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[체크] 태림포장, 3%↑.. '승부주' 이후 +30%...매력은?

12.08/03 10:40

강우람

골판지 제품 제조업체 태림포장1,992원, ▼-13원, -0.65%이 이틀째 상승세다. 3일 오전 9시 55분 현재 3.6% 상승한 1830원을 거래되고 있다.

태림포장은 아이투자에서 매일 서비스하는 '오늘의 승부주' 코너에 지난 5월 9일 소개됐던 종목이다. 이후 태림포장의 주가는 30.7% 올랐다. 같은 기간 코스피지수 상승률 -5.2%를 35.9%P 초과했다. 그렇다면 현재 태림포장의 현재 투자매력도는 어떻게 변했을까.

▷ 주가 상승에도 MRI 점수는 상승

소개 당시 태림포장의 주식MRI 종합점수는 14점이다. 그런데 3일 현재 주식MRI 점수는 15점으로 오히려 1점 높아진 것으로 확인됐다. 주가 상승으로 밸류에이션 점수가 5점에서 2점으로 낮아졌으나, 수익 성장성, 사업 독점력, 현금 창출력 부문의 점수가 높아졌기 때문이다.

1분기 실적이 개선돼 주식MRI 점수가 상승했다. 골판지 가격의 상승과 원재료 하락이 겹쳐 태림포장의 1분기 매출액은 947억원으로 전년 동기 대비 12% 늘었다. 영업이익은 110% 늘어난 70억4000만원, 순이익은 139% 증가한 62억2000만원을 각각 기록했다.

실적이 좋아지면서 수익 성장성, 사업 독점력, 현금 창출력 부문의 점수가 올랐다. 다만, 주가 상승으로 5년 평균 주가수익배수(PER) 6.06배에 근접한 점이 반영돼 밸류에이션 점수는 5점에서 2점으로 낮아졌다. 태림포장의 현재 PER은 6.03배다.

주식MRI는 아이투자에서 자체 개발한 종목분석 도구다. 기업의 강점과 약점을 5가지 항목으로 구분해 평가한다. 항목당 5점, 종합점수 25점 만점이며 일반적으로 종합점수가 15점 이상이면 투자 검토대상이 된다.

그렇다면 승부주 소개 당시 지분을 확대하고 있던 외국인의 최근 매매동향은 어떨까. 외국인 투자자는 지난 5월 2.17%였던 보유지분을 8월 2일 기준 2.01%로 줄였다. 소개 이후 전일까지 외국인은 11만7180주를 순매도했다.

▷ 실적 개선, 이어질 수 있을까?

태림포장은 1976년 설립된 골판지 제조업체다. 태림포장은 주로 골판지 상자와 골판지 원단을 제조하며 매출 비중은 골판지 원단 44%, 골판지 상자 51%로 비슷하다. 골판지 생산에 필요한 원재료는 폐지(고지)와 펄프다. 하지만 폐지가 더욱 저렴하기 때문에 주로 폐지를 이용해 제품을 생산한다. 태림포장은 동일제지와 월산, 아세아페이퍼텍에서 폐지를 구입해 골판지를 생산한다.

증권업계에서는 향후 제지업계의 수익성이 당분간 좋아질 것으로 예상하고 있다. 지난달 11일 HMC투자증권 강신우 연구원은 "최근 원재료인 폐지 가격 하락에 따른 가격 스프레드 확대로 골판지 업체의 이익이 급증할 것"이라며 또한, "골판지 업체들의 현 주가는 과거 5년간의 실적 개선에도 불구, 현저한 저평가상태"라며 투자매력도가 높다고 설명했다.

한편 지난달 25일 인쇄용 제지업체 한솔제지8,950원, ▲80원, 0.9%는 올해 2분기 영업이익이 펄프 가격 하락에 힘입어 전년 동기 대비 62% 늘어난 471억원을 기록했다고 밝혔다. 폐지는 펄프의 대체재로 펄프 가격이 하락하면 폐지 대신 펄프를 사용하는 수요가 늘어난다. 따라서 펄프 가격 하락은 폐지 가격 하락으로 이어질 수 있다.

[제지업계] 이슈와 수혜주

[한국투자교육연구소] 제지업은 크게 인쇄용지와 골판지로 구분한다. 각각 원재료인 국제 펄프 가격, 국내 고지 가격이 하락하면 수혜를 입는다. 인쇄용지는 경기에 비교적 둔감한 반면, 골판지는 산업 수요가 많아 경기에 민감하다.

제지업체는 대부분 저성장 기업에 속해 PBR 0.3~1배에 주로 거래된다. 따라서 제지업종 주식이 PBR 1에 접근하면 고점이 될 가능성이 높다.

[주요 제지기업]
펄프: 무림P&P
인쇄용지: 한솔제지, 한국제지, 무림페이퍼(이상 Big3), 아트원제지
골판지 원지: 신대양제지, 아세아제지, 동일제지(이상 Big3), 영풍제지, 아세아페이퍼텍
골판지 상자: 태림포장, 대영포장, 삼보판지(이상 Big3), 수출포장
특수지, 산업용지: 무림SP, KGP

[제지업계] 관련종목

종목명	현재가	전일대비	매출액	영업이익	순이익	PER	PBR	ROE
한솔제지	8,990원	▼100원 (-1.1%)	3,775	338	195	81.6	0.52	0.6%
한국제지	18,900원	▼50원 (-0.3%)	1,581	94	75	6.2	0.20	3.2%
무림페이퍼	2,510원	▼10원 (-0.4%)	1,427	74	80	N/A	0.32	-2.8%
신대양제지	23,250원	▲50원 (0.2%)	680	105	87	4	0.39	9.9%
아세아제지	11,500원	▲300원 (2.7%)	632	50	39	8.8	0.30	3.4%
동일제지	2,350원	▲85원 (3.8%)	539	73	52	3.1	0.45	14.3%
영풍제지	13,550원	▲50원 (0.4%)	282	43	34	3.8	0.31	8.1%
아세아페이퍼텍	6,640원	▲30원 (0.5%)	402	28	20	5	0.23	4.5%
태림포장	1,810원	▲45원 (2.5%)	947	70	62	6	0.39	6.5%
대영포장	815원	▲2원 (0.3%)	574	33	28	38.8	0.75	1.9%
삼보판지	27,600원	▲250원 (0.9%)	287	13	17	5.2	0.16	3.1%
수출포장	14,150원	▼50원 (-0.3%)	627	86	67	4	0.30	7.5%
무림P&P	3,450원	▼65원 (-1.9%)	1,508	79	38	14.8	0.41	2.8%
무림SP	1,970원	▼10원 (-0.5%)	369	21	19	6.3	0.27	4.3%
KGP	905원	▼15원 (-1.6%)	248	-3	-16	N/A	0.43	-59.5%

* 매출액, 영업이익, 순이익은 2012년 1월~3월 누적, 단위는 억원, K-IFRS 개별 재무제표 기준.

[태림포장] 투자 체크 포인트

기업개요	골판지 포장재(박스) 제조업체. 이 부문 국내 시장점유율 1위
사업환경	인터넷 쇼핑과 택배업의 활성화로 골판지 박스 수요는 증가 추세
경기변동	전반적인 경기에 매우 민감. IT제품을 비롯한 주요 소비재 부문의 시황에 민감
주요제품	ㅇ 골판지 상자 (매출비중 53%) ㅇ 골판지 원단 (매출비중 44%)
원재료	펄프, 고지(폐지)
실적변수	원자재인 폐지의 국내외 시세
리스크	ㅇ 환율 상승 시 원가율 상승 ㅇ 펄프, 고지 가격 상승 시 원가율 상승
신규사업	진행 중인 신규사업 없음

(자료 : 아이투자 www.itooza.com)

[태림포장] 한 눈에 보는 투자지표

(단위: 억원)

손익계산서	2012.3월	2011.12월	2010.12월	2009.12월
매출액	947	3,770	3,319	2,427
영업이익(보고서)	70	156	176	153
영업이익률(%)	7.4%	4.1%	5.3%	6.3%
영업이익(K-GAAP)	70	156	176	153
영업이익률(%)	7.4%	4.1%	5.3%	6.3%
순이익(지배)	62	171	174	134
순이익률(%)	6.5%	4.5%	5.2%	5.5%

주요투자지표
이시각 PER	6.03
이시각 PBR	0.39
이시각 ROE	6.52%
5년평균 PER	6.06
5년평균 PBR	0.38
5년평균 ROE	6.24%

(자료 : K-IFRS 개별 재무제표 기준)

[태림포장] 주요주주

성 명	관 계	주식의 종류	소유주식수 및 지분율				비고
			기 초		기 말
			주식수	지분율	주식수	지분율
정동섭	본인	보통주	7,813,480	11.04	7,813,480	11.04	-
조수원	특수관계인	보통주	23,950	0.03	23,950	0.03	-
정상문	특수관계인	보통주	12,938,140	18.27	12,938,140	18.27	-
정영섭	특수관계인	보통주	3,463,810	4.89	3,463,810	4.89	-
고삼규	특수관계인	보통주	36,110	0.05	36,110	0.05	-
태성산업	특수관계인	보통주	4,509,300	6.37	4,509,300	6.37	-
월산	특수관계인	보통주	15,530,560	21.93	15,530,560	21.93	-
대성강화판지	특수관계인	보통주	4,324,000	6.11	4,324,000	6.11	-
계		보통주	48,639,350	68.69	48,639,350	68.69	-
계		-	0	0.00	0	0.00	-

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