[아이투자 강우람] 이트레이드 증권이 18일 한솔제지9,480원, ▼-20원, -0.21%에 대해 매수 투자의견과 목표주가 1만1000원을 유지했다. 전일 종가는 8600원이다.

이트레이드증권은 한솔제지의 4분기 매출액, 영업이익이 전분기 대비 각각 5.8%, 14.5% 증가한 3947억원, 257억원을 기록할 것으로 전망했다. 이는 예상치를 하회한 것으로 본사 이전과 인센티브 지급 확대에 따른 일회성 판관비 60억원이 반영된 것에 근거한다.

이트레이드증권은 한솔제지가 마진율이 높은 특수지 생산을 확대할 계획을 갖고 있어 향후 이익률 증가가 예상된다고 설명했다.  이트레이드증권 양지혜 애널리스트는 "한솔제지는 200억원을 들여 장항공장에 특수지 생산 설비를 설치, 연간 10만톤 생산이 가능해질 것"이라며 또한 "원재료인 펄프가격이 하락하고 있기 때문에 이익율을 개선할 수 있을 것"이라고 분석했다.

한솔제지에 투자의견을 제시한 4개 증권사의 최근 3개월 평균 목표주가 컨센서스는 지난 17일 기준 1만1250원이다. 최고가는 1만3000원, 최저가는 9000원이다.

[투자포인트]
-펄프가격 하락으로 인한 이익률 개선 가능
-특수지 생산으로 인한 이익률 개선 가능

[제지업계] 이슈와 수혜주

제지업은 크게 인쇄용지와 골판지로 구분한다. 각각 원재료인 국제 펄프 가격, 국내 고지 가격이 하락하면 수혜를 입는다. 인쇄용지는 경기에 비교적 둔감한 반면, 골판지는 산업 수요가 많아 경기에 민감하다.

제지업체는 대부분 저성장 기업에 속해 PBR 0.3~1배에 주로 거래된다. 따라서 제지업종 주식이 PBR 1에 접근하면 고점이 될 가능성이 높다.

[주요 제지기업]
펄프: 무림P&P
인쇄용지: 한솔제지, 한국제지, 무림페이퍼(이상 Big3), 아트원제지
골판지 원지: 신대양제지, 아세아제지, 동일제지(이상 Big3), 영풍제지, 아세아페이퍼텍
골판지 상자: 태림포장, 대영포장, 삼보판지(이상 Big3), 수출포장
특수지, 산업용지: 무림SP, KGP

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[제지업계] 관련종목

종목명	현재가	전일대비	PER	PBR	ROE
한솔제지	8,620원	▲20원 (0.2%)	N/A	0.48	-1.8%
한국제지	21,000원	▲150원 (0.7%)	N/A	0.23	-1%
무림페이퍼	2,685원	▲15원 (0.6%)	N/A	0.31	-1.2%
신대양제지	16,400원	▲500원 (3.1%)	9.6	0.29	3%
아세아제지	9,600원	▲900원 (10.3%)	N/A	0.26	-1.1%
동일제지	1,660원	▲35원 (2.1%)	7.2	0.37	5.1%
영풍제지	12,650원	▼300원 (-2.3%)	N/A	0.32	-1.6%
아세아페이퍼텍	5,700원	▲140원 (2.5%)	N/A	0.20	-0.3%
태림포장	1,570원	▼15원 (-0.9%)	6.7	0.37	5.5%
대영포장	382원	0원 (0%)	N/A	0.37	-2.8%
삼보판지	28,850원	▼50원 (-0.2%)	N/A	0.22	-0.5%
수출포장	12,450원	0원 (0%)	8.2	0.27	3.3%
무림P&P	4,855원	▲5원 (0.1%)	254	0.56	0%
무림SP	1,915원	▲5원 (0.3%)	8.7	0.26	3%
KGP	1,315원	▼5원 (-0.4%)	N/A	0.36	-36.4%

[한솔제지] 기업정보

기업개요	국내 1위 제지업체. 인쇄용지, 백판지에서 골판지로 사업영역 확대 중
사업환경	제지업계의 설비투자에 비해 수요는 미진. 향후 10년 국내총생산(GDP)와 유사한 성장률 예상
경기변동	종이류는 전반적으로 경기의 영향을 덜 탐
실적변수	인쇄지는 국제 펄프 가격, 백·골판지는 국내 고지 가격이 생산비 결정
신규사업	진행 중인 신규사업 없음

(자료 : 아이투자 www.itooza.com)

[한솔제지] 실적 및 주요 투자 지표

(단위: 억원)

손익계산서	2011.9월	2010.12월	2009.12월	2008.12월
매출액	11,380	15,602	13,679	13,360
영업이익(보고서)	655	1,216	1,373	924
영업이익률(%)	5.8%	7.8%	10%	6.9%
영업이익(K-GAAP)	694	1,216	1,373	924
영업이익률(%)	6.1%	7.8%	10%	6.9%
순이익(지배)	246	289	451	28
순이익률(%)	2.2%	1.9%	3.3%	0.2%

주요투자지표
이시각 PER	N/A
이시각 PBR	0.48
이시각 ROE	-1.82%
5년평균 PER	109.26
5년평균 PBR	0.78
5년평균 ROE	-1.48%

(자료 : K-IFRS 개별 재무제표 기준)

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