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[미리분석] 태림포장, 제품가 상승+원가 하락...남은 일은?

12.07/03 08:05

강우람

3일 개장을 앞두고 사흘만에 반등에 성공한 태림포장1,992원, ▼-13원, -0.65%의 주가가 오늘도 상승할지 귀추가 주목된다. 이 회사의 주가는 전일보다 3.8% 상승한 1475원에 거래를 마쳤다. 태림포장은 지난 27일 13% 급등한 뒤 이틀간 조정을 거쳤다.

▷ 골판지 제조업체

태림포장은 1976년 설립된 골판지 제조업체다. 골판지란 물결 모양으로 골을 만든 골심지에 면이 반듯하고 빳빳한 판지를 한 면이나 양 면에 접착제로 붙여서 완충도를 높인 것이다. 따라서 골판지로 만든 상자로 각종 물건들을 운반할 경우 손상·파손될 위험이 적으며 저렴한 가격으로 포장이 가능해 공업 제품 포장에 많이 사용된다.

골판지 상자는 같은 크기의 나무상자에 비해 목재의 사용량이 1/10 이하로 목재 자원을 아끼는 측면에서도 유익한데다 가격도 저렴하다.

태림포장은 주로 골판지 상자와 골판지 원단을 제조하며 매출 비중은 골판지 원단 44%, 골판지 상자 51%로 비슷하다. 골판지는 일반 소비자에게 직접 판매하는 경우가 거의 없다. 주로 공산품을 만드는 공장들에 납품하기 때문에 100% 주문생산방식에 의해 거래가 이뤄진다.

골판지 포장산업은 산업재를 포장하는 제품으로 각 공장들이 생산하는 생산량이 중요하다. 따라서 대부분 산업의 경기변동에 민감하다. 또한 공장에서 만드는 제품의 크기는 매우 다양하고 제품 정보를 인쇄해야 하기 때문에 100% 주문생산방식으로 만든다.

태림포장은 일반적인 사각박스 뿐만 아니라 박스 강도가 높은 팔각 박스, 이지오픈 박스 등 특수박스도 만든다. 이 회사의 골판지 시장 국내시장점유율은 12%다.

▷ 제품가격 '상승' 원재료가 '하락' → 실적 대폭 개선

골판지 생산에 필요한 원재료는 폐지(고지)와 펄프다. 하지만 폐지가 더욱 저렴하기 때문에 주로 폐지를 이용해 제품을 생산한다. 태림포장은 동일제지와 월산, 아세아페이퍼텍에서 폐지를 구입해 골판지를 생산한다. 동일제지는 태림포장이 지분 33%를 보유한 자회사다. 동일제지의 지난해 순이익은 152억원이다.

골판지 가격의 상승과 원재료 하락이라는 겹경사로 태림포장의 1분기 실적은 대폭 개선됐다. 이 회사의 1분기 매출액은 947억원으로 전년 동기 대비 12% 늘어났다. 영업이익은 110% 늘어난 70억4000만원을 기록했으며, 순이익은 62억2000만원으로 139% 늘었다.

태림포장의 1분기 실적을 반영한 주가수익배수(PER)는 3.6배, 주가순자산배수(PBR)는 0.26배다. 이 회사의 5년 평균 PER은 11배, PBR은 0.34배다. PER과 PBR은 낮을수록 저평가된 것으로 판단한다.

▷ 주식MRI 분석 결과 상위 17%

아이투자가 개발한 주식MRI로 분석한 태림포장의 투자 매력도 종합 점수는 25점 만점에 16점으로 전체 상장기업 중 289위(상위 17%)를 차지했다.

중장기적으로 이익 성장률이 높아 고성장주에 속하며 재무 안전성은 보통으로 위험은 높지 않은 편이다. 또한 소비자 독점력이 높아 경기 변동에 관계 없이 현재의 수익성을 유지할 가능성이 높다.

태림포장의 현금창출력은 2점이다. 이는 회사에 유입되는 현금인 영업활동현금흐름이 순이익에 비해 적고, 잉여현금흐름이 마이너스인 점 등이 반영됐다.

주식MRI는 아이투자에서 자체 개발한 실시간 종목분석 도구다. MRI 종합 점수는 수익성장성과 재무안전성 뿐만 아니라 기업의 이익 지속성을 가늠할 수 있는 사업독점력과 적정주가 수준까지 함께 고려해 판단한다.

주식MRI 종합 점수는 25점이 최고 점수이며 높을수록 저평가 우량 기업이다. 또한 종합점수가 높을수록 5각형 모양의 도형 내부가 가득찬 그물 형태로 나타난다.

[제지업계] 이슈와 수혜주

[한국투자교육연구소] 제지업은 크게 인쇄용지와 골판지로 구분한다. 각각 원재료인 국제 펄프 가격, 국내 고지 가격이 하락하면 수혜를 입는다. 인쇄용지는 경기에 비교적 둔감한 반면, 골판지는 산업 수요가 많아 경기에 민감하다.

제지업체는 대부분 저성장 기업에 속해 PBR 0.3~1배에 주로 거래된다. 따라서 제지업종 주식이 PBR 1에 접근하면 고점이 될 가능성이 높다.

[주요 제지기업]
펄프: 무림P&P
인쇄용지: 한솔제지, 한국제지, 무림페이퍼(이상 Big3), 아트원제지
골판지 원지: 신대양제지, 아세아제지, 동일제지(이상 Big3), 영풍제지, 아세아페이퍼텍
골판지 상자: 태림포장, 대영포장, 삼보판지(이상 Big3), 수출포장
특수지, 산업용지: 무림SP, KGP

[제지업계] 관련종목

종목명	현재가	전일대비	매출액	영업이익	순이익	PER	PBR	ROE
한솔제지	7,790원	▼130원 (-1.6%)	3,775	338	195	14.1	0.44	3.1%
한국제지	19,050원	▲350원 (1.9%)	1,581	94	75	6.2	0.20	3.2%
무림페이퍼	2,655원	▲5원 (0.2%)	1,427	74	80	N/A	0.31	-4.8%
신대양제지	18,350원	0원 (0%)	680	105	87	3.2	0.31	9.8%
아세아제지	9,670원	▲50원 (0.5%)	632	50	39	9.5	0.27	2.9%
동일제지	1,665원	▲60원 (3.7%)	539	73	52	3.8	0.48	12.5%
영풍제지	13,700원	0원 (0%)	282	43	34	3.9	0.31	8.1%
아세아페이퍼텍	6,020원	▼10원 (-0.2%)	402	28	20	8.1	0.21	2.6%
태림포장	1,475원	▲55원 (3.9%)	947	70	62	5	0.33	6.5%
대영포장	638원	▲2원 (0.3%)	574	33	28	30.4	0.59	1.9%
삼보판지	24,800원	0원 (0%)	287	13	17	22.3	0.19	0.8%
수출포장	12,650원	▲50원 (0.4%)	627	86	67	3.6	0.26	7.4%
무림P&P	4,050원	▲45원 (1.1%)	1,508	79	38	20.6	0.47	2.3%
무림SP	1,885원	▲10원 (0.5%)	369	21	19	6	0.26	4.3%
KGP	1,230원	▲55원 (4.7%)	248	-3	-16	N/A	0.47	-64.5%

* 매출액, 영업이익, 순이익은 2012년 1월~3월 누적, 단위는 억원, K-IFRS 개별 재무제표 기준.

[태림포장] 투자 체크 포인트

기업개요	골판지 포장재(박스) 제조업체. 이 부문 국내 시장점유율 1위
사업환경	인터넷 쇼핑과 택배업의 활성화로 골판지 박스 수요는 증가 추세
경기변동	전반적인 경기에 매우 민감. IT제품을 비롯한 주요 소비재 부문의 시황에 민감
주요제품	ㅇ 골판지 상자 (매출비중 53%) ㅇ 골판지 원단 (매출비중 44%)
원재료	펄프, 고지(폐지)
실적변수	원자재인 폐지의 국내외 시세
리스크	ㅇ 환율 상승 시 원가율 상승 ㅇ 펄프, 고지 가격 상승 시 원가율 상승
신규사업	진행 중인 신규사업 없음

(자료 : 아이투자 www.itooza.com)

[태림포장] 한 눈에 보는 투자지표

(단위: 억원)

손익계산서	2012.3월	2011.12월	2010.12월	2009.12월
매출액	947	3,770	3,319	2,427
영업이익(보고서)	70	156	176	153
영업이익률(%)	7.4%	4.1%	5.3%	6.3%
영업이익(K-GAAP)	70	156	176	153
영업이익률(%)	7.4%	4.1%	5.3%	6.3%
순이익(지배)	62	171	174	134
순이익률(%)	6.5%	4.5%	5.2%	5.5%

주요투자지표
이시각 PER	5.04
이시각 PBR	0.33
이시각 ROE	6.52%
5년평균 PER	17.89
5년평균 PBR	1.18
5년평균 ROE	6.24%

(자료 : K-IFRS 개별 재무제표 기준)

[태림포장] 주요주주

성 명	관 계	주식의 종류	소유주식수 및 지분율				비고
			기 초		기 말
			주식수	지분율	주식수	지분율
정동섭	본인	보통주	7,813,480	11.04	7,813,480	11.04	-
조수원	특수관계인	보통주	23,950	0.03	23,950	0.03	-
정상문	특수관계인	보통주	12,938,140	18.27	12,938,140	18.27	-
정영섭	특수관계인	보통주	3,463,810	4.89	3,463,810	4.89	-
고삼규	특수관계인	보통주	36,110	0.05	36,110	0.05	-
태성산업	특수관계인	보통주	4,509,300	6.37	4,509,300	6.37	-
월산	특수관계인	보통주	15,530,560	21.93	15,530,560	21.93	-
대성강화판지	특수관계인	보통주	4,324,000	6.11	4,324,000	6.11	-
계		보통주	48,639,350	68.69	48,639,350	68.69	-
계		-	0	0.00	0	0.00	-

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