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[미니분석] 흥국, 중국 부동산이 '흥'하면...'흥국'
흥국4,785원, ▲5원, 0.1%이 2분기 양호한 영업 성과를 기록했다.
지난 14일 발표된 반기보고서에 따르면 2분기 매출액은 224억원으로 지난해 동기보다 2% 늘었다. 영업이익은 21억9700만원으로 15% 늘었다. 다만 순이익(지분법 적용)은 14억3900만원으로 줄었는데, 이는 차입금 증가로 이자비용이 늘었기 때문이다. 2분기 이자비용은 4억4600만원으로 지난해 동기보다 146% 늘었다.
▷ 건설기계 하부주행체 부품 제조업체
흥국은 건설기계 바퀴에 장착하는 부품을 만든다. 주력 제품은 크롤러식(탱크의 무한궤도식 바퀴) 건설기계에 장착하는 '트랙 롤러'와 '캐리어 롤러'다. 건설기계의 무게를 지탱하고, 이동시 동력 전달을 담당하는 부품으로 신제품 생산시 장착된 후, 노후시 교체가 필요하다. 흥국의 주요 고객은 건설기계 제조사인 두산인프라코어, HD현대중공업237,000원, ▲8,500원, 3.72%, 볼보그룹코리아다. 경쟁사로는 진성티이씨9,430원, ▼-20원, -0.21%, 대창단조5,020원, ▼-40원, -0.79%, 동일금속8,360원, ▲160원, 1.95% 등이 있다.
▷2009년 실적 급락 이후 가파른 매출 성장세...중국 경기 부양 수혜
흥국의 매출은 상장 첫해인 2009년 311억원으로 전년 대비 36% 줄었다. 하지만 다음해부터 2년 연속 가파른 증가세를 보여 지난해 2008년(실적 급락 전년) 대비 79% 늘어난 868억원을 기록했다. 매출 증가에 힘입어 영업이익(K-GAAP)은 44억원에서 67억원으로 52%, 순이익은 27억원에서 55억원로 103% 늘었다.
이는 2008년 말 시작된 글로벌 금융위기 영향으로 2009년 실적이 큰 폭으로 감소했지만, 이후 중국 정부의 부동산 부양책에 힘입어 건설기계 제조사의 중국향 매출이 늘어난 결과로 풀이된다. 실제로 지난 2006년 이후 두산인프라코어(건설기계 매출 비중 약 80%)와 흥국의 매출 추이를 살펴보면 거의 같은 방향으로 움직였던 것을 확인할 수 있다. (아래표 참조)
언론 보도에 따르면, 중국 정부는 리먼브라더스 사태 이후 3년간 24조위안(전일 환율 기준 약 4300조원)을 신규대출의 형태로 시장에 투입했고 이 자금의 대부분은 부동산 시장에 흘러들었다. 이는 지난해 중국 명목 GDP 40조위안(약 7120조)의 60%에 이르는 막대한 금액이다.
순이익 증가율이 영업이익 증가율보다 높았던 것은 자회사 실적 호조의 영향으로 분석된다. 흥국은 지난 2005년 11월 중국 강소성 무석시에 흥국과기무석유한공사(지분율 100%)를 설립해 '롤러'와 '플로팅 씰'을 생산하고 있다. 흥국과기는 설립 초기 순손익 적자를 지속했지만, 2010년 흑자 전환에 성공한후 양호한 실적을 기록하고 있다. 지난해 매출액과 순이익은 각각 전년 대비 30%씩 늘어난 249억원과 18억700만원을 기록했다.
▷ 적극적 증설...차입금 비중 40%
흥국의 2분기 말 기준 차입금 비중은 41%로, 2010년 3분기 이후 2년 만에 종전 12%에서 29%P 늘었다. 금액 기준으로 39억원에서 336억원으로 약 300억원 늘었다. 조달된 자금은 대부분 유형자산 확장에 투입됐다. 2010년 128억원이던 유형자산(매각예정자산 포함)은 올해 2분기 559억원으로 약 431억원 늘었다. 일반적으로 차입금 비중이 40%를 넘으면 재무 구조가 양호하지 않은 것으로 판단한다.
다만, 2분기 기준 현금 회전일수가 70일로 120일 미만이고, 이자보상배율이 4배로 2배를 넘으며, 최근 4개 분기의 연환산 기준(최근 4분기 합산) 영업활동 현금흐름이 모두 플러스를 기록한 점에서 현재 재무 상태는 양호한 편으로 볼 수 있다.
또한, 계획 중인 자산 매각이 성사되면 약 150억원으로 현금이 유입될 것으로 기대된다. 흥국은 지난해 말 충남 아산에 신공장을 준공해 기존 수원공장과 온양공장에서 각각 운영되던 생산 설비를 이전·통합했다. 이에 따라 장부상 150억원으로 평가된 수원과 온양공장 부지와 토지의 매각을 진행하고 있다.
▷ 주식MRI 분석결과, 상장사 상위 27%
다만 소비자 독점력이 보통으로 산업내 경쟁이 심화되면 수익성이 하락할 가능성이 있다.
지난 14일 발표된 반기보고서에 따르면 2분기 매출액은 224억원으로 지난해 동기보다 2% 늘었다. 영업이익은 21억9700만원으로 15% 늘었다. 다만 순이익(지분법 적용)은 14억3900만원으로 줄었는데, 이는 차입금 증가로 이자비용이 늘었기 때문이다. 2분기 이자비용은 4억4600만원으로 지난해 동기보다 146% 늘었다.
▷ 건설기계 하부주행체 부품 제조업체
흥국은 건설기계 바퀴에 장착하는 부품을 만든다. 주력 제품은 크롤러식(탱크의 무한궤도식 바퀴) 건설기계에 장착하는 '트랙 롤러'와 '캐리어 롤러'다. 건설기계의 무게를 지탱하고, 이동시 동력 전달을 담당하는 부품으로 신제품 생산시 장착된 후, 노후시 교체가 필요하다. 흥국의 주요 고객은 건설기계 제조사인 두산인프라코어, HD현대중공업237,000원, ▲8,500원, 3.72%, 볼보그룹코리아다. 경쟁사로는 진성티이씨9,430원, ▼-20원, -0.21%, 대창단조5,020원, ▼-40원, -0.79%, 동일금속8,360원, ▲160원, 1.95% 등이 있다.
▷2009년 실적 급락 이후 가파른 매출 성장세...중국 경기 부양 수혜
흥국의 매출은 상장 첫해인 2009년 311억원으로 전년 대비 36% 줄었다. 하지만 다음해부터 2년 연속 가파른 증가세를 보여 지난해 2008년(실적 급락 전년) 대비 79% 늘어난 868억원을 기록했다. 매출 증가에 힘입어 영업이익(K-GAAP)은 44억원에서 67억원으로 52%, 순이익은 27억원에서 55억원로 103% 늘었다.
이는 2008년 말 시작된 글로벌 금융위기 영향으로 2009년 실적이 큰 폭으로 감소했지만, 이후 중국 정부의 부동산 부양책에 힘입어 건설기계 제조사의 중국향 매출이 늘어난 결과로 풀이된다. 실제로 지난 2006년 이후 두산인프라코어(건설기계 매출 비중 약 80%)와 흥국의 매출 추이를 살펴보면 거의 같은 방향으로 움직였던 것을 확인할 수 있다. (아래표 참조)
언론 보도에 따르면, 중국 정부는 리먼브라더스 사태 이후 3년간 24조위안(전일 환율 기준 약 4300조원)을 신규대출의 형태로 시장에 투입했고 이 자금의 대부분은 부동산 시장에 흘러들었다. 이는 지난해 중국 명목 GDP 40조위안(약 7120조)의 60%에 이르는 막대한 금액이다.
순이익 증가율이 영업이익 증가율보다 높았던 것은 자회사 실적 호조의 영향으로 분석된다. 흥국은 지난 2005년 11월 중국 강소성 무석시에 흥국과기무석유한공사(지분율 100%)를 설립해 '롤러'와 '플로팅 씰'을 생산하고 있다. 흥국과기는 설립 초기 순손익 적자를 지속했지만, 2010년 흑자 전환에 성공한후 양호한 실적을 기록하고 있다. 지난해 매출액과 순이익은 각각 전년 대비 30%씩 늘어난 249억원과 18억700만원을 기록했다.
▷ 적극적 증설...차입금 비중 40%
흥국의 2분기 말 기준 차입금 비중은 41%로, 2010년 3분기 이후 2년 만에 종전 12%에서 29%P 늘었다. 금액 기준으로 39억원에서 336억원으로 약 300억원 늘었다. 조달된 자금은 대부분 유형자산 확장에 투입됐다. 2010년 128억원이던 유형자산(매각예정자산 포함)은 올해 2분기 559억원으로 약 431억원 늘었다. 일반적으로 차입금 비중이 40%를 넘으면 재무 구조가 양호하지 않은 것으로 판단한다.
다만, 2분기 기준 현금 회전일수가 70일로 120일 미만이고, 이자보상배율이 4배로 2배를 넘으며, 최근 4개 분기의 연환산 기준(최근 4분기 합산) 영업활동 현금흐름이 모두 플러스를 기록한 점에서 현재 재무 상태는 양호한 편으로 볼 수 있다.
또한, 계획 중인 자산 매각이 성사되면 약 150억원으로 현금이 유입될 것으로 기대된다. 흥국은 지난해 말 충남 아산에 신공장을 준공해 기존 수원공장과 온양공장에서 각각 운영되던 생산 설비를 이전·통합했다. 이에 따라 장부상 150억원으로 평가된 수원과 온양공장 부지와 토지의 매각을 진행하고 있다.
▷ 주식MRI 분석결과, 상장사 상위 27%
아이투자가 개발한 주식MRI로 분석한 흥국의 투자 매력도 종합 점수는 25점 만점에 14점으로 전체 상장기업 중 474위(상위 27%)를 차지했다.
다만 소비자 독점력이 보통으로 산업내 경쟁이 심화되면 수익성이 하락할 가능성이 있다.
주식MRI는 아이투자에서 자체 개발한 실시간 종목분석 도구다. MRI 종합 점수는 수익성장성과 재무안전성 뿐만 아니라 기업의 이익 지속성을 가늠할 수 있는 사업독점력과 적정주가 수준까지 함께 고려해 판단한다. 주식MRI 종합 점수는 25점이 최고 점수이며 높을수록 저평가 우량 기업이다. 또한 종합점수가 높을수록 5각형 모양의 도형 내부가 가득찬 그물 형태로 나타난다.
[건설기계 부품 관련 기업] 이슈와 수혜주
[한국투자교육연구소] 건설기계란 건설공사에 사용할 수 있는 기계다. 굴삭기, 불도저와 같은 토공·기초기계와 크레인, 콘크리트펌프트럭과 같은 운반·하역기계로 나뉜다.
건설기계부품은 건설기계에 장착하는 부품으로 크게 1) 유압실린더, 2) 무한궤도식 하부주행체 부품, 3) 어태치먼트(Attachment), 4) 기타 특수용 부품으로 나눌 수 있다.
1) 유압실린더는 유압의 특성을 활용한 제품으로 '파고, 부수고, 뚫는' 작업을 할 때' 동력을 전달·제어하는 핵심 부품이다. 신제품 생산시 장착한 후 2~3년에 한 번씩 교체한다.
2) 하부주행체는 건설기계의 무게를 버티고 엔진구동력을 전달해 기계를 이동시키는 역할을 한다. 무한궤도식 하부주행체('탱크'식 바퀴) 부품에는 롤러, 링크, 트랙슈, 아이들러 등이 있다. 신제품 생산시 장착한 후 1~2년에 한 번씩 교체한다.
3) 어태치먼트는 도로를 깨거나 건물을 부술 때 사용하는 유압브레이커, 유압크러셔를 말한다. 유압실린더, 하부주행체 부품과 달리 건설기계 소유주가 필요할 때 따로 구매하는 부가품이다. 건설기계 생산량보다는 주택·토목 공사 활성화와 직접적인 연관을 가진다.
4) 기타 특수용 부품에는 트럭 크레인, 콘크리트펌프가 있다. 크레인은 고층으로 물건을 옮기는 장치고, 콘크리트펌프는 고층으로 콘크리트를 쏘아 올리는 장치다. 국내 트럭 크레인, 콘크리트펌프 업체들은 완성차 업체에서 트럭을 구매한 후 크레인과 콘크리트펌프를 장착해 완제품을 판매한다.
[관련 기업]
ㅇ 유압실린더 : 동양기전
ㅇ 하부주행체 부품 : 진성티이씨, 대창단조, 동일금속, 흥국
ㅇ 어태치먼트 : 수산중공업, 에버다임
ㅇ 기타 특수용 : 동양기전, 에버다임, 수산중공업
건설기계부품은 건설기계에 장착하는 부품으로 크게 1) 유압실린더, 2) 무한궤도식 하부주행체 부품, 3) 어태치먼트(Attachment), 4) 기타 특수용 부품으로 나눌 수 있다.
1) 유압실린더는 유압의 특성을 활용한 제품으로 '파고, 부수고, 뚫는' 작업을 할 때' 동력을 전달·제어하는 핵심 부품이다. 신제품 생산시 장착한 후 2~3년에 한 번씩 교체한다.
2) 하부주행체는 건설기계의 무게를 버티고 엔진구동력을 전달해 기계를 이동시키는 역할을 한다. 무한궤도식 하부주행체('탱크'식 바퀴) 부품에는 롤러, 링크, 트랙슈, 아이들러 등이 있다. 신제품 생산시 장착한 후 1~2년에 한 번씩 교체한다.
3) 어태치먼트는 도로를 깨거나 건물을 부술 때 사용하는 유압브레이커, 유압크러셔를 말한다. 유압실린더, 하부주행체 부품과 달리 건설기계 소유주가 필요할 때 따로 구매하는 부가품이다. 건설기계 생산량보다는 주택·토목 공사 활성화와 직접적인 연관을 가진다.
4) 기타 특수용 부품에는 트럭 크레인, 콘크리트펌프가 있다. 크레인은 고층으로 물건을 옮기는 장치고, 콘크리트펌프는 고층으로 콘크리트를 쏘아 올리는 장치다. 국내 트럭 크레인, 콘크리트펌프 업체들은 완성차 업체에서 트럭을 구매한 후 크레인과 콘크리트펌프를 장착해 완제품을 판매한다.
[관련 기업]
ㅇ 유압실린더 : 동양기전
ㅇ 하부주행체 부품 : 진성티이씨, 대창단조, 동일금속, 흥국
ㅇ 어태치먼트 : 수산중공업, 에버다임
ㅇ 기타 특수용 : 동양기전, 에버다임, 수산중공업
[건설기계 부품 관련 기업] 관련종목
| 종목명 | 현재가 | 전일대비 | 매출액 | 영업이익 | 순이익 | PER | PBR | ROE |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 동양기전 | 13,050원 | 0원 (0%) | 3,405 | 271 | 266 | 12.6 | 1.74 | 13.8% |
| 진성티이씨 | 8,250원 | ▼110원 (-1.3%) | 970 | 96 | 74 | 10.9 | 3.47 | 31.9% |
| 대창단조 | 42,050원 | 0원 (0%) | 1,692 | 218 | 170 | 2.9 | 1.01 | 34.4% |
| 동일금속 | 13,750원 | 0원 (0%) | 576 | 110 | 86 | 6.9 | 1.28 | 18.6% |
| 흥국 | 4,260원 | ▲45원 (1.1%) | 431 | 31 | 18 | 4 | 0.70 | 17.6% |
| 수산중공업 | 1,690원 | ▼5원 (-0.3%) | 672 | 87 | 64 | 9.6 | 1.20 | 12.5% |
| 에버다임 | 5,850원 | ▲50원 (0.9%) | 1,261 | 111 | 99 | 4.5 | 0.85 | 18.7% |
* 매출액, 영업이익, 순이익은 2012년 1월~6월 누적, 단위는 억원, K-IFRS 개별 재무제표 기준.
[흥국] 투자 체크 포인트
| 기업개요 | 굴삭기 롤러, 자동차 부품 제조 업체 |
|---|---|
| 사업환경 | ㅇ 건설기계부품 산업은 대규모 시설투자비가 소요되며 신규납품시 최소 2년의 사용결정을 위한 시험, 평가 등 진입장벽이 높음 ㅇ 세계 경기 침체로 건설기계 수요 증가가 제한적일 것으로 예상됨. ㅇ 그러나 세계 건설기계 수요의 약 50%를 차지하는 중국의 수요가 회복된다면 산업 시황이 크개 개선될 수 있음 |
| 경기변동 | 경기에 따라 실적 영향을 크게 받는 산업으로 부동산 경기에 직접적인 영향을 받음 |
| 주요제품 | ㅇ 굴삭기 롤러 : 건설기계 등의 무한궤도를 받쳐주는 부품 (매출 비중 83%) ㅇ 형단조품 : 건설기계, 자동차 부품으로 사용 (매출 비중 17%) |
| 원재료 | ㅇ 탄소강 (매입비중 41%) ㅇ 합금강 (매입비중 59%) |
| 실적변수 | 전방산업(건설기계,자동차) 경기 호황 시 수혜 |
| 리스크 | ㅇ 국내외 건설 경기 호황시 수혜 ㅇ 환율 상승시 수혜 (수출 비중 28%) ㅇ 중국 소재 자회사 (흥국과기무석유한공사) 실적 호전시 수혜 |
| 신규사업 | 진행중인 신규 사업 없음 |
(자료 : 아이투자 www.itooza.com)
[흥국] 한 눈에 보는 투자지표
(단위: 억원)
[흥국] 주요주주
| 성 명 | 관 계 | 주식의 종류 | 소유주식수(지분율) | 비고 | |||
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 기 초 | 기 말 | ||||||
| 주식수 | 지분율 | 주식수 | 지분율 | ||||
| 류종묵 | 최대주주 | 보통주 | 1,833,600 | 29.76 | 1,533,600 | 24.89 | - |
| 송순자 | 처 | 보통주 | 495,760 | 8.05 | 495,760 | 8.05 | - |
| 류광준 | 자 | 보통주 | 338,340 | 5.49 | 338,340 | 5.49 | - |
| 류명준 | 자 | 보통주 | 336,160 | 5.45 | 636,160 | 10.32 | - |
| 류삼준 | 자 | 보통주 | 202,460 | 3.29 | 202,460 | 3.29 | - |
| 강종열 | 임원 | 보통주 | 76,400 | 1.24 | 76,400 | 1.24 | - |
| 송주영 | 임원 | 보통주 | 76,400 | 1.24 | 76,400 | 1.24 | - |
| 이도형 | 임원 | 보통주 | 32,200 | 0.52 | 32,200 | 0.52 | - |
| 김동임 | 친인척 | 보통주 | 7,640 | 0.12 | 7,640 | 0.12 | - |
| 박금순 | 친인척 | 보통주 | 7,640 | 0.12 | 7,640 | 0.12 | - |
| 류기승 | 임원 | 보통주 | 20,000 | 0.32 | 20,000 | 0.32 | - |
| 계 | 보통주 | 3,426,600 | 55.61 | 3,426,600 | 55.61 | - | |
| 우선주 | 0 | 0 | 0 | 0 | - | ||
| 기 타 | 0 | 0 | 0 | 0 | - | ||
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