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[즉시분석] 비상교육 7%↑...교과서 관련 정책 수혜?

12.08/28 09:55

박동규

비상교육이 증권사로부터 호평을 받은 가운데 주가도 상승세다. 28일 오전 9시 36분 현재 전일 대비 7.1% 오른 8600원에 거래되고 있다.

IBK투자증권은 전날 비상교육6,450원, ▲310원, 5.05%이 교육과정 개정을 통한 구조적 수혜를 입을 것이라고 진단했다.

IBK투자증권 손주리 연구원은 "2009 개정 교육과정에 따라 초·중·고등학교 학생들은 2013년부터 차례로 개정된 교과서를 사용하게 된다"면서 "다만 정부는 개정 교과서 제작 준비기간이 짧은 점을 고려해 수익인식 방법의 변경과 가격 자율화의 핸디캡을 제공했다"고 설명했다. 이어 "초기 투자비용 부담에 따른 경쟁사 감소로 추가적은 시장점유율 확보도 기대된다고 덧붙였다.

손 연구원은 "디지털 교과서는 스마트 교육 추진전략에 따라 2015년부터 시행될 것"이라며 "사교육 시장의 범위를 확대시키고 추가성장의 기회를 제공할 것"이라고 전망했다.

▷ 학습교재 출판 전문업체...'이러닝'으로 사업 확장 중

비상교육6,450원, ▲310원, 5.05%은 중·고등 교과서 발행 사업과 초·중·고등학교 학습교재 출판 사업을 영위하는 교육업체다. 2분기 기준 사업별 매출 비중은 교재 출판 60%, 온라인 강의 등 교육 서비스 40%로 구성돼있다. 이 회사는 중학교 국어 참고서 개발로 성장한 회사로, 2005년 자습서 '완자'시리즈의 성공으로 고속성장했다.

비상교육은 2008년부터 '이러닝'사업에 진출해 온라인 교육 서비스를 신성장동력으로 삼고 있다. 이에 '비상에듀' 사이트를 이용한 온라인 교육의 매출이 빠르게 증가하는 추세다. 다만 아직 온라인 교육사업부는 이익이 적자 상태로 실질적인 수익은 출판사업에 의존하고 있다.

비상교육은 온라인 교육 부문에서 매출액 기준으로 업계 2위까지 치고 올라왔다. 후발주자였던 교과서 개발 매출도 중학교 교과서 발행 부수 1위를 기록하는 등 매출이 빠르게 증가하고 있다. 비상교육은 정부가 추진하는 디지털 교과서에 참여하기 위해 교과서의 디지털화를 연구개발 중이며, 지난달 10일엔 교육용 태블릿 PC인 수박씨 에스패드를 출시하는 등 스마트 분야에도 적극적으로 진출하고 있다.

▷ 2분기 교과서 출판 사업 '호조'

비상교육의 올 2분기 매출액은 231억원으로 전년 동기 대비 22% 증가했다. 영업이익은 5.2배 급증한 15억8900만원, 순이익은 5.4배 늘어난 21억4900만원을 기록했다.

사업부문 별로 출판사업 부문 매출액이 152억원으로 45% 증가했으며, 이러닝 부문은 78억7500만원으로 6% 감소했다. 교과서 판매와 초등교재 신간 출시로 출판부 매출액이 크게 늘었으며, 고정비 감소 효과와 제품폐기 감소로 이익이 급증했다.

▷ 주식MRI 분석 결과, 상장사 상위 3%

아이투자가 개발한 주식MRI로 분석한 비상교육의 투자 매력도 종합 점수는 25점 만점에 20점으로 전체 상장기업 중 57위(상위 3%)를 차지했다.

중장기적으로 이익 성장률이 높아 고성장주에 속하며 재무 안전성은 높아 안전한 편이다. 또한 소비자 독점력이 높아 경기 변동에 관계 없이 현재의 수익성을 유지할 가능성이 높다.

주식MRI는 아이투자에서 자체 개발한 실시간 종목분석 도구다. MRI 종합 점수는 수익성장성과 재무안전성 뿐만 아니라 기업의 이익 지속성을 가늠할 수 있는 사업독점력과 적정주가 수준까지 함께 고려해 판단한다.

주식MRI 종합 점수는 25점이 최고 점수이며 높을수록 저평가 우량 기업이다. 또한 종합점수가 높을수록 5각형 모양의 도형 내부가 가득찬 그물 형태로 나타난다.

[교육서비스 관련 기업] 이슈와 수혜주

[한국투자교육연구소] 우리나라 사교육비 지출은 경기 변동에 비교적 둔감하다. 입시제도 변화, 사교육비 경감 정책 등 정부 정책의 영향력이 크다. 취업난 등으로 성인교육 시장이 확대되고 있으며, 출산율 저하로 유아 및 아동용 교육시장은 양적 성장보다는 서비스 다양화를 통한 성장에 중점을 두고 있다.

[관련 기업]
온라인(동영상 강의) 중심 : 메가스터디, YBM시사닷컴, 크레듀
오프라인(학원, 학습지) 중심 : 대교, 웅진씽크빅, 청담러닝, 정상JLS, 디지털대성
학습교재 출판 : 능률교육, 비상교육, 삼성출판사

[교육서비스 관련 기업] 관련종목

종목명	현재가	전일대비	매출액	영업이익	순이익	PER	PBR	ROE
메가스터디	64,500원	▼400원 (-0.6%)	1,181	267	251	7.4	1.24	16.8%
YBM시사닷컴	6,040원	0원 (0%)	498	50	42	14.5	1.60	11.1%
크레듀	36,750원	▲300원 (0.8%)	346	14	21	39	2.38	6.1%
대교	6,040원	▼50원 (-0.8%)	4,115	348	285	9.8	0.79	8.1%
웅진씽크빅	8,960원	▲10원 (0.1%)	3,649	-82	-111	N/A	0.99	-0.7%
청담러닝	12,150원	▲100원 (0.8%)	457	63	58	5.6	0.97	17.6%
정상제이엘에스	5,810원	▲60원 (1%)	419	69	53	12.2	1.61	13.2%
디지털대성	2,100원	▼45원 (-2.1%)	259	22	17	16.1	0.95	5.9%
능률교육	4,645원	▼20원 (-0.4%)	243	5	20	16.1	1.36	8.4%
비상교육	8,550원	▲520원 (6.5%)	465	11	23	8.4	0.78	9.4%
삼성출판사	4,270원	▼35원 (-0.8%)	275	11	11	13.2	0.66	5%

* 매출액, 영업이익, 순이익은 2012년 1월~6월 누적, 단위는 억원, K-IFRS 개별 재무제표 기준.

[비상교육] 투자 체크 포인트

기업개요	온·오프라인 학습교재 판매 업체
사업환경	ㅇ 시장이 이미 성숙기에 진입하였으나, 국민소득 증가에 따른 안정적 성장 전망 ㅇ 교재 및 학원 강의의 경우 계절성이 존재함 ㅇ 이 회사는 교과서 제작을 통해 원천저작권을 확보함
경기변동	교육업은 경기 변동에 비탄력적인 경향을 보이는 산업으로 입시정책에 크게 영향을 받음
주요제품	ㅇ 교육출판: 학습교재, 교과서 등 (매출 비중 66%) ㅇ 교육 서비스: 온라인 강의교재, 오프라인 강의 등 (매출 비중 34%)
원재료	ㅇ 원료: 출판교재용 지류 (매입 비중 100%)
실적변수	입시 난이도 강화시 수혜, 내수 호전시 수혜
리스크	출산율 저하로 인한 시장규모감소
신규사업	진행중인 신규사업 없음

(자료 : 아이투자 www.itooza.com)

[비상교육] 한 눈에 보는 투자지표

(단위: 억원)

손익계산서	2012.6월	2011.12월	2010.12월	2009.12월
매출액	465	1,118	970	857
영업이익(보고서)	11	163	172	208
영업이익률(%)	2.4%	14.6%	17.7%	24.3%
영업이익(K-GAAP)	15	164	172	208
영업이익률(%)	3.2%	14.7%	17.7%	24.3%
순이익(지배)	23	149	110	118
순이익률(%)	4.9%	13.3%	11.3%	13.8%

주요투자지표
이시각 PER	8.37
이시각 PBR	0.78
이시각 ROE	9.36%
5년평균 PER	12.29
5년평균 PBR	1.07
5년평균 ROE	8.76%

(자료 : K-IFRS 개별 재무제표 기준)

[비상교육] 주요주주

성 명	관 계	주식의 종류	소유주식수(지분율)				비고
			기 초		기 말
			주식수	지분율	주식수	지분율
양태회	본인	보통주	4,145,476	42.34	5,029,852	42.66	주식배당
이봉진	친인척	보통주	452,250	4.62	544,357	4.62	"
양재수	친인척	보통주	204,800	2.09	248,491	2.11	"
양광회	친인척	보통주	198,400	2.03	240,725	2.04	"
양원회	친인척	보통주	198,400	2.03	240,725	2.04	"
송회임	친인척	보통주	140,860	1.44	170,910	1.45	"
정양옥	친인척	보통주	128,520	1.31	155,937	1.32	"
양세린	친인척	보통주	96,000	0.98	116,480	0.99	"
양승민	친인척	보통주	96,000	0.98	116,480	0.99	"
양세민	친인척	보통주	10,200	0.1	12,376	0.10	"
송진욱	친인척	보통주	16,000	0.16	19,413	0.16	"
정춘옥	친인척	보통주	9,000	0.09	10,920	0.09	"
송진우	친인척	보통주	8,000	0.08	9,706	0.08	"
최대찬	임 원	보통주	8,716	0.09	11,002	0.09	주식배당/장외매수
김장수	계열사임원	보통주	4,000	0.04	0	0.00	주식배당
염창원	친인척	보통주	3,000	0.03	3,640	0.03	"
김철수	계열사임원	보통주	2,000	0.02	0	0.00	계열사임원퇴임
양재균	친인척	보통주	1,000	0.01	1,213	0.01	주식배당
안병두	친인척	보통주	1,000	0.01	1,213	0.01	"
김상범	친인척	보통주	1,000	0.01	1,213	0.01	계열사임원퇴임
현준우	임 원	보통주	210	0	2,387	0.02	주식배당/장외매수
박찬호	계열사임원	보통주	3	0	641	0.01	주식배당/장외매수
박병근	계열사임원	보통주	2,542	0.03	0	0.00	임원퇴임
계		보통주	5,727,377	58.49	6,937,681	58.83	-
		우선주	0	0.00	0	0.00	-
		기 타	0	0.00	0	0.00	-

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