높아졌다.
[삼정펄프] 투자 체크 포인트
| 기업개요 | 매출기준 3위권의 화장지 및 원지 생산회사 |
|---|---|
| 사업환경 | ㅇ 생활수준의 고급화로 프리미엄 제품 으로 수요 변화 ㅇ 성인용 기저귀 시장 성장 전망 ㅇ 원지부터 화장지의 일관생산 시설 보유 |
| 경기변동 | 생활 필수품으로 경기 및 계절 변동에 둔감 |
| 주요제품 | ㅇ 원지: 화장지, 티슈, 키친타올을 생산하기 위한 원료 (매출 비중 66%) ㅇ 화장지: 화장지, 티슈 (매출 비중 19%) ㅇ 미용용 티슈: 티슈 (매출 비중 6%) |
| 원재료 | ㅇ 펄프 (매입 비중 18%) ㅇ 고지(수입 비중: 44% / 내수 비중: 38%) |
| 실적변수 | 국제 펄프가격 및 환율 하락시 수혜 |
| 리스크 | ㅇ 원재료를 수입에 의존 환율 상승시 부정적 ㅇ 원재료가 원가에서 차지하는 비중이 높음(45~60%) |
| 신규사업 | 진행중인 신규사업 없음 |
(자료 : 아이투자 www.itooza.com)
[삼정펄프] 한 눈에 보는 투자지표
(단위: 억원)
[삼정펄프] 주요주주
| 성 명 | 관 계 | 주식의 종류 | 소유주식수 및 지분율 | 비고 | |||
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 기 초 | 기 말 | ||||||
| 주식수 | 지분율 | 주식수 | 지분율 | ||||
| 전성오 | 본인 | 보통주 | 391,686 | 24.48 | 391,686 | 24.48 | - |
| 전성주 | 친인척 | 보통주 | 209,438 | 13.09 | 209,438 | 13.09 | - |
| 전성기 | 친인척 | 보통주 | 199,976 | 12.50 | 199,976 | 12.50 | - |
| 전영준 | 친인척 | 보통주 | 94,125 | 5.88 | 94,125 | 5.88 | - |
| 전호준 | 친인척 | 보통주 | 93,655 | 5.85 | 93,655 | 5.85 | - |
| 양영숙 | 친인척 | 보통주 | 56,627 | 3.54 | 56,627 | 3.54 | - |
| 양홍렬 | 친인척 | 보통주 | 52,525 | 3.28 | 52,525 | 3.28 | - |
| 이성규 | 친인척 | 보통주 | 16,250 | 1.02 | 16,250 | 1.02 | - |
| 안찬규 | 임원 | 보통주 | 7,940 | 0.50 | 7,940 | 0.50 | - |
| 김영석 | 친인척 | 보통주 | 3,187 | 0.20 | 3,187 | 0.20 | - |
| 지은정 | 친인척 | 보통주 | 1,652 | 0.10 | 1,652 | 0.10 | - |
| 정삼봉 | 임원 | 보통주 | 1,500 | 0.10 | 1,500 | 0.10 | - |
| 양규익 | 친인척 | 보통주 | 625 | 0.04 | 625 | 0.04 | - |
| 계 | 보통주 | 1,129,186 | 70.57 | 1,129,186 | 70.57 | - | |
| 우선주 | - | - | - | - | - | ||
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