상장사들이 3분기 실적을 발표하는 가운데 샘표식품26,000원, ▼-200원, -0.76%의 실적은 어떻게 나올까. 9일 증권업계에 따르면 이 회사는 올 상반기 매출액은 소폭 늘고 이익은 흑자전환에 성공했다. 하반기에도 실적 개선세를 이어갈지 주목된다.

▷ 장류 제품으로 유명한 식품 제조업체

샘표식품은 1946년 8월에 설립된 식품 제조업체다. 설립 초기부터 간장, 된장, 고추장 등 장류 제품을 주력으로 다뤄왔다. 2008년까지만 해도 장류 부문의 매출 비중이 90%에 달했다. 그러나 현재는 소금, 식초, 물엿 등의 조미식품과 음용식초, 국수, 차, 통조림 등의 가공식품으로 제품 라인업을 확장시켰다.



이 회사는 판매 품목을 크게 '장류'와 '장류 외'로 나누고 있다. 올 상반기 기준 매출 비중은 장류 58%, 장류 외 42%다. 수출 비중은 10% 수준으로 제품 대부분이 국내에서 판매된다.

샘표식품은 장류 중에서도 간장 부문에 경쟁력을 갖추고 있다. '샘표 간장'으로 유명한 이 제품은 지난해 '2011 세계 일류 상품'에 선정되기도 했다. 간장 부문의 국내 시장점유율은 51%로 경쟁사인 대상(24%)보다 2배 가량 앞서고 있다. 그 밖에 면류, 소금, 통조림 등은 대형 식품업체인 CJ제일제당272,000원, ▼-4,500원, -1.63%, 오뚜기404,000원, ▲2,500원, 0.62%, 동원F&B31,500원, ▲350원, 1.12% 등과 경쟁하고 있다.

주요 원재료는 탈지대두와 소맥이다. 간장을 만들기 위해선 탈지대두와 소맥을 사용해 장기간 발효·숙성시켜 한다. 탈지대두는 콩에 있는 기름을 제거하고 남은 찌꺼기를 가루로 만든 것이다. 샘표식품은 인도, 미국, 남미 등으로부터 원재료를 조달하고 있다.

샘표식품은 5개의 계열사를 갖고 있다. 양포식품(지분율 29%), 조치원식품(75%), 샘표아이에스피(100%), SFS(100%), 선부(상해)상무유한공사 등이다. 특히 SFS와 선부상무유한공사는 각각 미국과 중국의 현지법인으로 해외 진출을 위한 교두보다. 그러나 계열사들은 올 상반기 8억원 가량의 적자를 기록했다.

▷ 음용식초 열풍으로 실적 '레벨업'

샘표식품은 최근 음용식초 부문의 호조세가 이어지고 있다. 마시는 흑초인 '백년동안'이 큰 인기를 끌고 있기 때문이다. 기존 제품은 2008년 출시한 '마시는 흑초'였으나, 소비자들에게 먹히지 않자 2009년 7월 '웰빙'에 초점을 맞춰 제품명을 '백년동안'으로 바꿨다. 여기엔 "백년동안 건강하게 살자"라는 뜻이 담겨있다.

백년동안은 출시 첫해인 2009년에 50억원의 매출을 올렸고, 2010년엔 250억원, 지난해엔 400억원의 매출을 달성하며 단기간에 주력 제품으로 자리매김했다.

산머루복분자, 블랙블루베리 등 다양한 맛의 흑초를 내놓으면서 입지를 굳건히 했고, 최근엔 파우치 제품까지 출시했다. 6월 말 기준 샘표식품은 음용식초 시장점유율 26%로 국내 2위를 달리고 있다. 1위는 대상이 청정원 브랜드로 출시한 '홍초' 다.

백년동안의 판매 호조로 이 회사는 올 상반기 양호한 실적을 내놨다. 매출액은 1142억원으로 전년 동기 대비 5% 증가했다. 영업이익은 -7억6900만원에서 70억5100만원으로, 자회사들의 손익을 반영한 순이익은 -9억3100만원에서 52억7500만원으로 흑자전환했다. 무엇보다 음용식초의 제품 가격이 간장보다 2배 이상 높아 수익성 개선에 도움이 되고 있다. 이 회사의 영업이익률(4분기 합산 기준)은 2010년 3분기 -0.3%을 기록한 이후 꾸준히 상승해 올 상반기엔 5.9%에 도달했다.



▷ 우리투자증권과 경영권 분쟁 종료

샘표식품은 올해 초 우리투자증권의 사모펀드(PEF)인 '마르스 1호'와 경영권 분쟁을 끝냈다. 마르스 펀드는 지난 2006년 9월 이 회사 지분을 24.1% 취득하며 적대적 인수·합병(M&A)을 선언한 바 있다. 그러나 샘표식품은 자사주 매입과 우호지분 확보로 6년간 경영권을 지켜왔다.

이에 따라 마르스 1호는 지분 경쟁을 포기하고, 지난 2~3월에 진행된 샘표식품의 자사주 공개매수에 참여했다. 이를 통해 약 146만주(지분율 32.98%)를 샘표식품 측에 넘겼다. 그리고 지난 10월엔 장내 매도를 통해 남은 지분 중 6.87%를 추가로 축소했다. 이에 따라 보유 지분율은 8.45%에서 1.58%로 줄었으며, 대량 보유 보고 의무가 사라졌다.

마르스 1호가 경영권을 포기한 탓인지 최근엔 우호 세력들이 주식을 팔고 있다. 최대주주인 박진선 대표 및 특수관계인은 지난 7월 24일 지분을 1.91%P 줄였다고 공시했다. 이로써 최대주주 측 지분율은 33.11%에서 31.2%로 내려갔다. 매도 주체는 친인척인 고계원, 박영선, 박정선 씨와 친인척의 관계사로 알려진 명진포장이다.

한편 샘표식품의 최대주주는 박진선 대표이사로 지분 16.46%를 보유하고 있다. 주요주주로 참여해 있는 풀무원홀딩스(지분율 5.01%)는 박 대표와 함께 경영권을 방어하던 우호 세력이다.

업계에 따르면 샘표식품은 마르스 1호로부터 취득한 자사주를 이익 소각하는 방안을 검토 중인 것으로 알려졌다. 자사주 소각은 자기 회사 주식을 없애는 것으로, 이를 통해 주식수가 줄어 주당순이익(EPS)이 증가하는 효과를 누릴 수 있다.  일반적으로 기업들이 주가를 관리 수단으로 이용한다.

▷ 재무 안전성 "이상 無"...ROE 7.5%, PBR 0.9배

샘표식품의 재무 구조는 안전한 편으로 보인다. 단기지급 능력 지표인 유동비율은 152%, 타인자본 의존도 지표인 부채비율은 64%다. 또 자산 대비 차입금(이자지급이 필요한 부채) 비중은 14%다. 일반적으로 유동비율이 100%가 넘고, 부채비율이 100% 미만이면 우량한 것으로 보며, 차입금 비중이 40% 넘어서면 위험한 수준으로 판단한다. 샘표식품은 우량한 기준에 속해있다.

4분기 합산 순이익을 반영한 이 회사의 자기자본이익률(ROE)은 7.5%다. 5년 평균치인 3.7%보다 높다. 주가수익배수(PER)는 12배, 주가순자산배수(PBR)는 0.9배다. 5년 평균값(각각 29배, 0.6배) 대비 PER은 낮고, PBR은 높다.



▷ 주식MRI 분석 결과, 상장사 상위 25%

아이투자가 개발한 주식MRI로 분석한 샘표식품의 투자 매력도 종합 점수는 25점 만점에 14점으로 전체 상장기업 중 435위(상위 25%)를 차지했다.

중장기적으로 이익 성장률이 시장평균으로 중간성장형 기업에 속하며 재무 안전성은 높아 안전한 편이다. 또한 소비자 독점력이 보통으로 산업내 경쟁이 심화되면 수익성이 하락할 가능성이 있다.

현금 창출력은 2점으로 낮은 수준이다. 영업 현금흐름이 순이익보다 적고, 잉여현금흐름이 마이너스(-)인 점 등이 반영됐다.

주식MRI는 아이투자에서 자체 개발한 실시간 종목분석 도구다. MRI 종합 점수는 수익성장성과 재무안전성 뿐만 아니라 기업의 이익 지속성을 가늠할 수 있는 사업독점력과 적정주가 수준까지 함께 고려해 판단한다.

주식MRI 종합 점수는 25점이 최고 점수이며 높을수록 저평가 우량 기업이다. 또한 종합점수가 높을수록 5각형 모양의 도형 내부가 가득찬 그물 형태로 나타난다.