[아이투자 형재혁] 성창에어텍이 52주 신고가를 경신했다. 15일 오전 9시 12분 현재 성창에어텍은 전일 대비 6% 오른 5600원을 기록 중이다. 지난 3주간 53% 상승해 같은 기간 2% 오른 코스피 지수를 51%p 초과했다.

◆ 에어필터 제조업체...현대차와 동반성장

성창에어텍은 자동차용 공조(공기조절)장치의 부품을 생산하는 업체다. 주력 제품은 에어필터, 클러스터 이오나이저(전자식 이온발생 장치)다. 

에어 필터는 차량 실내로 유입되는 공기를 정화시키는 역할을 한다. 클러스터 이오나이저는 공조장치 내부에 장착돼 에어콘 냄새 개선, 공기 청정 기능을 수행한다. 성창에어텍은 한라공조, 현대모비스, 한국델파이 등 종합부품업체를 통해 현대·기아차에 제품을 납품한다.  

지난해 2분기부터는 전기차·하이브리드차의 핵심부품인 전동식 콤프레셔용 인버터 양산을 시작했다. 성창에어텍이 개발한 인버터는 에어콘시스템의 전동 콤프레셔에 장착돼 모터의 속도, 구동효율을 제어한다. 한라공조를 통해 현대·기아차에 독점 공급하고 있으며 적용 모델은 YF소나타 하이브리드, K5 하이브리드다.

성창에어텍의 2009년 매출액은 전년 대비 7% 감소한 263억원, 순이익은 21% 감소한 10억원을 기록했다. 금융위기 여파로 고객사 생산량이 감소하고, 환차손으로 영업외비용이 증가했기 때문이다. 그럼에도, 비용절감 노력으로 영업이익은 전년 대비 153% 늘어난 11억원을 기록했다.  

2010년부터는 전방업체 업황 호조에 힘입어 가파른 실적 성장세를 기록했다. 매출액은 2010년부터 매해 전년 대비 69%, 29% 늘어나 2011년 577억원을 기록했다. 영업이익은 263%, 25% 늘어나 50억원, 순이익은 136%, 76% 늘어나 46억원을 기록했다. 

앞으로 실적도 기대된다. 지난 12일 유화증권 유승준 연구원은 성창에어텍이 독일의 메이저 완성체 업체와 에어필터, 클러스터 이오나이저 공급계약을 체결할 것으로 예상했다. 공급계약은 250억원 수준으로 빠르면 4분기부터 관련 매출이 발생할 것으로 내다봤다.

    


◆ 지난해부터 가파른 수익성 개선...ROE 14% & PBR 1.1배

성창에어텍의 주당순자산(자본총계/주식수)은 완만한 증가세를 보이다 지난해 부터 크게 증가했다. 성창에어텍의 주가는 2008년 이후 계속 주당순자산 아래 머물다가 지난해 상반기 주당순자산 수준에서 거래됐다. 하지만 6월 이후 주가가 급락해 주당순자산의 60% 수준으로 떨어졌다. 

지난해 3분기 기준 주당순자산은 4416원이고, 3월 12일 종가는 5280원으로 주당순자산의 약 1.19배다. 이는 5년 평균 1.26배 보다 약 7% 낮은 것이다. 

성창에어텍의 수익성은 개선되는 추세다. 지난해 3분기 연환산 순이익을 반영한 자기자본이익률(ROE)은 14.9%로 최근 5년 평균치인 9.7%보다 5%p 높다. 일반적으로 ROE가 높아지면 PBR도 함께 상승한다. 

      


◆ 재무구조는 '안전', 길어지는 매출채권회전일수는 '주의'

성창에어텍의 지난해 3분기 기준 부채비율은 55.1%, 유동비율은 227.7%다. 제조업의 경우 부채비율이 100% 미만이고, 유동비율은 100% 이상이면 재무 안전성이 높다고 판단한다. 또한, 이자보상배율은 76배다. 이는 한 해 영업이익으로 이자비용의 76배를 지불할 수 있다는 의미다. 

하지만, 길어지고 있는 매출채권회전일수는 주의가 필요하다. 2008년 말 81일이었던 매출채권회전일수는 이후 가파르게 길어져 지난해 3분기 161일까지 높아졌다. 일반적으로 매출채권회전일수가 180일을 초과하면 주의가 필요하다.

    

지난해 3분기 연환산 기준 현금흐름은 영업활동현금흐름 6억, 투자활동현금흐름 -42억원, 재무활동현금흐름 37억원이다. 영업에서 버는 현금에 부채를 더해 투자를 늘렸다는 의미로 일반적으로 기업 성장기에서 나타날 수 있는 구성이다.

◆ 주식MRI 분석결과, 상위 5%

아이투자가 개발한 주식MRI로 분석한 성창에어텍의 투자 매력도 종합 점수는 25점 만점에 18점으로 전체 상장기업 중 116위(상위 5%)를 차지했다.

중장기적으로 이익 성장률이 높아 고성장주에 속하며 재무 안전성은 높아 안전한 편이다. 또한 소비자 독점력이 높아 경기 변동에 관계 없이 현재의 수익성을 유지할 가능성이 높다.
 
다만 매출채권회전일수가 길어져 순이익과 영업활동현금흐름의 차이가 크고, 잉여현금흐름이 마이너스(-)를 기록해 현금창출력이 낮게 평가됐다. 잉여현금흐름은 순이익에서 설비투자에 투입된 비용을 뺀 금액을 말한다.

주식MRI는 아이투자에서 자체 개발한 실시간 종목분석 도구다. MRI 종합 점수는 수익성장성과 재무안전성 뿐만 아니라 기업의 이익 지속성을 가늠할 수 있는 사업독점력과 적정주가 수준까지 함께 고려해 판단한다. 주식MRI 종합 점수는 25점이 최고 점수이며 높을수록 저평가 우량 기업이다. 또한 종합점수가 높을수록 5각형 모양의 도형 내부가 가득찬 그물 형태로 나타난다.