외국인 투자자가 아나패스20,100원, ▼-250원, -1.23%에 대한 순매수 기조를 꾸준히 유지해 관심을 끈다.

증권정보업체인 와이즈에프엔에 따르면 외인은 지난 7월 3일부터 전일까지 약 3개월 반 동안 이 회사 주식 46만주를 취득해 지분율을 종전 14%에서 18.5%로 4.5%포인트 높였다.

▷ 부진한 업황에도 실적 개선...삼성전자 글로벌 점유율 상승 '덕'

이 같은 외인의 집중 매수는 양호한 실적 개선세에 주목한 움직임으로 풀이된다. 아나패스의 올 상반기 매출액은 482억원으로 지난해 동기보다 12% 늘었다. 영업이익과 순이익은 79억2000만원과 78억1100만원으로 각각 22%와 20%가 늘었다.

선진국 중심의 경기 침체 지속으로 글로벌 TV 시장의 업황이 부진한 가운데 양호한 실적을 기록할 수 있었던 것은 주 고객사인 삼성전자56,000원, ▼-400원, -0.71%의 시장 지배력 강화에 따른 수혜로 풀이된다.
 
지난해 전세계 LCD TV 판매는 전년 대비 7% 늘어난 반면, 삼성전자의 판매는 12%의 판매 증가율을 기록하며 시장 성장률을 웃돌았다. 특히 올해 4월에는 북미 시장에서 40%의 시장점유율을 기록해 TV 판매량 집계가 시작된 이래 최고 점유율을 기록했다. 이에 따라 삼성전자 내 TV용 '타이밍 컨트롤러 칩'(이하 'T-Con')점유율이 35%에 이르는 아나패스가 수혜를 본 것으로 판단된다.

▷ T-Con 주력의 팹리스 업체

아나패스는 2002년 11월 설립된 팹리스 업체로 고객사의 요청에 맞춰 주문형 반도체를 설계하고 이를 외주제작해 공급한다. 2010년 11월 코스닥 시장에 상장했다. 

이 회사의 주력 제품은 디스플레이 제어용 비메모리 반도체인 T-Con이다. T-Con은 디스플레이 장치에 글자나 이미지 등의 영상이 표시될 수 있도록 각종 제어신호 및 데이터를 생성해 디스플레이 구동칩에 신호를 제공한다. LCD, PDP, OLED 등의 다양한 방식의 디스플레이 구동에 필요한 핵심부품이다. 

아나패스는 삼성전자향 T-Con 공급을 늘리며 성장해 왔다. 2008년 자사가 특허를 가진 고속 신호 전송 및 데이터 처리 기술인 AiPi를 바탕으로 저전력 T-Con 개발에 성공해 삼성디스플레이 패널에 적용하기 시작했고, 이후 꾸준히 공급을 늘리며 지난해 매출액 1000억원을 넘어섰다. 이는 2008년 이후 3년 만에 10배 이상 늘어난 것이다. . 

▷ AM OLED용 T-Con이 신성장동력? 삼성전자 양산 성공이 '관건'

올해 초 증권업계는 삼성전자 AM OLED TV가 연말부터 양산될 것으로 전망하며 아나패스가 수혜를 볼 것으로 예상했다. AM OLED와 LCD의 구동 원리가 유사한 점이 많기 때문에 아나패스가 기존 개발 경력을 바탕으로 AM OLED용 T-Con도 납품을 할 것으로 기대했기 때문이다.

하지만 최근 부정적인 소식이 전해졌다. 지난 14일 언론 보도에 따르면 삼성과 LG가 AM OLED TV 패널 양산을 눈앞에 둔 시점에 생산 기술을 원점에서 재검토하기로 했다. 삼성디스플레이와 LG디스플레이는 파일럿라인에서 양산에 성공하면 전용라인 투자를 진행할 예정이었다. 하지만 대면적 AM OLED 양산기술 확보에 난항을 겪자 생산방식을 원점에서 재검토하기로 결정한 것으로 추측된다. 관련 업계에 따르면 이에 따라 내년 설비투자 계획은 2014년 이후로 미뤄지고 이에 따라 AM OLED TV 양산도 지연될 것으로 예상된다.

▷ 화수분형 이익구조...순현금만 시가총액의 50%

아나패스는 영업활동을 통해 번 이익이 고스란히 현금성 자산으로 쌓이는 '화수분형 이익구조'를 갖췄다. 이는 팹리스라는 사업 모델 특성상 유형자산 투자 없이도 기술력과 우수인재를 바탕으로 매출 성장을 지속할 수 있는 점이 반영된 결과로 풀이된다. 

이 같은 이익구조에 힘입어 아나패스는 풍부한 현금성 자산을 보유 중이다. 올 2분기 말 기준 순현금(현금 + 단기금융자산 - 부채통계)은 615억원으로 전일 종가 기준 시가총액의 50%에 이른다. 워렌 버핏은 대규모 설비 투자 없이 주주의 자본을 늘려가는 기업을 좋아하는 것으로 알려졌다.



▷ 밸류에이션은? PER 6.5배, PBR 1.5배

아나패스의 2분기 연환산 기준(최근 4개 분기 합산) 현재 주가수익배수(PER)는 6.5배로 2010년 11월 상장후 약 2년간 평균인 6.2배보다 조금 높게 거래되고 있다. 

주가순자산배수는 1.5배로 2년간 평균인  1.7배보다 낮게 거래되고 있고, 자기자본이익률(ROE)은 23%로 2년간 평균인 27%보다 낮다.



▷ '경기 민감형 전방산업 + 높은 삼성전자 의존도' 는 유의

주요 전방산업인 LCD-TV 시장이 경기 민감형 산업에 속하는 것은 유의할 부분이다. LCD산업은 글로벌 업체간 경쟁이 매우 치열하고 경기 변동에 따른 수요 민감도가 매우 높아 호경기와 불경기의 실적 차이가 매우 클 수 있기 때문이다.

이런 산업에 속한 가운데 삼성전자가 매출에서 차지하는 비중이 90%에 이르는 점도 유의할 부분이다. 삼성전자가 글로벌 TV시장에서 선전하는 덕분에 양호한 실적을 지속하고 있지만, 만약 TV 판매가 감소한다면 T-Con 물량 감소와 단가 인하 압력의 이중고를 겪을 가능성이 있기 때문이다.