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[미리분석] DSR제강, PBR 0.6배...상승 가능?

[아이투자 이래학] 14일 개장을 앞둔 가운데 DSR제강이 강세를 이어갈지 관심을 끈다. 전일 DSR제강3,395원, ▲30원, 0.89%은 6.6%(270원) 오른 4370원에 장을 마쳤다.

DSR제강은 와이어로프 및 경강선을 제조·판매하는 회사다. 이 분야에서 국내 시장의 22% 점유하고 있다. 수출과 내수 비중이 6대 4로 수출이 주력인 회사다. 제품별 매출액 비중은 건설용, 수사업용 유전시추용 와이어로프가 35%, 각종 스프링용, 압연용, 벌목용 경강선이 31%다.

DSR제강은 자동차, 광산, 선박, 기계 등 다양한 전방산업을 두고 있다. 이 회사는 지난해 제품 가격 인상으로 수익성이 개선되고 있다.

지난해 3분기 누적 매출액은 2010년 동기 대비 11% 증가한 1198억원이다. 같은 기간 영업이익은 17% 증가한 102억원을 기록했다. 반면 순이익은 14% 감소한 76억원을 거뒀다.

순이익이 감소한 이유는 원/달러 환율 상승으로 외환환산손실이 발생했기 때문이다. 한편 4분기 실적을 포함한 지난해 실적은 아직 발표되지 않았다.

DSR제강은 2010년 5월 극태물로프 생산설비 증설을 단행했다. 당시 투자금액은 487억원으로 2009년 말 자기자본 대비 70%에 육박하는 금액이다. 투자기간이 지난해 7월 31일까지임을 감안하면, 증설은 완료된 것으로 보인다.

이 회사의 현재 주가순자산배수(PBR)는 0.6배로 5년 평균인 0.7배보다 낮다.




[저PBR주 투자] 이슈와 수혜주

[한국투자교육연구소] 주가순자산배수(PBR)는 시가총액을 기업의 자본총계(순자산)로 나눠 구한다. 장기적인 주가는 주당순자산에 수렴한다. 따라서 장기적인 PBR 범위는 기업의 적정주가 수준을 파악하는데 유용하다.

PBR은 ROE에 따라 달라진다. 유지가능한 ROE가 높으면 적정 PBR도 높아진다.

[성장성에 따른 적정 PBR 범위]
저성장기업(ROE 8% 이하): 0.3 < PBR < 1
중간성장기업(ROE 8%~12%): 0.7 < PBR < 1.2
고성장기업(ROE 12%~25%): 1 < PBR < 3

PBR은 업황에 따라 실적 변동이 큰 '경기변동형 기업'의 가치평가에 유용하다. 해당기업의 업황이 최악으로 PBR이 역사적으로 낮은 수준에 거래될 때 좋은 매수기회가 된다.

ROE가 한 자리수로 수익성이 낮은 기업도 PBR을 활용해 가치평가할 수 있다. PBR이 0.3배에 가까워지면 매수하고 1배에 근접하면 매도하는 전략이 유용하다. ROE가 꾸준히 유지되는 기업도 PBR을 활용할 수 있다. 5년 평균 PBR보다 20%~30% 낮은 PBR에 매수해 20%~30% 높은 PBR에 매도하는 투자법이 효과적이다.

한국투자교육연구소에서 저PBR 100선을 뽑아 2005년부터 2011년까지 수익률을 테스트한 결과, 연평균 45.0%의 상승률을 기록했다. 같은 기간 코스피 지수 상승률은 13.2%다.

[DSR제강] 투자 체크 포인트

기업개요 선재 2차 가공업체. 와이어로프, 경강선, 스프링 등이 주력 품목
사업환경 선재류는 대표적인 수출지향 산업. 후발국들의 저가 공세로 수출 수요가 정체
경기변동 선재는 기계, 조선, 건설, 자동차 등 다양한 분야에서 사용. 산업 전반의 경기변동에 민감
실적변수 수출 비중이 60%로 해외 제조업 경기와 환율에 민감
신규사업 진행 중인 신규사업 없음

(자료 : 아이투자 www.itooza.com)


[DSR제강] 한 눈에 보는 투자지표

(단위: 억원)

손익계산서 2011.9월 2010.12월 2009.12월 2008.12월
매출액 1,198 1,474 1,283 1,430
영업이익(보고서) 102 98 174 209
영업이익률(%) 8.5% 6.6% 13.6% 14.6%
영업이익(K-GAAP) 83 98 174 209
영업이익률(%) 6.9% 6.6% 13.6% 14.6%
순이익(지배) 76 117 165 182
순이익률(%) 6.3% 7.9% 12.9% 12.7%
주요투자지표
이시각 PER 5.69
이시각 PBR 0.64
이시각 ROE 11.22%
5년평균 PER 4.49
5년평균 PBR 0.72
5년평균 ROE 18.20%

(자료 : K-IFRS 개별 재무제표 기준)


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