만호제강33,200원, ▲1,600원, 5.06%이 상승세다. 3일 오후 2시 41분 현재 전일 대비 1.4% 오른 1만4200원에 거래되고 있다.

만호제강은 시가총액이 순운전자본 이하인 종목이다. 이 회사의 현재 시가총액은 591억원으로 9월 말 기준 순운전자본인 1107억원보다 47% 가량 낮다. 순운전자본이란 유동자산에서 유동부채를 뺀 금액으로, 워렌 버핏의 스승이자 가치투자의 창시자인 벤저민 그레이엄은 이 값을 기업 가치의 척도로 사용했다. 그레이엄은 시가총액이 순운전자본의 67% 이하에 거래되면 매수하라고 강조했다.



만호제강은 철제 및 섬유 로프를 만드는 회사다. 철제 로프는 와이어, 경강선, PC강선 로프 등으로 나뉜다. 와이어 로프는 조선, 건설, 교량 등에 쓰이며, PC강선은 건설 및 사회간접자본(SOC) 확충에, 경강선은 자동차와 전자 산업에 주로 이용된다. 섬유 로프는 어업, 특히 양식용으로 많이 쓰인다. 제품별 매출 비중은 철제 83%, 섬유 16%다.

만호제강는 국내 시장을 과점하고 있다. 철제 로프 부문의 시장점유율은 25%, 섬유 부문은 28% 수준이다. 철제 제품은 부산과 창원 공장(연간 생산능력 20만2000톤)에서 생산되며, 섬유 제품은 양산 공장(1만6000톤)에서 제조된다.

철제 로프의 주 원재료는 선재(WIRE ROED)다. 선재는 강도가 약하지만, 열처리 공정과 여러 갈래로 꼬는 가공을 거치면 튼튼한 와이어가 된다. 만호제강은 포스코(POSCO홀딩스303,500원, ▼-500원, -0.16%)를 비롯한 중국, 일본 기업들에게 선재를 구매하고 있다. 섬유 로프는 합성수지로 만들어지며, 국내 호남석유로부터 원료를 공급받고 있다. 선재 및 합성수지 가격이 하락하면 만호제강의 수익성은 개선된다.

만호제강은 국내 시장 포화를 극복키 위해 해외시장을 개척하고 있다. 2000년대 초 30%였던 수출 비중은 지난해 37%까지 올랐다. 해외 지역별 매출 비중은 미국 12%, 일본 50%, 동남아 29%, 기타 9%다. 일본에서 가장 많은 매출을 올리고 있으나 엔화 차입금이 있어 원/엔 환율이 하락해야 유리하다. 반면 원/달러 환율은 오를수록 이익에 긍정적이다.

6월 결산법인인 만호제강은 올 1분기(2012.7.1~2012.9.30) 부진한 실적을 내놨다. 매출액은 605억원으로 15% 증가했으나, 영업이익은 -5억원으로 적자전환했다. 순이익도 -4억원의 적자를 기록했다. 이는 제품가 하락에 따른 것으로 풀이된다. 주력 제품인 와이어 로프의 올 1분기 가격은 킬로그램(Kg)당 1751원으로 지난해보다 7% 하락했다. 섬유 로프 가격도 2981원으로 3% 내렸다.

최근 4분기 합산 실적을 반영한 이 회사의 자기자본이익률(ROE)은 3.3%다. 5년 평균치인 6.4%의 절반 수준이다. 주가수익배수(PER)는 8.6배, 주가순자산배수(PBR)는 0.28배다. 5년 평균값(각각 6.7배, 0.34) 대비 PER은 높고, PBR은 낮다.