[아이투자 형재혁] 전일 상한가를 기록했던 삼성공조11,790원, ▲20원, 0.17%가 상승세를 이어가고 있다. 27일 오전 9시 6분 현재 전일 대비 8% 상승한 9270원에 거래되고 있다. 삼성공조는 지난해 9월 26일 6000원을 기록한 후, 2개월간 약 54% 상승률을 기록 중이다.  같은 기간 코스피는 21% 상승했다.

◆ '순현금만 시가총액의 1.3배'

작년 3분기 기준 삼성공조의 순현금(현금성자산-부채총계)은 960억원이다. 이는 24일 시가총액 696억원의 1.3배다. 또한, 주당순자산은 1만9888원으로 PBR은 0.43배다. 유동자산에서 유동부채를 뺀 순운전자본은 1332억원이다. 벤저민 그레이엄은 시가총액이 순운전자본의 2/3이하에서 거래되면 매수하라는 원칙을 제시했다. 순운전자본의 2/3가 888억이고, 시가총액은 이보다 20% 적은 696억이기 때문에 벤저민 그레이엄의의 매수 원칙에 들어맞는다.

삼성공조는 지난 10년간 영업을 통해 사내에 현금을 꾸준히 쌓아왔다. 다만, 자기자본이익률이(ROE)이 5.95%(최근 4분기 합산)로 자본이 쌓이는 속도가 느리다. 하지만 이는 사내에 현금을 많이 쌓아 발생한 문제로, 자사주 매입 또는 배당금을 늘리는 노력을 통해 ROE를 높일 수 있는 여력이 있다. 

  

◆ 라디에이터, 오일쿨러 제조업체

삼성공조는 자동차, 중장비, 농기계 등에 사용되는 라디에이터(Radiator), 오일쿨러(Oil Cooler) 제조업체다. 라디에이터는 가열된 냉각수를 냉각해 엔진을 적정 온도로 유지시키는 열교환기고, 오일쿨러는 엔진과 트래스미션의 가열된 오일을 냉각시켜 온도를 적정하게 유지시키는 제품이다. 지난 3분기 기준 매출 비중은 라디에이터가 68%, 오일쿨러가 25%, 기타 부문이 7%다. 직수출 비중은 16%다.  

주요 원재료는 동, 황동, 알루미늄, 스테인리스, 철판이다. 대부분을 국내 업체를 통해 조달하지만, 국내 비철금속 가격이 국제시세에 연동하기 때문에 환율과 국제 원자재가격의 영향을 받는다.

주력 제품 특성상 전방업체 경기에 따른 매출 변동이 크다. 지난 10년간의 실적 추이를 살펴보면, 경기침체 시 매출과 이익이 감소했다가, 경기가 호전되어 전방업체의 수요가 늘어나면 실적을 회복하는 전형적인 경기변동형 기업의 모습을 보였다.

삼성공조는 2007년에 매출액은 전년대비 8% 늘어난 1116억원을 기록했다. 하지만 원자재가격 상승과 환율절상에 따른 수익성 악화, 지분법 손실 증가로 영업이익과 순이익은 각각 47억원, 29억원의 순손실을 기록했다.

2009년에는 미국발 금융위기로 말미암은 경기침체 영향으로 매출이 전년 대비 32% 줄었다. 순이익도 지분법 관련 손실이 늘어나 55% 줄어든 47억원을 기록했다. 하지만 영업이익은 환율하락과 원자재가격 안정으로 전년 대비 11% 늘어난 49억원을 기록했다.

지난해 3분기 누적 매출액과 영업이익은 전년 동기 대비 각각 13%, 65% 늘어난 811억원, 48억을 기록했다. 다만 순이익은 전년에 영업외이익이 많았기 때문에 12% 감소한 76억원을 기록했다.

   

한편, 대표이사인 고호곤씨의 아들인 88년생 고태일씨가 지분을 꾸준히 늘리고 있어 관심을 끈다. 고태일씨의 보유 지분은 지난해 상반기 3%였지만, 지난해 12월 8.26%까지 늘었다. 또한, 국내 대표적인 가치주운용사인 한국밸류자산운용도 12.66%를 보유하고 있다.

◆ 주식MRI 분석결과, 상위 14%