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에이테크솔루션, 가전수요 회복 기대..투자의견은?
[편집자주 : 2012년 관심주는 아이투자에서 제작, 독점공개한 <2012년 승부주 20선>에 포함된 기업 중 일부 종목을 소개합니다. 2012년 승부주 20선 책자는 워렌 버핏 투자교실 13기, 초보탈출 5기, 반값 공부 플러스 투 이벤트를 신청한 분들에 한해 무료로 제공하고 있습니다.]
[아이투자 박동규] 에이테크솔루션5,960원, ▼-20원, -0.33%은 2001년 삼성전자 금형사업팀에서 분사돼 설립한 금형 및 정밀부품 전문업체다. 삼성전자 시절부터 35년간 축적된 기술력을 기반으로 자체 금형개발 능력을 갖추고 있다. 지속적인 신기술 개발을 통해 원가절감, 생산성 향상 등 기존 금형대비 경쟁력이 우수한 금형을 공급중이다. 현재 국내 중대형 금형 1위 업체로 삼성전자가 15.9%의 지분을 보유중이다.
[아이투자 박동규] 에이테크솔루션5,960원, ▼-20원, -0.33%은 2001년 삼성전자 금형사업팀에서 분사돼 설립한 금형 및 정밀부품 전문업체다. 삼성전자 시절부터 35년간 축적된 기술력을 기반으로 자체 금형개발 능력을 갖추고 있다. 지속적인 신기술 개발을 통해 원가절감, 생산성 향상 등 기존 금형대비 경쟁력이 우수한 금형을 공급중이다. 현재 국내 중대형 금형 1위 업체로 삼성전자가 15.9%의 지분을 보유중이다.
◆ 대량 생산을 위한 필수품 '금형'
금형이란 규격이 동일한 제품을 대량 생산하기 위해 금속재료를 사용해 만든 ‘틀’이다. 자동차, 전자제품은 물론 각종 산업기계, 생활용품을 만드는 데 활용된다.
매출비중(2011년 3분기 기준)은 몰드금형(MOLD)이 58.5%로 가장 높고 정밀부품 24.3%, 프레스금형 17.2% 순이다. 몰드는 융해 금속(쇳물)을 넣어 주물을 만드는 것이고, 프레스는 판재를 상온에서 구부리거나 틀에 박아 모양을 바꾸는 방법이다.
몰드금형은 대형TV, 에어컨, 세탁기, 카메라 등 가전제품 및 자동차부품을 생산하는 데 사용된다. 프레스금형은 가전제품을 제조하는데 필요한 모터코어(모터 핵심 부품), FIN금형(열교환기 부품)을 생산하는데 이용되며, 정밀부품은 금형제작시 발생하는 소모성 금속류에 쓰인다.
주요 매출처는 삼성전자(해외법인포함)로 비중은 62%다. 그 외 루멘스, 현대모비스254,000원, 0원, 0%에도 판매하고 있으며, 최근 터키, 인도, 러시아, 슬로바키아 등 해외사업 진출로 매출처 다변화를 꾀하고 있다.
[그림1] 주요 제품 및 수요처 매출 비중
(자료: 에이테크솔루션)
◆ 디스플레이 수요 급감으로 실적 부진
에이테크솔루션은 글로벌 경기둔화로 LCD TV, 냉장고 등 전방산업 불황에 따라 올해 실적은 부진했다.
3분기 연환산(최근 12개월 합산) 매출액은 전년 동기 대비 2% 감소한 1738억원을 기록했다. 영업이익은 2.5% 증가한 158억원, 순이익은 145억원으로 10% 감소했다. 영업이익은 늘었는데 순이익이 감소한 것은 계열사 실적부진으로 지분법이익이 감소한 것이 주 원인이다.
그러나 전방산업 부진에도 매출액 감소가 크지 않았던 이유는 자동차 업황 개선 덕이다. 기존 자동차용 도어트림(자동차 실내 전후 좌우측에 장착되는 제품)을 비롯해 현대모비스향 헤드램프(YF소나타, K5, K7 등에 장착)용 금형사업 매출이 호조를 보여 현대모비스향 매출액이 늘었기 때문이다.
그러나 전방산업 부진에도 매출액 감소가 크지 않았던 이유는 자동차 업황 개선 덕이다. 기존 자동차용 도어트림(자동차 실내 전후 좌우측에 장착되는 제품)을 비롯해 현대모비스향 헤드램프(YF소나타, K5, K7 등에 장착)용 금형사업 매출이 호조를 보여 현대모비스향 매출액이 늘었기 때문이다.
[그림2] 매출액, 영업이익, 순이익 추이
(자료: 아이투자)
◆ 전방산업 업황 개선이 주가 회복의 비결
에이테크솔루션의 주가는 올해 1년간 46.5% 하락하며 마지막 거래일 1만1200원으로 마감했다. 사실상 거의 반토막 수준으로, 같은 기간 코스닥 지수가 3.5% 하락한 것에 비하면 부진한 성적이다.
[그림3] 에이테크솔루션 1년간 주가 차트
에이테크솔루션의 주가 회복은 향후 디스플레이, 백색가전 등 전기전자 부문의 업황 개선에 달려 있다. 올해는 글로벌 경기 침체로 업황이 부진했지만, 내년엔 개선될 것이라는 것이 증권가 시각이다.
신한금융투자 소현철 연구원은 "북미 경기침체와 유럽 재정위기로 북미와 서유럽의 올해 LCD TV 수요는 전년 대비 각각 2.1%, 7.5% 감소할 것으로 예상했다. 그러나 2012년 부터 경기회복과 유럽 재정위기에 대한 해결책이 가시화되고 아시아 및 남미 신규 시장의 LCD 구매 증가로 글로벌 LCD TV 수요가 전년 동기 대비 9.2% 증가한 2억2500만대로 늘어날 것"으로 전망했다.
신한금융투자 소현철 연구원은 "북미 경기침체와 유럽 재정위기로 북미와 서유럽의 올해 LCD TV 수요는 전년 대비 각각 2.1%, 7.5% 감소할 것으로 예상했다. 그러나 2012년 부터 경기회복과 유럽 재정위기에 대한 해결책이 가시화되고 아시아 및 남미 신규 시장의 LCD 구매 증가로 글로벌 LCD TV 수요가 전년 동기 대비 9.2% 증가한 2억2500만대로 늘어날 것"으로 전망했다.
또한, 올해 호황을 보였던 자동차산업은 내년에도 호황이 지속될 것으로 예상된다. 한국투자증권 서성문 연구원은 미국과 이머징마켓의 수요증가로 내년 현대차,기아차의 글로벌 판매량은 전년 대비 4.2% 증가한 7863만대로 예상했다. 특히, 선진국 및 신흥국에서 점유율 확대를 지속할 것으로 전망했다.
만약, 내년에도 올해처럼 현대모비스의 성장이 지속된다면, 금형을 납품하고 있는 에이테크솔루션의 실적 개선에 도움이 될 것으로 예상된다.
◆ LED 관련 신사업 진출 효과 기대
만약, 내년에도 올해처럼 현대모비스의 성장이 지속된다면, 금형을 납품하고 있는 에이테크솔루션의 실적 개선에 도움이 될 것으로 예상된다.
◆ LED 관련 신사업 진출 효과 기대
에이테크솔루션은 금형 기술력을 바탕으로 지난해 중순 도광판과 LED 리드프레임 사업을 신규로 시작했다.
도광판은 LCD TV의 백라이트가 냉음극관(CCFL)에서 발광다이오드(LED)로 바뀌면서 필요하게 된 핵심 부품이다. 도광판은 TV 전면에 촘촘히 LED 칩을 박는 직하형 LED TV 대신 비용 절감을 위해 TV의 4면 테두리에만 LED 칩을 넣고 도광판을 이용해서 빛을 중앙 부문까지 균일하게 분포시키는 엣지 방식에 사용된다.
도광판 패턴의 극대화는 LED TV의 원가를 절감할 수 있기 때문에 효율성 측면에서 우수해 시장의 관심을 받고 있다. 원가 절감 외에도 TV 크기에 따라 직하 방식 대비 15%~30% LED 칩을 줄일 수 있어 제품 슬림화에도 유리하다. 이 같은 장점 덕분에 업계에서는 오는 2012년 LED TV의 75% 이상이 엣지 방식으로 제작될 것으로 예상하고 있다.
[그림4] LED TV의 백라이트유닛(BLU) 및 원가 구조
(자료: 대우증권)
또 다른 제품인 LED 리드프레임은 LED칩을 고정시키는 틀로서, LED 칩의 개수만큼을 필요로 하는 부품이다. 리드프레임은 통상 40인치 기준으로 300개 내외를 필요로 한다. 에이테크솔루션은 설계와 금형 제작 기술을 보유하고 있어 경쟁사 대비 싼 원가로 생산이 가능하다.
올해는 LED 업황 둔화로 신규사업 부문이 부진한 실적을 기록했다. 그러나, LED 리드프레임은 TV 외에도 조명, 자동차 등 다양한 산업에 쓰일 수 있어 장기적인 시장 전망은 밝다.
올해는 LED 업황 둔화로 신규사업 부문이 부진한 실적을 기록했다. 그러나, LED 리드프레임은 TV 외에도 조명, 자동차 등 다양한 산업에 쓰일 수 있어 장기적인 시장 전망은 밝다.
◆ 삼성전자에 대한 높은 매출 의존도는 리스크
공급처가 한 두 곳에 집중돼 있다면 납품처 리스크가 존재한다. 이는 상대 기업으로 부터 발주가 취소될 경우 매출이 급감하기 때문이다. 에이테크솔루션은 삼성전자 매출 비중이 62%로 높은 편이다.
그러나 이 회사는 삼성전자 금형사업팀에서 분리됐고, 삼성전자가 지분 15.9% 를 보유하고 있어 대규모 납품 취소로 이어질 가능성은 낮다. 또한, 일반적으로 금형기업에 주문을 낼 때는 1년치 모델을 주는데, 이 때 디자인 누출 가능성에 대비해 신뢰관계가 형성된 업체에 주문을 넣을 수 밖에 없다. 이처럼 1:1 관계가 성립하는 경우가 많아 관계 청산은 삼성전자 입장에서도 부담스러울 수밖에 없어, 향후에도 삼성전자와 에이테크솔루션의 협력관계는 유지될 가능성이 높아 보인다.
그러나 이 회사는 삼성전자 금형사업팀에서 분리됐고, 삼성전자가 지분 15.9% 를 보유하고 있어 대규모 납품 취소로 이어질 가능성은 낮다. 또한, 일반적으로 금형기업에 주문을 낼 때는 1년치 모델을 주는데, 이 때 디자인 누출 가능성에 대비해 신뢰관계가 형성된 업체에 주문을 넣을 수 밖에 없다. 이처럼 1:1 관계가 성립하는 경우가 많아 관계 청산은 삼성전자 입장에서도 부담스러울 수밖에 없어, 향후에도 삼성전자와 에이테크솔루션의 협력관계는 유지될 가능성이 높아 보인다.
[그림5] 국내 주요 금형업체
(자료: 아이투자, 각 사 자료)
◆ X-Ray 분석 결과, 투자의견은 '매수 검토'
아이투자에서 자체 개발한 종목분석 툴인 X-Ray 분석에 따르면 에이테크솔루션의 투자 매력도 종합 점수는 25점 만점에 19점을 기록해 전체 상장기업 중 112위로 상위 5%에 랭크됐다. 중장기적으로 이익 성장률이 높아 고성장주에 속하며 재무 안전성은 높아 안전한 편이다. 전방산업 업황에 따른 수익 변동이 크다는 점은 리스크다.
현재 주가는 적정주가 대비 40% 정도 싸게 거래되고 있다. X-Ray 종합 점수를 반영한 투자의견은 매수검토 가능한 상황이다.
현재 주가는 적정주가 대비 40% 정도 싸게 거래되고 있다. X-Ray 종합 점수를 반영한 투자의견은 매수검토 가능한 상황이다.
[그림6] X-Ray 차트
[에이테크솔루션] 기업정보
| 기업개요 | 삼성전자에서 분사된 대형 가전용 금형 전문 제조회사 |
|---|---|
| 사업환경 | 휴대폰 산업의 꾸준한 성장으로 정밀금형제품 수요 지속적으로 증가할 것으로 예측 |
| 경기변동 | 경기에 따라 실적 영향을 크게 받는 산업으로 TV, 가전경기에 영향을 받음 |
| 실적변수 | 내수 경기 활성화시 수혜 |
| 신규사업 | LED TV용 프레임 및 대형TV용 렌즈 제조업 진출 |
(자료 : 아이투자 www.itooza.com)
[에이테크솔루션] 실적 및 주요 투자 지표
(단위: 억원)
| 손익계산서 | 2011.9월 | 2010.12월 | 2009.12월 | 2008.12월 |
|---|---|---|---|---|
| 매출액 | 1,291 | 1,929 | 1,317 | 1,166 |
| 영업이익(보고서) | 118 | 182 | 103 | 82 |
| 영업이익률(%) | 9.1% | 9.4% | 7.8% | 7% |
| 영업이익(K-GAAP) | 118 | 182 | 103 | 82 |
| 영업이익률(%) | 9.1% | 9.4% | 7.8% | 7% |
| 순이익(지배) | 106 | 191 | 95 | 79 |
| 순이익률(%) | 8.2% | 9.9% | 7.2% | 6.8% |
| 주요투자지표 | |
|---|---|
| 이시각 PER | 7.75 |
| 이시각 PBR | 1.58 |
| 이시각 ROE | 20.45% |
| 5년평균 PER | 11.76 |
| 5년평균 PBR | 2.97 |
| 5년평균 ROE | 28.39% |
(자료 : K-IFRS 개별 재무제표 기준)
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