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[대가의 선택]윌리엄스, '경남스틸'...2배 증설

12.03/21 09:02

우봉래

편집자주 대가의선택은 역사상 존경 받는 투자자들이 '만약 한국에 투자했다면 어떤 기업을 샀을까?'에 대한 해답을 제시해 주는 코너입니다. 종목 발굴시 대가들이 선택한 주요 지표를 국내 기업에 적용해 기업을 골라 소개합니다.

데이비드 윌리엄스는 특이한 펀드를 운용하는 투자 대가다. 윌리엄스가 운용하는 펀드는 익셀시어 가치와 구조조정(Excelsior Value and Restructuring) 펀드다. 펀드 이름처럼 윌리엄스는 실적개선을 위해 구조조정 중인 회사들을 찾아내 투자한다. 그는 숨겨진 다이아몬드와 그저 그런 돌덩이를 구분하기 위해 노력한다.

윌리엄스 "변화가 일어나고 있는 회사가 좋다"

윌리엄스는 회사의 전망을 개선시킬 수 있는 변화를 원한다. 그는 회사가 잘하면 주가는 자동적으로 올라가게 되어있다고 본다. 저평가된 회사를 찾아 구조조정으로 실적이 좋아질 회사를 매입한다. 윌리엄스는 성공한 주식들의 비중을 줄이는걸 좋아한다. 구조조정이 완료되면 더 좋은 회사가 시장에 있을 것으로 믿기 때문이다.

윌리엄스의 종목 선정 기준은 주당현금흐름비율(PCR)과 주당자산비율(PBR)이 낮아야 한다. 또한 3년간 수익성장률이 시장 금리보다 높아야 한다. 윌리엄스의 기준에 따라 고른 기업 중 오늘 소개할 종목은 경남스틸4,850원, ▲400원, 8.99%이다.

데이비드 윌리엄스의 선택 '경남스틸'

경남스틸4,850원, ▲400원, 8.99%은 냉연강판 제조 판매회사다. 냉연강판은 철에 열을 가하지 않고 압착해 만든 강판이다. 냉연강판은 표면이 매끈하고 가공성이 좋아 자동차, 가전제품에 주로 사용한다. 냉연강판 기업들은 포스코, 현대제철 등 메이저 기업로부터 원재료인 철강을 받아 냉연강판으로 가공한다. 경남스틸은 포스코의 냉연강판 창원지역 판매대리점이다. 시장점유율 5.9%로 6위 업체다.

경남스틸처럼 포스코 냉연강판을 판매하는 기업은 전국에 18개 회사가 있다. 이 중 경남스틸의 주요 매출 지역인 경남, 부산지역에는 4개 기업이 경쟁하고 있다. 경남스틸은 창원지역에 위치한 유일한 냉연강판 판매회사다. 창원지역에는 경남스틸의 주요 고객사인 한국GM, 르노삼성자동차, LG전자의 제조시설이 있다. 경남권역에서 경남스틸은 부산에 위치한 세운철강, 윈스틸, 대림철강과 경쟁하고 있다.

경남스틸은 작년 6월 광양공장을 새로 완공했다. 광양공장은 연 40만톤의 냉연강판 생산이 가능하다. 기존 경남스틸 창원공장의 연 35만톤 생산능력보다 높다. 경남스틸은 광양공장 건설로 생산능력을 두 배로 높였다. 포스코 광양제철소로부터 바로 원재료를 받아 가공할 수 있어 물류비용이 절감되고 제품 납기일이 빨라졌다.

철강업계 불황속에서도 경남스틸이 공격적인 증설을 할 수 있던 원동력은 자동차산업의 호황이다. 국내 완성차기업들의 수출 호조로 냉연강판 수요가 크게 늘어났다. 또한 자동차 부품을 만들기 위한 공작기계 수요도 높아져 경남스틸은 창사이래 최대 매출을 기록했다. 경남스틸은 광양공장 신설을 통해 수요 증가에 대응하고 있다.

전방산업인 자동차산업의 호황으로 경남스틸의 매출액은 3378억원을 기록했다. 매출확대와 광양공장 가동으로 인한 물류비용 절감으로 경남스틸의 영업이익은 145억원을 기록해 전년 78억원 대비 84.7% 상승했다. 경남스틸은 냉연강판 뿐만 아니라 자동차 부품 제조에도 진출해 수익성을 높일 계획이다.

주식MRI 분석 결과 상위 12%

아이투자가 개발한 주식MRI로 분석한 경남스틸의 투자 매력도 종합 점수는 25점 만점에 16점으로 전체 상장기업 중 250위(상위 12%)를 차지했다.
중장기적으로 이익 성장률이 높아 고성장주에 속하며 재무 안전성은 보통으로 위험은 높지 않은 편이다. 또한 소비자 독점력이 높아 경기 변동에 관계 없이 현재의 수익성을 유지할 가능성이 높다.

경남스틸은 PER 3.9배에 거래되고 있다. 경남스틸의 5년 평균 PER은 4.3배로 과거보다 조금 낮은 가격에 거래되고 있다. 경남스틸이 앞으로 변화하지 않는다면 밸류에이션은 조금 저렴한 가격으로 평가된다.

주식MRI는 아이투자에서 자체 개발한 실시간 종목분석 도구다. MRI 종합 점수는 수익성장성과 재무안전성 뿐만 아니라 기업의 이익 지속성을 가늠할 수 있는 사업독점력과 적정주가 수준까지 함께 고려해 판단한다. 주식MRI 종합 점수는 25점이 최고 점수이며 높을수록 저평가 우량 기업이다. 또한 종합점수가 높을수록 5각형 모양의 도형 내부가 가득찬 그물 형태로 나타난다.

경남스틸은 변화가 일어나는 기업에 투자하는 투자대가 데이비드 윌리엄스의 종목으로 선정됐다. 경남스틸이 공장증설을 통해 과거 평균보다 높게 평가받을 수 있을지 기대해 보자.

[철강업계] 이슈와 수혜주

[한국투자교육연구소] 철강 생산은 고로와 전기로 방식으로 구분된다. 고로는 철광석을, 전기로는 고철을 녹여 제품을 생산한다.

고로의 수익성이 전기로보다 좋으며 우리나라에선 포스코, 현대제철이 고로를 가동 중이다. 주요 전방산업은 건설, 조선, 자동차, 기계, 전자 산업이다.

[주요 철강기업]
고로: 포스코, 현대제철
전기로: 현대제철, 동국제강, 동부제철, 세아베스틸, 대한제강, 한국철강
열연판매: 부국철강, 삼현철강, 동양에스텍, 문배철강, 대동스틸, 한일철강, 우경철강
냉연판매: 금강철강, 경남스틸
강관: 세아제강, 휴스틸, 현대하이스코
강판: 현대하이스코, 유니온스틸, 동양석판(비상장)
내화물: 포스코켐텍, 조선내화(포스코 납품), 한국내화(현대제철 납품)
생석회: 백광소재, 포스코켐텍
합금철: 동부메탈(비상장), 심팩메탈로이, 동일산업

[철강업계] 관련종목

종목명	현재가	전일대비	매출액	영업이익	순이익	PER	PBR	ROE
POSCO	397,500원	▲2,500원 (0.6%)	391,717	41,960	31,888	10.9	0.92	8.5%
현대제철	104,500원	▲2,000원 (1.9%)	152,599	13,067	7,353	12.1	0.98	8.1%
동국제강	23,800원	▼400원 (-1.6%)	43,691	1,876	269	134.3	0.52	-1%
동부제철	6,600원	▼30원 (-0.5%)	29,912	56	-1,169	N/A	0.21	-10.4%
세아베스틸	47,300원	▲1,450원 (3.2%)	24,847	2,973	2,266	7.5	1.32	17.6%
대한제강	11,250원	▲250원 (2.3%)	6,188	85	16	35.7	0.86	2.4%
한국철강	28,000원	▼400원 (-1.4%)	6,955	7	-11	N/A	0.36	1.1%
부국철강	2,270원	▼10원 (-0.4%)	2,096	86	68	9.9	0.45	4.6%
삼현철강	4,840원	▲480원 (11%)	2,123	211	166	4.6	0.68	14.9%
동양에스텍	2,460원	▼75원 (-3%)	1,509	37	17	37.9	0.43	3.6%
문배철강	2,150원	▲15원 (0.7%)	1,094	42	56	14.3	0.53	7.8%
대동스틸	5,140원	▲290원 (6%)	1,199	61	39	16.4	0.88	5.6%
한일철강	16,250원	▲150원 (0.9%)	1,201	35	3	27.9	0.21	-0.1%
우경철강	4,200원	▼340원 (-7.5%)	229	-23	-50	N/A	0.76	-58.4%
금강철강	3,040원	▲130원 (4.5%)	2,194	95	74	6	0.70	10.4%
경남스틸	7,050원	▼40원 (-0.6%)	3,379	145	94	3.8	0.65	17.3%
세아제강	118,000원	▼1,000원 (-0.8%)	12,360	793	637	9	0.72	8.1%
휴스틸	27,100원	▼100원 (-0.4%)	4,278	297	249	6.7	0.51	7.6%
현대하이스코	43,850원	▲1,600원 (3.8%)	69,353	3,458	2,554	13.8	2.30	16.7%
유니온스틸	19,100원	▼100원 (-0.5%)	15,067	509	76	18.7	0.26	-6.1%
포스코켐텍	156,200원	▼1,700원 (-1.1%)	8,685	868	682	10	3.05	27.4%
조선내화	65,900원	▼600원 (-0.9%)	4,655	319	292	9	0.58	6.5%
한국내화	3,515원	▼35원 (-1%)	1,721	163	108	4	0.85	15.6%
백광소재	19,950원	▼100원 (-0.5%)	954	75	98	5	0.57	11.3%
SIMPAC METALLOY	8,530원	▲30원 (0.3%)	1,216	175	136	6.1	0.72	13.3%
동일산업	62,300원	▲600원 (1%)	3,902	366	320	3.8	0.54	14.2%

* 매출액, 영업이익, 순이익은 2011년 1월~9월 누적, 단위는 억원, K-IFRS 개별 재무제표 기준.

[경남스틸] 투자 체크 포인트

기업개요	금형 및 코일가공 판매업체
사업환경	전기전자/자동차/에너지/건설/조선 등과 동반 성장 중, 중국 등 신흥국들의 시장 진입으로 단가 인하 압력 가중
경기변동	경기변동에 매우 민감하며 특히 전방산업 경기에 큰 영향 받음
실적변수	자동차/건설/조선 등 전방산업 호황시 수혜, 냉연강판/산세코일 등 판매가격 상승시 수혜
신규사업	진행중인 신규사업 없음

(자료 : 아이투자 www.itooza.com)

[경남스틸] 한 눈에 보는 투자지표

(단위: 억원)

손익계산서	2011.12월	2010.12월	2009.12월	2008.12월
매출액	3,379	2,604	1,897	1,952
영업이익(보고서)	145	144	119	56
영업이익률(%)	4.3%	5.5%	6.3%	2.9%
영업이익(K-GAAP)	145	79	119	56
영업이익률(%)	4.3%	3%	6.3%	2.9%
순이익(지배)	94	99	82	30
순이익률(%)	2.8%	3.8%	4.3%	1.5%

주요투자지표
이시각 PER	3.77
이시각 PBR	0.65
이시각 ROE	17.29%
5년평균 PER	4.30
5년평균 PBR	0.54
5년평균 ROE	15.43%

(자료 : K-IFRS 개별 재무제표 기준)

[경남스틸] 최신 투자 정보