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[즉시분석] 이녹스 4%↑…"2Q 실적 기대 보다 낮다"

12.07/12 12:55

형재혁

하반기 실적에 대한 긍정적 전망이 나온 이녹스8,540원, ▲230원, 2.77%가 이틀째 상승세다. 12일 오후 12시 51분 현재 4% 오른 2만350원에 거래되고 있다.

이날 신한금융투자 하준두 연구원은 "6월 이후 갤럭시S3의 본격적인 판매로 이녹스의 3분기 매출은 400억원을 상회할 것"으로 전망했다. 다만 "2분기 매출액과 영업이익은 308억과 42억원으로 각각 전년보다 7%, 41% 늘어날 예상되지만, 이는 기대치보다는 낮은 수준이라고 평했다.

하 연구원은 이녹스가 기존 FPCB(연성회로기판) 소재에서 반도체와 OLED 소재로 다각화하고 있는 점을 긍정적으로 평가했다. 아직 OLED 소재 매출은 본격화되지 않았지만, 감광성 폴리이미드 소재와 봉지소재에서 경쟁력을 보여주고 있기 때문에 향후 성장동력이 될 것으로 기대했다.

올해 1분기 이녹스의 매출액은 320억원으로 지난해 동기보다 32%, 영업이익은 49억3200만원으로 62%, 순이익은 39억700만원으로 77% 늘었다. 이는 스마트 기기 판매 호조에 힘입어 연성인쇄회로기판(FPCB)소재 매출이 증가한 결과로 풀이된다.

1분기 연환산(최근 4분기 실적 합산) 현재 주가수익배수(PER)는 16.5배로 2009년 흑자 전환 후 3년 평균인 12.4배보다 높다. 주가순자산배수(PBR)도 2.7배로 3년 평균인 1.9배보다 높다. 자기자본이익률(ROE)은 16.4%로 3년 평균인 15.5%보다 높다.

이녹스는 국내 1위 FPCB 소재 업체다. FPCB란 '연성(Flexible)'이라는 이름 그대로 휠 수 있는 부드러운 성질을 지닌 인쇄회로기판이다. 이녹스는 FPCB 제작에 사용하는 원단 소재, 회로보호용 커버레인, 본딩시트 등을 만든다. 최근 전자 기기의 디자인과 휴대성이 강조됨에 따라 '경박단소(가볍고, 얇고, 짧고, 작아지는 것)'가 핵심 경쟁력이 됐다. 이에 따라 얇고 공간활용도가 높은 연성회로기판의 수요가 증가하는 추세다.

국내 FPCB 시장은 인터플렉스8,900원, ▲190원, 2.18%, 플렉스컴, 비에이치15,660원, ▲190원, 1.23% 등 다수 업체가 시장 나눠 점유하고 있다. 반면 FPCB 소재시장은 이녹스와 한화 L&C가 시장을 양분하고 있다. 주요 고객인 인터플렉스는 삼성전자56,000원, ▼-400원, -0.71% 뿐 아니라 애플에도 FPCB를 납품한다. 따라서 삼성전자나 애플의 스마트 기기 판매가 늘어나면 이녹스도 수혜를 본다.

▷ 주식MRI 분석결과, 상장사 상위 21%

아이투자가 개발한 주식MRI로 분석한 이녹스의 투자 매력도 종합 점수는 25점 만점에 15점으로 전체 상장기업 중 367위(상위 21%)를 차지했다.

중장기적으로 이익 성장률이 높아 고성장주에 속한다.

다만 밸류에이션이 2점으로 낮다. 이는 현재 PER이 16.5배로 5년 평균인 17.4배에 근접한 점이 반영된 결과다.

또한, 재무 안전성이 2점이다. 부채비율이 116%로 100%를 넘고 매출채권과 재고자산 회전일수의 합이 155일로 120일을 넘는 점이 반영된 결과다.

현금 창출력도 낮은 평가를 받았다. 이는 지난 1분기 연환산(최근 12개월 합산) 재무활동 현금흐름이 플러스를 기록했고, 매출액 대비 잉여현금흐름 비율이 마이너스를 기록한 점이 반영된 결과다.

주식MRI는 아이투자에서 자체 개발한 실시간 종목분석 도구다. MRI 종합 점수는 수익성장성과 재무안전성 뿐만 아니라 기업의 이익 지속성을 가늠할 수 있는 사업독점력과 적정주가 수준까지 함께 고려해 판단한다. 주식MRI 종합 점수는 25점이 최고 점수이며 높을수록 저평가 우량 기업이다. 또한 종합점수가 높을수록 5각형 모양의 도형 내부가 가득찬 그물 형태로 나타난다.

[연성회로기판(FPCB) 밸류체인] 이슈와 수혜주

[한국투자교육연구소] 연성회로기판은 휘어지는(Flexible) 인쇄회로기판(PCB)를 말한다. 동박에 폴리이미드(PI) 필름을 고온으로 접착한 제품이 주를 이루고 있다.

FPCB는 경량화, 소량화, 입체화라는 모바일 기기가 요하는 3박자를 갖추고 있어 스마트 기기 판매 증가에 따른 수혜가 예상된다.

연성회로기판 밸류체인
ㅇ폴리이미드 필름(PI) : SKC코오롱PI
ㅇ동박(Cooper Foil) : 일진머티리얼즈
ㅇFPCB 소재 : 이녹스, 한화L&C, 도레이새한
ㅇFPCB 제품 : 대덕GDS, 영풍, 인터플렉스, 플렉스컴, 액트
ㅇ완제품(SET) : 삼성전자, LG전자

[연성회로기판(FPCB) 밸류체인] 관련종목

종목명	현재가	전일대비	매출액	영업이익	순이익	PER	PBR	ROE
일진머티리얼즈	10,950원	▲250원 (2.3%)	903	-18	-24	94.7	1.29	1.4%
이녹스	20,300원	▲750원 (3.8%)	321	49	39	15.9	2.62	16.5%
대덕GDS	14,300원	0원 (0%)	1,120	113	98	10.9	0.84	7.7%
영풍	858,000원	▼7,000원 (-0.8%)	2,738	261	477	27.1	1.08	4%
인터플렉스	58,400원	▲800원 (1.4%)	1,400	134	132	19.7	3.07	15.6%
플렉스컴	8,980원	▲50원 (0.6%)	801	57	63	9.4	1.49	15.8%
액트	3,470원	▲35원 (1%)	162	9	8	6.6	1.57	23.7%

* 매출액, 영업이익, 순이익은 2012년 1월~3월 누적, 단위는 억원, K-IFRS 개별 재무제표 기준.

[이녹스] 투자 체크 포인트

기업개요	연성회로기판(FPCB) 소재와 반도체 패키지 제조업체
사업환경	ㅇ스마트폰·태블릿PC 보급 확산으로 FPCB 소재 수요는 급증하고 있음 ㅇ삼성전자의 패키징 외주 확대와 모바일용 비메모리 반도체 패키징 수요 증가로 수요가 늘고 있음
경기변동	ㅇ경기에 따라 실적 영향을 크게 받음
주요제품	ㅇFPCB소재: 연성동박적층판(FCCL), 커버레이, 본딩시트, 보강판 등 (매출 비중 84%) ㅇ반도체 패키지 소재: 리드온칩(LOC), 리드록테입(LLT), Spacer, QFN, DAF 등 (매출 비중 16%)
원재료	ㅇ폴리 아미드 필름: 절연, 도전성 소재 (매출 비중 88%) ㅇ접착제: 매출 비중 12%
실적변수	ㅇ스마트폰 판매 증가시 수혜
리스크	ㅇ행사가능한 신주인수권 27만123주 있음 (행사가액: 3702주 / 행사기간: 2012년 8월 11일) ㅇ부채비율이 116%로 높음
신규사업	ㅇ디스플레이 공정소재 사업 추진 중

(자료 : 아이투자 www.itooza.com)

[이녹스] 한 눈에 보는 투자지표

(단위: 억원)

손익계산서	2012.3월	2011.12월	2010.12월	2009.12월
매출액	321	1,154	1,035	727
영업이익(보고서)	49	140	133	68
영업이익률(%)	15.3%	12.1%	12.9%	9.4%
영업이익(K-GAAP)	48	143	133	68
영업이익률(%)	15%	12.4%	12.9%	9.4%
순이익(지배)	39	92	90	41
순이익률(%)	12.1%	8%	8.7%	5.6%

주요투자지표
이시각 PER	15.90
이시각 PBR	2.62
이시각 ROE	16.47%
5년평균 PER	20.64
5년평균 PBR	1.73
5년평균 ROE	7.77%

(자료 : K-IFRS 개별 재무제표 기준)

[이녹스] 주요주주

성 명	관 계	주식의 종류	소유주식수 및 지분율				비고
			기 초		기 말
			주식수	지분율	주식수	지분율
장경호	본인	보통주	1,315,100	14.80	1,315,100	14.80	-
박정진	임원	보통주	587,074	6.61	587,074	6.61	-
김광무	임원	보통주	288,849	3.25	288,849	3.25	-
김신성	임원	보통주	236,063	2.66	236,063	2.66	-
고영순	친인척	보통주	28,000	0.32	28,000	0.32	-
김은미	친인척	보통주	1,694	0.02	1,694	0.02	-
김은숙	친인척	보통주	139	0.00	139	0.00	-
계		보통주	2,456,919	27.65	2,456,919	27.65	-
계		우선주	0	0	0	0	-

[이녹스] 최신 투자 정보

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