무림SP1,555원, ▼-43원, -2.69%가 상승세다. 15일 오전 9시 57분 현재 전일보다 3.4% 상승한 2435원에 거래되고 있다.

이 회사는 최근 외국인 투자자가 매수를 이어온 종목이다. 외국인 투자자는 지난 9일 부터 전일까지 4일 연속 순매수를 보이며 보유 지분율을 0.75%에서 0.95%로 0.2%p가량 늘렸다.

외국인의 지분매입은 회사의 실적과 무관하지 않아 보인다. 무림SP는 최근 매출 감소에도 이익 증가를 기록했다. 지난해 3분기 매출액은 349억원으로 전년 동기 대비 4% 줄었다. 반면 영업이익은 38억원, 순이익은 39억원으로 각각 흑자 전환했다. 지난해 적자를 냈던 계열사 무림페이퍼가 흑자 전환하며 순이익 개선에 힘을 보탰다.

실적 개선의 주요 요인으로는 원재료인 펄프가격 하락이 반영됐다. 반기보고서에 따르면 펄프는 지난 2011년 톤당 77만1000원에서 지난해 72만2000원으로 6% 내렸다. 무림SP는 무림페이퍼 지분 19%를 보유한 최대주주로 원재료 하락과 같은 실적 개선 변수가 나타나면 자체 사업의 수익개선과, 자회사 실적 개선을 통해 큰 폭의 이익 성장을 보인다.

무림SP는 무림그룹 계열의 제지회사다. 최대주주는 이도균 대표로 특수관계인을 포함해 지분 61.41%를 들고 있다. 주력 제품은 경면광택지(CCP)로 매출의 24%를 차지한다. CCP는 거울처럼 반사가 잘 되고, 매끄러우며 광택이 나는 종이다. 고급 화장품, 약품 등의 포장지와 카탈로그, 브로슈어 등에 주로 사용된다. 무림SP는 국내 CCP 시장 점유율 84%를 차지한 1위 기업이다.

▷ 피오트로스키 8점, 전년 동기비 +3점

아이투자에서 개발한 피오트로스키 점수판에 따르면 무림SP의 3분기 피오트로스키 점수는 9점 만점에 8점을 받았다. 이는 지난해 같은 기간 보다 3점 늘어난 수치다. 항목별로는 수익성 부문에서 1점을 추가로 얻었으며, 효율성 부문에서 2점을 얻었다.

피오트로스키 점수는 기업의 수익성, 안전성, 효율성을 9가지 항목으로 나눠 각 1점씩 9점 만점으로 평가한다. 미국 스탠포드 대학교 경제학과의 조셉 피오트로스키 교수가 개발한 종목 평가 방법이다. 재무적으로 허약한 기업을 골라내는 데 효과적이며, 실적 개선 및 턴어라운드 기업을 찾는 데 유용하다.

[제지업계] 이슈와 수혜주

[한국투자교육연구소] 제지업은 크게 인쇄용지와 골판지로 구분한다. 각각 원재료인 국제 펄프 가격, 국내 고지 가격이 하락하면 수혜를 입는다. 인쇄용지는 경기에 비교적 둔감한 반면, 골판지는 산업 수요가 많아 경기에 민감하다.

제지업체는 대부분 저성장 기업에 속해 PBR 0.3~1배에 주로 거래된다. 따라서 제지업종 주식이 PBR 1에 접근하면 고점이 될 가능성이 높다.

[주요 제지기업]
펄프: 무림P&P
인쇄용지: 한솔제지, 한국제지, 무림페이퍼(이상 Big3), 아트원제지
골판지 원지: 신대양제지, 아세아제지, 동일제지(이상 Big3), 영풍제지, 아세아페이퍼텍
골판지 상자: 태림포장, 대영포장, 삼보판지(이상 Big3), 수출포장
특수지, 산업용지: 무림SP, KGP

[제지업계] 관련종목

종목명	현재가	전일대비	매출액	영업이익	순이익	PER	PBR	ROE
한솔제지	11,050원	▼150원 (-1.3%)	11,379	1,064	635	8.3	0.57	6.9%
한국제지	24,000원	0원 (0%)	4,644	117	84	7.7	0.25	3.2%
무림페이퍼	2,385원	▼5원 (-0.2%)	4,357	125	-120	11.9	0.29	2.4%
신대양제지	24,100원	▲350원 (1.5%)	2,044	316	180	3.2	0.39	12.2%
아세아제지	16,300원	▲100원 (0.6%)	2,047	250	191	3	0.40	13.3%
동일제지	2,070원	▼5원 (-0.2%)	1,685	221	144	2.2	0.39	17.9%
영풍제지	18,850원	▲450원 (2.5%)	873	103	86	2.8	0.39	13.8%
아세아페이퍼텍	8,550원	▲50원 (0.6%)	1,204	112	87	3.3	0.28	8.5%
태림포장	2,055원	▼15원 (-0.7%)	2,962	230	274	4.4	0.42	9.4%
대영포장	996원	▲32원 (3.3%)	1,783	128	80	10.8	0.84	7.8%
삼보판지	34,950원	▲550원 (1.6%)	895	56	40	3.8	0.20	5.3%
수출포장	18,850원	▲150원 (0.8%)	1,991	284	186	3.1	0.35	11.3%
무림P&P	3,795원	▼5원 (-0.1%)	4,483	244	148	8.9	0.44	5%
무림SP	2,440원	▲85원 (3.6%)	1,102	82	65	5	0.30	6%
KGP	1,900원	0원 (0%)	711	-33	-57	N/A	0.44	-62.2%

* 매출액, 영업이익, 순이익은 2012년 1월~9월 누적, 단위는 억원, K-IFRS 개별 재무제표 기준.

[무림SP] 투자 체크 포인트

기업개요	CCP(카탈로그, 화장품 케이스용 제지) 전문 업체
사업환경	ㅇ 고급종이 수요 증가와 IT기술 향상에 따른 다양한 기능지 출현으로 특수지 시장규모는 점차 커지는 상황 ㅇ 제지 수요는 경제가 성장할 수록 증가하며, 특히 국내총생산(GDP) 성장 수준과 비례
경기변동	ㅇ 9월에서 3월까지 성수기 ㅇ 4월에서 8월까지 비수기
주요제품	ㅇ C.C.P지: 카탈로그, 화장품 케이스 (매출비중 23%) ㅇ L.W.C지: 인쇄물, 신문지, 컴퓨터 용지 (매출비중 17%) ㅇ 백상지 (매출비중 5%) ㅇ 기타 (매출비중 51%)
원재료	ㅇ 펄프: 무림P&P에서 조달 (매입 비중 32%), 수입 (매입 비중 48%) ㅇ 탄산칼슘, 전분, 라텍스 등 (매입 비중 19%)
실적변수	ㅇ 국제 펄프가격 하락시 수혜 ㅇ 환율 하락시 수혜.
리스크	ㅇ 펄프 가격 상승 시 원가율 상승 ㅇ 환율 상승시 원가율 상승
신규사업	진행중인 신규사업 없음

(자료 : 아이투자 www.itooza.com)

[무림SP] 한 눈에 보는 투자지표

(단위: 억원)

손익계산서	2012.9월	2011.12월	2010.12월	2009.12월
매출액	1,102	1,558	1,446	1,377
영업이익(보고서)	82	111	88	111
영업이익률(%)	7.4%	7.1%	6.1%	8.1%
영업이익(K-GAAP)	51	96	88	111
영업이익률(%)	4.6%	6.2%	6.1%	8.1%
순이익(지배)	65	53	162	167
순이익률(%)	5.9%	3.4%	11.2%	12.1%

주요투자지표
이시각 PER	5.04
이시각 PBR	0.30
이시각 ROE	6.02%
5년평균 PER	10.10
5년평균 PBR	0.33
5년평균 ROE	4.54%

(자료 : K-IFRS 개별 재무제표 기준)

[무림SP] 주요주주

명	관 계	주식의 종류	소유주식수 및 지분율				비고
			기 초		기 말
			주식수	지분율	주식수	지분율
이 도 균	본인	보통주	4,729,970	21.37	4,729,970	21.37	-
이 동 욱	부	보통주	4,613,976	20.84	4,613,976	20.84	-
이 동 근	숙부	보통주	4,250,400	19.20	4,250,400	19.20	-
계		보통주	13,594,346	61.41	13,594,346	61.41	-
		우선주	0	0	0	0	-
		기 타	0	0	0	0	-

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