이같은 환경은 에스텍파마에 비우호적인 것이다.에스텍파마는 수출 중심의 원료의약품 생산업체다. 지난해(3분기 누적 기준) 수출 비중은 70%에 이르고, 수출 물량에 대한 결제를 모두 미국 달러화로 하고 있다. 따라서 원/달러 환율 하락은 곧 수익성 훼손을 의미한다. 

그럼에도 기관과 외인이 꾸준히 순매수 기조를 유지하는 것은 적극적인 해외 시장 개척에 따른 외형 성장으로 환율 하락에 따른 영업이익 감소 효과를 극복할 것이라는 기대감이 반영된 결과로 풀이된다. 

에스텍파마는 기술력과 발빠른 대응력을 장점으로 특허가 만료된 오리지날 의약품의 복제약(제넥릭) 원료를 초기에 개발해 제약사에 공급하는 사업 전략을 구사해 왔다. 특히 시장 규모가 제한된 내수 시장의 한계를 극복하고자 해외시장 개척에 힘썼다. 그 결과 품질 요구 수준이 높은 일본에서 경쟁력을 인정받으며 수출을 큰 폭으로 늘릴 수 있었다. 에스텍파마의 수출은 2005년 해외시장 진출을 본격화한 후 3년 만에 1000만달러(약 108억원)를 기록했고, 지난 2011년엔 이보다 3.7배 늘어난 3700만달러(401억원)을 기록했다.

현재 수출 내 일본 비중이 크지만, 품질 요구 수준이 높은 일본에서의 판매 실적을 바탕으로 미국, 일본, 유럽, 중남미, 중국 등으로 매출처를 확대할 계획이다.

회사 측에 따르면 현재 세계 의약 시장은 에스텍파마와 같은 복제약 원료의약품 제조사에 유리한 방향으로 흘러가고 있다. 다수 오리지날 의약품의 특허 만료가 2012년 이후 이뤄져 향후 신규 진출할 의약품 종류가 다양화 될 것으로 기대된다. 또한, 건강보험 재정 개선을 위해 세계 주요 의약시장인 미국, 일본, 유럽에서 제네릭 비중을 높이고 있고, 중국·인도·브라질에서도 제네릭 시장이 매년 10% 이상으로 고성장세를 나타내고 있다. 

이같은 우호적 환경에 힘입어 지난해 국내 정부의 약가인하정책에도 에스텍파마는 상대적으로 양호한 실적을 기록했다. 공시 기준으로 가장 최근 분기인 지난해 3분기의 누적 매출액은 390억원으로 전년 동기보다 4% 줄었다. 하지만 수익성 제고에 힘입어 영업이익은 5% 늘어난 73억6400만원을, 순이익은 38% 늘어난 64억6600만원을 각각 기록했다. 아직 4분기 실적은 발표하지 않았다.

한편 에스텍파마는 2009년 4월과 2012년 4월 두 차례에 걸쳐 신주인수권부 사채(BW)를 발행했다. 현재 미상환된 신주인수권 잔액은 60억원으로 이는 총 114만2691주(현재 총 발행주식의 11%)의 주식으로 전환될 수 있다. 2009년 4월 발행된 신주인수권은 주당 3010원에 66만4451주(6.6%)로 전환될 수 있고, 행사만기일은 2013년 9월 13이다. 2012년 발행된 신주인수권은 주당 8364원에 47만8240주(4.7%)로 전환될 수 있고, 행사만기일은 2017년 3월 10일이다. 

신주인수권이 모두 보통주로 전환된다는 것을 가정하면, 3분기 연환산 기준(최근 4개 분기 실적 합산) 현재 주가수익배수(PER)는 19.3배다. 현재 총 발행주식 기준 PER은 17.3배다.   

▷ 주식MRI 분석 결과, 상장사 상위 25%

아이투자가 개발한 주식MRI로 분석한 에스텍파마의 투자 매력도 종합 점수는 25점 만점에 14점으로 전체 상장기업 중 430위(상위 25%)를 차지했다.