5일 개장을 앞두고 진양홀딩스3,175원, 0원, 0%의 주가흐름이 관심을 끈다. 이 회사는 지난 이틀간 상승세를 보였으며, 전일 종가는 3.7% 상승한 1670원이다. 

진양홀딩스는 지난 2008년 진양산업, 진양화학, 진양폴리우레탄의 투자사업 부문을 각각 분할 합병해 설립됐다. 자회사 주식 소유를 통해 국내회사의 사업내용을 지배하는 것을 목적으로 하는 지주회사다. 분기보고서에 따르면 회사측은 지주회사 전환의 이유로 성장동력 확보와 경영효율성 제고 그리고 지배구조 개선을 꼽았다.

이 회사는 현재 진양산업, 진양화학 등 9개의 자회사를 두고 있으며, 대부분의 수익을 자회사에서 유입되는 지분법 이익으로 올리고 있다. 올해 1분기 매출액은 60억원으로 전년 동기 대비 14% 늘었다. 매출의 87%를 배당금 수익이 차지했으며, 배당금 수익은 지난해 46억원에서 올해 53억원으로 15% 증가했다(표1 참조). 또한 지난해 반영되지 않은 경영자문 수익 3700만원 등이 반영돼 매출성장을 이루었다. 영업이익은 54억원으로 15% 늘었고, 순이익은 63억원으로 24% 증가했다.



매출의 11%를 차지한 상품매출은 원부자재를 매입해 손자회사인 비나폼(VINAFORM)에 판매하는 과정에서 발생한다. 진양홀딩스는 가공을 거치지 않고 베트남에 위치한 비나폼에 상품을 직수출하고 있어 중간 유통마진을 얻는 구조다.

진양홀딩스의 최대주주가 KPX홀딩스라는 점은 특징적이다. 올해 1분기말 기준 KPX홀딩스의 지분율은 41.19%다. 지주회사의 주인이 지주회사인 셈인데 KPX홀딩스 또한 자체 사업보다는 자회사의 배당금 수익으로 대부분의 매출을 올리고 있다. KPX홀딩스는 1분기에 62억원의 매출중 56억원을 종속기업 배당으로 올렸다. 매출 비중은 90%다.

따라서 진양홀딩스는 꾸준한 배당을 하고 있다. 지난 2008년 상장이래 매년 배당을 해 오고 있으며 배당금도 늘어나는 추세다. 특히 지난 2010년 11월 회사의 최대주주가 KPX홀딩스로 바뀌며 2011년 배당성향이 기존 25%선에서 56%로 대폭 확대됐다.

이에 따라 주당 순이익은 줄었으나 배당금은 늘어나게 됐다(표 2 참조). 지난해 주당 85원의 배당금을 지급해 시가배당률 6.1%를 기록했다.



▷ 주식MRI 분석 결과, 상장사 상위 8%

아이투자가 개발한 주식MRI로 분석한 진양홀딩스의 투자 매력도 종합 점수는 25점 만점에 18점으로 전체 상장기업 중 145위(상위 8%)를 차지했다. 중장기적으로 이익 성장률이 시장평균으로 중간성장형 기업에 속하며 재무 안전성은 높아 안전한 편이다. 또한 소비자 독점력이 높아 경기 변동에 관계 없이 현재의 수익성을 유지할 가능성이 높다. 현금 창출력 점수는 2점으로 다소 낮았다. 영업활동 현금흐름이 순이익보다 적고 재무활동 현금흐름이 (+)인 점 등이 반영됐다. 주식MRI는 아이투자에서 자체 개발한 실시간 종목분석 도구다. MRI 종합 점수는 수익성장성과 재무안전성 뿐만 아니라 기업의 이익 지속성을 가늠할 수 있는 사업독점력과 적정주가 수준까지 함께 고려해 판단한다. 주식MRI 종합 점수는 25점이 최고 점수이며 높을수록 저평가 우량 기업이다. 또한 종합점수가 높을수록 5각형 모양의 도형 내부가 가득찬 그물 형태로 나타난다.

[지주회사] 이슈와 수혜주

[한국투자교육연구소] 지주회사는 자회사의 주식을 전부 또는 일부 지배가 가능한 한도까지 매수함으로써 인수합병에 의지하지 않고 지배하는 회사를 말한다.

지주회사 주가는 자회사들의 실적과 주가 움직임과 밀접하게 움직인다. 자회사들의 실적개선과 주가 상승은 향후 지주회사의 주가 상승을 이끌게 된다.

<국내 주요 지주회사와 상장 자회사>
1. CJ : CJ제일제당, CJ프레시웨이, CJ씨푸드, CJ오쇼핑, CJ E&M, CJ CGV
2. SK C&C : SK, SK텔레콤, SK네트웍스, SK이노베이션, SKC
3. 한화 : 한화케미칼, 한화솔라에너지(비상장), 대한생명
4. LG : LG화학, LG전자, LG생활건강, LG생명과학, LG유플러스, LG하우시스, LG디스플레이, LG이노텍
5. 두산 : 두산중공업, 두산엔진, 두산인프라코어, 두산건설
6. LS : LS산전, LS전선(비상장), LS니꼬동제련(비상장), LS엠트론(비상장)
7. GS : GS홈쇼핑, GS글로벌, GS리테일(2011년 12월 상장 예정), GS칼텍스(비상장)
8. STX : STX팬오션, STX조선해양, STX엔진
9. 세아홀딩스 : 세아베스틸, 세아특수강
10. 웅진홀딩스 : 웅진코웨이, 웅진씽크빅, 웅진에너지
11. 금융지주 : 신한, KB, 하나, 우리
12. 진양홀딩스: 진양폴리, 진양산업, 진양화학

[지주회사] 관련종목

종목명	현재가	전일대비	매출액	영업이익	순이익	PER	PBR	ROE
CJ	79,300원	▼1,200원 (-1.5%)	299	195	177	5.3	0.90	16.9%
SK	138,000원	▲500원 (0.4%)	5,134	4,636	4,017	19.8	0.80	4.1%
한화	29,000원	▼100원 (-0.3%)	13,520	303	243	36.7	0.85	2.3%
LG	56,200원	▼400원 (-0.7%)	3,339	3,115	2,870	24.4	1.33	5.5%
두산	136,000원	▲1,000원 (0.7%)	5,196	803	527	23.2	1.43	6.2%
LS	88,100원	▲2,500원 (2.9%)	702	641	599	41	1.68	4.1%
GS	54,200원	▼700원 (-1.3%)	697	601	566	66.2	1.10	1.7%
STX	9,860원	▼60원 (-0.6%)	11,112	349	255	6.4	0.50	7.8%
세아홀딩스	99,000원	▲300원 (0.3%)	369	367	356	47.8	0.44	0.9%
웅진홀딩스	5,860원	▼10원 (-0.2%)	1,986	342	203	105.8	0.40	0.4%
신한지주	40,200원	▼700원 (-1.7%)	-736	74	0	15.1	0.98	6.5%
KB금융	37,950원	▼250원 (-0.7%)	-18	45	0	23.3	0.81	3.5%
하나금융지주	37,600원	▲150원 (0.4%)	-152	109	0	N/A	0.71	-0.5%
우리금융	12,300원	▼50원 (-0.4%)	-465	53	0	27.6	0.67	2.4%
진양홀딩스	1,670원	▲60원 (3.7%)	61	55	64	9.7	0.54	5.6%

* 매출액, 영업이익, 순이익은 2012년 1월~3월 누적, 단위는 억원, K-IFRS 개별 재무제표 기준.

[진양홀딩스] 투자 체크 포인트

기업개요	진양산업, 진양화학, 진양AMC 등을 자회사로 둔 지주사
사업환경	폴리우레탄, 목질 바닥재, 부동산 임대업 등을 운영. 전방산업이 다양함
경기변동	전반적으로 건축 경기에 민감. 자동차, 의류, 신발 등의 경기에도 민감
실적변수	국제 원유 시세가 오르면 원자재 가격 상승, 부동산 경기에 따라 임대료 등락
신규사업	진행 중인 신규사업 없음

(자료 : 아이투자 www.itooza.com)

[진양홀딩스] 한 눈에 보는 투자지표

(단위: 억원)

손익계산서	2012.3월	2011.12월	2010.12월	2009.12월
매출액	61	74	143	93
영업이익(보고서)	55	52	119	86
영업이익률(%)	90.2%	70.3%	83.2%	92.5%
영업이익(K-GAAP)	55	52	119	86
영업이익률(%)	90.2%	70.3%	83.2%	92.5%
순이익(지배)	64	84	136	114
순이익률(%)	104.9%	113.5%	95.1%	122.6%

주요투자지표
이시각 PER	9.65
이시각 PBR	0.54
이시각 ROE	5.56%
5년평균 PER	21.43
5년평균 PBR	0.51
5년평균 ROE	5.25%

(자료 : K-IFRS 개별 재무제표 기준)

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