[아이투자 김구민] 게임하이가 연일 급등세다. 12일 오후 2시 22분 현재 게임하이는 전일 대비 11.2% 상승한 1만350원에 거래되고 있다. 이 회사는 올해 개선된 실적을 보였음에도 지속적으로 1만원~8000원 사이의 박스권 흐름을 보이다 이날 연이틀 상승하며 1만원을 넘어섰다.



게임하이의 올해 1분기 매출액은 162억원으로 전년 동기 대비 59% 증가했다. 영업이익은 119억원으로 200% 늘었고 순이익은 95억원으로 169% 증가했다. 전반적인 게임 매출 증가에 따른 것이다. 이를 반영한 연환산 실적 기준 현재 주가수익배수(PER)는 34배, 주가순자산배수(PBR)는 4.3배다. 최근 5년 평균 PER 124배, PBR 5.4배 보다 낮다.

이 회사는 온라인 게임업체로 서든어택과, 데카론을 서비스 하고 있다. 온라인 게임이란 연결된 통신 네트워크 상에서 다수의 유저들이 한 공간에 모여 진행하는 게임이다. 서든어택은 1인칭 시점에서 총싸움을 벌이는 게임으로 과거 104주 연속 온라인 게임 점유율 1위를 달성한 바 있다. 매출비중은 서든어택 85%, 데카론 13%다.

게임하이는 2010년 넥슨코리아가 인수하며, 넥슨의 계열사가 됐다. 현재 최대주주는 넥슨코리아로 59.19%의 지분을 갖고있다. 인수 이후 넥슨그룹의 게임 유통망을 활용해 국내 서비스를 강화했고 해외 서비스에도 박차를 가하고 있다.

한편 언론보도에 따르면 넥슨이 엔씨소프트의 최대주주로 등극하며, 게임업계에서 독보적인 경쟁력을 갖추게 될 것으로 알려졌다. 일각에서는 이에 따라 넥슨 그룹 계열사인 게임하이도 수혜를 볼 것으로 전망하고 있다. 넥슨은 지난 8일 엔씨소프트 지분 14.7%를 인수하며 최대주주가 됐다고 공시했다.

◆ 주식MRI 분석 결과, 상장사 상위 5%

아이투자가 개발한 주식MRI로 분석한 게임하이의 투자 매력도 종합 점수는 25점 만점에 19점으로 전체 상장기업 중 95위(상위 5%)를 차지했다.

중장기적으로 이익 성장률이 높아 고성장주에 속하며 재무 안전성은 높아 안전한 편이다. 또한 소비자 독점력이 보통으로 산업내 경쟁이 심화되면 수익성이 하락할 가능성이 있다.

주식MRI는 아이투자에서 자체 개발한 실시간 종목분석 도구다. MRI 종합 점수는 수익성장성과 재무안전성 뿐만 아니라 기업의 이익 지속성을 가늠할 수 있는 사업독점력과 적정주가 수준까지 함께 고려해 판단한다.

주식MRI 종합 점수는 25점이 최고 점수이며 높을수록 저평가 우량 기업이다. 또한 종합점수가 높을수록 5각형 모양의 도형 내부가 가득찬 그물 형태로 나타난다.

[게임 소프트웨어 관련 기업] 이슈와 수혜주

[한국투자교육연구소] 게임 산업은 크게 온라인 게임과 모바일 게임으로 구분된다. 온라인 게임은 국내 시장의 86%를 차지하고 있으며 중국 등 해외에서도 경쟁력을 인정받고 있다. 모바일 게임은 스마트폰, 태블릿PC 등 스마트기기의 보급 확대로 빠르게 성장하고 있다.

사업모델에 따라 개발사와 퍼블리셔로 구분할 수도 있다. 개발사는 직접 게임을 만드는 회사다. 퍼블리셔는 만들어진 게임을 구매해 실제로 서비스하기 위한 시스템 구축, 홍보 등의 역할을 한다.

게임업체는 대체로 순자산 대비 높은 가격에 거래될 때가 많다. 게임을 만들기 위해 필요한 개발인력, 기술력 등 무형자산에 대한 평가가 반영되기 때문이다. 공장, 설비 등 유형자산을 이용하는 일반 제조업과 구분되는 점이다. 이를 보완하기 위해 주가매출액배수(PSR)를 활용할 수 있다.

한편, 게임업체는 개발한 게임의 성공/실패 여부에 따라 이익 편차가 크다. 성공하면 큰 폭의 이익 성장이 가능하지만, 실패하면 투입된 개발비를 모두 비용처리하기 때문이다. 따라서 무형자산으로 기록된 개발비 비중과 상각시 손익에 미칠 영향을 점검할 필요가 있다.

[게임 개발사]
엔씨소프트: 리니지, 아이온, 길드워
JCE: 프리스타일, 프리스타일 풋볼, 룰더스카이
액토즈소프트: 미르의 전설 시리즈
게임하이: 서든어택, 퍼펙트스톰
드래곤플라이: 스페셜포스, 카르마
웹젠: 뮤, 썬, R2

[게임 퍼블리셔]
위메이드: 젬파이터, 타르타로스온라인
네오위즈게임즈: 피파온라인, 스페셜포스
CJ E&M: 마구마구, 대항해시대 온라인

[모바일 게임사]
게임빌: 프로야구 2011, 2010, 제노니아
컴투스: 컴투스 프로야구, 폰고도리, 이노티아 시리즈

* 개발과 퍼블리싱이 중목되면 매출비중이 큰 분야로 구분했다.

[게임 소프트웨어 관련 기업] 관련종목

종목명	현재가	전일대비	매출액	영업이익	순이익	PER	PBR	ROE
엔씨소프트	258,000원	▲3,000원 (1.2%)	1,159	295	283	35.4	5.61	15.8%
JCE	39,350원	▲1,050원 (2.7%)	188	59	57	35.4	6.23	17.6%
위메이드	60,400원	▲400원 (0.7%)	224	79	66	18.4	1.65	8.9%
액토즈소프트	23,350원	▼100원 (-0.4%)	249	73	59	13.2	2.24	16.9%
네오위즈게임즈	26,650원	▼100원 (-0.4%)	1,726	420	345	6	1.93	32.2%
게임하이	10,400원	▲1,100원 (11.8%)	162	120	95	38	4.75	12.5%
드래곤플라이	16,800원	0원 (0%)	99	8	5	31.6	2.87	9.1%
게임빌	90,300원	▲2,600원 (3%)	133	55	47	27.5	6.68	24.3%
컴투스	37,400원	▲2,000원 (5.7%)	92	8	42	42.2	4.88	11.6%
소프트맥스	9,970원	▼380원 (-3.7%)	19	4	5	20.6	2.82	13.7%

* 매출액, 영업이익, 순이익은 2012년 1월~3월 누적, 단위는 억원, K-IFRS 개별 재무제표 기준.

[게임하이] 투자 체크 포인트

기업개요	게임 전문 개발업체, 데카론/서든어택 등 개발
사업환경	ㅇ 인터넷 보급률 성장과 IT 기술의 발전에 힘입어 국내뿐만 아니라 해외에서도 급속도로 성장하는 추세 ㅇ 스마트 기기의 출연 등으로 모바일 게임 시장 성장세 본격화
경기변동	ㅇ 경기 방어적인 성격을 지님 ㅇ 정부의 게임 규제 정책에 영향을 받음
실적변수	ㅇ 출시 게임 흥행 시 수혜 ㅇ 국내외 게임 시장 확대 시 수혜 ㅇ 지속적인 신작 출시 필요
신규사업	ㅇ 중국 퍼블리셔 샨다를 통하여 중국 온라인게임시장 공략 중 ㅇ 일본, 대만, 홍콩, 브라질 등 해외 시장 확대 중

(자료 : 아이투자 www.itooza.com)

[게임하이] 한 눈에 보는 투자지표

(단위: 억원)

손익계산서	2012.3월	2011.12월	2010.12월	2009.12월
매출액	162	398	347	415
영업이익(보고서)	120	34	61	120
영업이익률(%)	74.1%	8.5%	17.6%	28.9%
영업이익(K-GAAP)	111	196	61	120
영업이익률(%)	68.5%	49.2%	17.6%	28.9%
순이익(지배)	95	24	-285	52
순이익률(%)	58.6%	6%	-82.1%	12.5%

주요투자지표
이시각 PER	38.00
이시각 PBR	4.75
이시각 ROE	12.49%
5년평균 PER	53.52
5년평균 PBR	8.93
5년평균 ROE	-114.62%

(자료 : K-IFRS 개별 재무제표 기준)

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